本(ben)周，美联(lian)储可能会宣布计划减缓缩表(biao)速度。前纽约(yue)联(lian)储主席Bill Dudley周二(er)撰文称，美联(lian)储量化宽(kuan)松虽然有(you)效果，但代价过高，总成本(ben)可能超(chao)过5000亿(yi)美元。
Dudley说，虽然量化宽(kuan)松在新冠疫情时稳定了市场，在无法进(jin)一步(bu)降息的情况(kuang)下(xia)提供了经济(ji)刺激，但也必须考虑美联(lian)储的资产购买计划的成本(ben)，其中主要包含三个(ge)方面。
首先，降低按揭(jie)贷款利率过度刺激了房地产市场，导致需求(qiu)激增，推高了房价和整体通胀。
其次，这还(hai)助推了去年的区域(yu)银行爆雷。美联(lian)储买债(zhai)券向市场注入大量货币，变成了部分(fen)储蓄，导致银行必须管理的资金激增。硅谷银行等地区银行将存款投资于长期固定利率证券的行为固然愚蠢，但最初(chu)制(zhi)造大放(fang)水的美联(lian)储也有(you)责任。
第三，从美元的角度来(lai)看，它非常昂贵。自从美联(lian)储将短期利率提高到超(chao)过5%以来(lai)，其对负(fu)债(zhai)（包括银行准(zhun)备金）的利息支(zhi)出远远超(chao)过了其证券持有(you)收入。美联(lian)储去年损失了超(chao)过1000亿(yi)美元，累计损失可能达到2500亿(yi)美元。
而真正的成本(ben)要高得多：如果没有(you)量化宽(kuan)松，鉴于其负(fu)债(zhai)主要是无息的货币，美联(lian)储本(ben)应获得可观的利润。最终，其实际赚取的与(yu)本(ben)可以赚取的之间的差(cha)额可能超(chao)过5000亿(yi)美元。
根据Dudley总结，将量化宽(kuan)松成本(ben)推到如此之高主要是美联(lian)储的三个(ge)错误导致的。首先，美联(lian)储购买资产的时间比所需的长。在2020年末(mo)新冠疫苗(miao)出现(xian)后，官员们本(ben)应认识到随着经济(ji)重启，增长会反弹(dan)，联(lian)邦政府庞(pang)大的财政刺激将使进(jin)一步(bu)的非常规货币刺激变得不必要。
其次，美联(lian)储决(jue)定继续购买资产，直(zhi)到就业和通胀目标取得实质性进(jin)展，并缓慢而非突然地逐(zhu)步(bu)减少购买。因此，尽管增长强(qiang)劲且通胀高企，它仍在2022年第一季度进(jin)行购买。
第三，美联(lian)储承诺(nuo)达到通胀和就业目标之前不加息。这导致对过热的经济(ji)和更高通胀的反应过于迟缓，需要采(cai)取更激烈的反应。如果美联(lian)储早些时候(hou)开始收紧货币政策，短期利率的峰值(zhi)可能会明显较低，从而减少损失。
Dudley认为，美联(lian)储过度扩(kuo)张(zhang)资产负(fu)债(zhai)表(biao)直(zhi)接推高了量化宽(kuan)松的成本(ben)。在2021年6月至(zhi)2022年3月之间完成的最后一万亿(yi)美元的资产购买，可能最终会让美联(lian)储（和美国纳税人）损失1000亿(yi)美元，而收益甚微。他呼吁美联(lian)储官员应该在明年的货币政策框架审查中评估量化宽(kuan)松计划，从过去的错误中吸取教训，控(kong)制(zhi)成本(ben)。