2024年3月28日，位列世界三大古酒、中国国酒之一的黄酒代表型企业古越龙山，交出了亮眼的2023年全年业绩答卷。
得益于外贸(mao)、高端酒、电(dian)商等渠道全面发力，古越龙山于2023年全年实现营业收入(ru)17.84亿元，同比增长10.11%，归(gui)母净(jing)利润3.97亿元，同比增长96.47%，公司拟向(xiang)全体股东(dong)按每10股派发现金(jin)红利1.40元（含税）进行分配(pei)。
未来随(sui)着国粹黄酒认(ren)知度(du)不断提升、高端化趋势持续增强，以及古越龙山成功新品拓展消费群体边界、产能投产降(jiang)本，公司有望延续业绩增势。
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国粹黄酒最具代表性企业——古越龙山
黄酒是世界三大古酒之一，也是中国酿酒行业最古老和文化积淀最深厚的酒种。距今可(ke)追(zhui)溯至7000多年前。黄酒通常以糯米、黍(shu)米、小米等为主要原料，酒精度(du)在(zai)14-20度(du)之间，兼备饮用(yong)、医药和烹(peng)饪功能，其(qi)“用(yong)曲制酒、双边发酵”的独(du)特酿造工(gong)艺凝聚了华夏匠人的智慧与汗水。随(sui)着历(li)朝历(li)代的生产工(gong)艺日趋成熟，口感柔和、味道醇厚的黄酒影响力日益扩大，在(zai)相当长的时间里都是我国名(ming)副(fu)其(qi)实的“国酒”，也是贵族阶层和富裕商贾的心头好(hao)。
古越龙山是黄酒行业最具代表性的企业，作为我国最大的黄酒生产、经营、出口企业，公司拥有国内一流的黄酒生产工(gong)艺设备和全国唯一国家(jia)黄酒工(gong)程(cheng)技术研究中心，聚集多名(ming)国家(jia)级酿酒大师(shi)和评酒大师(shi)，拥有丰富的优(you)质(zhi)库藏酒资(zi)源，构(gou)筑起了强大的竞(jing)争壁(bi)垒(lei)。公司主要产品古越龙山、女儿红、状(zhuang)元红、沈(shen)永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家(jia)地理标(biao)志产品，形成了“一山、一水、一儿、一女、永相和”的品牌矩(ju)阵，在(zai)历(li)史上公司凭借(jie)这(zhe)一优(you)势多次在(zai)国内外评选中夺得大奖，并曾在(zai)第(di)一届全国评酒会中获得“八大名(ming)酒”的殊(shu)荣。
其(qi)中古越龙山是中国黄酒行业标(biao)志性品牌、钓鱼台国宾馆国宴专用(yong)黄酒、“古越龙山”第(di)13次蝉联亚洲品牌500强，是唯一入(ru)选黄酒品牌。公司产品经销(xiao)全国各大城市，远销(xiao)日本、东(dong)南亚等多个国家(jia)和地区，享有“国粹黄酒”的美誉。在(zai)G20峰会、白宫(gong)国宴、奥(ao)运(yun)会等国际交流场合(he)频频出现古越龙山的身影。
创始于1664年的“沈(shen)永和”则专注大众市场和高端料酒市场，“鉴湖”是绍兴黄酒第(di)一个注册商标(biao)、浙(zhe)江省及行业首个入(ru)选的国家(jia)工(gong)业遗产，依托工(gong)业遗产基地，坚持手工(gong)精酿，打响“中国黄酒第(di)一酒坊(fang)”品牌。
如今公司聚焦发力产品高端化，旗下国酿1959青玉一经推出便获得了国内外的广泛关注，一举夺得中国酒业新品最高奖“青酌奖”、国际IWSC黄酒金(jin)奖等多项重磅荣耀，并成为了2023杭州亚运(yun)会指定用(yong)酒。同时，古越龙山获评“国家(jia)级非物质(zhi)文化遗产生产性保护示范基地”；古越龙山、女儿红、鉴湖酒坊(fang)、浮雕分公司成功申报绍兴市首批非遗工(gong)坊(fang)。古越龙山产品矩(ju)阵可(ke)谓是占领了黄酒行业品牌的第(di)一高地。
02
品牌、渠道全面发力2023业绩再上行
全方(fang)面驱动之下，古越龙山2023年营收增长加速。
近年来，公司收入(ru)端整体基本维持稳定的增长，2017-2019年酒类销(xiao)售收入(ru)CAGR=4.8%，2020-2021年受疫情影响收入(ru)波(bo)动较(jiao)大，2022年实现酒类销(xiao)售收入(ru)15.6亿元，同比增速为3.4%。
