成都德芯数字科技股(gu)份有(you)限公司(si)（下称“德芯科技”）的(de)北交所上市申请获得(de)受理。
这不是德芯科技首度冲刺上市。
2021年6月，德芯科技曾向(xiang)深交所递交创业板IPO申请材料，但却在(zai)上会前夕主动撤回了申报材料。
与前度IPO相比，德芯科技的(de)业绩增长显著。
德芯科技主要为广电部门等(deng)企(qi)事业单位提供数字电视(shi)、应(ying)急(ji)广播(bo)等(deng)音视(shi)频信号处理软硬件设备与系统集成服务。
2021年至2023年，德芯科技的(de)收入分别(bie)为2.63亿(yi)元、3.35亿(yi)元和4.11亿(yi)元，同期归母净利(li)润分别(bie)为0.81亿(yi)元、1.02亿(yi)元和1.28亿(yi)元。
此番上市，德芯科技拟发行不超过0.20亿(yi)股(gu)、募集3.31亿(yi)元，投向(xiang)“总部生(sheng)产基地技改”、“营销网络”和“技术研(yan)发中(zhong)心(xin)升级”三大项目。
不过德芯科技仍面临一(yi)定的(de)争议。
启动北交所上市辅导的(de)1个月前，德芯科技曾实(shi)施0.60亿(yi)元的(de)现金分红，占当期归母净利(li)润的(de)比例可达到(dao)46.88%。
德芯科技称其审议分红议案时并(bing)未决定启动北交所上市的(de)事项。
更(geng)大的(de)考验还来自业绩。2024年一(yi)季度，德芯科技的(de)收入和归母净利(li)润分别(bie)同比下滑了47.81%、40.74%。
上会前夕急(ji)撤回
德芯科技的(de)证(zheng)券(quan)化(hua)之路可谓命运多舛。
2016年6月，德芯科技挂牌新三板后就向(xiang)A股(gu)发起了冲刺。此后，在(zai)当时主办券(quan)商(shang)长江证(zheng)券(quan)的(de)辅导下，德芯科技向(xiang)四川证(zheng)监局递交了IPO辅导材料。
但此次辅导拖了近3年始终未果。
2019年3月，德芯科技以“鉴于合作双方发展需要”为由终止了与长江证(zheng)券(quan)的(de)合作，并(bing)在(zai)当年12月改聘广发证(zheng)券(quan)作为IPO辅导机构(gou)，继续发起上市冲刺。
期间，德芯科技还经历了广发证(zheng)券(quan)保荐资格遭遇暂停的(de)事件。
2020年7月，广发证(zheng)券(quan)由于在(zai)康(kang)美药业（600518.SH）的(de)多个融资项目的(de)执业过程中(zhong)未能勤(qin)勉尽责(ze)等(deng)，被证(zheng)监会采取暂停6个月保荐机构(gou)资格的(de)处罚。
德芯科技在(zai)广发证(zheng)券(quan)2021年1月结(jie)束(shu)处罚后，才(cai)在(zai)当年6月向(xiang)深交所递交了创业板IPO申请，经历了两轮问询(xun)后一(yi)度走到(dao)了上市委会议，距(ju)离上市仅有(you)一(yi)步之遥(yao)。
虽然坎坷万分，但德芯科技仍在(zai)上会前夕主动撤退。
2022年9月28日，深交所发布公告称由于德芯科技撤回发行上市申请，上市委取消审议。
尽管德芯科技暂未在(zai)此次北交所上市申报材料中(zhong)阐明前度IPO撤回的(de)主因，但此后深交所向(xiang)投行内部下发的(de)一(yi)份《审核动态(tai)》或许揭开了谜底。
