近日，贝壳发布了(le)一季报，收入及经调整(zheng)利润表现均超市场一致性过预(yu)期。这份(fen)财(cai)报也引来了(le)国际大行的看好。
大和发表报告重申(shen)贝壳港(gang)股“买(mai)入”评(ping)级(ji)，目标价从(cong)50港(gang)元上(shang)调至(zhi)65港(gang)元；高盛维持(chi)贝壳港(gang)股“买(mai)入”评(ping)级(ji)，目标价由52元升至(zhi)54元；富(fu)瑞则予以贝壳美股“买(mai)入”，目标价由17美元上(shang)调至(zhi)19.8美元；花旗在(zai)维持(chi)“买(mai)入”评(ping)级(ji)的同时，将目标价定于(yu)21.1美元。
大行集体看好的背后，究竟有何逻辑(ji)？这份(fen)一季报又释放了(le)哪些关键信号？不妨就此来进一步探讨。
1、业绩显现经营韧性，拐点将至(zhi)可期
面对(dui)市场环境的变化以及自(zi)身面临转型这一大背景，贝壳的一季报展现了(le)其经营韧性和多(duo)元化业务的增长潜力(li)。
一方面，核心(xin)业务虽然有压力(li)，但整(zheng)体稳健经营势头犹存，存量房业务成为决定业绩的关键基本盘。
财(cai)报显示，一季度，公司实现营收164亿元，经调整(zheng)净利润13.9亿元；归母净利润4.3亿元。此外，一季度公司新房GTV为1518亿元；存量房GTV为4532亿元，总GTV达6299亿元。可见，存量房为业绩核心(xin)贡献所(suo)在(zai)。
对(dui)于(yu)整(zheng)体业绩表现，国金证券(quan)提(ti)到(dao)，公司营收下降主要由于(yu)存量房及新房业务的收入减少(shao)，但由于(yu)家装家居、房屋租赁服务等业务收入增长，公司营收下降幅度小于(yu)利润下降幅度。此外，公司一体业务同比降幅较大，主要因为去(qu)年(nian)同期需求集中释放，市场热度较高，造成业绩基数(shu)较高，而今年(nian)一季度市场表现相对(dui)低迷。
可见，通过多(duo)元化业务的拓展和优化业务结构，贝壳展现出来对(dui)市场变化的良好适应能力(li)，实现了(le)稳健经营。
另一方面，新业务快(kuai)速发展正成为决定贝壳长期发展不容忽视的亮点。
自(zi)从(cong)“一体三翼”战略构想被提(ti)出以来，贝壳便(bian)开始了(le)对(dui)新业务领域的积极探索，并致力(li)于(yu)加强不同业务板块间的相互(hu)协作。如今，随着贝壳持(chi)续打造“一站式(shi)新居住(zhu)服务平台”，其服务的广度与深度不断扩展，以家装家居和房屋租赁业务为代表的新兴业务正逐渐成为推动公司未来发展的强大动力(li)。
贝壳Q1财(cai)报中显示，来自(zi)非房产(chan)交易服务业务收入同比增长112.9%，占(zhan)比提(ti)升至(zhi)35%，相比去(qu)年(nian)同期大幅提(ti)升21.7个百分点。期内，公司家装家居业务合同额达到(dao)33.9亿元，同比增长26.1%，净收入24.1亿元，同比增长71.1%；包括定制家具、软装等在(zai)内的新零(ling)售合同额达9.4亿元。
与此同时，一季度贝壳房屋租赁服务业务收入达到(dao)26.3亿，其中分散式(shi)租赁住(zhu)房管理运营服务“省心(xin)租”的收入占(zhan)比达到(dao)95%以上(shang)。一季度末“省心(xin)租”在(zai)管房源量突破24万套，集中式(shi)长租公寓(yu)在(zai)管规(gui)模超过1.1万套。
可以说，这些成绩的取得，正是得益于(yu)公司前瞻性布局(ju)下，对(dui)新兴业务领域的积极探索和投入。基于(yu)此，贝壳不仅塑造了(le)一个全新的居住(zhu)服务生态，为用户提(ti)供更(geng)加丰富(fu)、便(bian)捷、美好的居住(zhu)服务体验，同时，也为自(zi)身发展打开了(le)更(geng)为广阔的空间。
总体而言，贝壳这份(fen)一季度成绩单展现了(le)其经营基本盘的稳固以及战略转型的成效。尤其是非房产(chan)交易服务收入的显著增长，有力(li)证明了(le)贝壳在(zai)多(duo)元化业务拓展上(shang)的成功，为后续经营发展带来了(le)更(geng)大的成长预(yu)期。随着市场环境的改善和公司战略的深入落地，贝壳有望迎来业绩的全面修(xiu)复(fu)和增长。
