在需(xu)求复苏拉动、原(yuan)材(cai)料(liao)和(he)海运价(jia)格(ge)回调、全球化推(tui)进背景下(xia)，国产轮胎销量和(he)盈利能(neng)力正大幅(fu)回升。
01
景气度不(bu)断上行的轮胎行业
轮胎的上游包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑和(he)合成纤维；中游包含半钢子午胎、全钢子午胎和(he)斜交胎；下(xia)游则是乘用车、载重车、工程机(ji)械(xie)车、农用和(he)林业机(ji)械(xie)车、工业车辆、飞机(ji)、特种车辆等(deng)应用领域。
资料(liao)来源(yuan)：前瞻产业研究院
2023年，中国轮胎开工率总体上表现较好，尤其是半钢胎。2023年中国半钢胎开工率均值(zhi)69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以来的最高值(zhi)，2023年中国全钢胎开工率均值(zhi)60.19%，同比增加8.17pct。
根(gen)据卓创资讯统计，2023年国内(nei)轮胎销量达到(dao)3.93亿条，同比增长20.7%，其中半钢胎销量3.11亿条，同比增长22.68%，全钢胎销量0.82亿条，同比增长13.8%。2023年海运价(jia)格(ge)回落以及人民币汇率的贬值(zhi)对我国出口形成利好，叠加主流经济体高通胀下(xia)中国轮胎的相对性价(jia)比较高。据海关总署数据显示2023年国内(nei)轮胎出口约4.3亿条，同比增长19.8%。在销量回暖的同时，上游原(yuan)材(cai)料(liao)天然橡胶和(he)合成橡胶价(jia)格(ge)高位回落，轮胎行业盈利能(neng)力大幅(fu)提升。
近日来，9家轮胎公司陆续发布2023年度业绩预告，其中8家公司预增，1家公司减亏。根(gen)据业绩预告计算得到(dao)，2023Q4赛轮轮胎预计实(shi)现归母净利润10.74亿元，创历史单(dan)季度新(xin)高；通用股份预计2023Q4实(shi)现归母净利润0.76亿元（预告上下(xia)限平均值(zhi)），同比扭亏为盈。
国内(nei)轮胎公司归母净利润(亿元） 资料(liao)来源(yuan)：wind，各公司公告及业绩预告
02
多(duo)轮利好驱动下(xia)
持续性较为明确
万(wan)亿级别的全球轮胎市场，仍在持续增长。
根(gen)据QYR的统计及预测，2022年全球轮胎市场规模达到(dao)了1568.77亿美元，2023E为1625.61亿美元，折合人民币1.3万(wan)亿左右。预计2028年将达到(dao)1925.82亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.45%。
据Researchand Markets数据，2022年国内(nei)轮胎市场约为2117亿人民币，2023E为2271.57亿人民币，2022-2027年中国轮胎行业复合增速为7.3%，经测算到(dao)2027年，中国轮胎市场规模将达到(dao)3011亿人民币。
近年来，轮胎行业已然恢复增长态势。据米其林公告数据，2023年全球轮胎消费量17.85亿条，同比+2.3%。乘用车及轻卡车胎、卡客车胎受(shou)到(dao)所有经销商去库存的影响，对经销商的销售需(xu)求（sell-indemand）比对消费者的销售需(xu)求（sell-outdemand）更具波动性；但2023年底库存已恢复正常水(shui)平，米其林预计未来两种需(xu)求将紧密保持一致。
全球轮胎消费市场情况（按类型(xing)）资料(liao)来源(yuan)：米其林公司公告
存量替(ti)代(dai)需(xu)求方面，轮胎作为消耗品与汽车保有量呈正相关关系，庞大的汽车市场为其提供需(xu)求支撑。车主需(xu)要根(gen)据轮胎的磨损(sun)程度和(he)使用时间进行更换，据中国橡胶工业协会的数据，每辆轿车配(pei)备5条轮胎，更换周期为3.3年，因此(ci)每辆车每年需(xu)要更换1.5条轮胎。卡客车的配(pei)备轮胎数量更多(duo)，平均更换周期更短。轮胎面向存量汽车市场主要用于替(ti)换，由于替(ti)换市场具有消费刚性，通常表现出更强的需(xu)求增长弹性和(he)抵御需(xu)求下(xia)降的韧性。
