美(mei)国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回(hui)升，主要的通(tong)胀推动(dong)力来自制造业而(er)不是服务业，市场(chang)将美(mei)联储的首(shou)次降息时(shi)间预估从11月推迟到12月。

蔡崇信吴泳铭首(shou)封(feng)致股东信：将持(chi)续投资于核心业务增长和AI创新；阿里巴巴拟发行45亿美(mei)元可转换优先票据，2031年到期；汇丰(feng)称腾讯、美(mei)团最可能(neng)跟进可转债发行。

B站一季度营收同(tong)比增加12%，净(jing)亏(kui)损同(tong)比增加21.4%。网(wang)易一季度营收同(tong)比增长7.2%，净(jing)利(li)润同(tong)比增13%。小米一季度经调净(jing)利(li)同(tong)比翻番，2024全年冲刺(ci)12万辆交付目标，公司称电动(dong)汽车毛利(li)率大约在5%-10%。

黄仁勋净(jing)值(zhi)超900亿美(mei)元，超越美(mei)国最富(fu)有家族的所有成员；汇丰(feng)：市场(chang)还是低估英伟达，2026财年增长也有保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想和戴尔是最大受益者，AI到“临界点”了，资管公司到了广泛部署的时(shi)刻；黄仁勋：戴尔是英伟达推广AI基(ji)础设施的关键伙伴。

美(mei)国证监(jian)会给(gei)交易所开绿(lu)灯，以太坊(fang)现货ETF要来了。

美(mei)国5月Markit PMI综合指数创两年新高，价格指数回(hui)升，主要的通(tong)胀推动(dong)力来自制造业而(er)不是服务业，市场(chang)将美(mei)联储的首(shou)次降息时(shi)间预估从11月推迟到12月。

蔡崇信吴泳铭首(shou)封(feng)致股东信：将持(chi)续投资于核心业务增长和AI创新；阿里巴巴拟发行45亿美(mei)元可转换优先票据，2031年到期；汇丰(feng)称腾讯、美(mei)团最可能(neng)跟进可转债发行。

B站一季度营收同(tong)比增加12%，净(jing)亏(kui)损同(tong)比增加21.4%。网(wang)易一季度营收同(tong)比增长7.2%，净(jing)利(li)润同(tong)比增13%。小米一季度经调净(jing)利(li)同(tong)比翻番，2024全年冲刺(ci)12万辆交付目标，公司称电动(dong)汽车毛利(li)率大约在5%-10%。

黄仁勋净(jing)值(zhi)超900亿美(mei)元，超越美(mei)国最富(fu)有家族的所有成员；汇丰(feng)：市场(chang)还是低估英伟达，2026财年增长也有保证；大摩：AI PC渗透率到2028年将达65%，联想和戴尔是最大受益者，AI到“临界点”了，资管公司到了广泛部署的时(shi)刻；黄仁勋：戴尔是英伟达推广AI基(ji)础设施的关键伙伴。

美(mei)国证监(jian)会给(gei)交易所开绿(lu)灯，以太坊(fang)现货ETF要来了。

美(mei)股：道指跌1.53%，标普500指数跌0.74%，纳斯达克跌0.39%。

欧(ou)股：欧(ou)洲STOXX 600指数收涨0.07%。德国DAX 30指数收涨0.06%。法国CAC 40指数收涨0.13%。英国富(fu)时(shi)100指数收跌0.37%。

A股：沪指跌1.33%，深成指跌1.56%，创业板指跌1.38%。

债市：美(mei)国10年期基(ji)准国债收益率上涨5.50个基(ji)点，报4.4767%。两年期美(mei)债收益率涨6.41个基(ji)点，报4.9331%。

商品：WTI 7月原油期货收跌0.70美(mei)元，跌幅0.90%，报76.87美(mei)元/桶。布伦特7月原油期货收跌0.54美(mei)元，跌幅0.66%，报81.36美(mei)元/桶。COMEX黄金期货跌2.60%，报2330.65美(mei)元/盎司。COMEX白银(yin)期货跌3.72%。COMEX铜(tong)期货跌1.50%。伦镍收跌将近1.4%。