2、从(cong)“反货品化”视角看贝壳的商(shang)业升维
在(zai)笔者看来，贝壳当前的战略路径契合了(le)“反货品化”这一理念，而这也是未来其在(zai)复(fu)杂的市场环境下继续保(bao)持(chi)竞争优势、实现可持(chi)续发展的关键所(suo)在(zai)。
反货品化指的是企业采取创新手段(duan)、提(ti)供增值服务以及开发具有差(cha)异化特征的产(chan)品等措施，力(li)图在(zai)充满竞争的市场环境中维持(chi)较高的利润水平，以此来突破现有发展的局(ju)限，实现可持(chi)续发展。
作为聚焦居住(zhu)服务的企业，贝壳的”反货品化“核心(xin)在(zai)于(yu)其透过构建平台生态，获得了(le)全新维度的增长。
贝壳通过一站式(shi)新居住(zhu)服务平台，涵盖房产(chan)交易、家装家居、房屋租赁等多(duo)个领域，能够为用户提(ti)供从(cong)购房、装修(xiu)到(dao)租赁的全链条服务。这一生态平台的构建，不仅提(ti)升了(le)用户的服务体验，也增强了(le)用户的黏性，提(ti)高了(le)用户的生命周期价值。
对(dui)此，贝壳联(lian)合创始人、董事长、首席执行官彭永(yong)东也表示：“随着存量房市场逐渐扮演更(geng)重要的角色，中国的房地产(chan)行业正加速转型迈向新时代。我们以品质和效率为核心(xin)，在(zai)多(duo)个业务领域进行了(le)新的尝试。我们积极连接行业优质门店，也在(zai)上(shang)海链家创新‘社区迷你网点’门店模式(shi)，显著增强了(le)社区扎根(gen)和服务能力(li)，逐步打造一站式(shi)居住(zhu)服务的基础设施。我们深度挖掘客户需求，在(zai)房产(chan)交易和新业务上(shang)做了(le)很(hen)多(duo)提(ti)升我们线上(shang)、线下服务能力(li)的新探索。在(zai)时代变革的背景下，我们拥(yong)抱更(geng)大的新的可能性，以客户体验为核心(xin)积极解题。”
值得注意(yi)的是，在(zai)推进居住(zhu)服务的产(chan)业数(shu)字化、智能化进程中，贝壳也构建了(le)更(geng)为核心(xin)的竞争力(li)。一方面，贝壳能够利用大数(shu)据、人工智能等技术手段(duan)，对(dui)用户需求进行精准分析，为用户提(ti)供个性化的服务推荐。另一方面，贝壳还能够通过数(shu)字化工具，优化服务流程，提(ti)高服务效率，降低服务成本。
基于(yu)此，这也意(yi)味着贝壳将更(geng)好地适应市场变化，快(kuai)速响应客户需求，从(cong)而持(chi)续推动业务增长和市场份(fen)额的扩大。而伴随技术的不断进步和应用的深化，贝壳的核心(xin)竞争力(li)也还会得到(dao)进一步加强，进而为其长期发展奠定坚实的基础。
总的来看，从(cong)“反货品化”视角而言，贝壳通过构建一站式(shi)居住(zhu)服务平台，推进产(chan)业数(shu)字化、智能化，成功地实现了(le)自(zi)身商(shang)业模式(shi)的“升维”。这不仅为贝壳带来了(le)新的增长动力(li)，也为整(zheng)个房产(chan)服务行业的发展提(ti)供了(le)新的思路和方向，引领着整(zheng)个居住(zhu)服务行业的创新和变革。
3、多(duo)重催化因子加持(chi)，“第二曲线”增长下的价值重估
近期，贝壳在(zai)资本市场的活跃表现尤为引人注目，而站在(zai)当下视角来看，短期内其正受到(dao)两大显著的催化因素的积极影响。
首先是源自(zi)政(zheng)策刺激下的行业“贝塔“。
随着一系列(lie)楼市政(zheng)策“礼包”的持(chi)续加码，释放潜在(zai)购房需求，激发房地产(chan)市场活力(li)，在(zai)这一过程中以贝壳为代表的房地产(chan)行业参与者，也可能迎来市场对(dui)其经营发展预(yu)期的进一步转好。
从(cong)资本市场表现来看，房地产(chan)板块已经持(chi)续走强数(shu)周，行业板块成交额也连续创下阶段(duan)新高，机构扎堆调研(yan)房地产(chan)相关企业的同时，海外投资机构更(geng)是罕见发声唱多(duo)。
