2024年4月26日晚间，迈瑞医(yi)疗公布2023年年报及2024年一季(ji)报。同时，公司再一次宣布大幅领先(xian)于板块平均的(de)高比例派息。
迈瑞已成为医(yi)疗行业的(de)现金分红(hong)牛
2023年，迈瑞取得营收(shou)349.3亿元，同比增(zeng)长15.0% ；实现归母净利(li)润115.8亿元，同比增(zeng)长20.6%；2024年一季(ji)报，公司维持了(le)双位数(shu)的(de)增(zeng)长，期内(nei)取得营收(shou)93.7亿元，同比增(zeng)长12.1%；归母净利(li)润31.6亿元，同比22.9%。
截至24年1季(ji)度末，迈瑞现金余额211.9亿，较23年末增(zeng)长24亿元。充(chong)沛的(de)现金流为持续高比例分红(hong)奠定基础。
继(ji)23年3季(ji)报公布时大规模派息，公司年报再一次宣布面向全体股东的(de)大额分红(hong)——共18.2亿元，合每股1.5元（含税(shui)）；加上23年3季(ji)度的(de)52.1亿元，迈瑞全年现金分红(hong)总额70.3亿元，分红(hong)比例占到当期利(li)润60.7%，较去年56.8%进(jin)一步提升(sheng)。与此同时，公司还公告将授权(quan)董(dong)事会根据实际情况制定24年中期的(de)分红(hong)方(fang)案。
此次派息使迈瑞医(yi)疗上市后累积(ji)分红(hong)达到228亿元，另有20亿元回购（其(qi)中10亿注销，10亿进(jin)行员工(gong)持股计划）；而公司在IPO上市时仅融资59.3亿，未有定增(zeng)历史；分红(hong)融资比达到4：1。
在如今市场追求确(que)定性、政策鼓励分红(hong)的(de)背景下，迈瑞凭借A股医(yi)疗首(shou)屈一指的(de)高分红(hong)回报，逐(zhu)渐成为医(yi)疗行业名(ming)副其(qi)实的(de)现金分红(hong)牛。
凭借高端化、国际化战略，业绩表现打(da)破周期
行业独一份的(de)高比例分红(hong)，其(qi)底气源自于稳健可预期的(de)企业增(zeng)长。
作为国内(nei)医(yi)疗器械领军企业，迈瑞在过去3年受益于国内(nei)新基建和全球紧急医(yi)疗设备采购浪潮，快速(su)有序的(de)海外扩张，高端新产品和种子业务的(de)成功突破，加上贴息贷款政策的(de)利(li)好，给公司发(fa)展注入强劲动力。
医(yi)疗设备采购这一市场活动本身呈现显著的(de)周期性，短期内(nei)环境受到各种具体需求和政策变化影响，但中长期的(de)需求变化及发(fa)展具有较高确(que)定性，背后的(de)趋势(shi)规律(lu)极少扭转。
市场往往过于关注当下短期的(de)需求及订(ding)单(dan)波动，而迈瑞和其(qi)他成功的(de)经(jing)营者一样，目光始终瞄准长期的(de)战略成长，后者才(cai)是企业长期增(zeng)长的(de)潜力所(suo)在。
迈瑞的(de)潜力来自于三大支柱产线(xian)——生命信(xin)息与支持、体外诊断(duan)IVD、医(yi)学影像面向高端化和国际化方(fang)向的(de)持续完善。
在体外诊断(duan)领域，高端化明星产品BC-7500系列在2023年全年收(shou)入贡献超过10亿元，装机超过2000台，进(jin)一步巩固了(le)公司国内(nei)血(xue)球市场第(di)一的(de)行业地位，同时成为在上市第(di)三年就实现突破10亿元收(shou)入的(de)首(shou)款产品。迈瑞凭借在这一赛道上的(de)深厚积(ji)累，赢得了(le)拉美市场内(nei)第(di)一大实验室DASA的(de)血(xue)球独供合约。
在生命信(xin)息与支持领域，迈瑞产品竞(jing)争力已经(jing)全面实现全球范围内(nei)行业一流水平，2023年迈瑞加速(su)渗透欧美市场国际高端客户群，国际生命信(xin)息与支持业务在下半(ban)年增(zeng)速(su)超过了(le)20%。
而在医(yi)学影像领域，2023年内(nei)迈瑞超声高端型号销售增(zeng)长超过20%，其(qi)中海外超声高端型号增(zeng)长更超过了(le)25%。
