证(zheng)券时报记者 裴利瑞
自证(zheng)监会宣(xuan)布暂停(ting)转融券以来，沪深两(liang)市的转融券交易便(bian)不断压降，而交易型(xing)开放式指(zhi)数基金(ETF)作为转融券业务的重(zhong)要出借方，一(yi)举一(yi)动也(ye)受(shou)到市场关注。
近日，公(gong)募基金2024年二季报披露结束，ETF最新的转融通证(zheng)券出借规模浮出水面。Wind数据显示，自今年2月多家基金公(gong)司宣(xuan)布暂停(ting)新增转融通证(zheng)券出借规模以来，ETF的转融券业务已经有了明显下降，截至今年二季度末，全市场ETF转融券出借规模仅(jin)剩59.57亿元(yuan)，相比去年末减少超九成。
相关基金公(gong)司向证(zheng)券时报记者透露，自2月以来，公(gong)司已经严格(ge)落实证(zheng)监会关于融券业务的相关要求，暂停(ting)新增转融通证(zheng)券出借规模，而且在稳妥推进存(cun)量转融通证(zheng)券出借规模逐步(bu)了结，确保相关业务平稳运行。
ETF转融券规模减少超九成
转融通证(zheng)券出借业务，是指(zhi)基金以一(yi)定的费率通过证(zheng)券交易所综(zong)合业务平台向中(zhong)国证(zheng)券金融股份有限公(gong)司(以下简(jian)称“证(zheng)金公(gong)司”)出借证(zheng)券，证(zheng)金公(gong)司到期归还所借证(zheng)券及相应(ying)权益补偿并支(zhi)付(fu)费用的业务。
基金参与转融通证(zheng)券出借业务开始于2019年，彼时国内融资业务发展迅速，但融券业务发展仍然缓慢，为了增加融券供给(gei)、稳定融券券源，2019年6月14日，证(zheng)监会发布《公(gong)开募集证(zheng)券投(tou)资基金参与转融通证(zheng)券出借业务指(zhi)引（试行）》规定，允许处(chu)于封闭(bi)期的股票型(xing)基金和偏股混(hun)合型(xing)基金、开放式股票指(zhi)数基金及相关联接基金、战略配售基金可以参与转融券证(zheng)券出借业务。
而实际参与情况中(zhong)，仅(jin)有以ETF为代表的指(zhi)数基金较为活跃。Wind数据显示，截至2023年年末，全市场有264只ETF进行了转融通证(zheng)券出借，出借总规模为730.22亿元(yuan)，在全市场基金出借业务总规模800.55亿元(yuan)中(zhong)占到了91.21%。
但在今年2月，A股市场持续出现大幅(fu)震荡，在证(zheng)监会加强融券业务监管的指(zhi)引下，易方达基金、华夏基金、广发基金、华泰柏瑞基金、富国基金、国泰基金、华宝基金、嘉(jia)实基金、天弘基金、招商基金等10余家公(gong)募基金公(gong)司相继发布公(gong)告，暂停(ting)新增转融通证(zheng)券出借规模，稳妥推进存(cun)量转融通证(zheng)券出借规模逐步(bu)了结。
据Wind数据统计，截至今年二季度末，全市场仅(jin)剩19只ETF仍在进行转融通证(zheng)券出借，出借总规模为59.57亿元(yuan)。这意味着近半年时间，ETF转融通证(zheng)券出借规模减少了91.84%，即约670.65亿元(yuan)。
具体(ti)来看(kan)，截至去年末，南方中(zhong)证(zheng)500ETF的转融通证(zheng)券出借规模曾达103.66亿元(yuan)，占基金资产净(jing)值比22.17%，是全市场这一(yi)业务规模最高(gao)的ETF；但截至最新的二季度末数据，该ETF的转融通证(zheng)券出借规模仅(jin)剩下24.71亿元(yuan)，占基金资产净(jing)值比例也(ye)掉至3.34%。
再比如，华夏上证(zheng)科(ke)创板50ETF在去年末有超50亿元(yuan)的转融通证(zheng)券出借规模，但截至今年二季度末，该ETF的这一(yi)数据已经仅(jin)有10.77亿元(yuan)，占基金资产净(jing)值比例也(ye)从5.55%降至1.5%。
Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场仅(jin)有两(liang)只ETF的转融通证(zheng)券出借比例在10%以上，分(fen)别为鹏华上证(zheng)科(ke)创板100ETF、鹏华中(zhong)证(zheng)内地低碳(tan)经济ETF，出借规模分(fen)别为10.03亿元(yuan)、0.35亿元(yuan)，占基金资产净(jing)值比分(fen)别为20.91%、11.7%。
增厚(hou)收益部(bu)分(fen)受(shou)到影响
那么，暂停(ting)转融通证(zheng)券出借对ETF生态有何影响？又将如何影响基金投(tou)资者？
