前天，微软和谷歌一齐(qi)发布财报(bao)，Meta大跌的表现引(yin)得市场本来有些忐忑，但是财报(bao)一现，市场马上热闹了起来。
根据微软发布的2024年第一季度（2024财年第三财季）财报(bao)，其营收增长17%至618.58亿美元，每股收益2.94美元。同日(ri)，谷歌方面(mian)的财报(bao)显示，Alphabet在2024年第一季度实现营收805.39亿美元，同比(bi)增长15%。
相较前一天发布业绩，盘前砸出10%大坑的Meta，因营收的强势增长，以(yi)及分(fen)红回购计(ji)划的刺(ci)激，两家公司盘后应声大涨。
这也说明，如今(jin)科技巨头(tou)在AI领域的商业化回报(bao)节(jie)点面(mian)前出现了差异，但巨头(tou)与AI相关的资本开支还在持续增加的趋势不会(hui)变化。
上周五，北向资金(jin)破天荒的狂买(mai)200亿+扫货，市场情绪(xu)彻底被点燃(ran)，国内AI的核心标的，工(gong)业富联、中际旭创也相继拉高涨停，股价突破历史新高。
AI基建的故事，还没那么快(kuai)讲完。
01
结合三大巨头(tou)的业绩和市场表现，可谓是AI一定乾(qian)坤。
先聊久未大涨的谷歌，这家公司迎来了自2022年以(yi)来营收增长最快(kuai)的一个季度。
谷歌母公司Alphabet第一财季营收805.4亿美元，实现15%的同比(bi)增长，超出分(fen)析师(shi)预期的790.4亿。
按照(zhao)美国通用(yong)会(hui)计(ji)准则，Alphabet第一季度净利润为236.62亿美元，同比(bi)增长57%；每股摊薄收益为1.89美元，与上年同期的1.17美元相比(bi)实现增长。
此外，谷歌还宣布每股现金(jin)股息0.20美元；授(shou)权额外回购不超过700亿美元的股票。这是公司历史上首个股息计(ji)划，将于2024年6月17日(ri)向截至2024年6月10日(ri)登记在册的A类、B类和C类股股东派发现金(jin)股息，并计(ji)划在未来每个季度派发。
近(jin)两年涨幅(fu)将近(jin)翻倍的谷歌核心业务(wu)重归增长，并且及时回馈股东，这样的股票很(hen)难不被看好。
具体业务(wu)方面(mian)，云收入95.7亿美元，与上年同期的73.14亿美元相比(bi)显著增长，谷歌未履约(yue)合同量(liang)中大部分(fen)来自谷歌云订单，去(qu)年四季度整体环比(bi)持续增长14.2%，28%的增速足见AI红利的加成。
核心广告业务(wu)不负众望。
总营收为616.59亿美元，较上年同期的545.48亿美元增长13%；其中，谷歌搜(sou)索和其他广告收入为461.56亿美元；YouTube广告收入为80.90亿美元，较上年同期的66.93亿美元增长21%。
最令人担心的也许是搜(sou)素业务(wu)收到AI搜(sou)索入口的侵略，但较上年同期的403.59亿美元依然(ran)增长14%，超出了市场预期的11-12%。
目(mu)前来看，大多数人使用(yong)AI搜(sou)索的用(yong)途主要在于办公学(xue)习，广告商用(yong)化的空间比(bi)较局限，而且根据Similarweb来看，谷歌搜(sou)索份额还相对稳(wen)定。但长期来看，随着AI能力的延伸与工(gong)具使用(yong)频率(lu)的提高，格局变化难以(yi)论断，需要关注边(bian)际上的变化。
微软这边(bian)，营收增长了17%，净利润增长20%。
具体业务(wu)，第一季度在生产力和商业业务(wu)领域营收同比(bi)增长了12%至196亿美元，高于市场预期的195.4亿美元。
