国内(nei)第一家内(nei)资民营乘用车座椅上市公司天成自控(603085)凭借乘用车座椅业务及(ji)飞机座椅业务双向拉动，业绩强势回升。与此同时(shi)，公司飞机座椅业务增速超(chao)预期，有望凭借低空经济打开新赛道。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年(nian)年(nian)报及(ji)2024年(nian)一季报。
年(nian)报显示，2023年(nian)，持续的技术和管理提升为公司带来了显著的业绩改善，全年(nian)实现营业收入14.27亿元，比上年(nian)增长0.14%；利润则由上一年(nian)的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万元，实现了扭亏为盈，业绩回暖(nuan)平滑上升。值得一提的是(shi)，通过技术创新，实现产品升级，高端(duan)产品占比增加，毛利率(lu)提升，公司总(zong)体的毛利率(lu)水(shui)平较上一年(nian)提升5.86个百分(fen)点(dian)。
2024年(nian)一季度(du)，公司乘用车座椅业务及(ji)飞机座椅业务量利双增，带动盈利能力强势提升。报告期内(nei)，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司国内(nei)乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限公司始创于1984年(nian)，公司由工程机械、商(shang)用车座椅起家，2015年(nian)在上交所上市，2016年(nian)进入乘用车座椅领域，2017年(nian)收购英国Acro进入航空座椅领域。公司于2021、2022分(fen)别完成了汽车零部(bu)件铝(lu)合金生(sheng)产基地投产和电器件生(sheng)产基地投产。公司持续创新研发，在智能化、轻量化、平台化座椅设计方面(mian)一直处于行业前列。
2023年(nian)，公司乘用车、工程机械、商(shang)用车、航空座椅营收占比分(fen)别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商(shang)用车稳健
跟随工程机械行业周期持续上行
作(zuo)为公司业务基本盘，公司在工程机械与商(shang)用车座椅行业取得较高份额，产品已配套(tao)于卡特彼勒、三(san)一重工、徐工等工程机械企业以及(ji)东(dong)风(feng)、中国重汽、一汽等商(shang)用车企业。2023年(nian)，公司工程商(shang)用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时(shi)公司在商(shang)用车领域通过优质的产品和高质量的服务，尤(you)其是(shi)对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点(dian)大客(ke)户、大项目的业务增长，使商(shang)用车座椅业务实现了51.71%的收入增长，也实现了公司工程商(shang)用车板块销售收入的逆势增长。
根(gen)据(ju)公司年(nian)报数据(ju)，公司商(shang)用车座椅单价从(cong)2014年(nian)的641元/席提升至2023年(nian)的1071元/席，产品价值量有上升趋势。浙商(shang)证券分(fen)析认为，公司在工程机械与商(shang)用车座椅行业份额较高，未来有望跟随工程机械行业周期上行。
乘用车进入快(kuai)速增长周期
在手订单确定，预计业绩迎来拐点(dian)
作(zuo)为第一大核心(xin)营收来源，得益于供应(ying)链纵向一体化以及(ji)优秀的集成能力与成本控制能力，公司乘用车业务营收从(cong)2017年(nian)的2.44亿元增长到2023年(nian)的4.73亿元。2023年(nian)，公司乘用车业务与头部(bu)新能源汽车企业的新增项目顺利定点(dian)，为公司乘用车业务后续的持续快(kuai)速增长提供了充足的项目与订单支持。
市场开拓方面(mian)，公司致力于不断优化客(ke)户结构。近期，该公司在市场开拓方面(mian)取得了显著成果，其乘用车客(ke)户已从(cong)原先单一的依(yi)赖上汽集团，转变为涵(han)盖北汽、东(dong)风(feng)、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客(ke)户数量还在不断地丰(feng)富(fu)中，充分(fen)展示了公司在市场竞争中的灵活性、适应(ying)力和竞争力。
从(cong)公司的发展趋势可以看出公司正在不断加速国产替代的步伐，随着项目量产，市占率(lu)的提升，公司有望跻身乘用车座椅的头部(bu)企业。
