中(zhong)粮期货研究中(zhong)心
当前市场处于地缘(yuan)降温、需(xu)求低位回升、供给不确定的状态，油价持续在偏低位置(zhi)震荡，等待供给的确定性，和需(xu)求旺(wang)季的证实。
市场关注的OPEC+部长级会议，由6月1日线下会议改为6月2日线上(shang)视频会，暂时(shi)没有减产计划相(xiang)关消息出(chu)现，产油国表示会前不猜(cai)测结果。
因目(mu)前油价走势不强，实际供需(xu)缺乏驱动(dong)，Brent徘徊在80-85美(mei)元，市场预(yu)期OPEC+联盟将继(ji)续维持减产挺价，油价已经交易了延长减产的主流预(yu)期。
会议推迟的消息值得关注，或暗示产油国之间较为容易达成(cheng)一致，延长减产没什么难(nan)度。也不排除另(ling)一种可(ke)能性：内部已达成(cheng)少部分增产共识，将放任产量一定程(cheng)度上(shang)浮。我们认为后者是小概率事件。
从实际供给情(qing)况来(lai)看，近一个(ge)月OPEC+的总出(chu)口呈小幅下滑趋势，但(dan)总体水平维持相(xiang)对平稳。两大领头羊沙特和俄(e)罗斯的供应都得到控制，集团整体减产仍没有大问题，只有个(ge)别国家超额生产，如伊拉克和哈萨克斯坦，也都提出(chu)了在下半年补偿减产。
图1：OPEC+出(chu)口
数据来(lai)源：Kpler，中(zhong)粮期货研究院
自(zi)疫情(qing)后大规模(mo)减产、投资下降以来(lai)，OPEC国家的富(fu)余产能都普遍不是很高，目(mu)前有较多产能闲置(zhi)的国家主要(yao)就是沙特和阿联酋。
图2：OPEC国家产量及(ji)产能
数据来(lai)源：Bloomberg，中(zhong)粮期货研究院
从最(zui)新OPEC月报调(diao)整来(lai)看，对OPEC的供需(xu)预(yu)估改为对OPEC+的预(yu)估，意味着该联盟长期合作的意愿充足，因此至少短期还是大概率能达成(cheng)一致。延长减产依然是最(zui)大可(ke)能性的情(qing)况。
而长期来(lai)看增产的动(dong)力将来(lai)源于两种情(qing)况：第一是闲置(zhi)产能较多的国家希望增产，第二是投资缺乏的国家希望提高配(pei)额，都可(ke)能成(cheng)为减产计划放松的原因。
基于增产的趋势存在，OPEC+联盟的产量更(geng)可(ke)能通过几种措施(shi)来(lai)微调(diao)，这才是会议最(zui)大的不确定性所在：第一改变(bian)额外的主动(dong)减产配(pei)额，尤其是沙特自(zi)身的100万桶减产，若直接取消或缩减幅度，将成(cheng)为主要(yao)利空；第二产油国之间配(pei)额调(diao)整，想要(yao)增产的国家实现增产目(mu)的，其余国家进一步减产来(lai)达到整体平衡，这种情(qing)况下分歧可(ke)能进一步升温；第三不改变(bian)配(pei)额，但(dan)私下超额产量逐(zhu)步增加，名义延长减产实则供给上(shang)升。
整体而言随着需(xu)求恢复、油价回归80以上(shang)区间，持续减产压力不断累积，OPEC+的实际配(pei)额已不是唯一焦点。本次会议大概率会以延长减产为主，重(zhong)点还需(xu)关注执行率和补偿减产计划。若OPEC+有放松或未来(lai)将放松减产的迹象，油价将回吐近日的反弹成(cheng)果。