美(mei)国核心通胀下(xia)滑重燃降息预期，美(mei)元在5月还(hai)能延续4月的强势吗？
从历史上看，5月通常是美(mei)元表现良好的月份。瑞银Vassili Serebriakov分析师团队本周发布研报称，美(mei)元需求通常会在4月下(xia)旬开始增加，并在5月中旬达到高峰，欧元、澳元和新西兰元通常受到最大冲击。
但到目前为止，美(mei)元并没有出(chu)现明显(xian)的季节性涨势。5月以(yi)来，美(mei)元指数月内已累计下(xia)跌近2%。
值得注意的是，美(mei)股一反常态，并未出(chu)现“五月卖出(chu)”的现象(xiang)。"五月卖出(chu)"是指股票投资者在每年(nian)五月份卖出(chu)股票头寸(cun)，以(yi)规避夏季美(mei)股淡季风险的策略。
股票市场波动性也有所(suo)降低，VIX指数回到低点，逆(ni)转了4月的暴涨态势。
瑞银指出(chu)，温和的企业(ye)盈利和美(mei)联储鸽派表态，也可能只是近期股市波动性下(xia)降的部分原因。更深层的原因可能是，市场参与者的交(jiao)易模式正在发生改变，"五月卖出(chu)"这一策略正在逐(zhu)步被投资者放弃(qi)。
瑞银观察到，在过去10年(nian)里，只有2019年(nian)5月美(mei)股才出(chu)现了负收益，其他年(nian)份的5月股市表现并不太差。
对美(mei)元而言(yan)，瑞银认为，美(mei)股"五月卖出(chu)"策略效果削弱，意味着美(mei)元未来可能难以(yi)依赖(lai)这一季节性因素获得明显(xian)的支撑。
过去当市场出(chu)现大幅波动时，投资者为了规避风险往往会大量抛售其他风险资产，转而买入美(mei)元。这种大规模的美(mei)元买入行为，会进一步推动美(mei)元大涨，形成(cheng)一种"破坏(huai)性"的循环。
但现在如果市场参与者已经(jing)普遍持有美(mei)元头寸(cun)，那么当市场再次出(chu)现动荡(dang)时，他们就不会再有大规模的美(mei)元买入需求。这可能会阻(zu)止过去那种“有利于美(mei)元”的剧烈风险头寸(cun)平仓(cang)行为发生。
过去当市场出(chu)现大幅波动时，投资者为了规避风险往往会大量抛售其他风险资产，转而买入美(mei)元。这种大规模的美(mei)元买入行为，会进一步推动美(mei)元大涨，形成(cheng)一种"破坏(huai)性"的循环。
但现在如果市场参与者已经(jing)普遍持有美(mei)元头寸(cun)，那么当市场再次出(chu)现动荡(dang)时，他们就不会再有大规模的美(mei)元买入需求。这可能会阻(zu)止过去那种“有利于美(mei)元”的剧烈风险头寸(cun)平仓(cang)行为发生。
虽然美(mei)元疲软，但过去一周投资者大量买回了空头日元头寸(cun)。瑞银认为，这可能暗示(shi)市场已经(jing)消(xiao)化了日本政府(fu)干预的威胁。
即使(shi)出(chu)现一些日元买盘，只要利差交(jiao)易者继续买入美(mei)元以(yi)获取利差收益，日元兑美(mei)元汇率很难实现大幅反弹。
从短期模型(xing)来看，美(mei)元/日元的公允价(jia)值约(yue)为154，只有持续突破157.20水平，美(mei)元相对于日元才可能被认为估值过高。
从短期模型(xing)来看，美(mei)元/日元的公允价(jia)值约(yue)为154，只有持续突破157.20水平，美(mei)元相对于日元才可能被认为估值过高。
截至目前，日元兑美(mei)元汇率在155附近徘(pai)徊。