《审核动态(tai)》指(zhi)出“某发行人向(xiang)集成商(shang)销售(shou)收入占比超过70%，销售(shou)毛利(li)率显著高于对直销客(ke)户(hu)的(de)毛利(li)率。发行人解释(shi)为对集成商(shang)的(de)销售(shou)合同金额较小且(qie)无价格折扣，而向(xiang)集成商(shang)销售(shou)的(de)产品(pin)为毛利(li)率较高的(de)自产产品(pin)；对直销客(ke)户(hu)的(de)销售(shou)合同金额较大因此存在(zai)价格折让，且(qie)含外购产品(pin)，故前者毛利(li)率高于后者，相关解释(shi)合理性(xing)存疑。”
同时该文(wen)件还指(zhi)出：“某发行人报告期内预收款项/合同负债期末余额大幅(fu)增加，其解释(shi)为对客(ke)户(hu)销售(shou)采用先款后货模式并(bing)给予客(ke)户(hu)价格优(you)惠。但发行人的(de)产品(pin)并(bing)非市场紧俏商(shang)品(pin)，且(qie)其客(ke)户(hu)主要为事业单位，付款审批周期一(yi)般较长，提前支付货款对客(ke)户(hu)造成较大资金压(ya)力；发行人预收货款大幅(fu)增长的(de)同时毛利(li)率水平不降反增，与对预付货款客(ke)户(hu)提供价格优(you)惠的(de)解释(shi)相悖。”
集成商(shang)，指(zhi)自终端客(ke)户(hu)处获得(de)订单后再(zai)将其分包给其他企(qi)业完成的(de)总包商(shang)。
通俗理解，监管层认为该公司(si)主要收入源自带(dai)有(you)“中(zhong)间商(shang)”性(xing)质的(de)集成商(shang)，但其来自集成商(shang)业务的(de)毛利(li)率却显著高于直销，这与正常商(shang)业行为存在(zai)差(cha)异；
与此同时，该公司(si)的(de)主要客(ke)户(hu)是事业单位，后者付款周期较长，但其却能采取先款后货的(de)方式展业，同样与当前实(shi)际商(shang)业活动有(you)所出入。
经过信风（ID:TradeWind01）确认，该发行人正是指(zhi)向(xiang)了德芯科技。
创业板IPO申报材料显示，德芯科技主要为广电部门等(deng)提供专业级音视(shi)频信号处理软硬件一(yi)体设备与系统集成。
由于产品(pin)类别(bie)繁(fan)杂(za)，因此终端客(ke)户(hu)一(yi)般委托集成商(shang)完成采购及安(an)装(zhuang)等(deng)。报告期内集成商(shang)给德芯科技贡献了超7成的(de)收入。
但集成商(shang)业务的(de)毛利(li)率却高于直销客(ke)户(hu)。
2020年德芯科技“传媒视(shi)听(ting)类产品(pin)”集成商(shang)毛利(li)率为55.74%，高于该品(pin)类直销方式毛利(li)率9.10个百分点。
如此背景(jing)下，德芯科技还能采用“先款后货”的(de)信用政策对外销售(shou)存在(zai)疑点，截至2021年末，德芯科技的(de)合同负债及预付账款余额合计为0.65亿(yi)元。
不仅如此，彼时现场督(du)导还指(zhi)出德芯科技与成都杰翔科技有(you)限公司(si)（下称“杰翔科技”）等(deng)部分集成商(shang)客(ke)户(hu)所签署的(de)合同存在(zai)频率高、平均合同金额小等(deng)问题。
信风（ID:TradeWind01）注意到(dao)，杰翔科技已于2024年5月28日被注销。
种种难以解释(shi)的(de)疑问，或许都是杰翔科技前度上市失败的(de)绊脚石。
上市前的(de)大额分红
从此番德芯科技北交所上市申报材料的(de)情况来看，集成商(shang)仍然是重(zhong)要客(ke)户(hu)，且(qie)毛利(li)率依旧高于直销客(ke)户(hu)。
2021年至2023年，集成商(shang)给德芯科技所带(dai)来的(de)收入分别(bie)为1.79亿(yi)元、2.52亿(yi)元、3.52亿(yi)元，占比分别(bie)为68.12%、75.20%和85.63%。