正所(suo)谓信心(xin)比黄金重要，在(zai)沉寂多(duo)时之(zhi)后，房地产(chan)板块迎来预(yu)期的转向，对(dui)此，多(duo)数(shu)机构认为这并非一蹴而就。这意(yi)味着，板块持(chi)续向好预(yu)期下，将为行业内企业带来良好的“贝塔”环境。
其次(ci)则是，政(zheng)策利好落地后传(chuan)导到(dao)基本面带来的业绩与估值的共振效应。
此前，东莞证券(quan)在(zai)研(yan)报中提(ti)到(dao)，一系列(lie)政(zheng)策组(zu)合拳出台，力(li)度极大，超出市场预(yu)期，将有助提(ti)振市场信心(xin)，活跃楼市，加快(kuai)带动行业走出本轮调整(zheng)周期底部。政(zheng)策效力(li)逐步得到(dao)体现，后续楼市销(xiao)售的改善以及房企逐步化债完成，基本面及业绩得到(dao)好转，将能带动板块个股更(geng)持(chi)续的向上(shang)修(xiu)复(fu)行情。
基于(yu)这一逻辑(ji)来看，随着房地产(chan)业务复(fu)苏，也将带给贝壳业绩的修(xiu)复(fu)预(yu)期，进而增强资本市场对(dui)公司的信心(xin)。对(dui)此，多(duo)家机构也调整(zheng)了(le)贝壳的业绩预(yu)期。其中，高盛将贝壳-W 2024-26年(nian)的收入预(yu)测(ce)提(ti)高了(le)2%，non-GAAP纯利预(yu)测(ce)相应调升了(le)4%。高盛认为，贝壳-W将能够从(cong)中国房地产(chan)行业的政(zheng)策支持(chi)中获益。
高盛同时还指出，贝壳-W公司首季盈利表现超出预(yu)期。公司作为中国最大的房屋经纪公司，其线上(shang)线下一体化的平台模式(shi)展现出强大的营运杠(gang)杆效应。
实际上(shang)，当下也能够看到(dao)贝壳正充分发挥其平台优势，全面参与到(dao)市场的复(fu)苏浪潮中。公司通过整(zheng)合线上(shang)线下资源，提(ti)供全方位的购房服务，以满足不同客户的需求，伴随市场的回暖，公司的业绩修(xiu)复(fu)也将是大概率事件。
往远期看，多(duo)元化业务的持(chi)续增长，带来的业务结构和利润结构的深层次(ci)转变，也将是驱动公司价值重估的重要催化剂所(suo)在(zai)。
贝壳在(zai)非房产(chan)交易服务业务的迅猛发展，特别是在(zai)收入结构上(shang)的积极变化，有望让市场对(dui)公司价值逻辑(ji)予以重新审(shen)视。
一方面，随着家装家居、房屋租赁等业务的快(kuai)速增长，贝壳的收入来源更(geng)加多(duo)元化，减少(shao)了(le)对(dui)单一市场波动的依赖。这种(zhong)结构性的优化，使得贝壳能够在(zai)房产(chan)市场不同的周期阶段(duan)保(bao)持(chi)稳定的业绩增长。新兴业务的持(chi)续贡献，不仅增加了(le)公司的业绩增量，也提(ti)升了(le)盈利的质量，有力(li)增强了(le)贝壳的综合实力(li)和市场竞争力(li)。
另一方面，稳健的经营性现金流和良好的盈利能力(li)，为贝壳提(ti)供了(le)强大的经营支撑。在(zai)资本市场上(shang)，这种(zhong)稳健的财(cai)务表现和良好的风险管理能力(li)，将增强市场对(dui)贝壳的信心(xin)，并带给公司价值重估的可能。
4、结语
从(cong)贝壳交出的一季度成绩单，不难看到(dao)公司在(zai)整(zheng)体经营上(shang)的适应性和稳健经营能力(li)。
当前，整(zheng)个资本市场不论(lun)是地产(chan)板块，还是互(hu)联(lian)网科技板块走强趋(qu)势的持(chi)续演绎(yi)，都将为贝壳带来良好的机遇(yu)。伴随公司业绩拐点的到(dao)来，带给市场预(yu)期提(ti)振，也将进一步为后续的表现带来正面刺激。
从(cong)各大机构的研(yan)报来看，其所(suo)呈现出看好贝壳发展的信心(xin)，这不仅体现在(zai)机构对(dui)公司后续经营表现的乐观预(yu)期，更(geng)在(zai)于(yu)对(dui)其战略和创新能力(li)的高度认可，尤其是对(dui)其打造一站式(shi)居住(zhu)服务的基础设施的发展远景的看好。
随着贝壳继续深化其“一站式(shi)平台”战略，其生态潜力(li)将进一步释放，为股东和社会创造更(geng)多(duo)价值。