上月公布的同(tong)比超预期加快增(zeng)长，环比连(lian)续五个月增(zeng)速高于预期，核心CPI三个月增(zeng)速高于预期，重创了市场的降息预期。上周会后(hou)美联储主席鲍威尔否认下一步很可能加息，但传递的信号显(xian)示(shi)降息时间更不确定。有“新美联储通讯社”之(zhi)称的记者，市场认定美联储的倾向已(yi)经没有那么重要，更关键的是经济和通胀数据。
美联储会后(hou)，下周三将公布的4月CPI就是打(da)头炮的重磅通胀数据。CPI会不会再次超预期增(zeng)长，打(da)击市场的降息信心？渣打(da)银行的首(shou)席外汇策略师Steven Englander新近报告指出，如果密切观察住房成(cheng)本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理(li)由(you)乐观地预计，住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。
上周鲍威尔会后(hou)表现得对未来住房成(cheng)本下降可能降低核心通胀显(xian)得有信心。如下图所示(shi)，Englander 对实(shi)际和预测的 OER 进行了回归(gui)分析(xi)，发现“鲍威尔的乐观情(qing)绪可能是合(he)理(li)的”，因为分析(xi)显(xian)示(shi)，“基于近年来已(yi)证明稳定的回归(gui)，未来几个月 OER 急剧下降”。
Englander的分析(xi)基于美联储和美国工(gong)统计局（BLS）研究人员(yuan)构建的新租户租金和所有租户租金实(shi)验系列，即使在2012年到19年间估算，回归(gui)也能给(gei)出良好(hao)的OER样本外预测。从图表中可以(yi)看(kan)出，回归(gui)结果表明，今年第一季度(du)的OER上涨是一种异(yi)常现象，未来几个月将恢复(fu)下行压力，而且下行压力“可能急剧”。
Englander预测的第二(er)季度(du)平均OER通胀仅环比增(zeng)长0.29%，和2015年到2019年的普遍幅度(du)相差不远，较今年一季度(du)的OER环比增(zeng)速0.48%放缓。这是很重要的变化，因为OER在核心CPI中的权重达到33%，所以(yi)OER这种预测幅度(du)的增(zeng)速放缓将会让核心CPI环比下降0.06个百分点，这意(yi)味着，如果有更多(duo)的CPI组成(cheng)部(bu)分通胀降温(wen)，核心CPI增(zeng)速将可能比预期水平0.3%低，增(zeng)速放缓至0.2%，甚至可能更低。
Englander分析(xi)OER追(zhui)踪的是之(zhi)后(hou)的私人部(bu)门市场租金数据，该领域的数据最近已(yi)经下降。他认为，OER通胀未来几个几度(du)将继续疲(pi)软。他的结论是，这种OER放缓的将激励人们预期通胀会重启下行，且降幅足以(yi)让美联储开(kai)始降息。
同(tong)时，Englander指出，他的结论有两(liang)大失误的风险。一是BLS和美联储关于关于新租户和所有租户租金的实(shi)验数据是按季度(du)发布的，因此，他对季度(du)变化的判断可能是正确的，但对月度(du)变化的判断可能有误。去年BLS改(gai)动了测算方法，这意(yi)味着，OER目前依据单户出租房屋的小(xiao)样板进行估算，这带来了OER数据随机(ji)波动的可能。二(er)是，对单户住宅的大量需求可能导致租金不成(cheng)比例地上涨，并将持续这样上涨。不过(guo)，大多(duo)数业主会锁(suo)定较低的抵押贷(dai)款利率，不会面临住房成(cheng)本增(zeng)加。
Englander提及，他注意(yi)到上周鲍威尔说了这样一句话：考虑(lu)到目前市场租金的情(qing)况，我仍然预计，这些租金将随着时间推移体现在可衡(heng)量的住房服务通胀中。Englander指出，鉴(jian)于一季度(du)的OER通胀较高，鲍威尔这种对住房通胀的信心让他吃惊。而且，鲍威尔看(kan)来不再专注于所谓的超级(ji)核心通胀——剔除食品、能源和住房租金的服务，转而关注降低的租金通胀作(zuo)为降息的充分理(li)由(you)，这一点也让他吃惊。