以2023年为例，德芯科技集成商(shang)销售(shou)方式毛利(li)率为54.59%，高出直接销售(shou)10.47个百分点。
不过德芯科技的(de)合同负债规模有(you)所降低。
截至2023年末，德芯科技的(de)合同负债金额为0.55亿(yi)元，较2022年末减少了46.28%。
主因系德芯科技的(de)部分项目已经获得(de)客(ke)户(hu)验收，可确认为收入，不再(zai)计入合同负债科目。
“主要系报告期内地面数字电视(shi)700兆赫频率迁移项目于2023年验收确认收入预收款结(jie)转收入导致。”德芯科技解释(shi)称。
德芯科技启动北交所上市计划前，还进行了大额分红。
2023年12月，德芯科技向(xiang)全体股(gu)东(dong)每10股(gu)派(pai)发现金红利(li)10元，共计派(pai)发现金股(gu)利(li)0.60亿(yi)元，占当期归母净利(li)润的(de)比例达到(dao)46.88%。
对此，德芯科技曾表示制定该利(li)润分配方案时其暂未决定北交所上市。
“公司(si)第三届董事会第十二次会议审议2023年半年度利(li)润分配方案时，公司(si)尚未决定北交所上市，公司(si)决定 2023年半年度分红与北交所上市系先后发生(sheng)的(de)互相独立事项。”德芯科技表示。
不过信风（ID:TradeWind01）注意到(dao)，德芯科技于2023年12月6日召开了第三届董事会第十二次会议，并(bing)审议通过了这份利(li)润分配方案。
但就在(zai)1个月后的(de)2024年1月11日，德芯科技便发布公告称启动北交所辅导上市申请。
这意味着，分红与上市辅导之间仅相隔1个月左右。
这已经不是德芯科技首次在(zai)上市前进行大额分红。前度IPO过程中(zhong)，德芯科技在(zai)2018年至2021年合计实(shi)施分红的(de)金额累计达到(dao)3.03亿(yi)元。
从现金流的(de)情况来看，德芯科技实(shi)施大额分红似乎也是“人之常情”。截至2023年末的(de)现金及现金等(deng)价物金额达到(dao)3.33亿(yi)元，同比增长了近4成。
“公司(si)作为新三板挂牌企(qi)业，分红方案综合考虑了公司(si)的(de)持续发展和对投资者尤其是中(zhong)小股(gu)东(dong)的(de)合理投资回报，有(you)利(li)于全体股(gu)东(dong)分享公司(si)的(de)经经营成果，具有(you)必要性(xing)。”德芯科技表示。
不仅如此，德芯科技报告期内业绩确实(shi)呈现稳步增长的(de)态(tai)势。2023年收入、归母净利(li)润分别(bie)为4.11亿(yi)元、1.28亿(yi)元，分别(bie)同比增长了22.83%、26.24%。
不过，这一(yi)增势已然有(you)所退潮。
2024年一(yi)季度，德芯科技的(de)收入、归母净利(li)润分别(bie)为0.34亿(yi)元、0.11亿(yi)元，分别(bie)同比下滑了47.81%、40.74%。
德芯科技则认为这是去年高基数的(de)情况造成的(de)结(jie)果。
“主要原因为2023年度一(yi)季度验收确认收入的(de)系统集成项目较多。2023年营业收入超4.1亿(yi)元，业绩创历史新高，主要系‘地面数字电视(shi)700兆赫频率迁移’系统集成项目为国家级重(zhong)点项目并(bing)于2023年完成验收并(bing)结(jie)转收入所致，2024年业绩预计将有(you)所波动。”德芯科技解释(shi)称。
如此来看，德芯科技2024年业绩能否继续保持增长，仍是未知数，这或许也是其此番上市要面临的(de)潜(qian)在(zai)考验。
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