最新出炉(lu)的5月金(jin)融数据数据显示，M1、M2增速持续回落，金(jin)融“挤水分(fen)”叠加融资(zi)需求较弱导致5月信贷(dai)数据偏低。
中国人民(min)银行6月14日(ri)公布的数据显示，5月M1同比(bi)下降4.2%，M2同比(bi)增长7.0%；5月人民(min)币贷(dai)款新增9500亿元，同比(bi)少增4100亿元；社融新增20692亿元，同比(bi)多增5132亿元。
M1和M2同比(bi)增速大幅下行
数据显示，5月M1同比(bi)下降4.2%，创下有统计数据以来的最低水平，降幅较上月末扩(kuo)大2.8个百分(fen)点。同时，M2增速进一步(bu)回落至(zhi)7%。
中金(jin)公司固定收益研究团队指(zhi)出，近几个月M1和M2同比(bi)增速大幅下行，一是房地产市场恢(hui)复偏慢，实体经济活力有待增强，融资(zi)需求下降导致货币派(pai)生放(fang)缓。二是监管行为(wei)影响(xiang)持续，一方面是此前禁止通过手工补(bu)息高息揽储(chu)的影响(xiang)持续显现，另一方面是打(da)击空(kong)转套(tao)利背景下，存(cun)贷(dai)款派(pai)生受(shou)到较大影响(xiang)，这些(xie)共(gong)同拖累广义货币增速加速回落。三是存(cun)款利率下降，随(sui)着存(cun)款利率水平下降，居民(min)和企业的金(jin)融资(zi)产配置行为(wei)发生变化，更多转向理财和国债等(deng)，5月非银存(cun)款快速增长就是侧面反映(ying)。
申万(wan)宏源指(zhi)出，5月M2同比(bi)增长7.0%，较上月下行0.2个百分(fen)点，主要源于(yu)企业存(cun)款（新增-8000亿，同比(bi)多减6607亿），或是叫停“手工补(bu)息”的延续，拖累M2增速0.2个百分(fen)点。同样受(shou)到此影响(xiang)的还包括企业活期存(cun)款，同样成为(wei)下拉M1同比(bi)增速至(zhi)-4.2%的主要原因。
东方金(jin)诚首席宏观分(fen)析师王青认(ren)为(wei)，M2增速低位回落，且已明显低于(yu)合意水平，背后的主要原因有两个：一是5月新增信贷(dai)规(gui)模偏低，这会直接影响(xiang)存(cun)款派(pai)生；二是当月政府债券发行规(gui)模显著(zhu)扩(kuo)大，会在(zai)未(wei)来财政支出过程中推高M2增速，但在(zai)发行当月会形成财政存(cun)款，而(er)财政存(cun)款不计入M2，由此会拖累当月M2增速。可以看(kan)到，5月财政存(cun)款增加7633亿，同比(bi)多增5264亿，仅此一项就会下拉5月末M2增速约0.2个百分(fen)点，与当月M2增速环(huan)比(bi)降幅基本相当。
实体融资(zi)需求仍待进一步(bu)激发
多家(jia)机(ji)构指(zhi)出，5月信贷(dai)和社融规(gui)模均(jun)低于(yu)季节性，整体结构仍然(ran)欠佳。
“整体来看(kan)，实体融资(zi)需求仍待进一步(bu)激发，尤其是居民(min)侧，加杠杆意愿未(wei)见显著(zhu)改善，我们认(ren)为(wei)核(he)心掣(che)肘(zhou)可能(neng)仍在(zai)于(yu)居民(min)收入和就业预期改善偏慢，财政向民(min)生端倾(qing)斜的必要性有所抬升(sheng)，货币政策也仍有进一步(bu)放(fang)松(song)空(kong)间。”中金(jin)公司指(zhi)出。
东方金(jin)诚首席宏观分(fen)析师王青认(ren)为(wei)，5月新增贷(dai)款同比(bi)大幅少增，主要原因是企业和居民(min)有效贷(dai)款需求不足。其中，企业贷(dai)款同比(bi)少增也表明金(jin)融“挤水分(fen)”的影响(xiang)在(zai)延续，同时，当前国内经济回升(sheng)向好(hao)过程仍有波折(she)，融资(zi)需求不足问题较为(wei)突出，也不利于(yu)企业贷(dai)款需求释放(fang)；居民(min)贷(dai)款需求不振(zhen)则主要源于(yu)房地产市场仍在(zai)调整，以及居民(min)消费信心不足。
广开首席产业研究院资(zi)深研究员刘涛指(zhi)出，今年5月人民(min)币贷(dai)款新增9500亿元，尽管比(bi)上月的7300亿元有所恢(hui)复，但相比(bi)于(yu)2021-2023年同期的15000亿元、18900亿元和13600亿元明显偏低。这其中固然(ran)有信贷(dai)“挤水分(fen)”的因素，但也折(she)射当前企业和居民(min)信贷(dai)需求依然(ran)不足。企业短期贷(dai)款减少表明企业经营用流动资(zi)金(jin)需求不足；但中长期贷(dai)款保持适度增长，有可能(neng)与设备更新等(deng)政策推动相关(guan)。
红塔证(zheng)券指(zhi)出，5月政府债券发行的加速为(wei)社会融资(zi)规(gui)模增长提供了坚实的基础，同时，在(zai)去年同期基数较低的背景下，企业债券也对社融同比(bi)增速产生了积极(ji)的拉动作用。不过，打(da)击资(zi)金(jin)空(kong)转、叫停手工补(bu)息、优化金(jin)融业增加值核(he)算等(deng)措施(shi)对数据进行的“挤水分(fen)”，还是对信贷(dai)和货币余额增速造成一定影响(xiang)。
该(gai)机(ji)构预计，这种(zhong)影响(xiang)在(zai)未(wei)来一段时间内可能(neng)仍将持续，不过这也会更加有利于(yu)金(jin)融的高质(zhi)量发展和提高对实体经济的支持效率。在(zai)剔除这些(xie)影响(xiang)因素后，我们发现实体经济的有效融资(zi)需求仍然(ran)不足。为(wei)解决(jue)这一问题，一方面需要推动经济持续修复，同时继续引导实体部门的融资(zi)成本降低，以激发信贷(dai)需求的增长；另一方面，也需要继续扩(kuo)大直接融资(zi)渠(qu)道，与信贷(dai)增长形成合力，共(gong)同推动信用的扩(kuo)张。