要闻详情

全球重(zhong)磅(pang)

。美(mei)国5月Markit服务业PMI初(chu)值(zhi)创12个月新高，综合PMI初(chu)值(zhi)创25个月新高。工厂投入价格上涨速度为(wei)2022年11月以来最快，服务提供(gong)商的支付价格和接收价格也增加。还值(zhi)得注意的是，最新数据显示，主要的通(tong)胀推动(dong)力现在来自制造业而(er)不是服务业。

• 阿里巴巴集团发布2024财年年报。阿里表示，经过一年组织变革，公司明确了“用户为(wei)先、AI驱动(dong)”战略方向(xiang)，梳理业务优先级，核心业务收获加速增长。阿里巴巴集团主席(xi)蔡崇信，首(shou)席(xi)执行官吴泳铭在致股东信中表示，作为(wei)技术探路者的阿里巴巴，希望(wang)探索通(tong)用人工智能(neng)（AGI）的广阔前景(jing)，并将为(wei)突破机器(qi)智能(neng)的极限持(chi)续投资。
• ，历史上互联网(wang)公司发行可转债后，股价短期内往往会下跌。过去三年中，公告后的第一天股价平(ping)均下跌8%，到第30天下跌23%。美(mei)团、腾讯、网(wang)易和拼多(duo)多(duo)也有可能(neng)随后跟进，估计(ji)美(mei)团和腾讯是最有可能(neng)发行可转债的公司。

经调整净(jing)亏(kui)损为(wei)4.56亿元人民币，同(tong)比收窄56%。广告营收同(tong)比增加31%，日活用户突破一亿大关，月活用户创历史新高。

游戏仍是网(wang)易支柱业务，游戏及相关增值(zhi)服务净(jing)收入同(tong)比增加7%至215亿元，有道净(jing)收入为(wei)人民币14亿元，同(tong)比增加19.7%。

• 小米智能(neng)手机业务持(chi)续回(hui)暖，一季度营收同(tong)比增32.9%至465亿元，备受关注的汽车业务方面，小米 SU7累计(ji)锁单达8.8万辆。
• 电话会上小米表示，AI大模型方面，小米专注于端(duan)侧AI模型，与通(tong)用大模型公司合作，推出基(ji)于AI的功能(neng)和应用。AI手机更多(duo)是对AI功能(neng)的一种包装，还谈(tan)不上说是一个新的品类，也谈(tan)不上会对手机大盘产(chan)生很大促进作用。海外收入同(tong)比增长40%，用户数量增长是收入增长的主要驱动(dong)力，海外用户数增加了5000万，达到近5亿，变现能(neng)力也在相应提升。

• 在英伟达单日涨超9%之际，CEO黄仁勋的个人财富(fu)增至913亿美(mei)元，击败美(mei)国最富(fu)裕的Walton家族的所有成员，并跃(yue)居全球富(fu)豪(hao)榜第17位。
• 汇丰(feng)认为(wei)，市场(chang)低估了NVL服务器(qi)架构以及GB200技术优势带来的收入增长。
• 大摩预计(ji)，当AI PC的渗透率在2025年达到20%时(shi)，PC出货量将加速增长；微软的“Copilot+PC”将成为(wei)AI PC第一个“杀手级应用”。在全球PC OEM中，联想拥(yong)有自研AI芯片、最全面的AI功能(neng)特性(xing)以及AI助(zhu)手，AI带动(dong)PC和服务器(qi)业务，大摩将联想目标价大幅上调65%。尽管AI技术在资产(chan)管理行业中的应用仍处于早期阶段，但其潜力巨大，能(neng)够(gou)为(wei)行业带来根本性(xing)的变革。预计(ji)生成式AI能(neng)够(gou)在资产(chan)管理公司的运营模型中带来20%至40%的生产(chan)力提升。
• 黄仁勋看中了戴尔能(neng)够(gou)提供(gong)一站式搭建存储、网(wang)络和计(ji)算的AI基(ji)础设施能(neng)力，未来能(neng)够(gou)帮(bang)助(zhu)英伟达打开更多(duo)政(zheng)府机构和企业端(duan)市场(chang)。

