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作者 | 郑孝(xiao)杰
编辑 | 袁畅
对券商的财富（经纪）平台而言，今年的理财市场真的不容易。
前几年一度风靡(mi)的权益私(si)募产品，早就不好(hao)卖了。
今年开年的短暂“深蹲”后，那些一度业绩领跑的量化产品也不好(hao)卖了。
曾经压箱底的固收(shou)私(si)募和专户，在资管新规正式实施后，也不太好(hao)卖了。
但面(mian)向一定财富水平的理财系统，又不可能躬身去卖公募、卖货(huo)币基(ji)金——那是第三方和直销机构的天下——如何找到(dao)新的“爆(bao)款”已经是摆在各(ge)家财富机构老总面(mian)前“迫在眉睫”的工(gong)作。
资源多、客户体量好(hao)的头部券商们，率先找到(dao)了新的方向——“出海”！
东方不亮西方亮，制作精美的广告页(ye)，简洁有力的概括，以及看似还不错(cuo)的历史表现，就一下子把新的投资方向推到(dao)了高(gao)净值客户的面(mian)前。
但既然是“新东西”，就要冒险，就要创新，就要试水，而且，这背后的“水”看似还不“浅”。
01
“搭班”引资“出海”
以某家被誉为“贵族”的头部券商代(dai)销平台为例，该平台今年以来陆(lu)续向高(gao)净值客户推出好(hao)几个投向海外市场的产品。
目标(biao)包括日本股票市场、高(gao)收(shou)益美元债券市场、印度股票市场等。
不过，在上述的资金“出海”中，该券商“搭班”了好(hao)几家机构共同助力。
包括内(nei)地信(xin)托机构、内(nei)地外资背景(jing)私(si)募机构、海外机构等。
结果就是在这个产品的募集上，各(ge)方“各(ge)司其职”，券商提供代(dai)销平台和投资者推介的服务，信(xin)托机构负责搭建产品框架（通道），内(nei)地私(si)募再过一道“手”，最后资金经由(you)渠道投向了海外资管机构管理的金融(rong)产品。
几度“弯弯绕(rao)”之后，这个产品最终完成(cheng)了从境内(nei)向海外的投资工(gong)作。
02
结构并不“简单(dan)”
但对于投资者而言，要勘破这层层的金融(rong)产品和底层合同可能过于“复杂”了。
主代(dai)销的券商们当然会贴心制作“简洁”的“销售材料”——两到(dao)三页(ye)的产品推介材料，
但一番“概括”后，往往相关产品真正的“管理人”，都开始模糊了起来。
以某顶级券商代(dai)销的印度主题资管产品而言，该产品为了实现高(gao)净值客户的资金“出海”目标(biao)，费尽心思的搭建了一个四层的产品框架。
首先现身的是内(nei)地一家信(xin)托机构的信(xin)托产品。这家信(xin)托公司与这家平台多次合作，亦多次充任投资者投资的直接“主体”。
然后，投资者在投资了一只信(xin)托产品，这只信(xin)托产品又会去投资一只内(nei)地私(si)募产品。换(huan)言之，信(xin)托的资金在这个层级流向一家外资在华私(si)募的产品。
之后，才是资金通过这家在华私(si)募的合规途径出境，以外币的形式投向这家内(nei)地私(si)募机构的海外股东方的关联机构的产品——某只在卢森堡注册的资管产品。
换(huan)言之，投资者的钱并不是“一站式”流向印度市场。
是绕(rao)了一大圈：中国境内(nei)信(xin)托——外资私(si)募人民币基(ji)金——资金正式出境——卢森堡注册的基(ji)金——才到(dao)达海外目标(biao)市场的。
03
“操盘手”另有其人
而且，这只印度产品的“操盘”机构还没有现身呢。
真正的“操盘机构”其实另有其人。
