中国网财经(jing)4月(yue)19日讯 近日，中联重科(000157.SZ)分拆控股(gu)子公司湖(hu)南中联重科智(zhi)能高空作业机(ji)械有限公司(简(jian)称“中联高机(ji)”)重组上市(shi)持续引发市(shi)场争议。目前，中联重科已对重组预案进行二次修订(ding)。
此(ci)次交(jiao)易对手方路畅科技(002813.SZ)同为中联重科控股(gu)子公司，但其近年来业绩欠佳，扣非净利已连亏六年。中联重科分拆资(zi)产规模较大的中联高机(ji)重组上市(shi)又被外界称为“蛇吞象(xiang)”式重组，更有猜测(ce)称或为帮助路畅科技脱离业绩不振的窘境。
针对此(ci)次交(jiao)易，路畅科技已收到(dao)深交(jiao)所两轮问询，重点(dian)关注(zhu)中联高机(ji)估值16个月(yue)暴增921%的合理性(xing)、与中联重科关联交(jiao)易情况以及是(shi)否(fou)存在利益输(shu)送等。
路畅科技扣非净利连亏六年 “蛇吞象(xiang)”式重组或为脱离窘境
中联重科分拆中联高机(ji)的“蛇吞象(xiang)”式重组上市(shi)早在2022年收购路畅科技时初现端倪(ni)。
2022年2月(yue)，中联重科发布(bu)公告称拟收购路畅科技控股(gu)权，受让郭秀(xiu)梅(mei)持有路畅科技3598.80万股(gu)股(gu)份，每股(gu)转让价格为21.67元，公司应(ying)支付的标的股(gu)份转让价款(kuan)总额为7.80亿元。
一个月(yue)后，中联重科预定(ding)要(yao)约收购路畅科技2859.60万股(gu)股(gu)份，占(zhan)上市(shi)公司总股(gu)本的23.83%，每股(gu)要(yao)约价格为21.67元。要(yao)约收购所需资(zi)金总额预计(ji)不超过6.20亿元。
2022年5月(yue)，中联重科发布(bu)公告称要(yao)约收购的股(gu)份过户登记手续已经(jing)办(ban)理完(wan)毕(bi)。要(yao)约收购完(wan)成后，中联重科持有路畅科技6458.40万股(gu)股(gu)份，占(zhan)路畅科技总股(gu)本的53.82%，为路畅科技的控股(gu)股(gu)东。
公开资(zi)料显示，路畅科技于2016年10月(yue)上市(shi)，公司上市(shi)后的前四年营收规模约为7亿元，随后一路下(xia)降至2023年的2.84亿元。此(ci)外，路畅科技上市(shi)后的归母净利润每年均未达到(dao)亿元，扣非净利更是(shi)自2018年以来连续六年处于亏损状态，分别亏损1.82亿元、3.83亿元、9041.01万元、581.16万元、728.51万元和3118.08万元。
有分析指出，路畅科技上市(shi)之后经(jing)营业绩欠佳，主业持续萎缩，扣非净利处于持续亏损状态，其已经(jing)具备(bei)“壳”特(te)征。
成为路畅科技控股(gu)股(gu)东不到(dao)一年的时间，中联重科计(ji)划分拆控股(gu)子公司中联高机(ji)借路畅科技的“壳”上市(shi)。2023年1月(yue)，中联重科与路畅科技均发布(bu)公告称，双(shuang)方签署《重大资(zi)产重组意向协议》，路畅科技拟以发行股(gu)份的方式购买中联高机(ji)100%股(gu)权并募集配套资(zi)金；中联重科拟分拆子公司中联高机(ji)，通过与路畅科技进行重组的方式实(shi)现在深交(jiao)所重组上市(shi)。
2023年2月(yue)，中联重科和路畅科技分别发布(bu)了关于分拆子公司中联高机(ji)重组上市(shi)的预案和发行股(gu)份购买资(zi)产并募集配套资(zi)金暨关联交(jiao)易报告书(草案)。同年7月(yue)，二者又分别发布(bu)交(jiao)易预案的修订(ding)稿和交(jiao)易报告书。直至今年2月(yue)，双(shuang)方针对预案进行二次修订(ding)并发布(bu)公告。
根据重组上市(shi)预案二次修订(ding)稿，路畅科技拟以每股(gu)23.89元的发行价格向中联高机(ji)27名股(gu)东发行股(gu)份购买其持有的中联高机(ji)99.5320%股(gu)权，并向不超过35名特(te)定(ding)对象(xiang)发行股(gu)份募集配套资(zi)金，进而实(shi)现中联高机(ji)的重组上市(shi)。交(jiao)易完(wan)成后，中联高机(ji)将成为路畅科技子公司，中联重科仍为路畅科技的控股(gu)股(gu)东。基于评估结果，交(jiao)易各方协商确(que)定(ding)中联高机(ji)99.5320%股(gu)权最终的交(jiao)易价格为93.80亿元。