疫情后全球医(yi)院收(shou)入受到宏观环境影响，采购能力下降、产品价格竞(jing)争激烈，对业务本地化的(de)要求也大幅提高。受此影响，国内(nei)医(yi)疗器械出口增(zeng)速(su)普遍降低。而迈瑞基于高端化、国际化的(de)发(fa)展战略，在海外深耕本地销售及服务团队建设，市场渗透率提升(sheng)效果(guo)显著；尤其(qi)是在北(bei)美和欧洲等海外市场，高端产品销售取得了(le)一路突破。
数(shu)智化能力成为迈瑞产品策略的(de)关键一环
针对新兴关键技术的(de)嗅(xiu)觉，与长远的(de)战略定力同样不可或缺。
2023年，以ChatGPT为代表的(de)生成式AI技术改变了(le)工(gong)程技术的(de)范式，为各行各业带来广阔而全新的(de)应用可能性。
2023年，全球医(yi)疗行业正式迎来AI+的(de)重(zhong)大转折点。而迈瑞作为医(yi)疗器械行业领军企业，已经(jing)在全新的(de)数(shu)智化转型道路上先(xian)行一步。
自2020年以来，迈瑞通过与众多医(yi)疗机构(gou)的(de)合作，构(gou)建了(le)开放且可扩展的(de)“三瑞”生态系统。这一系统旨在建立(li)医(yi)院内(nei)部的(de)医(yi)疗设备智能化、信(xin)息化和集成化的(de)管理框架，打(da)破医(yi)疗设备彼此之间的(de)信(xin)息孤立(li)，在医(yi)疗场景中提升(sheng)各临床医(yi)疗过程的(de)数(shu)智化程度，实现全周期的(de)数(shu)据挖掘(jue)、深度分析、优化反(fan)馈闭环，提升(sheng)医(yi)院的(de)管理和运营效率。
“瑞智联”是这一系统的(de)数(shu)字化部分，通过智能硬件的(de)连接，实现设备互联与数(shu)据共享。它带来一系列智能应用，如临床自动化、智能决策支持和医(yi)疗设备管理，提高了(le)监护和诊疗的(de)质量。
“迈瑞智检”实验室基于迈瑞强大的(de)医(yi)学检验产品体系，提供了(le)实验室精益化运营和全流程管理。
“瑞影云++”则专注于影像数(shu)据的(de)互联，支持跨科室、跨院区、跨地域的(de)远程指导、在线(xian)会诊、分院教学以及多中心研(yan)究等工(gong)作，满足医(yi)疗机构(gou)对检查结果(guo)互认和精益化设备管理等方(fang)面的(de)迫切需求。
截至2023年底，“瑞智联”生态系统的(de)合作医(yi)院累计超过700家，其(qi)中在2023年上半(ban)年新增(zeng)了(le)200多家，全年增(zeng)加超400家；
“迈瑞智检”实验室解决方(fang)案已在全国范围内(nei)安装超过210家医(yi)院，其(qi)中80%是三级医(yi)院，在2023年全年新装机65家；
“瑞影云++”项目已覆盖全国31个(ge)省、市、自治(zhi)区，装机数(shu)量累计超过10000套，2023年上半(ban)年新增(zeng)了(le)1900多套，全年更是增(zeng)加近5500套。
数(shu)智化在AI时代有了(le)更进(jin)一步含义，其(qi)中的(de)“数(shu)”与“智”，分别代表了(le)IT技术与硬件设备的(de)融合、AI与软件系统的(de)融合。
通过数(shu)智化的(de)赋能，迈瑞成功打(da)破了(le)医(yi)疗数(shu)据孤岛，为医(yi)疗设备间的(de)融合创新和数(shu)据整合提供了(le)基础，也让“硬件+软件”的(de)结合进(jin)一步为医(yi)疗机构(gou)带来临床价值与管理价值。实现了(le)更高效、更智能的(de)医(yi)疗设备管理。
“三瑞”系统不仅能有效管理医(yi)院内(nei)部的(de)数(shu)据和业务，还能大幅提升(sheng)不同医(yi)疗机构(gou)间的(de)协作，对客户和最终用户均能创造出大量独特的(de)价值。
医(yi)疗行业的(de)特殊性提高了(le)竞(jing)争对手之间相互模仿的(de)难度。与制药公司的(de)不同在于，后者一旦核心专利(li)保护期结束，仿制药企通常就会大量涌现。而在医(yi)疗器械行业，重(zhong)要设备往往受到一连串关键专利(li)的(de)保护，即使其(qi)中部分过期，通常仍然有其(qi)他受到专利(li)保护的(de)构(gou)成作为壁垒。竞(jing)争难以完全模仿，替代品就要面对临床使用中复杂场景及用户习惯上的(de)艰难磨合。
