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高利率的影响,被标普500掩盖了,指数,市值,美国
2024-06-11 01:28:43
高利率的影响,被标普500掩盖了,指数,市值,美国

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顶着几十年来最高的利率,美股为什么表现依然出色(se)?

最新市场分析表明,领跑标(biao)普(pu)500指数的大型科技(ji)股,坐拥庞大的现金(jin)储(chu)备,受利率变化的影响(xiang)不大。且因为标(biao)普(pu)500指数以市值加权(quan)计算(suan),所以虽(sui)然受高利率冲击的中小票正在苦苦挣扎,但指数整体仍(reng)然歌舞升平。

市值加权(quan)的标(biao)普(pu)500指数,看不到(dao)小票受的苦

过去一(yi)年多里,类(lei)似于英伟达、微(wei)软、苹果和谷歌等科技(ji)巨头“七姐妹”在人(ren)工智能热潮催化下领涨美股。但回过头来看,由于大盘(pan)股和中小盘(pan)股在利率敏感度上存(cun)在显著的分歧(qi),标(biao)普(pu)500指数整体的表现和等权(quan)重计算(suan)下的表现可谓冰火两(liang)重天——美股不是没有受到(dao)美联储(chu)货币政策的影响(xiang),只(zhi)是这种影响(xiang)被超级(ji)权(quan)重股扭曲了。

截至(zhi)上周(zhou)五(wu),标(biao)普(pu)500指数的年内涨幅超过10%,而等权(quan)重计算(suan)下,涨幅还不到(dao)5%。

从对利率的敏感度来看,标(biao)普(pu)500指数的变动与(yu)美债收益率的关联度远低于等权(quan)重版本,等权(quan)重版本反映了标(biao)普(pu)成分股的平均表现。目(mu)前,二者(zhe)的差距处于1999年以来的最高水平。

媒体分析指出,如果将市场按规模分为十等份,随着公司市值的增加,各组市盈率也呈现出相对稳步(bu)上升趋势。市值最高的科技(ji)巨头,远期市盈率高达21倍,中盘(pan)股的远期市盈率为18倍,也高于历史水平。

原因也很简单,大型科技(ji)股有庞大的现金(jin)储(chu)备,而且可以为债务(wu)锁定(ding)低利率,甚(shen)至(zhi)可以坐享高利率的利息收益。中小规模公司则缺(que)乏现金(jin)储(chu)备,需要发行债券,所以更易受高利率影响(xiang),今年迄今,小盘(pan)股罗素2000指数只(zhi)涨了1.6%,远落后于标(biao)普(pu)500指数。

投资者(zhe)对利率“更高更长(chang)”的担忧使他们(men)倾向于远离标(biao)普(pu)中市值较小的成分股。比(bi)如,上周(zhou)四,标(biao)普(pu)500指数中只(zhi)有139只(zhi)成分股下跌,大多数股票上涨,但在大市值权(quan)重股拖累(lei)下,大盘(pan)却收跌0.6%。

一(yi)旦降息开始,估值处于历史低位的小盘(pan)股有望迎头赶上

大盘(pan)股和小盘(pan)股表现分化的现象,也体现在更广(guang)泛的层(ceng)面。华尔(er)街见闻此前文章提到(dao)过,美国4月PCE显示(shi),4月个人(ren)消费收入和个人(ren)消费支(zhi)出的环比(bi)增速双双下滑,经通胀(zhang)调整后的4月实际个人(ren)消费支(zhi)出和实际可支(zhi)配个人(ren)收入也同样下降了0.1%,消费者(zhe)在汽(qi)车、餐饮和娱乐活动上的支(zhi)出均有所减少。

近期数据(ju)同样显示(shi),美国消费者(zhe)实际可支(zhi)配收入在过去一(yi)年中仅小幅增长(chang),储(chu)蓄率降至(zhi)3.6%,为16个月低点,同样远低于12个月平均水平5.2%。

类(lei)似于股市,美国经济部门(men)中最脆(cui)弱的部分——较贫穷的美国家(jia)庭和年轻人(ren)已经明显感受到(dao)了高利率的压力,他们(men)的支(zhi)出在减少,拖累(lei)了经济增长(chang),这也会进一(yi)步(bu)传导至(zhi)主流零售商(shang)、金(jin)融公司和商(shang)品生产商(shang)。但除非美国经济陷入衰退,否则,科技(ji)巨头的盈利能力基本不会受到(dao)影响(xiang)。

现在来看,标(biao)普(pu)500指数中最便宜的50只(zhi)股票,远期市盈率中位数只(zhi)有15倍,大约和疫情后美股最低迷时期大盘(pan)的市盈率一(yi)致,称得上非常便宜。

分析人(ren)士预计,一(yi)旦降息开始,高利率的压力减轻,小票有望急起(qi)直(zhi)追,赶上大市值权(quan)重股的涨幅。

发布于:上海市
版权号:18172771662813
 
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