周五，下任美联储主(zhu)席的(de)热门人选、现美联储理事沃勒(le)表示，他(ta)仍然认为(wei)美国的(de)中(zhong)性(xing)利率(lu)相(xiang)对较低，但警告称不可(ke)持续的(de)财政支出可(ke)能会改变这一(yi)趋势。
沃勒(le)说，在短期内，没(mei)有看到任何导致他(ta)改变对r*看法的(de)原因。然而，这一(yi)点(dian)在未来(lai)可(ke)能会改变，这正是(shi)需要密切关注的(de)。
沃勒(le)所说的(de)r*是(shi)指(zhi)中(zhong)性(xing)利率(lu)。中(zhong)性(xing)利率(lu)是(shi)一(yi)个理论概念，描述了既不刺激增长也不抑制需求的(de)政策设定。它无法实时被观察到，且估(gu)计范围存在很大的(de)不确定性(xing)。沃勒(le)指(zhi)出，关于r*的(de)一(yi)个重要事实是(shi)，它是(shi)一(yi)个理论概念，没(mei)有任何可(ke)靠和直接的(de)方法来(lai)确定其数值。
长期中(zhong)性(xing)利率(lu)r*是(shi)今年美联储官(guan)员(yuan)们在进行政策讨论时的(de)核心话题。美联储官(guan)员(yuan)们3月份发布的(de)最新估(gu)计显示，他(ta)们对r*的(de)估(gu)计范围是(shi)2.4%-3.8%。
当前(qian)，美联储高(gao)官(guan)们正在思(si)考美国的(de)中(zhong)性(xing)利率(lu)是(shi)否(fou)已(yi)经上升，因为(wei)该国经济对更高(gao)利率(lu)的(de)反应似乎比他(ta)们预想的(de)要小。他(ta)们在3月时对中(zhong)性(xing)利率(lu)的(de)中(zhong)位(wei)数估(gu)计在经过通胀调整后为(wei)0.6%，目前(qian)的(de)联邦基金利率(lu)范围为(wei)5.25%-5.5%，而一(yi)年期通胀在掉期市场的(de)定价为(wei)略高(gao)于2%，按理说美联储的(de)政策应该是(shi)强烈具有限制性(xing)的(de)，但美国经济仍在稳步(bu)增长，颇具韧性(xing)。
沃勒(le)在准备好的(de)讲(jiang)话中(zhong)表示，美国正走在一(yi)条不可(ke)持续的(de)财政道路上。如果美国国债的(de)供应增长开(kai)始超过需求，这将意味着(zhe)价格(ge)下跌和收益率(lu)上升，这会对中(zhong)性(xing)利率(lu)产生上行压力。
沃勒(le)将美国10年期国债收益率(lu)作为(wei)r*的(de)近似，并列出了一(yi)些可(ke)能推(tui)动其下降的(de)趋势：
- 较低的(de)通胀和经济波动使长期美债更具吸引力。
- 全球资本市场的(de)自由化增加了对安全、流动资产（如美国国债）的(de)需求，推(tui)动收益率(lu)下降。
- 外国官(guan)方机构（如央行和主(zhu)权财富基金）持有的(de)美元资产增加。
- 随着(zhe)退休人员(yuan)需要更多安全、流动的(de)资产，法规要求银行持有更多流动性(xing)证(zheng)券，以及美联储自身持有，美国国内对美债的(de)需求增加。
综(zong)上所述，沃勒(le)说，“我不认为(wei)这些因素中(zhong)的(de)任何一(yi)个能解释r*最近可(ke)能的(de)上升，但其中(zhong)一(yi)些可(ke)能在未来(lai)对r*的(de)上升起到一(yi)定的(de)贡献(xian)作用。”
沃勒(le)在周五的(de)讲(jiang)话中(zhong)，没(mei)有对货币政策前(qian)景发表看法，最新讲(jiang)话主(zhu)要是(shi)专注于长期趋势，这些趋势此前(qian)使美国的(de)利率(lu)随着(zhe)时间(jian)的(de)推(tui)移而降低，他(ta)并探讨了这一(yi)趋势逆转(zhuan)的(de)可(ke)能性(xing)。
本周稍早，沃勒(le)表示，尽(jin)管(guan)最近的(de)数据(ju)表明在通胀方面(mian)可(ke)能已(yi)经恢复(fu)取得进展，但是(shi)在开(kai)始降息之前(qian)，他(ta)需要再看到“几个月”的(de)良好通胀数据(ju)。如果未来(lai)三(san)到五个月的(de)数据(ju)持续疲软，美联储可(ke)能会在2024年底考虑降息。沃勒(le)说，最近的(de)物价数据(ju)显示在实现美联储2%的(de)通胀目标方面(mian)仅有温和进展，他(ta)给美国最新CPI报告的(de)评分为(wei)C+。
沃勒(le)讲(jiang)话备受市场关注，不仅仅是(shi)因为(wei)他(ta)是(shi)拥(yong)有FOMC投票权的(de)美联储理事。今年稍早，有“新美联储通讯社”之称的(de)Nick Timiraos指(zhi)出，两年前(qian)美联储理事沃勒(le)对美国经济走向的(de)准确判断让其影响力攀升，若特(te)朗普(pu)再次当选，沃勒(le)或将成为(wei)下一(yi)任美联储主(zhu)席的(de)有力候选人。