周五，下任美(mei)联储主席(xi)的热门人选、现美(mei)联储理(li)事沃勒表示，他(ta)仍然认为美(mei)国的中性(xing)利率相(xiang)对较低，但警告称不可持续的财政支出可能会改变这一趋势。
沃勒说，在短期内，没有看到任何导致他(ta)改变对r*看法(fa)的原因。然而，这一点在未来可能会改变，这正(zheng)是需要密切关注的。
沃勒所说的r*是指中性(xing)利率。中性(xing)利率是一个理(li)论概念，描述了(le)既不刺激增长也不抑(yi)制(zhi)需求的政策(ce)设定。它无法(fa)实时被观察到，且估计范围存在很(hen)大的不确定性(xing)。沃勒指出，关于r*的一个重要事实是，它是一个理(li)论概念，没有任何可靠和(he)直接的方法(fa)来确定其数值(zhi)。
长期中性(xing)利率r*是今(jin)年美(mei)联储官(guan)员们在进(jin)行政策(ce)讨论时的核心话题。美(mei)联储官(guan)员们3月份发布的最新估计显示，他(ta)们对r*的估计范围是2.4%-3.8%。
当前，美(mei)联储高(gao)官(guan)们正(zheng)在思考(kao)美(mei)国的中性(xing)利率是否已经上升，因为该国经济对更高(gao)利率的反应似乎比他(ta)们预想的要小。他(ta)们在3月时对中性(xing)利率的中位数估计在经过通胀调整后为0.6%，目前的联邦基金利率范围为5.25%-5.5%，而一年期通胀在掉期市(shi)场的定价为略高(gao)于2%，按(an)理(li)说美(mei)联储的政策(ce)应该是强(qiang)烈具有限制(zhi)性(xing)的，但美(mei)国经济仍在稳步增长，颇具韧性(xing)。
沃勒在准备好的讲话中表示，美(mei)国正(zheng)走在一条不可持续的财政道路(lu)上。如果美(mei)国国债的供应增长开始超过需求，这将意味着价格下跌和(he)收益率上升，这会对中性(xing)利率产生上行压力。
沃勒将美(mei)国10年期国债收益率作为r*的近似，并列出了(le)一些可能推动其下降的趋势：
- 较低的通胀和(he)经济波动使长期美(mei)债更具吸引力。
- 全球资本市(shi)场的自由化增加了(le)对安全、流动资产（如美(mei)国国债）的需求，推动收益率下降。
- 外国官(guan)方机构（如央行和(he)主权财富基金）持有的美(mei)元资产增加。
- 随着退休人员需要更多安全、流动的资产，法(fa)规要求银行持有更多流动性(xing)证(zheng)券，以及美(mei)联储自身持有，美(mei)国国内对美(mei)债的需求增加。
综上所述，沃勒说，“我不认为这些因素中的任何一个能解释r*最近可能的上升，但其中一些可能在未来对r*的上升起到一定的贡献作用。”
沃勒在周五的讲话中，没有对货(huo)币政策(ce)前景发表看法(fa)，最新讲话主要是专注于长期趋势，这些趋势此前使美(mei)国的利率随着时间的推移而降低，他(ta)并探讨了(le)这一趋势逆转的可能性(xing)。
本周稍早(zao)，沃勒表示，尽管最近的数据表明(ming)在通胀方面可能已经恢复取得进(jin)展，但是在开始降息之前，他(ta)需要再看到“几个月”的良好通胀数据。如果未来三到五个月的数据持续疲软，美(mei)联储可能会在2024年底考(kao)虑(lu)降息。沃勒说，最近的物价数据显示在实现美(mei)联储2%的通胀目标方面仅有温(wen)和(he)进(jin)展，他(ta)给美(mei)国最新CPI报告的评分为C+。
沃勒讲话备受市(shi)场关注，不仅仅是因为他(ta)是拥(yong)有FOMC投票权的美(mei)联储理(li)事。今(jin)年稍早(zao)，有“新美(mei)联储通讯社”之称的Nick Timiraos指出，两(liang)年前美(mei)联储理(li)事沃勒对美(mei)国经济走向的准确判断让(rang)其影响力攀升，若(ruo)特朗(lang)普再次当选，沃勒或将成为下一任美(mei)联储主席(xi)的有力候选人。