国内第一家内资民营(ying)乘用车座椅(yi)上市公司(si)天成自控(603085)凭借乘用车座椅(yi)业务及(ji)飞机座椅(yi)业务双向拉动，业绩强势回(hui)升。与(yu)此同(tong)时(shi)，公司(si)飞机座椅(yi)业务增速超预期，有(you)望凭借低空经济打开新赛(sai)道(dao)。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年(nian)年(nian)报及(ji)2024年(nian)一季报。
年(nian)报显示，2023年(nian)，持续的技术和管理提升为公司(si)带(dai)来了显著的业绩改(gai)善(shan)，全年(nian)实现营(ying)业收入14.27亿元(yuan)，比(bi)上年(nian)增长0.14%；利润则由上一年(nian)的亏损2.73亿元(yuan)转为盈利1417.15万元(yuan)，实现了扭亏为盈，业绩回(hui)暖平滑上升。值(zhi)得一提的是(shi)，通过技术创新，实现产品(pin)升级，高(gao)端产品(pin)占比(bi)增加(jia)，毛(mao)利率提升，公司(si)总体的毛(mao)利率水平较上一年(nian)提升5.86个百分点。
2024年(nian)一季度(du)，公司(si)乘用车座椅(yi)业务及(ji)飞机座椅(yi)业务量利双增，带(dai)动盈利能力强势提升。报告期内，公司(si)实现营(ying)业收入3.67亿元(yuan)，同(tong)比(bi)增长31.89%；扣非净利润1037万元(yuan)，同(tong)比(bi)爆增459.53%。其(qi)中，公司(si)国内乘用车座椅(yi)业务销(xiao)售收入增长53.5%，英国子公司(si)飞机座椅(yi)业务销(xiao)售收入增长达(da)135.1%。
浙江(jiang)天成自控股份有(you)限(xian)公司(si)始创于1984年(nian)，公司(si)由工程机械、商用车座椅(yi)起(qi)家，2015年(nian)在(zai)上交所上市，2016年(nian)进入乘用车座椅(yi)领(ling)域，2017年(nian)收购英国Acro进入航(hang)空座椅(yi)领(ling)域。公司(si)于2021、2022分别完成了汽车零部件铝(lu)合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司(si)持续创新研(yan)发，在(zai)智能化、轻量化、平台化座椅(yi)设计(ji)方面一直处于行业前列。
2023年(nian)，公司(si)乘用车、工程机械、商用车、航(hang)空座椅(yi)营(ying)收占比(bi)分别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与(yu)商用车稳健
跟随工程机械行业周(zhou)期持续上行
作为公司(si)业务基本盘，公司(si)在(zai)工程机械与(yu)商用车座椅(yi)行业取得较高(gao)份额，产品(pin)已(yi)配(pei)套于卡特彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以及(ji)东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年(nian)，公司(si)工程商用座椅(yi)实现销(xiao)售收入7.39亿元(yuan)，同(tong)比(bi)增长11.81%。同(tong)时(shi)公司(si)在(zai)商用车领(ling)域通过优质的产品(pin)和高(gao)质量的服务，尤其(qi)是(shi)对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目(mu)的业务增长，使商用车座椅(yi)业务实现了51.71%的收入增长，也实现了公司(si)工程商用车板块销(xiao)售收入的逆势增长。
根(gen)据公司(si)年(nian)报数(shu)据，公司(si)商用车座椅(yi)单价(jia)从2014年(nian)的641元(yuan)/席提升至2023年(nian)的1071元(yuan)/席，产品(pin)价(jia)值(zhi)量有(you)上升趋势。浙商证券分析认为，公司(si)在(zai)工程机械与(yu)商用车座椅(yi)行业份额较高(gao)，未来有(you)望跟随工程机械行业周(zhou)期上行。
乘用车进入快速增长周(zhou)期
在(zai)手订单确定，预计(ji)业绩迎来拐点
作为第一大核(he)心营(ying)收来源，得益于供应(ying)链纵(zong)向一体化以及(ji)优秀的集成能力与(yu)成本控制能力，公司(si)乘用车业务营(ying)收从2017年(nian)的2.44亿元(yuan)增长到2023年(nian)的4.73亿元(yuan)。2023年(nian)，公司(si)乘用车业务与(yu)头部新能源汽车企业的新增项目(mu)顺利定点，为公司(si)乘用车业务后续的持续快速增长提供了充足的项目(mu)与(yu)订单支持。
市场(chang)开拓方面，公司(si)致力于不断优化客户结构。近期，该公司(si)在(zai)市场(chang)开拓方面取得了显著成果，其(qi)乘用车客户已(yi)从原先(xian)单一的依赖上汽集团，转变为涵盖北汽、东风、奇瑞、比(bi)亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司(si)的客户数(shu)量还在(zai)不断地丰富中，充分展示了公司(si)在(zai)市场(chang)竞(jing)争中的灵活性、适应(ying)力和竞(jing)争力。
从公司(si)的发展趋势可以看出(chu)公司(si)正(zheng)在(zai)不断加(jia)速国产替代的步伐，随着项目(mu)量产，市占率的提升，公司(si)有(you)望跻身乘用车座椅(yi)的头部企业。