2010—2022年，全球汽车保有量从10.2亿辆，提升至15.7亿辆，CAGR达3.68%，巨大的汽车存量市场将为替(ti)换轮胎提供需(xu)求支撑。2023年全国汽车保有量3.36亿辆，同比增速达5.33%，中国全面进入汽车社会的进度在加快，汽车消费价(jia)值(zhi)链在成熟(shu)和(he)延伸，叠加我国巨大的人口基数与消费潜力，汽车后市场将会呈现良好发展。
同时，随着国家环保政策的不(bu)断深入，淘汰落后轮胎产能(neng)已成为全国化趋势。
2023年下(xia)半年，山东省(sheng)发布《高端轮胎铸造项目发展指导目录（2023年版）》。要求有关部门严把项目关，坚决制止低(di)端轮胎项目上马。据不(bu)完全统计，在过去四(si)年山东轮胎至少淘汰了4000万(wan)条产能(neng)。落后产能(neng)的出清(qing)，将进一步释放市场空间，规范(fan)市场运营，更有利于民族品牌国际市场地位和(he)品牌形象(xiang)的建(jian)立，对头(tou)部企业形成长期利好。
再从产品盈利空间来看，天然橡胶和(he)合成橡胶是生产轮胎中占(zhan)比最高的原(yuan)料(liao)，天然橡胶与合成橡胶合计分别占(zhan)半钢胎和(he)全钢胎原(yuan)料(liao)成本的43.0%和(he)45.0%。其次是填(tian)充料(liao)，主要包括炭黑、白(bai)炭黑等(deng)，分别占(zhan)半钢胎和(he)全钢胎原(yuan)料(liao)成本的26.0%和(he)24.0%。钢丝帘线是成本占(zhan)比第三的原(yuan)料(liao)，在全钢胎中的使用占(zhan)比更高，分别占(zhan)半钢胎和(he)全钢胎原(yuan)料(liao)成本的12.0%和(he)21.0%。轮胎行业盈利能(neng)力很大程度上取决于原(yuan)材(cai)料(liao)市场价(jia)格(ge)的波动，原(yuan)材(cai)料(liao)价(jia)格(ge)低(di)位有利于抬升轮胎产业利润空间，当前原(yuan)材(cai)料(liao)价(jia)格(ge)正从高位回落，成本压力释放。
03
全球化布局、新(xin)能(neng)源(yuan)车加持
国产机(ji)遇已至
目前全球轮胎市场竞争激烈，2022年米其林、普利司通、固特异全球市占(zhan)率排(pai)名前三，分别为16%、15%、10%。根(gen)据《TireBusiness》披露的2022年全球轮胎75强数据，34家中国企业2022年销售额占(zhan)销售总额的18.93%，而米其林一家占(zhan)比高达16.1%；从轮胎产销量来看，2023年国产轮胎产销量5.30亿条左右，约占(zhan)全球市场的29%左右，国产轮胎在全球的占(zhan)比仍然比较低(di)。
近年来，国产轮胎在质量和(he)性能(neng)方面取得了显著提升，国内(nei)轮胎企业正逐渐通过技术研发、装备工艺(yi)、生产组织管理等(deng)方面努力接近或(huo)达到(dao)世界先进水(shui)平，并且对比海外主流市场价(jia)格(ge)，中国品牌轮胎处于较低(di)水(shui)平，性价(jia)比高，市场竞争力不(bu)断提升。
中国轮胎企业通过国际化布局，利用成本优势在全球崛起的势头(tou)日趋明显，资本扩张也显示出加速迹象(xiang)，A股轮胎企业在建(jian)工程与固定资产的比值(zhi)，也从2012年的9.98%提升至2023年三季度末的28.5%。
据国海证券(quan)不(bu)完全统计，截至2024年初，我国在建(jian)轮胎项目投资额达221.17亿元，其中预计均为2024-2025年进行投资建(jian)设，预计设备投资达141.02亿元，有望为橡胶机(ji)械(xie)行业带来机(ji)遇；中国轮胎企业拟在建(jian)半钢胎产能(neng)7850万(wan)条，拟在建(jian)全钢胎产能(neng)315万(wan)条，占(zhan)2023年全球总需(xu)求量的比例分别为4.99%和(he)1.9%，中国轮胎企业在全球市场仍有较大的成长空间。
而据车辕车辙网统计，目前12家中国企业在海外共已落地建(jian)设了18家轮胎工厂，还有7家轮胎厂正在筹建(jian)中。我国轮胎企业海外发展已形成的实(shi)际年产能(neng)接近1亿条，加上获批在建(jian)中的全钢胎和(he)半钢胎的产能(neng)分别为1445万(wan)条和(he)6950万(wan)条，中国企业在海外将很快达到(dao)半钢胎1.46亿条产能(neng)，全钢胎3450万(wan)条产能(neng)。
轮胎行业顺应出海大趋势，全球化布局，随着海外业务占(zhan)比提升，行业整体盈利水(shui)平有望提升。