得益于AI大模型为生产力带(dai)来的变革(ge)作用(yong)，Open AI支持下，Copilot的嵌入被认为是推动(dong)Office产品营收增长的关键要素。
其中，Office商业产品及云服务(wu)同比(bi)增长了13%，Office商业产品营收增长了15%；Office消费者(zhe)产品及云服务(wu)同比(bi)增长4%，微软365订阅数已经达到8080万；商业社交网站LinkedIn营收同比(bi)增长10%；商业应用(yong)Dynamics产品和云服务(wu)营收同比(bi)增长19%。
令人期待的是微软的Azure云服务(wu)表现，本季增长了31%。
微软表示，Azure增长的7个百分(fen)点来自其AI服务(wu)，高于上一季度的6个百分(fen)点。
微软预计(ji)，公司下一财季营收将达到635亿美元至645亿美元之间，其中位数640亿美元，略高于市场预期的637亿美元。
自此，在AI的商用(yong)化领域，谷歌微软已经率(lu)先将生成式AI结合到核心业务(wu)中，并且反映在业绩里。这或许是与Meta表现大相径庭的根本原因，赛道上已经率(lu)先看到了两位领先的种(zhong)子选手。
其次(ci)，客户对AI需求(qiu)的大幅(fu)增长，也鼓励着科技巨头(tou)继续投入资金(jin)建造新的数据中心，采购芯片，扩大算力容量(liang)。业绩和资本开支都在提高，这一点无疑支撑了美股估(gu)值的信心。
02
总的来看，AI基建需求(qiu)依然(ran)非常旺盛。
在电话(hua)会(hui)上，微软首席财务(wu)官(guan)艾米(mi)?胡德（Amy Hood）坦言，微软预计(ji)其资本支出将以(yi)季度为基础大幅(fu)增加。
一季度微软2024年一季度资本开支140亿美元，对比(bi)去(qu)年同期增加79.4%，环比(bi)增加21.7%。同时，微软方面(mian)表示，下个季度资本开支环比(bi)将大幅(fu)提升50%-70%。从财年角度，24财年的资本支出比(bi)23财年增加80.8%-89.6%。
谷歌方面(mian)，整年的季度CAPEX将在或略高于第一季度的120亿美元水平（+91%）。近(jin)期还宣布将斥资30亿美元在弗(fu)吉尼亚州和印第安纳州扩建数据中心。
Meta对今(jin)年资本开支的调整，从300-370上调到350-400亿美元，但Q1同比(bi)减少5%。虽然(ran)Meta一季度的业绩也十分(fen)出色(se)，但市场对其接下来的投入产出比(bi)并不如微软、谷歌般那么有信心，主要缘自它(ta)那低于预期的业绩指引(yin)和部分(fen)业务(wu)持续认亏(kui)的态度。
需要大量(liang)建设云基础设施(shi)的科技巨头(tou)，还剩下亚马逊尚未披(pi)露（4月30日(ri)），以(yi)及国内一些超大规模的云计(ji)算巨头(tou)。
此前根据Meta年初的规划，到2024年底公司将拥有35万个英伟(wei)达H100 GPU。
对比(bi)来看，1.8万亿参数的GPT-4的训练需要大约(yue)8000张H100。根据Omida数据，2023年底H100总共出货120万张，以(yi)目(mu)前市场上的数量(liang)足以(yi)训练近(jin)150个GPT-4模型。
但未来随着大模型迭代，还有图片、视频侧(ce)不同类型的模型训练需求(qiu)增长，需要的显卡数量(liang)可能远远不够。相关数据曾表明，Sora正式推出后，大概需要72万张H100来运行。
美银在三大巨头(tou)发布业绩后，将24财年全球资本开支上修(xiu)150亿美元，共2200亿美元，高于此前预测的2050亿美元。