美(mei)国证监(jian)会给(gei)交易所开绿(lu)灯，以太坊(fang)现货ETF要来了。

国内宏观

。习近平(ping)强调，要突出改革重(zhong)点，把牢价值(zhi)取向(xiang)，讲求方式方法，为(wei)完成中心任务、实现战略目标增添动(dong)力。

。北(bei)京(jing)、上海、广州、深圳等核心一二线城市部分项目售(shou)楼处人满(man)为(wei)患，有项目甚至需(xu)要验资才能(neng)排卡购房。

国内公司

。该工厂预计(ji)2025年第一季度将投产(chan)1万台电池。

微博(bo)一季度调整后每股收益0.41美(mei)元，上年同(tong)期为(wei)0.47美(mei)元，高于市场(chang)预期的0.36美(mei)元。

第一季度总交易额(e)6299亿元人民币，同(tong)比下降35.2%。新房、二手房营收均大幅下降，房屋租赁服务营收同(tong)比暴增近两倍。

，最近十天（5月13日-5月23日）已(yi)累计(ji)获得融资300亿元。

海外宏观

。高盛报告显示，一季度对冲基(ji)金减持(chi)了谷歌、亚马逊、英伟达、微软和Meta股票，“七姐妹”中只有苹果没有被减持(chi)，反而(er)被对冲基(ji)金增持(chi)了。

。5月18日当周，首(shou)次申(shen)领失业救济金人数下降至21.5万人，略低于市场(chang)预测的22万人。截至5月11日的一周，持(chi)续申(shen)领失业救济金人数几乎没有变化(hua)，为(wei)179.4万人。

。欧(ou)元区经济在5月加速复苏，商业活动(dong)、新订单和就业增速均有所加快，企业信心指数更是达到27个月以来的最高水平(ping)。

。韩国最大养老基(ji)金拟投资黄金、大宗商品和私人房地产(chan)投资信托基(ji)金（REITs）等，最快明年落实。

海外公司

波音现金流(liu)恶化(hua)，股价重(zhong)挫(cuo)7.2%，最新爆料近300架飞机存在油箱“爆炸(zha)”风险。

报道：三星(xing)HBM芯片因发热问(wen)题而(er)没能(neng)通(tong)过英伟达的测试。

行业/概(gai)念

1、交换机| 据证券时(shi)报， 英伟达于5月22日发布FY25Q1季报，网(wang)络业务方面，NV财报会议提到，第一季度公司开始交付新的Spectrum-X网(wang)络平(ping)台从根本上优化(hua)人工智能(neng)，Spectrum-X正在与多(duo)家客户进行量产(chan)，其中包括一个10万GPU的大型集群(qun)。Spectrum-X为(wei)英伟达网(wang)络技术开辟一个全新的市场(chang)，使以太网(wang)数据中心能(neng)够(gou)适应大规(gui)模的人工智能(neng)，公司预计(ji)Spectrum-X将在一年内跃(yue)升为(wei)价值(zhi)数十亿美(mei)元的产(chan)品线。

点评：分析师认为(wei)，目前正处在IB向(xiang)以太网(wang)转换的重(zhong)要节点，过去市场(chang)认为(wei)IB网(wang)络因其0丢包率等优势将横扫AI市场(chang)，但近几个月的趋势是随着以太网(wang)络的技术优化(hua)以及低成本，以太网(wang)逐(zhu)渐(jian)成为(wei)拓展性(xing)AI训练工作负载(zai)的首(shou)选(xuan)网(wang)络。如(ru)Arista在五个重(zhong)要GPU集群(qun)的交易中赢得了其中四(si)个，英伟达确实感(gan)受到了市场(chang)的压力。这次英伟达大反转拥(yong)抱以太网(wang)，对以太网(wang)的投入非常充分，即将推出一条令人激动(dong)的以太网(wang)路线图，英伟达将其作为(wei)下一个重(zhong)要增长引擎，交换机产(chan)业链迎来新机遇。