如果仅仅看上述的产品架构，投资者的资金最终是流向了一家成(cheng)立于老牌(pai)的新加坡资管机构的，该机构目前全(quan)球管理规模超过2000亿美元。
上述券商代(dai)销平台上，这只产品名称也关联着上述新加坡资管公司的名字(zi)。
然而，这家新加坡资管公司并不是直接“出手”的，而是另外聘请了一个投资顾问，这家投资顾问才是这只印度股票产品的真正操盘者。
那么投资顾问究(jiu)竟(jing)是何方神圣(sheng)？
据悉，是一家位于孟(meng)买的印度本土公募机构。
有趣的细节(jie)还有，前述的新加坡投资机构受托的全(quan)球客户资金中，有很高(gao)比例来自一家保(bao)险公司，而这家保(bao)险公司又是上述印度公募机构的二号股东。
原来，绕(rao)了四个“弯”之后，最终资金是落(luo)在了某家全(quan)球保(bao)险机构的“关系网”中。
04
费率“叠床架屋”
这么绕(rao)了很多弯之后，这个产品的收(shou)费模式也变的更加“复杂”起来。
首先，由(you)于这只产品本身有嵌套的模式，每(mei)一层产品都需要收(shou)费。
比如，第一层（信(xin)托产品），包括：1%的认购费/申购费；0.1%/年的信(xin)托报(bao)酬；0.01%/年保(bao)管费；0.9%/年的销售服务费。
这意味着，投资者一开始申购，“扑面(mian)而来”现交一堆“费”。
这还没完！
产品第二层（外资私(si)募在岸(an)产品），还会产生至少三种费率：
管理费0.195%/年，托管费0.07%/年，行政管理费0.05%/年。如果投资人基(ji)金份额持有期限少于等于3个月(yue)，还有0.5%的赎回费。
收(shou)费还没有结束(shu)哦(o)！
投资者的钱经由(you)渠道流向境外后，（底层境外基(ji)金）还有它这一层管理费，包括年度管理费率0.555%，以及年度运(yun)营及服务开支费最高(gao)不超过0.15%。
这一层费率数(shu)字(zi)，还有点“吉利”的。
如果投资者持有满一年，三层收(shou)费就达到(dao)大概3%的费率。
这还不包括金融(rong)产品的一些隐(yin)形费率。
比如，该海外产品是聘请投资顾问的，当然，会和投资顾问之间有个“分润”，另外，投资海外产品的过程中会有交易费率，换(huan)汇还会产生各(ge)种成(cheng)本。林林总总，都不会少。
05
“绕(rao)行”多重值得(de)吗？
全(quan)球投资的市场，走向全(quan)球化，似乎对于高(gao)净值客户来说，是一种选择。
但通过上述四重“弯”来绕(rao)行出海有必要么？
这大概取决于两个方面(mian)的关键信(xin)息：
首先，就是这类私(si)募机构能否创造出远超同主题QDII产品的正收(shou)益？
因为，实际上国内(nei)公募机构的产品架上，是有类似主题的产品的（可能投资契约未必完全(quan)一样）。
比如，印度市场方向，国内(nei)公募产品至少有两只跟踪印度股票指数(shu)的产品，费率结构远比上述产品“轻”很多。
支出更多费率，应该有更高(gao)的收(shou)益率，这才合理。
其次，相关风险能够得(de)到(dao)有效管控。
从金融(rong)资管的常态规律上说，多绕(rao)一个“弯”，多经过一个主体，除了多出一份费用外，就是多了一个“不确定性”。
投资过程中，有关各(ge)方能否保(bao)持“善意合作”态度，让这个资金链条有效运(yun)作，产品的主要牵(qian)头方能否切实负责的让这个产品的涉及各(ge)方精诚合作，以及一旦有“特殊(shu)情况”发生后，牵(qian)头方有没有能力让资金平稳“回场”，都是非常关键的一个需要考虑的方面(mian)。
本期责任编辑 倪静
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