剔除执行新收入(ru)会计准则影响，同口径(jing)相比之下公司2022年营收已开始超越2019年水平。23年，公司销(xiao)售渠道布局方(fang)面新增经销(xiao)商263家(jia)，填补(bu)北方(fang)24个地级市空白市场，最北经销(xiao)点拓展到(dao)漠河(he)。同时深耕成熟市场，宁波(bo)市场“名(ming)酒进名(ming)企”进驻54家(jia)，女儿红公司在(zai)江浙(zhe)沪皖等地开展“四季风暴”行动，新增终(zhong)端网店1万家(jia)以上。
鉴湖公司也持续聚焦精品化路线，“名(ming)酒”系(xi)列销(xiao)售同比增长37%。电(dian)商渠道重点开拓直播业务(wu)，新增9个直播间，超额完成年度(du)直播销(xiao)售目标(biao)，2023年“双11”全网销(xiao)售同比增长64%，包揽六大电(dian)商平台黄酒品类销(xiao)售冠军。同时，公司全年新增海外客(ke)户7个，实现4个空白国家(jia)出口，完成招商项目13个。相继策划(hua)开展“日韩行”“迪拜行”“港澳行”“欧洲行”等海外推广活动。在(zai)东(dong)京(jing)成立全球(qiu)首个绍兴酒侍酒师(shi)培训中心，首批20位学员(yuan)已获认(ren)证，成为绍兴黄酒文化海外传播者。
还与南光(guang)集团开展合(he)作，共同发布庆贺澳门回归(gui)二十五周年纪念酒。系(xi)列海外推广活动，进一步在(zai)全球(qiu)范围内助(zhu)推绍兴黄酒热，“只此青玉”海外销(xiao)售实现较(jiao)大幅度(du)增长。
此外，公司还强力推进“越酒行天下”主题推广活动，成功策划(hua)“激情亚运(yun)会，微醺(xun)绍兴酒”亚运(yun)专题活动，古越龙山成为杭州亚运(yun)会国宴用(yong)酒，“千福三十年”和“只此青玉”产品荣登(deng)亚运(yun)开幕欢迎、闭幕答谢(xie)国宴，获消费者点赞和亚组委认(ren)可(ke)致谢(xie)，品牌影响力进一步提升。
此背景下，古越龙山2023年中高档酒、普(pu)通酒产品销(xiao)量分别同比增长7.16%、14.52%至5243.6万升、8990.9万升，高端产品的逐(zhu)步放量加上吨价上行，使得中高档酒、普(pu)通酒产品收入(ru)分别同比增长12.42%、5.9%至12.43亿元、4.83亿元，带动整体营收规模达到(dao)17.84亿元，10.11%的同比增长呈现明显提速态势。
资(zi)料来源：公司公告
传导至利润端，主要产品毛利率全面上行叠加资(zi)产处置收益，古越龙山归(gui)母净(jing)利润实现几乎翻倍的提升。公告数据显示，公司2023年中高档酒、普(pu)通酒的毛利率分别同比增长1.32个百分点、3.85个百分点至44.69%、21.34%，共同推动酒类收入(ru)毛利率同比增长2.35个百分点至38.16%，加上公司处置沈(shen)永和酒厂一期拆迁区域(yu)长期资(zi)产产生的收益，最终(zhong)推动公司归(gui)母净(jing)利润同比增长96.47%至3.97亿元。
此外，公司经营净(jing)现金(jin)流也同比大幅增长90.1%至3.93亿元，经营质(zhi)量大幅提升的同时，公司货币(bi)资(zi)金(jin)已由2022年末的18.45亿元增至2023年末的21.46亿元，公司充(chong)沛“资(zi)金(jin)弹药库”的背后，是黄酒高端化、健康化、年轻(qing)化大浪潮(chao)的机(ji)遇。
03
行业机(ji)遇+产能扩张同步发力高增长基石稳固
当前低价同质(zhi)竞(jing)争，未形成单品势能，高端化仍有巨大空间。
长期以来，受白酒行业发展挤压，各家(jia)黄酒企业为了生存多采(cai)取低价同质(zhi)的竞(jing)争策略，尽量压缩自身利润而提升渠道利润，这(zhe)也导致各企业对于差(cha)异化、高端化产品的运(yun)作动作相对有限。
此外，黄酒产品线非常复杂，单个品牌通过不同酒体、包装(zhuang)等组合(he)形成的产品数可(ke)达上千种，单品体量较(jiao)小难以形成突围势能。当前黄酒行业高端化共识已成，行业集中度(du)正在(zai)不断提升。近年来不少品牌逐(zhu)步退出，目前为止主流黄酒品牌约20个，也有优(you)质(zhi)品牌被整合(he)进入(ru)三家(jia)上市公司，行业集中度(du)也在(zai)逐(zhu)步提升。
