7月22日，央行宣布即日起公开市场7天(tian)期逆回购操作采用固定利率、数(shu)量(liang)招标，操作利率由1.8%调整为1.7%；同日报出(chu)的(de)1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均(jun)同步下降(jiang)10个基点，分别(bie)降(jiang)至3.35%和3.85%；此后(hou)，各期限常备借贷便利（SLF）利率也同幅下调10个基点。
专家认为，此次公开市场操作机(ji)制优化，特别(bie)是7天(tian)期逆回购操作利率下调，并牵(qian)引带动其他政策利率调整，进一步强化了公开市场7天(tian)期逆回购操作利率作为主要(yao)政策利率的(de)属性。同时，央行“降(jiang)息”也是强化逆周期调节的(de)直(zhi)接体现，有助于促(cu)进降(jiang)低综合融资成本，巩固经济回升向好态势。
增强政策利率权威性
7月22日，央行公开市场7天(tian)期逆回购操作利率由前次的(de)1.8%降(jiang)至1.7%，是2023年8月以来首次调整。同日，各期限SLF利率、LPR也纷纷下调10个基点。
专家认为，此次政策利率调降(jiang)预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促(cu)进降(jiang)低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的(de)负向循环。
民生银行首席经济学家温彬表示(shi)，考(kao)虑到当前国内经济运行压力加大，第二季度我国GDP同比增长4.7%，增速较(jiao)一季度有所放缓，特别(bie)是居民消费(fei)恢复不够充分，表明逆周期调节需要(yao)加力。央行此次果断(duan)降(jiang)息，展现了货币(bi)政策呵护经济回升的(de)决心，是对党的(de)二十届三中全会提出(chu)的(de)“坚定不移实现全年经济社会发(fa)展目标”要(yao)求的(de)积极响应。
值得一提的(de)是，根据央行公告，自7月22日起，公开市场7天(tian)期逆回购操作调整为固定利率、数(shu)量(liang)招标。
据了解，公开市场招标方(fang)式包括价格(ge)招标和数(shu)量(liang)招标，前者的(de)中标价格(ge)由供(gong)需双方(fang)博弈确(que)定，理论上有不确(que)定性，而后(hou)者的(de)价格(ge)是给(gei)定的(de)。以往央行公开市场7天(tian)期逆回购操作采用价格(ge)招标，虽(sui)然中标利率大部分时候维(wei)持不变，但仍需每日开展操作释放明确(que)的(de)利率信号(hao)。
在业内人士看来，央行明示(shi)公开市场操作利率，有利于强化7天(tian)期逆回购利率的(de)政策利率属性。业内专家表示(shi)：“考(kao)虑到公开市场7天(tian)期逆回购操作利率已基本承担起主要(yao)政策利率的(de)功能(neng)，为增强政策利率的(de)权威性，有效稳(wen)定市场预期，有必要(yao)将招标方(fang)式优化为固定利率、数(shu)量(liang)招标，明示(shi)操作利率，这也是健全市场化利率调控机(ji)制的(de)体现。”
上述专家表示(shi)，前期临时正、逆回购利率在7天(tian)期逆回购操作利率基础上加减(jian)点确(que)定，加上此次公开市场操作招投标方(fang)式的(de)优化，已显示(shi)央行将7天(tian)期逆回购操作利率明确(que)为主要(yao)政策利率。同日报出(chu)的(de)LPR迅速作出(chu)反应，跟随7天(tian)期逆回购操作利率同幅调整，也表明LPR报价转向更多参(can)考(kao)央行短期政策利率，由短及长的(de)利率传导关系在逐步理顺。
释放强烈稳(wen)增长信号(hao)
7月22日公布的(de)两个期限LPR均(jun)下调10个基点，其中1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。
分析LPR下调的(de)原因，温彬表示(shi)，考(kao)虑到第二季度以来经济增长有所放缓，为稳(wen)固经济运行，更好激发(fa)消费(fei)和投资需求、降(jiang)低融资成本，避(bi)免市场化信贷需求过度收缩，也需要(yao)通过LPR下调，实现以“价”的(de)下行来支持“量(liang)”的(de)适(shi)度扩(kuo)张。
在东方(fang)金诚首席宏观(guan)分析师王青看来，除发(fa)挥政策性降(jiang)息的(de)引导作用外(wai)，本月LPR报价下调还受到4月以来监管(guan)层叫停“手工补息”，一些银行下调存款利率，以及近期市场流(liu)动性处于合理充裕状态等因素的(de)支撑。这些都有助于降(jiang)低银行各类资金成本，增加报价行下调LPR报价加点的(de)动力。
专家分析，LPR下降(jiang)符合当前经济金融形势需要(yao)，有利于支持经济持续回升向好态势。LPR是贷款利率定价主要(yao)参(can)考(kao)基准，LPR下降(jiang)传递出(chu)稳(wen)增长、促(cu)发(fa)展的(de)政策信号(hao)，有利于稳(wen)定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳(wen)中有降(jiang)，激发(fa)信贷需求，促(cu)进企业投资。
同时，5年期以上LPR下降(jiang)有利于减(jian)轻房贷借款人利息负担，促(cu)进消费(fei)。5月17日，人民银行取消了全国层面房贷利率政策下限，新发(fa)放房贷利率明显下行。6月，全国平均(jun)新发(fa)放房贷利率为3.45%，同比下降(jiang)66个基点，环比下降(jiang)17个基点。今年以来，5年期以上LPR累计下降(jiang)了35个基点，存量(liang)房贷借款人自下一次重定价日后(hou)，也将享受到LPR下降(jiang)带来的(de)好处，减(jian)轻利息负担，增强消费(fei)能(neng)力。
长债风(feng)险仍需关注
专家表示(shi)，央行公开市场7天(tian)期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调7天(tian)期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券(quan)收益率反映(ying)的(de)更多是长期经济走势，要(yao)采用跨周期的(de)视角评(ping)估。
本轮(lun)长债利率的(de)持续下行，已经包含了对本次降(jiang)息的(de)预期，甚(shen)至有明显超调，不代表着需要(yao)跟随7天(tian)期逆回购操作利率下行再继续走低。央行此次降(jiang)息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期，也有助于带动长端利率的(de)回升。预计未来央行还将综合施策，必要(yao)时借入并卖出(chu)国债，及时校正和阻断(duan)债市风(feng)险累积，保持正常向上倾斜的(de)收益率曲线(xian)。央行有决心、有措施稳(wen)定市场预期。
往后(hou)看，长债市场风(feng)险仍需关注。专家表示(shi)，机(ji)构在决策是否持有大量(liang)低票面利率长期债券(quan)时，需要(yao)进行压力测试，充分考(kao)量(liang)利率风(feng)险。
业内人士表示(shi)，国债没有信用风(feng)险，但对于长期限国债来说，利率变动会导致价格(ge)大幅波动；对于公众投资者而言，如果到期前因各种原因需要(yao)用钱，在二级市场卖出(chu)国债时可(ke)能(neng)产生较(jiao)大投资损失。金融机(ji)构在销售长期国债时应充分提示(shi)利率风(feng)险和价格(ge)风(feng)险。