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说个好消息，
王垠回招(zhao)商基金(jin)了，
还是和(he)之前的(de)老搭档余芽芳共(gong)管“招(zhao)商瑞庆”。
这是一只在2021年火极一时的(de)“固(gu)收+”基金(jin)，2019-2021年曾连续12个季度正收益，在余芽芳和(he)王垠共(gong)管期间最大(da)回撤(che)不超过5%。
不过在王垠离职后画风突变，最大(da)回撤(che)一度超过10%...
01
在2021年的(de)时候，余芽芳和(he)王垠曾接受过“点拾投资”的(de)专(zhuan)访，他（她）们说：
1）王垠负责股(gu)票部分的(de)投资，余芽芳负债(zhai)债(zhai)券部分的(de)投资；
2）他们有(you)一个共(gong)同的(de)目标，力争为持(chi)有(you)人带来(lai)年度正收益；
3）在实现正收益的(de)同时，还定了一个严格的(de)回撤(che)目标，最大(da)回撤(che)不超过5%。
看业绩表现的(de)话，他们基本实现了所定的(de)目标，招(zhao)商瑞庆最大(da)回撤(che)不超过5%，2022年之前每年都是正收益。
2022年一季度是这只基金(jin)神话的(de)转折点。
因为年初的(de)下跌，招(zhao)商瑞庆在2022年一季度亏了3.06%，直接拖累全年业绩，2022年基金(jin)下跌4.62%，是成(cheng)立以来(lai)首次(ci)没能实现年度正收益。
在2022年一季报中，王垠总结：
1）年初组合着眼于(yu)稳增长大(da)背(bei)景，以中性偏高仓位开(kai)局，但没想到海外通胀超预(yu)期，再叠(die)加海外地(di)缘政治风险，以及(ji)国内疫(yi)情等(deng)利空因素，A股(gu)在短期内出现了较大(da)幅(fu)度调整，基金(jin)也因此在一季度回撤(che)较大(da)。
基金(jin)经理的(de)应对是在一季度下跌过程中降低股(gu)票仓位，从21.54%降到10.8%，同时还增持(chi)了银行，整体持(chi)仓从进攻转向(xiang)了防御(yu)。
这和(he)王垠的(de)风格偏谨慎有(you)关，
他说，“股(gu)票部分，我们以控(kong)制回撤(che)和(he)波动为前提目标”。
个股(gu)，优选下跌空间不大(da)、安全边际较高的(de)股(gu)票。
虽然是周期研究员出身，擅长宏(hong)观，但也只做胜(sheng)率比较高的(de)大(da)周期择(ze)时，目的(de)是积少成(cheng)多，尽量在不同阶段都实现正收益。
看仓位变化的(de)话，
2019年4季度、2020年3季度，王垠都有(you)提前减(jian)仓避险，这也是基金(jin)回撤(che)比较低的(de)原因，最大(da)回撤(che)控(kong)制在2.5%以内。
2021年4季度，出于(yu)“稳增长将成(cheng)为2022年上半年国内政策重心”的(de)考虑增加了仓位，但没想到错判(pan)了行情，基金(jin)最大(da)回撤(che)一度很接近(jin)5%。
然后是2023年5月，王垠卸任(ren)，吴德瑄(xuan)接替。
从持(chi)仓上来(lai)看，不排除(chu)吴德瑄(xuan)一季度就开(kai)始介(jie)入的(de)可能性。
2023年一季度，招(zhao)商瑞庆十(shi)大(da)重仓股(gu)换了一个遍，而(er)且重仓计算机(ji)，不太像(xiang)王垠的(de)风格。
但看业绩的(de)话，
2023年一季度，招(zhao)商瑞庆只涨了0.74%，那就只有(you)一个解释：基金(jin)经理可能追高了AI。
之后几个季度也是频(pin)繁换手，每个季度十(shi)大(da)重仓股(gu)都至(zhi)少换8个。