在建(jian)轮胎项目（截至2024年年初） 资料(liao)来源(yuan)：各公司公告，各公司环评，各投资者互动平台(tai)，tyrepress中国，中国橡胶协会，广(guang)州市生态环境局
与此(ci)同时，中国新(xin)能(neng)源(yuan)汽车大发展为提高我国轮胎企业品牌影响力和(he)长期竞争力提供了重要契机(ji)。
在新(xin)能(neng)源(yuan)汽车领域，中国车企已建(jian)立起领先优势。从销售数据看，据Wind，2023年我国新(xin)能(neng)源(yuan)汽车销量达948.9万(wan)辆，2018—2023年CAGR为49.88%。截至2023年底，全国新(xin)能(neng)源(yuan)汽车保有量达2041万(wan)辆，占(zhan)汽车总量的6.07%，保有量同比增速达55.8%。
与国外车企相比，国产轮胎企业更容易融入新(xin)能(neng)源(yuan)汽车制造体系，目前，国产轮胎已成功(gong)融入新(xin)能(neng)源(yuan)汽车的普通和(he)高端车型(xing)的配(pei)套和(he)替(ti)换系统。这不(bu)仅(jin)有助于占(zhan)领中国新(xin)能(neng)源(yuan)汽车轮胎市场，还有望通过大规模出口为进入更多(duo)国外车企轮胎供应体系打下(xia)坚实(shi)基础，从而将进一步推(tui)动需(xu)求市场，提升品牌影响力，确立长期竞争优势。
伴(ban)随国产新(xin)能(neng)源(yuan)汽车的品牌崛起，同时带动包括轮胎在内(nei)的国产零部件产业快速发展，未来在替(ti)换市场，主流尺寸的替(ti)换机(ji)会将更多(duo)倾斜向中国轮胎品牌。
04
相关企业有哪些？
软控股份是全球唯一轮胎生产整体解决方案提供商，产品覆盖轮胎生产全工序，核心产品实(shi)现半钢/全钢/非公路全系列产品组合。根(gen)据ERJ公布的2022年全球橡胶机(ji)械(xie)行业企业的销售收入排(pai)名，软控股份（MESNAC）位居第一。
目前公司拥有硫化机(ji)、成型(xing)机(ji)、鼓、内(nei)衬层、裁(cai)断机(ji)等(deng)产品形成了半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备。2023年，公司推(tui)出全新(xin)一代(dai)密炼车间整体解决方案，助力客户(hu)整体生产效率提升10%，是全球仅(jin)有的可提供小料(liao)、上辅机(ji)、开炼机(ji)、胶冷、仓储物流、一体化软件的密炼车间装备及集成方案供应商。公司在手订单(dan)充裕，行业产能(neng)利用率基本饱和(he)。
玲珑轮胎是国内(nei)第二大轮胎龙头(tou)企业，目前具备约9600万(wan)条轮胎产能(neng)，其中海外泰国基地目前半钢规划产能(neng)是1500万(wan)条，全钢胎产能(neng)有220万(wan)条；塞尔(er)维亚基地目前具备全钢胎120万(wan)条产能(neng)规模，2024年达到(dao)设计产能(neng)160万(wan)条；半钢胎设计产能(neng)1200万(wan)条，新(xin)产能(neng)即将投放市场，有望贡(gong)献业绩增量。
赛轮轮胎是国内(nei)第三大轮胎龙头(tou)企业，目前具备约7200万(wan)条轮胎产能(neng)，公司陆续在越南、柬埔寨(zhai)、墨(mo)西哥等(deng)地新(xin)建(jian)轮胎基地，目前海外具备2790万(wan)条产能(neng)，另有1800万(wan)条规划产能(neng)，随着海外基地的陆续投产，保障公司未来业绩持续增长。
三角轮胎是中国轮胎产业科技创新(xin)的引领者，巨型(xing)工程子午胎项目获得国家科技进步一等(deng)奖(jiang)。公司凭借品质和(he)品牌优势，享有较高售价(jia)和(he)盈利水(shui)平，目前公司具备2688万(wan)条产能(neng)，2023年产能(neng)利用率在82%左右，未来产能(neng)利用率有进一步提升空间。
森麒麟的轮胎产品定位于高性能(neng)及大尺寸的中高端领域，毛利率长期处于领先位置。公司目前具有约2800万(wan)条轮胎产能(neng)，海外西班牙规划1200万(wan)条产能(neng)预计2025年开始投产，摩洛哥1200万(wan)条产能(neng)预计也将在2024年开始投放市场。