另外，医(yi)疗器械的(de)迭代和完善是企业与医(yi)疗机构(gou)之间持续沟通和改进(jin)的(de)结果(guo)，新进(jin)入的(de)企业往往缺乏相关经(jing)验和渠道。
在此之上，随(sui)着生成式AI的(de)兴起，积(ji)累数(shu)据的(de)质与量，外加对临床需求的(de)搜集与理解深度，正在成为医(yi)疗器械行业全新的(de)壁垒。在AI的(de)帮助下，医(yi)疗器械公司能够更有效地分析大量数(shu)据，从(cong)而快速(su)识别具备临床价值的(de)技术可能性与新路线(xian)。数(shu)据驱动的(de)医(yi)疗器械发(fa)展将可能成为未来行业竞(jing)争的(de)重(zhong)要因素。相比专利(li)和沟通，这一壁垒在某些情况下更难逾越。
受益于生成式AI的(de)发(fa)展，企业从(cong)海量数(shu)据中掘(jue)金的(de)能力大幅提升(sheng)。例如肺部AI影像学，受益于诸如NIH ChestX-ray14和RSNA等大型医(yi)学影像数(shu)据集的(de)开源，全行业研(yan)究人员采用全新深度学习技术在大量数(shu)据上进(jin)行模型训练，使得该领域成为医(yi)疗AI领域进(jin)展最快的(de)细分。
而迈瑞厚实的(de)存量和增(zeng)量装机规模，快速(su)推进(jin)的(de)“三瑞”生态，成为每时每刻(ke)产出海量优质数(shu)据的(de)富矿。这些不断(duan)积(ji)累的(de)数(shu)据可以帮助公司加速(su)生成式AI训练，迈向临床的(de)新一代专业AI。
英伟达CEO黄仁勋在近期与stripe创始人Patrick Collison的(de)对谈中提到：如果(guo)智能的(de)边(bian)际成本几乎(hu)为零(ling)，那么你就会做很多原本无法想(xiang)象的(de)事情。
对医(yi)疗行业来说更是如此，医(yi)疗是供给创造需求的(de)典型行业，先(xian)进(jin)的(de)生成式AI将使智能边(bian)际成本大幅降低，极大促进(jin)行业供给的(de)发(fa)展。
对迈瑞来说，这种技术范式的(de)转变将让公司不断(duan)为市场拓展出新的(de)需求。这一阶段，依托生成式AI，更多针对临床需求的(de)全新智能化应用将崭(zhan)露头角(jiao)，与“三瑞”系统所(suo)搭建的(de)软硬一体化产品矩阵形成新的(de)产品-数(shu)据飞轮。
正如迈瑞在股东信(xin)上所(suo)言：迈瑞希望继(ji)续发(fa)挥自身所(suo)长，搭建起独一无二的(de)医(yi)疗垂直领域大模型，并基于源源不断(duan)积(ji)累的(de)数(shu)据资源，实现模型的(de)自我深度学习和进(jin)化。
曾(ceng)经(jing)的(de)迈瑞是一家着眼(yan)于医(yi)疗硬件的(de)器械厂商，现在的(de)迈瑞逐(zhu)步朝向软硬一体、数(shu)智化的(de)目标(biao)大步迈进(jin)，而在未来，AI医(yi)疗的(de)世界里，迈瑞将拥有广阔而全新的(de)发(fa)展维度。
成长性进(jin)一步来源：新业务培育与外延收(shou)购
朝向AI带来的(de)全新增(zeng)长点，带着对数(shu)据和产业链的(de)深刻(ke)理解，迈瑞快速(su)迈出垂直整合的(de)步伐，加快新业务培育和产业链外延收(shou)购。
医(yi)疗行业研(yan)究者普遍认同，在头部医(yi)疗器械公司的(de)企业成长中，自主创新和战略并购作为最重(zhong)要的(de)两个(ge)因素存在——新兴业务的(de)内(nei)生增(zeng)长与收(shou)购的(de)外延整合，体现的(de)正是公司自主创新和对行业理解基础上的(de)管理能力。
