5月1日周三美股盘后，设计和(he)制造与无(wu)线技术相关的半导体、服务和(he)软(ruan)件，并在(zai)近期进军AI芯片的科技公司高通发布了2024财年(nian)第二财季业绩（即2024自然(ran)年(nian)一季度财报）。
高通第二财季的业绩全面好于预期，对下季度的指(zhi)引也利好，受益于AI芯片在(zai)智能手(shou)机和(he)PC电脑中的需(xu)求浪(lang)潮(chao)，下季度的营(ying)收甚至(zhi)将(jiang)加速增长，推动盘后股价(jia)涨(zhang)5%。
周三高通收跌1%，从两周高位(wei)连续回落两日，今年(nian)以(yi)来累涨(zhang)超13%，显(xian)著跑赢标普大盘的涨(zhang)幅5%、纳指(zhi)的涨(zhang)幅4%，以(yi)及费城半导体指(zhi)数的累涨(zhang)近8%，过(guo)去(qu)12个月高通累涨(zhang)41%。
去(qu)年(nian)11月以(yi)来，高通股价(jia)呈稳定上升趋势，华尔街在(zai)财报前态度乐(le)观，对其盈利能力的预期被上调(diao)次数最多。过(guo)去(qu)三个月，有15位(wei)分析(xi)师评级“买(mai)入”、10人评级“持有”、1人建议“卖出(chu)”，不过(guo)，平均(jun)目标价(jia)171.27美元代表“仅”有3%的涨(zhang)幅空(kong)间。
高通第二财季营(ying)收同(tong)比(bi)增1%，EPS增13%并超指(zhi)引上限，端侧AI令下季指(zhi)引超预期
伴随全球(qiu)智能手(shou)机市场适度复(fu)苏、5G加速采用、转(zhuan)向AI驱动需(xu)求的高通多元化收入战略生效等(deng)多重因素，市场预计这家美国芯片设计公司的营(ying)收将(jiang)同(tong)比(bi)增长并小幅超出(chu)预期。
财报显(xian)示，高通第二财季（即今年(nian)一季度）营(ying)收同(tong)比(bi)增长1%至(zhi)93.9亿美元，略高于市场预期的93.2亿美元，弱于去(qu)年(nian)四季度的营(ying)收同(tong)比(bi)增5%至(zhi)99.4亿美元，去(qu)年(nian)一季度曾(ceng)同(tong)比(bi)下滑近17%。
调(diao)整后EPS为每股收益2.44美元，高于市场预期的2.32美元，较上年(nian)同(tong)期的2.15美元增长了13.5%，同(tong)样(yang)弱于去(qu)年(nian)四季度的调(diao)整后EPS为每股2.75美元。
但这些都(dou)与公司提供(gong)的官方指(zhi)引一致。高通曾(ceng)预计第二财季的收入在(zai)89亿至(zhi)97亿美元区间，调(diao)整后每股收益在(zai)2.20至(zhi)2.40美元之间，等(deng)于实(shi)际季度EPS超过(guo)了官方指(zhi)引的上限。
高通预计自然(ran)年(nian)二季度的销售额在(zai)88亿至(zhi)96亿美元，区间中点高于华尔街预期的90.8亿美元，或代表同(tong)比(bi)增长显(xian)著提速至(zhi)近9%。公司预计下季的EPS为每股收益2.15至(zhi)2.35美元，也高于市场预期的2.16美元，再结(jie)合好于预期的一季报，均(jun)有助于推动盘后股价(jia)上涨(zhang)。
有分析(xi)称，下季度指(zhi)引超预期，暗示今年(nian)全球(qiu)智能手(shou)机市场的复(fu)苏势头良好，可能大部分贡献来自于高通正在(zai)大举押(ya)注(zhu)的端侧AI领域。
公司总裁兼CEO安蒙（Cristiano Amon）表示，连续第三个季度实(shi)现了创新高的汽(qi)车芯片收入，还即将(jiang)推出(chu)骁龙Snapdragon X 平台，并在(zai)多个产品类别中实(shi)现领先的端侧人工智能功能。
高通还称，需(xu)要最先进芯片的“高端”或“人工智能驱动”的智能手(shou)机对其产品有着强劲需(xu)求。一些领先OEM厂(chang)商推出(chu)了第一代搭载端侧AI功能的旗舰安卓智能手(shou)机，其中不乏中国厂(chang)商：
“我们受益于客户希望在(zai)他们的终端设备上启用人工智能。”
“我们受益于客户希望在(zai)他们的终端设备上启用人工智能。”