2、液冷(leng)| 据证券时(shi)报，位于广东韶关市浈江区的中国电信粤港澳大湾区一体化(hua)数据中心项目正式完工。数据中心引入前沿的全液冷(leng)智算中心技术架构，该架构集成了液冷(leng)、人工智能(neng)、数字孪生以及一体化(hua)安全防护(hu)等尖端(duan)技术，为(wei)粤港澳大湾区提供(gong)了高达1.5万P的算力服务，满(man)足了区域日益增长的数据处理需(xu)求。据技术人员介(jie)绍，单个智算中心内配置了38个液冷(leng)方舱，每个方舱均能(neng)提供(gong)约385P的算力。这种高效配置不仅确保了数据处理的高效性(xing)，也为(wei)未来的扩容(rong)升级预留了充足的空间。

点评：媒体报道指出，作为(wei)大湾区首(shou)个大规(gui)模全液冷(leng)智算中心，该项目不仅是国家“东数西算”战略在大湾区的核心布局，也是全国一体化(hua)算力网(wang)络八大枢纽节点之一。与传统机房相比，该智算中心采用的液冷(leng)技术显著降低了制冷(leng)能(neng)耗，节能(neng)幅度高达约60%。这一技术的应用不仅提升了数据中心的能(neng)效比，还增强了其运行的稳定(ding)性(xing)，对于推动(dong)数据中心绿(lu)色(se)、低碳发展具有深远的意义。随着AI产(chan)业链的驱动(dong)，液冷(leng)升级成为(wei)算力中心发展的重(zhong)要趋势，需(xu)求望(wang)快速提升，产(chan)业链厂商望(wang)受益。

3、猪肉| 据搜猪网(wang)数据，5月23日，全国瘦肉型猪出栏均价15.92元/公斤(jin)，较前一天上涨了0.2元/公斤(jin)。南北(bei)各地报价普遍出现了0.15至0.4元/公斤(jin)左右的明显上涨，市场(chang)涨幅呈(cheng)进一步扩大态势。与去年同(tong)期均价相比，涨幅为(wei)12.11%。受去年下半年母猪产(chan)能(neng)去化(hua)加速，本月以来市场(chang)标猪短缺现象明显。在生猪供(gong)应紧缺下，市场(chang)看涨情绪高涨，猪价连续多(duo)日逆势冲高。

点评：国金证券研究所认为(wei)，生猪产(chan)能(neng)已(yi)经去化(hua)15个月之久，生猪产(chan)能(neng)已(yi)经处于2021年以来的低位。根据能(neng)繁母猪存栏量推算，4月份前后生猪供(gong)给(gei)同(tong)比开始低于去年同(tong)期，且下降幅度逐(zhu)步扩大。预计(ji)随着降重(zhong)的影响逐(zhu)步弱化(hua)，供(gong)给(gei)端(duan)的缺口逐(zhu)步体现，生猪价格有望(wang)持(chi)续上涨，并在下半年给(gei)出不错的利(li)润。看好(hao)成本端(duan)控制优秀且能(neng)持(chi)续扩张(zhang)的优质企业。

4、磷化(hua)工| 据百川盈孚，目前73%工业级磷酸一铵市场(chang)均价为(wei)6138元/吨，较上月上涨12%，较2月中旬的价格底部上涨了18%。产(chan)业链调研显示，企业因待发量大而(er)限量或暂停接单，报价上调，市场(chang)新单跟进，行情探涨。

点评：国信证券研究所认为(wei)，未来随着磷矿石行业准入门槛提高、环保高压，供(gong)给(gei)端(duan)有望(wang)持(chi)续趋紧，资源品稀缺属性(xing)凸显;中间产(chan)物黄磷由于高能(neng)耗高污染受到了严格监(jian)管，产(chan)能(neng)过剩问(wen)题得到缓解；从下游来看，世界各国更加重(zhong)视粮食安全问(wen)题，磷化(hua)工下游化(hua)肥需(xu)求刚性(xing)。此外，磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业磷酸一铵、湿法净(jing)化(hua)磷酸、磷酸铁等的需(xu)求，行业将保持(chi)较高景(jing)气度。

