歌力(li)思(si)2024年(nian)的开年(nian)季(ji)，没(mei)有延续去(qu)年(nian)的涨势。
近期(qi)，歌力(li)思(si)(603808.SH)发布2024年(nian)一季(ji)度报告。尽管报告期(qi)内(nei)，营业收入同比增长12.47%至7.49亿元，但单季(ji)净(jing)利润(run)出(chu)现明显下滑。2024年(nian)一季(ji)度，歌力(li)思(si)归属于上市公司股东的净(jing)利润(run)2919.5万元，同比下降38.25%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损(sun)益的净(jing)利润(run)超2960余万元，同比下降26.38%。
值得(de)注(zhu)意的是，歌力(li)思(si)2024年(nian)第一季(ji)度存(cun)货周(zhou)转天数(shu)为335.07天，同比增长近17%，库(ku)存(cun)周(zhou)转变慢。且(qie)相较于江南布衣、地素时尚、赢家时尚等同业友商，歌力(li)思(si)的存(cun)货周(zhou)转能力(li)也明显要逊色(se)一筹。
据悉，歌力(li)思(si)新一季(ji)的业绩(ji)因受海(hai)外业务影(ying)响(xiang)而承(cheng)压。5月31日，歌力(li)思(si)收报7.58元每股，总市值27.98亿。
存(cun)货周(zhou)转排在同业靠后
一件衣服卖出(chu)平均花上10个月
2023年(nian)，歌力(li)思(si)的存(cun)货周(zhou)转天数(shu)为329.73天。而歌力(li)思(si)的绝(jue)大部分存(cun)货为商品(pin)。也就是说，平均下来，歌力(li)思(si)去(qu)年(nian)卖出(chu)一件衣服要花费10个半月。而按(an)照新一季(ji)的数(shu)据估算，新一年(nian)平均卖出(chu)一件衣服的时间又要多出(chu)快一周(zhou)。
而2024年(nian)新一季(ji)的存(cun)货周(zhou)转天数(shu)，同比去(qu)年(nian)增长近17%，库(ku)存(cun)周(zhou)转变慢成(cheng)为现实。企业要规(gui)模(mo)化(hua)发展，必(bi)须(xu)备货，自然也需要保持良好的存(cun)货周(zhou)转率。但每个行业的库(ku)存(cun)又各(ge)有不同、周(zhou)转起来也有快慢之分，那回看同业的存(cun)货周(zhou)转率或许能有一些参考意义。
盘点江南布衣(03306.HK)、地素时尚（603587）、赢家时尚（03709）等同样主打高端女装、麾下拥有多个品(pin)牌的服装集团。值得(de)注(zhu)意的是，歌力(li)思(si)的存(cun)货周(zhou)转是四家里(li)最(zui)慢的，其库(ku)存(cun)高企也在其中表现突(tu)出(chu)。
2023年(nian)，歌力(li)思(si)29.15亿元的营收里(li)，光是存(cun)货就占去(qu)了(le)9.45亿、应收账有3.67亿（多为一年(nian)内(nei)短期(qi)账）。且(qie)不论库(ku)存(cun)周(zhou)转相对快的江南布衣，其一财年(nian)的营收近45亿。就说年(nian)营收与歌力(li)思(si)相近的地素时尚，其去(qu)年(nian)创收26.5亿，地素时尚的存(cun)货周(zhou)转天数(shu)约为204天，也远低于歌力(li)思(si)。而拿(na)创收巨头的赢家时尚，2023年(nian)拿(na)下69亿元人(ren)民币，赢家时尚2023年(nian)的存(cun)货周(zhou)转率也有1.57次。
花大钱出(chu)海(hai)“买买买”
歌力(li)思(si)海(hai)外业务承(cheng)压
从2015年(nian)上市后开始，歌力(li)思(si)就开启(qi)对外并购的模(mo)式，一路“买买买”。2023年(nian)5月30日，歌力(li)思(si)更是与加拿(na)大高端羽绒(rong)服品(pin)牌Nobis Inc.签署了(le)合资经营协(xie)议，拟在深(shen)圳共同投资设立合资经营企业“诺北斯（深(shen)圳）服饰(shi)有限公司”，合资经营企业负(fu)责在中国(guo)内(nei)地和港澳(ao)地区发展和运营“Nobis”品(pin)牌业务。
而海(hai)外业务在新一季(ji)也承(cheng)压。2024年(nian)一季(ji)度，歌力(li)思(si)国(guo)内(nei)业务增长约20%、海(hai)外下滑约20%；利润(run)端，歌力(li)思(si)海(hai)外业务亏损(sun)同比明显加大。财报指出(chu)，这主要受制于海(hai)外业务在通货膨胀和地缘政治等宏观因素影(ying)响(xiang)下的持续亏损(sun)，同时本期(qi)新增了(le)股权激励费用及百秋(qiu)尚美的投资收益降低。
麾下有着(zhe)自主品(pin)牌ELLASSAY、海(hai)外品(pin)牌LAUREL、ED HARDY及ED HARDY X、IRO、Self-Portrait。其中，ED HARDY及ED HARDY X、IRO这两(liang)组品(pin)牌占2023年(nian)总营收37%，去(qu)到2024年(nian)一季(ji)度，该两(liang)组品(pin)牌收入分别下滑近15%及8%。
考虑海(hai)外业务拖(tuo)累影(ying)响(xiang)，光大证券下调公司2024年(nian)至2025年(nian)盈利预测(ce)（归母(mu)净(jing)利润(run)较前次盈利预测(ce)分别下调38%、34%），新增2026年(nian)盈利预测(ce)，对应2024年(nian)至2026年(nian)EPS分别为0.67、0.88、1.05元，2024年(nian) 、2025年(nian)PE分别为12倍、9倍，下调至“增持”评级。
采写/分析：南都·湾(wan)财社记者陈盈珊