时隔2年，有关习酒（贵州习酒股份(fen)有限公司）上市预期的躁动，又一(yi)次扰动起市场神经。
5月31日，贵州国资旗下的贵绳股份(fen)（600992.SH）继(ji)此(ci)前一(yi)日涨停后，开盘呈现(xian)一(yi)字板(ban)涨停并持(chi)续至收盘，2个(ge)交易日累计上涨接近21%。
资金碰高贵绳股份(fen)的冲动，毫不意外的再次指向了习酒的资本运作猜想。
据国家市场监管总局官网显示，贵州省黔晟国有资产(chan)经营有限责(ze)任公司（以下简称“黔晟国资”）拟收购贵州习酒投资控股集团有限责(ze)任公司（以下简称“习酒集团”）51%股权并进入公示期。
但(dan)就像2年前重演，股价异动很快得到(dao)了“澄清”。
贵绳股份(fen)在当日收盘后表示，相关传闻不属(shu)实：“并不涉及与酒企业‘借(jie)壳’、‘重组’的洽谈或谈判等相关行为，未来公司也无计划从事或拓展与酒相关业务(wu)。”
在业内看来，考(kao)虑到(dao)A股对白酒等特殊行业的态度，以及当下白酒行业的阶段性产(chan)能过剩现(xian)象，习酒现(xian)阶段通过重组方式登陆A股的难度并不小。
不过考(kao)虑到(dao)习酒近年来成立集团公司、梳理(li)同业竞争、调整股权结构等一(yi)系列动作，仍然(ran)不排除其通过其他方式筹备证券化的可能。
重组上市之难
习酒上市预期带来的冲击不止于贵绳股份(fen)，贵州广(guang)电旗下的贵广(guang)网络（600996.SH）也在5月30日至31日两日内累计上涨超过20%。
针对此(ci)次扰动贵州国资股的习酒股权一(yi)事，有分析认为，这与贵州国资改革和习酒集团在贵州国资内部的地位提升(sheng)有关。
今年4月29日，贵州省人民(min)政府同意组建省管大一(yi)型(xing)的贵州习酒投资控股集团有限责(ze)任公司董事会、经理(li)层班子，撤销省管大二型(xing)的贵州习酒投资控股集团有限责(ze)任公司董事会、经理(li)层班子。
习酒集团自此(ci)升(sheng)格为贵州省管大一(yi)型(xing)国企，与茅台“平级”，原董事长张(zhang)德芹随(sui)后从习酒转而掌舵茅台，亦可管窥这一(yi)迹象。
“市场存在过度解读的迹象，其实可以视为国资改革动作之一(yi)，划转到(dao)作为持(chi)股平台的黔晟国资仍然(ran)是促进国企管理(li)‘由管企业到(dao)管资本’的进程。”一(yi)位接近习酒的投行人士指出(chu)，“而且有关股权收购的公示原因，其实和市场反垄(long)断信息披露有关。”
但(dan)不能否认的是，市场对于习酒的上市预期早已有之。
早在2012年，还在茅台麾(hui)下的习酒曾抛出(chu)次年上市的计划。
2年后，贵州国资还牵头引(yin)入中粮(liang)集团成为习酒的战略投资者，但(dan)兜兜转转数(shu)年后，习酒的上市进展迟迟未能推进。
直到(dao)2019年10月，习酒董事长钟方达对此(ci)做出(chu)了更清晰的解释——习酒独立IPO与茅台之间会构成同业竞争障碍，此(ci)后过往长达7年的上市之路也告一(yi)段落。
直到(dao)2022年，习酒不再“姓茅”并提级至贵州国资直接持(chi)股，有关其上市的猜想再度复燃，彼时贵绳股份(fen)等公司也曾经历了一(yi)轮上涨与澄清。
不过在业内看来，习酒想在A股现(xian)行机制框架内走向上市，仍要面临不小的挑战。
核心问(wen)题正是白酒行业的政策限制。
在业内传颂的“行业红绿灯”限制中，白酒属(shu)于首当其冲不适合(he)受理(li)的“红灯行业”，自金徽酒（603919.SH）2016年上市以来，A股市场连续长达8年也再未诞生过白酒新股。
此(ci)次黔晟国资对习酒集团的股权受让中，市场似乎将习酒的上市可能寄(ji)托于借(jie)壳模式，但(dan)在业内看来，目(mu)前无论是借(jie)壳还是重组上市，白酒公司都面临着(zhe)来自行业特殊性的限制。
“很多人在说习酒可能会‘借(jie)壳’，但(dan)这种(zhong)说法本身就不准确(que)，因为借(jie)壳要构成实控人变化的，但(dan)市场情绪(xu)实际是在寻找同一(yi)实控人下的已上市标的，并猜测为重组对象。”北京一(yi)位投行人士表示，“另外借(jie)壳上市的审核标准是对标IPO的，一(yi)些IPO受限行业，想通过借(jie)壳来操作的难度并不小。”
“市场中的借(jie)壳传闻，实际上是一(yi)种(zhong)‘重组上市’，或叫做‘借(jie)道上市’，就是同一(yi)实控人将非上市资产(chan)装入上市公司的行为。”上述投行人士坦(tan)言。