5、CAR-T| 据上证报，近日，复旦大学上海公共(gong)卫(wei)生临床中心研究团队联合第四(si)军医大学等单位发布了一种具有三重(zhong)功能(neng)的CAR-T细胞(bao)疗法——M10 CAR-T细胞(bao)疗法，包括对HIV-1感(gan)染细胞(bao)的广泛细胞(bao)毒性(xing)作用，中和潜伏(fu)其逆转后产(chan)生的游离病毒，以及B细胞(bao)滤泡归巢。研究团队还在18名HIV-1病毒感(gan)染者中进行了临床试验，结果显示，该CAR-T细胞(bao)疗法显著降低了患者的HIV-1 RNA水平(ping)，这些数据支持(chi)M10 CAR-T细胞(bao)作为(wei)治疗艾(ai)滋病感(gan)染者的新疗法的潜力。

点评：媒体报道称，CAR-T是目前T细胞(bao)免疫疗法癌症治疗领域的“新宠”，被誉为(wei)肿(zhong)瘤终极疗法。国外权威机构预测，随着干细胞(bao)、免疫细胞(bao)以及其他体细胞(bao)治疗技术在各种再生医学、肿(zhong)瘤治疗以及罕见病、老年病等领域获得化(hua)学药、靶向(xiang)药等无法取得的疗效，全球细胞(bao)治疗销售(shou)市场(chang)近年有望(wang)达到数千亿美(mei)元。

6、存储| 据上证报，IDC近日发布的报告对全球数据圈进行了未来五年预测。报告预测，全球2024年将生成159.2ZB数据，2028年将增加一倍以上，达到384.6ZB，复合增长率为(wei)24.4%。长期以来，人工智能(neng)的影响力在各个领域和技术中都很明显，包括智能(neng)监(jian)控、智能(neng)助(zhu)理以及AI支持(chi)的商业工具和工业自动(dong)化(hua)等等，这些因素(su)共(gong)同(tong)推动(dong)了生成和存储的数据量的稳步增长。

点评：媒体报道指出，受到大模型时(shi)代的高算力、大存储的现实需(xu)求推动(dong)，下游市场(chang)复苏叠加AI浪潮驱动(dong)，将GPU及存储需(xu)求迅速提升。存储行业是半导体产(chan)业的第二大细分市场(chang)。权威数据显示，2023年我国存储市场(chang)规(gui)模约为(wei)5400 亿元。当前新一轮人工智能(neng)浪潮爆发，由AI 服务器(qi)带来存储芯片新的增量需(xu)求，有分析师预测，2024 年市场(chang)规(gui)模将增长至5513 亿元。尽管目前全球存储芯片供(gong)应商主要来自韩国和美(mei)国，但由AI 需(xu)求所带动(dong)的存储产(chan)业链需(xu)求巨大，中国存储厂商抓住(zhu)机遇，依然有较大发展空间。

7、低轨卫(wei)星(xing)| 据上证报，从民营商业航天公司银(yin)河航天获悉，该公司与合作伙伴泰(tai)国马汉(han)科理工大学首(shou)次在泰(tai)国实现低轨卫(wei)星(xing)互联网(wang)宽带通(tong)信网(wang)络试验验证，这也是我国低轨宽带卫(wei)星(xing)互联网(wang)的首(shou)次海外应用探索实践。

点评：分析人士指出，基(ji)于大规(gui)模低轨星(xing)座的卫(wei)星(xing)网(wang)络与地面移动(dong)系统共(gong)同(tong)组成天地一体网(wang)络，可弥补地面移动(dong)网(wang)络覆盖不足，提供(gong)更高带宽的卫(wei)星(xing)互联网(wang)服务。随着卫(wei)星(xing)互联网(wang)技术将不断升级，行业标准将不断完善，卫(wei)星(xing)互联网(wang)产(chan)业链正迎来“破茧成蝶”的重(zhong)要发展机遇期，全产(chan)业市场(chang)空间或将达到千亿元级。

今日要闻前瞻

美(mei)联储理事沃勒发表讲话。

美(mei)国4月耐用品订单。

美(mei)国5月密歇根大学消(xiao)费者信心。

美(mei)国债市提前半天收市。

日本4月CPI。

德国一季度GDP。