美国通胀放缓为全球央行降息按下(xia)“加速键”。
野村此前在报告中指出，全球降息周期已经在路上，预计从现在到6月底，欧洲(zhou)央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波(bo)兰国家银行将降息，还有(you)许多其他(ta)央行将采取鸽派立场。
高盛(sheng)策略师Jan Hatzius在5月20日发布的研(yan)报中指出，G10的宽松周期逐渐(jian)扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲(zhou)央行、英国央行和加拿大央行都将在今年6月开始降息。
报告表(biao)示(shi)，尽管(guan)物价和工资增速仍在央行目标水(shui)平上方(fang)，但越来越多的G10央行认(ren)为，随着通胀风险显著降温，高利率政策显然需要做出调整。
美联储(chu)不会率先降息，降息次数可能超预期
Hatzius表(biao)示(shi)，由于一(yi)季度核(he)心通胀连续走高，美联储(chu)不会出现在首(shou)批降息的央行之列。即美国通胀放缓的速度还不足以支持美联储(chu)率先降息。
综合CPI、PPI和进口价格估算，我们(men)预计美国4月核(he)心PCE物价指数的环比增速为0.26%，较前三个月0.36%的平均水(shui)平有(you)所放缓，但如果5、6月均延续这一(yi)增速，可能还不能支持美联储(chu)在7月做出降息决(jue)定。
不过，基于市场的核(he)心PCE指数（剔(ti)除了投资组合管(guan)理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅(jin)为0.18%，如果能够延续这一(yi)速度，我们(men)预计将会迎来7月和11月两次降息。
综合CPI、PPI和进口价格估算，我们(men)预计美国4月核(he)心PCE物价指数的环比增速为0.26%，较前三个月0.36%的平均水(shui)平有(you)所放缓，但如果5、6月均延续这一(yi)增速，可能还不能支持美联储(chu)在7月做出降息决(jue)定。
不过，基于市场的核(he)心PCE指数（剔(ti)除了投资组合管(guan)理服务、博彩等分项价格）的环比增速仅(jin)为0.18%，如果能够延续这一(yi)速度，我们(men)预计将会迎来7月和11月两次降息。
报告补充道，美国的PCE物价指数环比增速在G10经济体中排名(ming)第一(yi)，但考(kao)虑到环比数据极易受到季节性调整的影响(xiang)，同比数据也同样(yang)重要，该增速目前处于G10经济体的中等水(shui)平。
不过，报告同时表(biao)示(shi)，目前美国劳动力市场有(you)所降温、经济增长的超预期表(biao)现有(you)见顶的迹(ji)象，如果这种趋势(shi)延续，可能会导致美联储(chu)采取“更为积极的宽松政策”，即年内超预期降息2次以上。
报告指出，尽管(guan)GDP数据增长强劲，但美国的劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水(shui)平（失(shi)业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的背(bei)景，美国后续经济增长可能乏力。
考(kao)虑到4月零售销售数据逊于预期，我们(men)预计，美国的GDP增长率将从2023年下(xia)半年的4.1%放缓至2024年上半年的2.2%。
而就其他(ta)G10经济体而言，我们(men)预计平均GDP增长率将从2023年下(xia)半年的-0.4%回升至2024年上半年的+1.2%。
考(kao)虑到4月零售销售数据逊于预期，我们(men)预计，美国的GDP增长率将从2023年下(xia)半年的4.1%放缓至2024年上半年的2.2%。
而就其他(ta)G10经济体而言，我们(men)预计平均GDP增长率将从2023年下(xia)半年的-0.4%回升至2024年上半年的+1.2%。
报告表(biao)示(shi)，无论美联储(chu)何时降息，投资者的最大机会都可能出现在新兴市场，尤(you)其是(shi)在拉美、中东、非洲(zhou)地(di)区。
为什么美联储(chu)降息利好新兴市场？
报告解释道，出于对本(ben)国货币对美元(yuan)贬值(zhi)的担忧，新兴市场央行此前的降息步伐只是(shi)“试探性的”。
而由于这些(xie)新兴市场国家今年的通胀情况持续向好，4月份的核(he)心通胀率无论是(shi)环比还是(shi)同比都创下(xia)了新低，这使得其央行实际政策利率（剔(ti)除通胀因素）已经上升到了一(yi)个高度限制性的水(shui)平。
因此，当美联储(chu)开始降息时，美元(yuan)资产的收益率下(xia)降，在风险偏(pian)好情绪回升的推动下(xia)，资本(ben)会转而流(liu)入收益率更高的新兴市场。