此(ci)外，路畅科技拟向不超过35名特(te)定(ding)对象(xiang)发行股(gu)份募集配套资(zi)金，募集资(zi)金总额不超过25亿元，募集资(zi)金将用于补充路畅科技和中联高机(ji)流动资(zi)金或偿还债务、墨西哥生产基地建设项目。
截至4月(yue)18日，路畅科技总市(shi)值为30.76亿元，远小于上述交(jiao)易价格93.80亿元。另据公开资(zi)料显示，中联高机(ji)截至2023年8月(yue)的资(zi)产总额为89.71亿元，资(zi)产规模较大。此(ci)次重组被市(shi)场戏称为“蛇吞象(xiang)”式重组，更有外界猜测(ce)重组或为帮路畅科技脱离业绩窘境。
中联高机(ji)16个月(yue)估值暴增921% 是(shi)否(fou)存在利益输(shu)送引监管(guan)关注(zhu)
在推进重组上市(shi)的过程(cheng)中，深交(jiao)所曾两次向路畅科技下(xia)发问询函，重点(dian)关注(zhu)中联高机(ji)的估值、关联交(jiao)易情况、相关关联交(jiao)易是(shi)否(fou)存在利益输(shu)送等。
2020年11月(yue)，中联高机(ji)向中联重科收购高空作业机(ji)械业务以及经(jing)营该业务所涉及的相关资(zi)产及负(fu)债。2021年6月(yue)和2021年10月(yue)，中联重科团队(dui)持股(gu)平台新一盛，中联高机(ji)团队(dui)持股(gu)平台智(zhi)诚高盛、智(zhi)诚高达、智(zhi)诚高新及外部战略投资(zi)者以1.38元/每一元新增注(zhu)册资(zi)本向中联高机(ji)增资(zi)，对应(ying)中联高机(ji)100%股(gu)权以2020年11月(yue)30日为基准日的估值为6.88亿元。
到(dao)2022年，中联高机(ji)第二次引入战略投资(zi)者，增资(zi)时以2022年3月(yue)31日为评估基准日，其100%股(gu)权评估值为70.23亿元，较前次评估增长921%。
在两轮问询中，深交(jiao)所均关注(zhu)到(dao)中联高机(ji)短期内(nei)估值增长较快的情况，并要(yao)求路畅科技补充披露首次评估相关预测(ce)参数的选取是(shi)否(fou)合理，是(shi)否(fou)同中联高机(ji)实(shi)际经(jing)营情况匹(pi)配，中联高机(ji)16个月(yue)内(nei)评估值增长921%的原因及合理性(xing)，并结合规定(ding)审慎论证中联重科及中联高机(ji)的团队(dui)持股(gu)平台入股(gu)是(shi)否(fou)构成股(gu)份支付。
另值得关注(zhu)的是(shi)，中联高机(ji)收购中联重科高空作业机(ji)械业务后业绩一路上涨，但二者的关联交(jiao)易金额也(ye)较高。
据首轮问询回复，中联高机(ji)目前从事高空作业机(ji)械的研发、生产、销(xiao)售和服务，主要(yao)产品系列涵盖剪叉式、直臂式、曲臂式等高空作业机(ji)械。2020-2022年及2023年1-8月(yue)，中联高机(ji)的营业收入分别为10.28亿元、29.77亿元、45.83亿元和42.06亿元。
同期，中联高机(ji)向中联重科及子公司重大经(jing)常性(xing)关联销(xiao)售的金额分别为8.97亿元、9.42亿元、10.25亿元和1.72亿元，占(zhan)当(dang)期营业收入的比例分别为87.28%、31.65%、22.36%和9.34%。
具体来看，关联销(xiao)售主要(yao)包括通过中联重科的境内(nei)销(xiao)售、直租模式下(xia)通过关联融资(zi)租赁(lin)公司的销(xiao)售、母公司代报关出口及中联重科体系内(nei)航空港服务商协助服务产生的境外关联销(xiao)售、中联重科下(xia)属(shu)其他子公司对高空作业需求产生的零(ling)星销(xiao)售。
据问询函，深交(jiao)所要(yao)求路畅科技补充披露关联销(xiao)售的合理性(xing)和商业逻(luo)辑(ji)，是(shi)否(fou)存在通过关联销(xiao)售做高标的资(zi)产业绩的情形，标的资(zi)产是(shi)否(fou)具有直接面向市(shi)场独立(li)持续经(jing)营的能力；同时说明(ming)标的资(zi)产同中联重科及子公司报告期各期末应(ying)收应(ying)付款(kuan)的具体情况，补充披露存在大额应(ying)收应(ying)付的原因及合理性(xing)，坏账(zhang)计(ji)提是(shi)否(fou)合理，是(shi)否(fou)存在通过延长账(zhang)期等方式提供财务资(zi)助或输(shu)送利益的情形。