在此之前，市场上一(yi)度有“ETF基金通过转融通出借做空”“基金通过转融通砸盘，收益由基金公(gong)司享有”等传闻，但其实，《基金法》和基金合同均有明确规定，转融券出借收益归基金财产，即归基金份额持有人(ren)所有。同时，基金公(gong)司用基金持有的证(zheng)券“砸盘”会造(zao)成自身管理的基金亏损，对其自身和投(tou)资者都(dou)会造(zao)成损失，这种“双输”行为不符合基金管理的常识和逻辑(ji)。
“其实暂停(ting)转融券对公(gong)募基金来说影响很小，因为本(ben)就参与的不多，反而能帮我们澄清一(yi)些不必(bi)要的误会。”沪上某(mou)基金公(gong)司产品部(bu)人(ren)士表示，ETF参与转融券出借的规模在最高(gao)峰时也(ye)仅(jin)有700亿元(yuan)，在全市场股票型(xing)ETF1.9万亿元(yuan)的规模中(zhong)占比不足(zu)4%，在A股70万亿元(yuan)总市值中(zhong)占比仅(jin)有0.1%，无论是对ETF生态还是对资本(ben)市场，都(dou)影响较小。
实际上，转融通证(zheng)券出借业务是基金增厚(hou)收益的一(yi)个(ge)重(zhong)要工具。据华泰证(zheng)券(601688)研(yan)报测算，基金参与转融通证(zheng)券出借业务有固(gu)定期限费率与市场化期限费率两(liang)类(lei)出借方式，针对非科(ke)创板转融券与非约定申报方式，收益率在1.5%至2%不等，开放式股票型(xing)指(zhi)数基金最多可出借基金净(jing)资产的30%，因此最高(gao)可获得0.6%的资金利息收益；针对科(ke)创板转融券约定申报方式，引入市场化的费率、期限确定模式，因此，资金利息收益对科(ke)创板指(zhi)数基金吸引力(li)更大。这或许也(ye)是上述华夏上证(zheng)科(ke)创板50ETF、鹏华上证(zheng)科(ke)创板100ETF参与转融通证(zheng)券出借较多的原因。
“以市场需求较大的中(zhong)证(zheng)500指(zhi)数为例，该指(zhi)数成份股中(zhong)被纳入融券标的的权重(zhong)超过99%，理想情况下按照(zhao)法规要求的比例上限30%持续出借，理论年化增强收益可覆盖大部(bu)分(fen)ETF管理费，转融通证(zheng)券出借业务其实是增厚(hou)ETF收益的重(zhong)要来源。” 上海一(yi)位ETF基金经理以中(zhong)证(zheng)500指(zhi)数为例介绍(shao)称。
他认为，A股市场对中(zhong)小市值标的的融券需求较为强烈，所以中(zhong)证(zheng)500、中(zhong)证(zheng)1000、科(ke)创板等中(zhong)小盘指(zhi)数基金参与转融通的规模相对较多，相关业务暂停(ting)后可能对这类(lei)基金的影响稍(shao)大。
股票多空策略面临转型(xing)
值得注意的是，除了ETF外(wai)，股票多空策略产品也(ye)会受(shou)到转融券暂停(ting)的影响，但这类(lei)产品主(zhu)要集中(zhong)在私募基金，在公(gong)募基金中(zhong)相对较少。
据证(zheng)券时报记者统计，在公(gong)募基金市场，全行业仅(jin)有23只股票多空策略基金，其中(zhong)17只都(dou)是规模不足(zu)2亿元(yuan)的迷你基金，合计总规模仅(jin)有87.83亿元(yuan)。
华商基金量化投(tou)资总监、基金经理邓默表示，部(bu)分(fen)多空策略基金需要通过融券做空来对冲(chong)风(feng)险敞(chang)口，对于这些策略，券源的减少和保证(zheng)金占用比例提(ti)高(gao)会增加策略的运行成本(ben)，部(bu)分(fen)策略将转型(xing)与停(ting)止，策略规模也(ye)将进一(yi)步(bu)下降。但市场上多空策略整(zheng)体(ti)规模不大，因此对市场中(zhong)长期的影响是比较有限的。
邓默表示，“暂停(ting)转融券业务、提(ti)高(gao)融券成本(ben)”等一(yi)系列(lie)措施，对于当(dang)前的A股市场有积极正面的影响。从市场机(ji)制来看(kan)，虽然转融券业务目前整(zheng)体(ti)的规模相对较小，但是监管层(ceng)积极回应(ying)投(tou)资者关切(qie)，限制融券做空的举措有助于提(ti)振市场情绪，限制做空保障了市场公(gong)平交易，给(gei)缺(que)乏做空手段的中(zhong)小投(tou)资者创造(zao)更公(gong)平的市场环境(jing)，有助于维护投(tou)资者合法权益。
华安基金指(zhi)数与量化投(tou)资部(bu)也(ye)表示，转融券业务暂停(ting)等因素正在助力(li)沪深核心股指(zhi)企稳。美联储降息预期增强、国内转融券业务暂停(ting)等有利于改善市场情绪，沪深核心股指(zhi)或步(bu)入企稳甚至反弹期。
邓默进一(yi)步(bu)表示，短(duan)期而言，当(dang)前A股市场估值仍处(chu)于高(gao)性(xing)价比区间，前期超跌且有业绩支(zhi)撑的上市公(gong)司在当(dang)前位置(zhi)具有较高(gao)的投(tou)资价值，将受(shou)益于投(tou)资者信心的增强和市场情绪的修复。