而且，当前AI前期建设周期至少维持3-4年，受益于AI提高产能利用(yong)率(lu)的垂直配套行业景气度将一直延续，如芯片、光模块等等。周五受微软、谷歌业绩的提振，带(dai)动(dong)“卖铲人”一整条(tiao)产业链上的热门标的。
作为GPU的领导厂商，英伟(wei)达和过去(qu)的CPU霸(ba)主—英特尔市值差距(ju)一再拉大，在前天业绩不及预期的表现揭开后盘中大跌12%，而英伟(wei)达当天则高涨6%，市值一夜间增加1276亿美元，两家巨头(tou)市值相差整整15万亿元的差距(ju)。
这也充分(fen)说明了，赛道目(mu)前方兴未艾，虽然(ran)英特尔一直迎头(tou)追(zhui)赶(gan)，但炒到这个位置上，资金(jin)只(zhi)会(hui)眷顾边(bian)际表现不会(hui)弱化，业绩有硬逻辑(ji)支撑，又能抗住宏观逆风的公司。
也再一次(ci)提醒关注A股的各位，还在担忧AI需求(qiu)收缩？
不存(cun)在的。
03
从市场表现看，巨头(tou)业绩和开支预期得到认可，此前在英伟(wei)达GB200出货前，本担忧会(hui)有一段需求(qiu)的真空期，但随着整体风险偏好的逆转(zhuan)，对二三季度的预期又重新乐(le)观了起来。
据格隆汇(hui)研究团队(dui)梳理(li)，这些美股科技巨头(tou)的算力需求(qiu)映射了国内服务(wu)器、光模块、PCB等算力环节(jie)标的，加上近(jin)期业绩陆续验证，市场情绪(xu)高昂，二季度行情或将继续发酵(jiao)。
来源：格隆汇(hui)研究院(yuan) （黑(hei)金(jin)旗舰VIP权益之一）
中际旭创Q1营收48.4亿环比(bi)增长31.3%，净利润10.1亿环比(bi)增长15%，业绩表现是略超预期的。
后续，二三季度随着800G产能的爬坡，业绩大概率(lu)维持环比(bi)增长，到了四季度 GB200开始出货，800G和1.6T的需求(qiu)会(hui)继续高增。
公司在调研中透(tou)露，今(jin)年800G的全球需求(qiu)总量(liang)很(hen)大，不可能单靠一季度就能满足交付，因此后面(mian)几个季度出货也会(hui)加快(kuai)。同时1.6T光模块预计(ji)将于四季度开始批(pi)量(liang)出货，预计(ji)明年规模上量(liang)。伴(ban)随着生产规模扩大和成本控制，龙头(tou)毛利率(lu)有望得到进一步改(gai)善。
涨停的工(gong)业富联，其利润增速也很(hen)大程度取决英伟(wei)达GB200的出货节(jie)奏。服务(wu)器、光模块两大龙头(tou)的表现，基本证实了市场的AI需求(qiu)预期对CAPEX的引(yin)导，进而守住设备商的增速曲线。
一季度同样站着的还有PCB，也算对得起二月以(yi)来的涨幅(fu)了。
除了自身的产业趋势外，A股市场整体的风险偏好也有明显抬升，情绪(xu)愈发高涨。
上周五北向资金(jin)破天荒地狂买(mai)200亿+，指数全面(mian)上涨。中际旭创上周五涨幅(fu)超过12%，市值创下历史新高，市值四千(qian)亿的工(gong)业富联也直接来了个涨停。
来源：富途牛(niu)牛(niu)
总的来看，算力需求(qiu)量(liang)持续增长为保持战略多头(tou)带(dai)来信心，但短期节(jie)奏上还是要注意下存(cun)量(liang)博弈(yi)的风险。
同时，国产算力链公司仍有望承接来自国内的业务(wu)增量(liang)。根据机构，目(mu)前国内三大运营商均已开启(qi)训练型AI服务(wu)器采购，预计(ji)未来也将进行推理(li)型AI服务(wu)器招标。
AI大模型遍(bian)地开花，盈利还遥(yao)遥(yao)无期，而国内外卖铲子的，都已经挣(zheng)到钱了。（全文完）