东(dong)吴证券最新研报表示，乘用车座椅单车价值量高，对应(ying)市场空间(jian)大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成熟，且在成本控制和服务响应(ying)上相(xiang)比外资有较大的优势，乘用车座椅行业有望加速国产替代。
浙商(shang)证券预计国内(nei)乘用车座椅市场规模有望从(cong)2020年(nian)的793亿元增长至2025年(nian)的951亿元，年(nian)均复合增速3.7％。基于天成自控供应(ying)链纵向整合助力国产替代，券商(shang)判断公司乘用车座椅在手订单确定，预计业绩迎来拐点(dian)。
航空业务客(ke)户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间(jian)
根(gen)据(ju)空客(ke)发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据(ju)，全球民航市场有望从(cong)2022年(nian)的950亿美元增长到2041年(nian)的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂(chang)在手订单充裕，随着产业链的进一步修复，航空座椅需求有望同步上行。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是(shi)目前全球知名的航空座椅供应(ying)商(shang)之(zhi)一，是(shi)全球两大飞机制造商(shang)波音和空客(ke)的合格供应(ying)商(shang)。公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发、资质优势及(ji)中国制造优势，完成航空座椅碳纤(xian)维、铝(lu)合金等核心(xin)部(bu)件国产化，在座椅轻量化和舒(shu)适性方面(mian)具备(bei)了国际领先的竞争优势。
数据(ju)显示，2023年(nian)，公司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面(mian)，公司也获得了德意志航空D328eco飞机供应(ying)商(shang)资格。
市场认为，公司推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤(xian)维靠背板与金属结构件已实现在国内(nei)生(sheng)产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水(shui)平有望增长。
低空经济打开万亿新赛道
轻量化产品适占得eVTOL先机
2024年(nian)的春天，低空经济成为资本圈首选热门词。
低空经济具有辐射面(mian)广、产业链条长、成长性和带动性强等特点(dian)，下游场景包含无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信(xin)建投研报指出，随着政策端(duan)利好不断。目前，国内(nei)正有序推进低空经济产业建设，预计2035年(nian)中国低空经济市场规模将超(chao)过6万亿元。其产业链上相(xiang)关(guan)公司也将迎来新机遇。
作(zuo)为世界一流的座椅专业供应(ying)商(shang)，目前，天成自控在飞行汽车上已有技术积累，早(zao)在2023年(nian)11月，公司在其研讨会(hui)展示了飞行汽车座椅的技术和方案，包括座椅的技术特点(dian)、轻量化设计和舒(shu)适性方案在飞行汽车中的应(ying)用。
浙商(shang)证券分(fen)析指出，天成自控通过收购英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品适航证，已拥有波音、空客(ke)成熟配套(tao)经验。公司结合英国研发、资质优势及(ji)中国制造优势，完成航空座椅碳纤(xian)维、铝(lu)合金等核心(xin)部(bu)件国产化，轻量化产品适配对重量敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首张无人驾驶载人航空器系统型号合格证获批(pi)、全球首条eVTOL跨城跨湾(wan)航线开通等，国内(nei)推进加速，华(hua)西军工认为2024年(nian)有望成为eVTOL商(shang)业化落地元年(nian)。
浙商(shang)证券分(fen)析认为，eVTOL载人相(xiang)比载货对安全要求更(geng)为苛刻，适航认证更(geng)靠近民航体系。公司拥有国内(nei)航空座椅资质稀缺性、以及(ji)乘用车座椅业务带来的成本控制优势，目前，公司航空座椅已拥有波音、空客(ke)等成熟配套(tao)经验，同时(shi)汽车座椅业务带来优秀的成本控制能力，公司公告2022年(nian)已完成对小鹏汇天的座椅新项目报价，因此判断资质+成本双壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新市场将带动公司业务增长。