分业务来看，高通的主营(ying)业务分为以(yi)芯片产品为主的半导体业务（QCT），以(yi)及负责知(zhi)识(shi)产权授权的技术许可业务（QTL）两大板块。其中，QCT部门是其主要营(ying)收来源，由三大板块组成，分别是占营(ying)收比(bi)重最高的手(shou)机终端芯片、新兴(xing)且收入增长最快的汽(qi)车，以(yi)及物联网(wang)(IoT)。
自然(ran)年(nian)一季度，高通整体QCT芯片销售业务的营(ying)收同(tong)比(bi)增长1%至(zhi)80.3亿美元，逊于去(qu)年(nian)四季度的收入同(tong)比(bi)增6.7%至(zhi)84.2亿美元，但高于指(zhi)引区间的中点和(he)市场预期的80亿美元，税前利润率(lu)增长2个百(bai)分点至(zhi)29%。
其中，来自手(shou)机芯片的营(ying)收同(tong)比(bi)增长1%至(zhi)61.8亿美元，表明智能手(shou)机市场在(zai)经(jing)历两年(nian)下滑后正在(zai)重新复(fu)苏，不过(guo)复(fu)苏速度可能不尽(jin)如人意。去(qu)年(nian)四季度该项收入同(tong)比(bi)激增16%至(zhi)66.9亿美元。
向汽(qi)车制造商销售芯片的收入同(tong)比(bi)增长35%至(zhi)6.03亿美元，连续三个季度创新高并突(tu)破(po)6亿美元大关，还呈现加速增长态势，去(qu)年(nian)四季度曾(ceng)高速增长31%至(zhi)5.98亿美元。
包括在(zai)Meta虚拟现实(shi)头显(xian)中使(shi)用芯片的物联网(wang)收入同(tong)比(bi)下滑11%至(zhi)12.4亿美元，收入降幅显(xian)著小于去(qu)年(nian)四季度的同(tong)比(bi)收缩32%至(zhi)11.38亿美元，这部分业务通常由低(di)成本芯片组成。
此外，利润颇丰的许可业务QTL营(ying)收同(tong)比(bi)增长2%至(zhi)13.2亿美元，高于预期的13.1亿美元，扭转(zhuan)了去(qu)年(nian)四季度同(tong)比(bi)下滑4%至(zhi)14.60亿美元的颓势。这部分业务的税前利润率(lu)高达(da)71%，主要是向希望将(jiang)高通的5G或蜂窝技术集成到其产品中的公司收取费用。
高通在(zai)自然(ran)年(nian)一季度支付了8.95亿美元的股息分红，并回购了7.31亿美元的股票，还将(jiang)普通股的年(nian)化股息支付上调(diao)至(zhi)每股3.40美元。有分析(xi)称，高通已经(jing)连续二十(shi)一年(nian)提高股息，证明其财务可靠性和(he)对股东回报的承诺。
最关注(zhu)什么？
除(chu)了智能手(shou)机市场复(fu)苏之外，华尔街还高度关注(zhu)生成式AI给高通带来的业务增长潜(qian)力，以(yi)及在(zai)中国面临的一些运营(ying)挑战，特别是高通大客户苹(ping)果在(zai)中国市场丢失份额或产生明显(xian)影响。
一方面，智能手(shou)机市场复(fu)苏得可能比(bi)较慢(man)。高通年(nian)初预计2024年(nian)全球(qiu)手(shou)机行业将(jiang)持平于2023年(nian)或略微增长，并警告称，尽(jin)管整个智能手(shou)机行业开始迈入复(fu)苏周期，一些客户仍在(zai)消化芯片库存过(guo)剩。IDC的数据显(xian)示，智能手(shou)机出(chu)货量去(qu)年(nian)或下降3.2%，2022年(nian)降幅更大为11.3%，2024年(nian)可能转(zhuan)而增长2.8%至(zhi)智能手(shou)机销量12亿部。
摩根大通便据此将(jiang)高通置于“负面催化剂观察名(ming)单”之中，并称“我们尚未看到智能手(shou)机市场的基本面发生任何重大变化，预计2024年(nian)的复(fu)苏将(jiang)不温不火”。
同(tong)时(shi)，AI芯片正成为高通的主攻方向之一。去(qu)年(nian)四季报显(xian)示，生成式人工智能已经(jing)贯穿了高通手(shou)机、汽(qi)车、PC等(deng)几乎所有芯片业务线。公司CEO安蒙（Cristiano Amon）曾(ceng)称，2024年(nian)将(jiang)成为全球(qiu)AI智能手(shou)机的关键元年(nian)，生成式AI正在(zai)非常快地进入手(shou)机。