参考啤酒行业发展，行业竞(jing)争格局趋于稳定后，盈利能力的提升将是头部企业重要的考量因素(su)，2017年后行业整体毛利率、净(jing)利率都有明显的改善。因此，以古越龙山为代表的头部企业也有望发挥带头作用(yong)，引领多个企业形成合(he)力，共同推动黄酒行业走(zou)出底(di)部。
黄酒行业集中度(du)变化（CR3）
资(zi)料来源：Wind、中国酒业协会、国家(jia)统计局
同时黄酒具备保健康养特点，在(zai)当前饮食健康化浪潮(chao)之下，能够沉淀出忠实消费群体。相较(jiao)其(qi)他酒类，以糯米为原料的黄酒天然具保健康养属(shu)性，其(qi)温性的特质(zhi)被认(ren)为与中国人的寒性体质(zhi)相匹配(pei)。
江南大学对黄酒中健康因子的分析显示，黄酒中富含可(ke)以提高人体免疫力、控(kong)三高、改善心脑血管的酚类、酸类等物质(zhi)，饮用(yong)黄酒事实上可(ke)以起到(dao)促进血液(ye)循环和新陈代谢(xie)、保持机(ji)体活力、降(jiang)低三高风险等功效(xiao)。黄酒凭借(jie)自身保健的属(shu)性，在(zai)江浙(zhe)沪地区沉淀了一批忠实消费人群。当下随(sui)着人们对身体健康的愈加重视，健康饮酒、养生饮酒观念也越来越获得消费者的认(ren)可(ke)，黄酒消费群体也有望继续扩大。
此背景下，古越龙山产品结构(gou)持续优(you)化，高端单品成果不断。2019年初上市纪念1959年建国10年国宴用(yong)酒的“国酿1959”战略新品（白玉、青玉），开启打造高端黄酒形象(xiang)之路，2021年在(zai)公司国营70年庆典上，再次推出国酿1959红玉产品，完善国酿1959系(xi)列产品矩(ju)阵。2022年4月，公司与中国东(dong)方(fang)演艺集团联合(he)发布“只此青绿只此青玉”联名(ming)款国酿1959青玉产品，以“只此青绿”歌舞剧的国潮(chao)IP赋能国酿，作为主力高端产品随(sui)“只此青绿”舞蹈诗剧全国巡演展示，进一步加大单品推广力度(du)。除国酿1959系(xi)列外，公司高端产品矩(ju)阵中还包括10年、20年、30年陈酿青花醉(zui)系(xi)列产品。
加上公司通过高能见度(du)的陈列、品鉴馆体验和细致的帮(bang)扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播等手段(duan)提升品类认(ren)知，国粹黄酒高端化有望加速。另外值得注意的是，黄酒原酒陈化需要一定的时间，是生产中高端黄酒的必要基础和年份(fen)酒足年库藏的品质(zhi)保证，古越龙山建有总面积为15万平方(fang)米的古越龙山中央酒库，拥有丰富的优(you)质(zhi)库藏原酒资(zi)源。
公司目前充(chong)分利用(yong)公司基酒储量优(you)势，围绕市场需求和年轻(qing)化目标(biao)，加强产品包装(zhuang)升级和酒体设计，开发适合(he)现代消费者需求的新产品，相继发布迎合(he)微醺(xun)经济和低度(du)酒趋势的低聚糖黄酒、新派米酒、果露酒、全球(qiu)首款糯米威士忌等。古越龙山“越糯绍兴酒”，女儿红“十八年桂花林藏”“仟挂陈皮露酒”，鉴湖酒坊(fang)“库藏2002年绍兴酒”，果酒公司“梅(mei)珀原味青梅(mei)酒”荣获青酌奖。
尤其(qi)是咖啡(fei)黄酒有望成为出圈产品，拓展消费群体边界。3月17日，咖啡(fei)黄酒首次出现在(zai)黄酒龙头企业古越龙山举办的新酒饮高峰论坛上。江南大学教授毛健想方(fang)设法把云南小粒咖啡(fei)的苦味和涩味物质(zhi)去掉(diao)，只保留咖啡(fei)天然香气，创造了添加咖啡(fei)的黄酒。这(zhe)种对味蕾(lei)双重刺激的跨(kua)界产物诞生，灵(ling)感来源于喝咖啡(fei)是年轻(qing)人的一种生活方(fang)式。
公告资(zi)料显示，除上海、浙(zhe)江、江苏等国内黄酒成熟市场外，古越龙山在(zai)国内非成熟市场（外围市场）的销(xiao)量占比、销(xiao)售收入(ru)占比分别为32.94%、38.35%，其(qi)中外围市场收入(ru)同比增速为14.73%，高于行业平均增速，侧面印证当前古越龙山策略的正确性。
资(zi)料来源：公司公告