5月28日周二，全球最大的模拟(ni)芯片制造商德州(zhou)仪器(qi)开盘时股价一度升至(zhi)206美元的历史新高，涨幅(fu)最高为3.4%，午盘时涨幅(fu)收窄，股价仍徘徊(huai)在200美元的整(zheng)数位心理关(guan)口。
德州(zhou)仪器(qi)开盘跳涨，主要是(shi)由于全球最大的激(ji)进机构投资者之一、对冲基金艾略特资产管理（Elliot Investment Management）致(zhi)信该芯片巨头的董事(shi)会，要求改善运营并增加股东回报。
艾略特资管披露，已持有(you)德州(zhou)仪器(qi)多(duo)达25亿美元的股权投资，要求后者采取更宽松的资本支出计(ji)划来(lai)改善其自由现金流。具体来(lai)说，该公司2022年实施的资本支出计(ji)划正在削弱股东回报。
据介(jie)绍，德州(zhou)仪器(qi)正在取消芯片制造的外包业务，转而将大部分制造工作带回公司内部完成，因而上调了资本支出计(ji)划以(yi)提(ti)高产能，例如将在四(si)年内投资200亿美元，以(yi)支持2026年的营收翻倍至(zhi)300亿美元、以(yi)及2030年营收达到450亿美元的激(ji)进目标。
但此举令(ling)其自由现金流从2022年大幅(fu)提(ti)高产能开始下降了超过75%，从2022年的每股自由现金流6.40美元变为去年的每股1.48美元，今年预计(ji)将实现每股自由现金流1.87美元：
“其股价因此受到负面影响，在过去两(liang)年、四(si)年、六年和十年期间(jian)大幅(fu)落后于竞争对手。”
“其股价因此受到负面影响，在过去两(liang)年、四(si)年、六年和十年期间(jian)大幅(fu)落后于竞争对手。”
艾略特资管称，2022年设定(ding)的计(ji)划将德州(zhou)仪器(qi)从2023至(zhi)2026年的资本支出提(ti)高每年最多(duo)50亿美元，占收入的比例为23%，远(yuan)超过去十年该公司资本支出约占收入比例的5%。
而德州(zhou)仪器(qi)的规划可能过于死板和僵化(hua)，令(ling)其产能建设远(yuan)远(yuan)超过预期的需(xu)求水平，“该公司面临的芯片需(xu)求周期逆转，将导致(zhi)产能水平比2026年和2030年的华尔街(jie)营收共识(shi)预期高出50%。”
艾略特资管因此建议，德州(zhou)仪器(qi)应采用“动态产能管理策略”，并引(yin)入到2026年实现每股自由现金流至(zhi)少为9美元的目标，来(lai)解(jie)决股东回报削弱的问题，自由现金流目标比市场预期高出40%。
有(you)分析指出，德州(zhou)仪器(qi)在午盘前股价抹去稍早(zao)大部分涨幅(fu)，是(shi)因为艾略特资管的“敌对语气比其历史水平要少得多(duo)”，这说明该对冲基金似乎(hu)不太可能在短期内强有(you)力(li)地挑(tiao)战公司管理层。
而且，艾略特资管也没有(you)硬性要求德州(zhou)仪器(qi)必须转向更为动态的资本支出方法，如果公司能更有(you)力(li)地解(jie)释为何认为增加产能是(shi)合(he)理的也可以(yi)，毕竟(jing)市场需(xu)求的动态变化(hua)也很难准确预测(ce)。而且德州(zhou)仪器(qi)曾告知(zhi)股东，资本支出增加是(shi)暂时举措，未(wei)来(lai)将重(zhong)新专注于股息分红和回购股票。
三周前介(jie)绍全球十大芯片巨头一季度财报表现时，华尔街(jie)见闻曾提(ti)到，德州(zhou)仪器(qi)各项业务均表现不佳，营收同比下降16%至(zhi)2020年以(yi)来(lai)单季最低水平，净利润同比下滑35%，但都高于市场预期。
“作为最大的模拟(ni)半导体和嵌(qian)入式处理器(qi)制造商，德州(zhou)仪器(qi)在芯片制造商中(zhong)拥(yong)有(you)最广泛客户基础的，客户群体横(heng)跨从太空(kong)硬件到消费电(dian)子(zi)等多(duo)个行(xing)业，被视为经(jing)济信心的风向标。
公司总裁兼首(shou)席执行(xing)官Haviv Ilan强调了近期面临的挑(tiao)战，指出所(suo)有(you)终端(duan)市场的收入都出现了环比和同比下降，凸(tu)显了更广泛的市场挑(tiao)战，可能受到影响全球半导体需(xu)求的经(jing)济状(zhuang)况拖累(lei)。”
“作为最大的模拟(ni)半导体和嵌(qian)入式处理器(qi)制造商，德州(zhou)仪器(qi)在芯片制造商中(zhong)拥(yong)有(you)最广泛客户基础的，客户群体横(heng)跨从太空(kong)硬件到消费电(dian)子(zi)等多(duo)个行(xing)业，被视为经(jing)济信心的风向标。
公司总裁兼首(shou)席执行(xing)官Haviv Ilan强调了近期面临的挑(tiao)战，指出所(suo)有(you)终端(duan)市场的收入都出现了环比和同比下降，凸(tu)显了更广泛的市场挑(tiao)战，可能受到影响全球半导体需(xu)求的经(jing)济状(zhuang)况拖累(lei)。”
不过，这种(zhong)需(xu)求困境并非德州(zhou)仪器(qi)独有(you)，而是(shi)全行(xing)业面临的阻力(li)。德州(zhou)仪器(qi)最新的盈利指引(yin)表明，在解(jie)决了零部件过剩问题后，其客户已经(jing)开始恢复订购芯片，预计(ji)二季度销售额39.5亿美元，有(you)望实现一年多(duo)销售同比萎缩之后的首(shou)次增长，并高于分析师预期。
今年以(yi)来(lai)德州(zhou)仪器(qi)累(lei)涨17%，而芯片行(xing)业基准——费城半导体指数同期累(lei)涨近28%。
红线(xian)、蓝线(xian)和绿线(xian)分别为英(ying)伟达、费城半导体指数和德州(zhou)仪器(qi)过去一年表现