自2008年起，迈瑞医(yi)疗在全球范围内(nei)展开了(le)一系列战略性收(shou)购，收(shou)购了(le)美国的(de)生命支持设备制造商Datascope、超声设备制造商Zonare，以及芬(fen)兰的(de)体外诊断(duan)原材料(liao)厂商Hytest。这些收(shou)购项目都取得了(le)显著的(de)整合效果(guo)，帮助迈瑞在国际市场上获得了(le)更大的(de)影响力。
到了(le)2023年，迈瑞再次迈出重(zhong)要一步，决定收(shou)购诊断(duan)试剂和质控校(xiao)准品制造商DiaSys 75%的(de)股权(quan)，以进(jin)一步完善公司的(de)产业链，特别是加速(su)IVD（体外诊断(duan)）业务的(de)全球供应链建设。质控校(xiao)准品是检测系统不可或缺的(de)部分，直接关系到检测准确(que)度与稳定性。而DiaSys在这一领域拥有丰富经(jing)验，正好能与迈瑞现有的(de)IVD产品线(xian)互补。
通过整合DiaSys，迈瑞获得了(le)在主要海外市场实现本地化生产和交付的(de)关键能力。这一举(ju)措不仅加快客户服务的(de)响应速(su)度，同时显著降低生产成本，进(jin)而提升(sheng)市场竞(jing)争力。
值得注意的(de)是，迈瑞的(de)外延收(shou)购目标(biao)不止在海外。2024年初，迈瑞将目光锁定在了(le)国内(nei)，宣布66.5亿元收(shou)购国内(nei)心血(xue)管领域器械龙头惠泰医(yi)疗控制权(quan)，并在近日完成交割，金额创造A股医(yi)疗器械上市公司间的(de)收(shou)购纪录。
惠泰医(yi)疗主营业务结构(gou)为电生理+冠脉通路+外周介入+OEM/ODM，其(qi)中电生理和冠脉通路营收(shou)占比超70%。
根据迈瑞公告，电生理全球可及市场空间超过100亿美元、其(qi)中国内(nei)超过100亿元人民(min)币，冠脉通路和外周血(xue)管介入产品全球可及市场空间超过200亿美元、其(qi)中国内(nei)超过150亿元人民(min)币。
在全球医(yi)疗器械市场中，心血(xue)管领域的(de)规模仅次于体外诊断(duan)，位居第(di)二，而迈瑞收(shou)购惠泰就是要快速(su)进(jin)入这个(ge)市场潜力巨大的(de)领域。
由此可见，此次收(shou)购将很好帮助公司达到公司战略目标(biao)——不断(duan)构(gou)建和丰富耗材型业务，并带来新的(de)增(zeng)长潜力。
在自主研(yan)发(fa)方(fang)面，基于三大核心业务的(de)技术储(chu)备，公司表示将继(ji)续投入，重(zhong)点培育包括微创外科、心血(xue)管、动物医(yi)疗等种子业务，这之中任一单(dan)个(ge)赛道均具备广阔的(de)市场空间。
迈瑞计划拓展的(de)新兴业务领域本身具备技术共通性，叠加公司自身平台及渠道，新业务可快速(su)获得行业稀有的(de)优势(shi)能力，在成长模式上复制三大核心业务。这一点在种子业务上已初现效果(guo)。
截至2023年，迈瑞新兴业务体量与公司整体的(de)350亿营收(shou)相比仍然较小，但从(cong)成长性判断(duan)，未来3-5年带来的(de)业绩增(zeng)量值得市场关注。
正如李(li)西廷董(dong)事长在股东信(xin)中所(suo)说，
“如今，无论(lun)是我们的(de)业务体量，业务布局的(de)宽度，还是成熟业务的(de)市场地位，都昭(zhao)示着一个(ge)事实：迈瑞作为中国医(yi)疗器械产业的(de)代表，已在全球范围内(nei)崭(zhan)露头角(jiao)。”
尾声
超过60%的(de)分红(hong)是迈瑞对市场支持的(de)回敬，快速(su)投入的(de)AI数(shu)智化策略和垂直整合的(de)全新种子业务则透露出公司对行业和未来的(de)深入思考。
在生成式AI的(de)时代，迈瑞依托“三瑞”生态所(suo)搭建的(de)软硬一体化产品矩阵，将与公司海量数(shu)据形成新的(de)产品数(shu)据飞轮，开启下一轮成长。
事实也必然如迈瑞所(suo)确(que)信(xin)，“在数(shu)智化的(de)征途上，行者虽众，达者必寡。万(wan)山磅礴(bo)，只看主峰(feng)。”
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