东吴证券最新研(yan)报表示，乘用车座椅(yi)单车价(jia)值(zhi)量高(gao)，对应(ying)市场(chang)空间大。随着自主(zhu)座椅(yi)企业技术积累逐渐成熟，且在(zai)成本控制和服务响应(ying)上相比(bi)外资有(you)较大的优势，乘用车座椅(yi)行业有(you)望加(jia)速国产替代。
浙商证券预计(ji)国内乘用车座椅(yi)市场(chang)规模有(you)望从2020年(nian)的793亿元(yuan)增长至2025年(nian)的951亿元(yuan)，年(nian)均复合增速3.7％。基于天成自控供应(ying)链纵(zong)向整合助力国产替代，券商判断公司(si)乘用车座椅(yi)在(zai)手订单确定，预计(ji)业绩迎来拐点。
航(hang)空业务客户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间
根(gen)据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数(shu)据，全球民航(hang)市场(chang)有(you)望从2022年(nian)的950亿美(mei)元(yuan)增长到2041年(nian)的2320亿美(mei)元(yuan)，CAGR=4.8%。航(hang)空主(zhu)机厂在(zai)手订单充裕，随着产业链的进一步修复，航(hang)空座椅(yi)需求有(you)望同(tong)步上行。
天成自控的英国子公司(si)AcroAircraftSeatingLimited是(shi)目(mu)前全球知名的航(hang)空座椅(yi)供应(ying)商之一，是(shi)全球两大飞机制造商波音和空客的合格供应(ying)商。公司(si)产品(pin)已(yi)经获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美(mei)国航(hang)空管理局（FAA）的适航(hang)证。公司(si)结合英国研(yan)发、资质优势及(ji)中国制造优势，完成航(hang)空座椅(yi)碳纤维、铝(lu)合金等核(he)心部件国产化，在(zai)座椅(yi)轻量化和舒(shu)适性方面具备了国际领(ling)先(xian)的竞(jing)争优势。
数(shu)据显示，2023年(nian)，公司(si)航(hang)空座椅(yi)业务实现销(xiao)售收入1.42亿元(yuan)，在(zai)支线飞机业务方面，公司(si)也获得了德意志航(hang)空D328eco飞机供应(ying)商资格。
市场(chang)认为，公司(si)推进航(hang)空座椅(yi)产业链国产化，目(mu)前碳纤维靠背板与(yu)金属结构件已(yi)实现在(zai)国内生产，伴随国产化持续推进，航(hang)空座椅(yi)业务盈利水平有(you)望增长。
低空经济打开万亿新赛(sai)道(dao)
轻量化产品(pin)适占得eVTOL先(xian)机
2024年(nian)的春天，低空经济成为资本圈首选热门词。
低空经济具有(you)辐射面广、产业链条长、成长性和带(dai)动性强等特点，下游场(chang)景包含(han)无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信建投研(yan)报指出(chu)，随着政策(ce)端利好不断。目(mu)前，国内正(zheng)有(you)序推进低空经济产业建设，预计(ji)2035年(nian)中国低空经济市场(chang)规模将超过6万亿元(yuan)。其(qi)产业链上相关公司(si)也将迎来新机遇。
作为世界一流的座椅(yi)专业供应(ying)商，目(mu)前，天成自控在(zai)飞行汽车上已(yi)有(you)技术积累，早在(zai)2023年(nian)11月，公司(si)在(zai)其(qi)研(yan)讨会展示了飞行汽车座椅(yi)的技术和方案，包括座椅(yi)的技术特点、轻量化设计(ji)和舒(shu)适性方案在(zai)飞行汽车中的应(ying)用。
浙商证券分析指出(chu)，天成自控通过收购英国Acro获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美(mei)国航(hang)空管理局（FAA）的产品(pin)适航(hang)证，已(yi)拥有(you)波音、空客成熟配(pei)套经验。公司(si)结合英国研(yan)发、资质优势及(ji)中国制造优势，完成航(hang)空座椅(yi)碳纤维、铝(lu)合金等核(he)心部件国产化，轻量化产品(pin)适配(pei)对重量敏感的eVTOL行业。
目(mu)前，随着全球首张无人驾驶载人航(hang)空器系统型号合格证获批(pi)、全球首条eVTOL跨城跨湾航(hang)线开通等，国内推进加(jia)速，华西军工认为2024年(nian)有(you)望成为eVTOL商业化落地元(yuan)年(nian)。
浙商证券分析认为，eVTOL载人相比(bi)载货对安全要求更为苛刻，适航(hang)认证更靠近民航(hang)体系。公司(si)拥有(you)国内航(hang)空座椅(yi)资质稀缺性、以及(ji)乘用车座椅(yi)业务带(dai)来的成本控制优势，目(mu)前，公司(si)航(hang)空座椅(yi)已(yi)拥有(you)波音、空客等成熟配(pei)套经验，同(tong)时(shi)汽车座椅(yi)业务带(dai)来优秀的成本控制能力，公司(si)公告2022年(nian)已(yi)完成对小鹏(peng)汇天的座椅(yi)新项目(mu)报价(jia)，因此判断资质+成本双壁垒，有(you)望助力公司(si)在(zai)eVTOL座椅(yi)市场(chang)前占先(xian)机，在(zai)万亿新市场(chang)将带(dai)动公司(si)业务增长。