2023年5月之后的(de)行情，我们知道的(de)，阴跌不断，热点轮动也越来(lai)越快，没啥持(chi)续性，不断追热点的(de)结果就是肉吃不到，但挨打少不了。
招(zhao)商瑞庆只在2023年4季度微涨0.08%，其他三个季度全是负收益，这才导致了基金(jin)最大(da)回撤(che)超过10%。
一通操作之下，基民心态崩(beng)了，还有(you)人在基金(jin)吧给招(zhao)商基金(jin)领导反映问题。
如今，王垠回归，曾经的(de)黄金(jin)搭档再次(ci)携手，
希望这只基金(jin)能重回稳健的(de)本色，守住“最大(da)回撤(che)控(kong)制在5%以内，争取年年正收益”的(de)初心~
02
也顺带盘点下“固(gu)收+”基金(jin)。
这几年，新(xin)冒出的(de)不少明星基金(jin)经理，基金(jin)公司就想办法(fa)了，让(rang)他们和(he)固(gu)收基金(jin)经理共(gong)管“固(gu)收+”。
懒猫统计了下，有(you)权(quan)益明星基金(jin)经理参与管理的(de)“固(gu)收+”基金(jin)主要是这些：
綦缚(fu)鹏、李昱、范琨、董辰、杨(yang)思亮、刘晓，这些新(xin)崛起的(de)明星基金(jin)经理都被基金(jin)公司加了担子。
还有(you)张城源、孔宪政，去年新(xin)崛起的(de)“微盘策略基金(jin)经理”，也有(you)共(gong)管“固(gu)收+”基金(jin)。
还有(you)邹立虎，今年新(xin)崛起的(de)周期基金(jin)经理，也有(you)和(he)别(bie)人共(gong)管基金(jin)。
还有(you)一些明星基金(jin)经理独立管，或与别(bie)人共(gong)管的(de)“固(gu)收+”。
胡剑、王晓晨、张略钊(zhao)、何秀红、黎颖芳，这些固(gu)收大(da)佬除(chu)了债(zhai)基外，还有(you)管“固(gu)收+”基金(jin)。
张清(qing)华(hua)、赵晓东、林乐峰，这些擅长权(quan)益的(de)基金(jin)经理，也有(you)独立管理的(de)“固(gu)收+”基金(jin)。
还有(you)一些基金(jin)经理名气没那么大(da)，但业绩也很好的(de)“固(gu)收+”基金(jin)。
这其中，“中银稳健添利”是值(zhi)得关注的(de)一只。
2014年底，陈玮开(kai)始管这只基金(jin)，股(gu)票仓位最高9.5%，最低0，平均只有(you)5%，基金(jin)在陈玮任(ren)内最大(da)回撤(che)只有(you)2.58%，日常(chang)回撤(che)大(da)多控(kong)制在1%以内。
走(zou)势(shi)异常(chang)稳健，相对纯债(zhai)基金(jin)也有(you)稳定的(de)超额收益。
还有(you)石(shi)雨欣管的(de)“华(hua)安安康”，2017-2021年曾连续20个季度正收益。
但不曾想也在2022年栽了，一季度跌了3.76%，三季度跌了3.59%，全年下跌5.39%。
但之后表现还可以，
2023年涨了2.31%。
截至(zhi)5月28日，2024年涨了6.22%，净值(zhi)又创(chuang)了历史新(xin)高。
看持(chi)仓的(de)话，
这和(he)石(shi)雨欣不断加仓有(you)关。
2022年下半年开(kai)始，基金(jin)的(de)股(gu)票仓位从19.46%逐步加到29.31%，加仓的(de)理由是“A股(gu)目前处(chu)于(yu)有(you)吸引力的(de)价值(zhi)内，中期而(er)言大(da)概率是重要底部”。
当然，也和(he)她选对了股(gu)票有(you)关，
十(shi)大(da)重仓股(gu)中，三星医疗、浙江鼎(ding)力、巨星科技、纳思达、海澜(lan)之家，今年都是两位数上涨~
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