去(qu)年(nian)四季度，高通推出(chu)了首个专门为生成式AI打造的移动平台——第三代骁龙8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理大语言模型的计算需(xu)求，主打移动技术中的端侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯片平台能在(zai)2024财年(nian)为安卓旗舰手(shou)机的人工智能体验提供(gong)动能。
市场研究公司Counterpoint Research预计，高通将(jiang)在(zai)未来几年(nian)占据生成式 AI 智能手(shou)机市场超过(guo)80%的份额，“高端市场将(jiang)驱动高通的收入增长，同(tong)时(shi)混合转(zhuan)向中低(di)端5G市场将(jiang)进一步促进增长”。
去(qu)年(nian)10月高通还推出(chu)了面向Windows系统笔记本电脑的骁龙X Elite处理器(qi)系列，上周推出(chu)基于ARM架构用于人工智能个人电脑（AI PC）的骁龙X Plus芯片，预计2024年(nian)中旬上市。高通希望改善下一代Windows PC的性能和(he)电池(shi)续航，并为PC端的生成式AI体验树立新的行业标杆。
在(zai)芯片供(gong)应和(he)专利授权方面，高通分别延长了与三星和(he)苹(ping)果未来数年(nian)的协议，排除(chu)了全球(qiu)前两大智能手(shou)机制造商放弃高通而使(shi)用个别领域自研芯片的风(feng)险，并将(jiang)深度参与到三星把生成式AI作为长期产品策略之中。截至(zhi)去(qu)年(nian)底，高通与两家重要的中国智能手(shou)机OEM也续签了长期协议。
华尔街怎么看？
看涨(zhang)观点认为人工智能在(zai)边缘部署方面具有巨大潜(qian)力，预计高通将(jiang)占据边缘部署（edge deployment）的“中心(xin)舞台”，推动未来几个财年(nian)的收入进一步增长。Bernstein据此将(jiang)其目标价(jia)从170美元上调(diao)至(zhi)200美元暗示还有18%的涨(zhang)幅空(kong)间。
看好高通向人工智能转(zhuan)型的Susquehanna高级芯片股分析(xi)师Christopher Rolland也将(jiang)目标价(jia)上调(diao)至(zhi)205美元，称“高通在(zai)今年(nian)推出(chu)的具有5G功能手(shou)机份额更高”令人鼓舞。Cantor Fitzgerald上调(diao)目标价(jia)的理由是高通芯片在(zai)华为和(he)小米手(shou)机中的应用增加，以(yi)及其他垂直行业的周期性复(fu)苏。
美股研投(tou)网(wang)站The Motley Fool指(zhi)出(chu)，支持人工智能的智能手(shou)机和(he)个人电脑增长将(jiang)在(zai)高通复(fu)苏中发挥关键作用：
“市场研究公司IDC预测，今年(nian)AI智能手(shou)机的出(chu)货量将(jiang)达(da)到1.7亿部，是去(qu)年(nian)5100万部的三倍多。更重要的是，今年(nian)AI智能手(shou)机将(jiang)占整体智能手(shou)机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空(kong)间。
从2024年(nian)到2027年(nian)，AI智能手(shou)机市场的年(nian)增长率(lu)预计将(jiang)达(da)到83%，高通在(zai)这一领域处于有利地位(wei)，因为它为苹(ping)果和(he)三星等(deng)顶级智能手(shou)机OEM（原始设备制造商）提供(gong)芯片处理器(qi)。
高通的骁龙处理器(qi)为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手(shou)机的人工智能功能提供(gong)支持，并有望通过(guo)一款针对中端智能手(shou)机的新芯片进一步突(tu)破(po)极限。
更重要的是，高通也将(jiang)目光投(tou)向了AI PC市场，可能为公司未来的业务增长带来新机遇，这证明高通可以(yi)充分利用几个快速增长的人工智能相关机会(hui)，它的市盈率(lu)估值(zhi)还比(bi)英伟(wei)达(da)便宜得多，是人工智能投(tou)资更好的入门砖(zhuan)。”
“市场研究公司IDC预测，今年(nian)AI智能手(shou)机的出(chu)货量将(jiang)达(da)到1.7亿部，是去(qu)年(nian)5100万部的三倍多。更重要的是，今年(nian)AI智能手(shou)机将(jiang)占整体智能手(shou)机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空(kong)间。