向旗下上市公司装入白酒资产(chan)的动作近年来确(que)实存在。
2020年末，北京国资旗下大豪科(ke)技(ji)（603025.SH)抛出(chu)预案拟从控股股东处收购红星二锅头、北冰洋等运营资产(chan)，进而实现(xian)后者的重组上市；但(dan)2年多后的2023年2月，该计划因“监管要求”而最终流产(chan)。
“无论是IPO、借(jie)壳还是重组，白酒公司在A股的上市难度都不小，何况行业目(mu)前也存在产(chan)能过剩、高库(ku)存等周期问(wen)题，除非政策端出(chu)现(xian)超预期的松(song)动。”该人士称。
港股市场仍然(ran)可能成为白酒企业上市的潜在选择，例如珍酒李渡(du)（6979.HK)就在2023年成功的完成了港股IPO。
不过据贵州省2023年度上市挂牌(pai)后备企业名单显示，仅有国台酒业、仁怀酱香酒、小糊(hu)涂仙等5家涉酒企业在列，而习酒并不在其中。
预备姿势？
A股上市虽然(ran)不易，但(dan)习酒未来的证券化可能性仍然(ran)不可忽视。
从习酒的近年来种(zhong)种(zhong)动作看，其似乎仍然(ran)在朝着(zhe)上市方向蓄(xu)力。
一(yi)方面是从茅台集团的“单飞”。
2022年7月12 日，茅台宣布将其所(suo)持(chi)有的贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责(ze)任公司82％股权无偿划转贵州省国有资产(chan)监督管理(li)委员(yuan)会持(chi)有，而后习酒集团应声成立。
事实上，过去与茅台的“兄弟关系”和随(sui)之而来的同业竞争隐患，既是习酒上市道路上的关键绊脚石(shi)，也对茅台的资本形象带来了不利影响——2021年初(chu)，就曾出(chu)现(xian)中小投资者指责(ze)二者关系侵害茅台股东利益的问(wen)题。
另一(yi)方面，习酒近年来亦呈现(xian)出(chu)高速发展态势，具(ju)备走向资本市场的基础。
据一(yi)份(fen)招商材料显示，习酒2018年至2022年的年销售额分别达56亿(yi)元、79.8亿(yi)元、103亿(yi)元、155.8亿(yi)元和210亿(yi)元；另据接近习酒2024年经销商会议消息称，2023年习酒完成销售额超过220亿(yi)元。
在此(ci)基础上，习酒还在强化直营和电商渠道。
根据全年的营销部署(shu)，习酒2024年将按照(zhao)“挺君品、稳窖藏、扩金钻、扶直营、育电商”的市场战略布局，全方位、成体系用好文化IP、事件营销等“组合(he)拳(quan)”，一(yi)品一(yi)策、一(yi)域一(yi)案，将思路、政策、举措落实到(dao)市场“最后一(yi)公里”。
同时也有一(yi)些微妙变化正在发生。
截至2023年末工(gong)商数(shu)据显示，习酒的社保参保人数(shu)达到(dao)了史无前例的9705人，较上年末的3638人增长超过1.67倍。
若以母公司口径(jing)比较，习酒的上述员(yuan)工(gong)人数(shu)规模仅次于茅、五、汾、洋4家头部，放在A股酒企中能排进前5。
对于处在下行周期的白酒行业来说，参保人数(shu)出(chu)现(xian)如此(ci)大幅上升(sheng)并不寻常。
与之相比，A股白酒公司的职(zhi)工(gong)人数(shu)增幅并不明显。
截至2023年1季(ji)度末的Wind数(shu)据显示，21家A股白酒企业的平均职(zhi)工(gong)人数(shu)为5404人，仅较上年增长了2.76%。
“目(mu)前白酒行业有比较大的库(ku)存和产(chan)能过剩问(wen)题，即便是相对的中高端白酒也面临一(yi)定压力，这个(ge)时候(hou)就算增招，出(chu)现(xian)这么多人的概率并不大。”北京一(yi)家券商食品饮(yin)料行业分析师指出(chu)，“不排除是内部的人力资源(yuan)的调整结果(guo)，习酒确(que)实可能正在酝酿一(yi)些内部变化。”
不过在张(zhang)德芹“转战”茅台后，习酒目(mu)前的“一(yi)把手”位置似乎仍未确(que)定。
在习酒集团官网的领导一(yi)览中，目(mu)前仅记(ji)载了党委副书记(ji)、副董事长、总经理(li)汪地强和党委委员(yuan)、副总经理(li)曾凡君，而在5月11日的党建工(gong)作会上，也是由二人讲话和主持(chi)。
当话事人进一(yi)步确(que)定后，其是否，以及如何带领习酒重新开启资本化脚步，市场依旧充满期待(dai)。