从2024年(nian)到2027年(nian)，AI智能手(shou)机市场的年(nian)增长率(lu)预计将(jiang)达(da)到83%，高通在(zai)这一领域处于有利地位(wei)，因为它为苹(ping)果和(he)三星等(deng)顶级智能手(shou)机OEM（原始设备制造商）提供(gong)芯片处理器(qi)。
高通的骁龙处理器(qi)为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手(shou)机的人工智能功能提供(gong)支持，并有望通过(guo)一款针对中端智能手(shou)机的新芯片进一步突(tu)破(po)极限。
更重要的是，高通也将(jiang)目光投(tou)向了AI PC市场，可能为公司未来的业务增长带来新机遇，这证明高通可以(yi)充分利用几个快速增长的人工智能相关机会(hui)，它的市盈率(lu)估值(zhi)还比(bi)英伟(wei)达(da)便宜得多，是人工智能投(tou)资更好的入门砖(zhuan)。”
汇(hui)丰银行本周就利润率(lu)改善前景(jing)上调(diao)目标价(jia)至(zhi)190美元，对2024和(he)2025财年(nian)的每股收益格(ge)外乐(le)观，主要是由于高通产品组合中高端智能手(shou)机片上系统（SoC）比(bi)例的提高所推动。与竞争对手(shou)相比(bi)，高通的长期增长潜(qian)力来源于其收入多元化战略和(he)向非智能手(shou)机领域的扩(kuo)张。
不少分析(xi)指(zhi)出(chu)，高通正处于人工智能向边缘计算转(zhuan)变的关键阶段，将(jiang)有利于对其技术的需(xu)求。华尔街普遍对高通在(zai)5G和(he)射频（RF）市场份额的加速采用，以(yi)及在(zai)汽(qi)车和(he)物联网(wang)领域的长期应用持乐(le)观态度。
在(zai)CEO安蒙的领导下，高通一直致力于将(jiang)其芯片技术应用到智能手(shou)机以(yi)外的市场，包括个人电脑、汽(qi)车、物联网(wang)和(he)虚拟现实(shi)头显(xian)设备等(deng)。开拓收入多元化，不仅有助于提高营(ying)收潜(qian)力，也能令高通从PC和(he)智能手(shou)机的边缘人工智能中受益，生成式AI预计将(jiang)推动PC和(he)手(shou)机的重大变革：
“高通越来越注(zhu)重从移动行业的无(wu)线通信公司，无(wu)缝转(zhuan)型成为具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器(qi)公司。它见证了边缘网(wang)络(luo)的健(jian)康发展，有助于改变汽(qi)车、商业企业、家庭、智能工厂(chang)、下一代个人电脑、可穿戴设备和(he)平板电脑的连接性。
汽(qi)车远(yuan)程信息处理和(he)连接平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和(he)C-V2X解决方案也正在(zai)推动汽(qi)车行业的新兴(xing)趋势，例如联网(wang)车辆的增长、车内体验的转(zhuan)变和(he)车辆电气化。高通相信，在(zai)不久的将(jiang)来，按(an)收入计算，它有望成为最大的智能手(shou)机射频前端供(gong)应商。”
“高通越来越注(zhu)重从移动行业的无(wu)线通信公司，无(wu)缝转(zhuan)型成为具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器(qi)公司。它见证了边缘网(wang)络(luo)的健(jian)康发展，有助于改变汽(qi)车、商业企业、家庭、智能工厂(chang)、下一代个人电脑、可穿戴设备和(he)平板电脑的连接性。
汽(qi)车远(yuan)程信息处理和(he)连接平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和(he)C-V2X解决方案也正在(zai)推动汽(qi)车行业的新兴(xing)趋势，例如联网(wang)车辆的增长、车内体验的转(zhuan)变和(he)车辆电气化。高通相信，在(zai)不久的将(jiang)来，按(an)收入计算，它有望成为最大的智能手(shou)机射频前端供(gong)应商。”