近日，证监会发布了《上市公司(si)股东减持股份管理暂行办法(fa)》（下称《减持管理办法(fa)》），自发布之日起施行。新政策引发了广泛关注。
有头部券商分析师表示，“相关规则(ze)有助于强化市场公平，推(tui)动资本市场的投资功能(neng)进(jin)一步发挥(hui)，有助于对耐心资本和长(chang)期资本的培育与发展。”据悉，新规完善了减持规则(ze)体系、严格规范了大股东减持、有效防范了绕道减持等。
有助于提升资本市场信心
总体来看，券商分析师们认为新规将进(jin)一步促进(jin)资本市场的健(jian)康规范发展。
在山西(xi)证券分析师刘(liu)丽看来，此次《减持管理办法(fa)》的发布将进(jin)一步改善违规减持的情况，减持规模将进(jin)一步下降。同时明(ming)确违规减持的具体处罚(fa)，提高了威慑性和可执行性，这将促使控股股东、实(shi)际控制人遵守法(fa)规规章，更加专注于提高上市公司(si)的质量和投资价值，有助于资本市场信心的回升，维护市场交易(yi)的公平和秩序，从而更好地保护中小投资者的权益，打好资本市场基石。
华西(xi)证券非(fei)银分析师罗惠洲表示，新规的制定(ding)和实(shi)施，有助于保护中小投资者的利益，避免因大股东无(wu)序减持而对股价造成不利影响，也可防范因内部人员提前减持而对公司(si)发展带来的不利影响，进(jin)而推(tui)动上市公司(si)高质量发展，促进(jin)资本市场的稳定(ding)和健(jian)康发展。
东莞证券分析师卢立亭认为，新规的出台向市场传递(di)了强烈的监管信号，通过严格规范大股东的减持行为，大规模抛售风(feng)险有望降低，同时有助于减少(shao)市场操纵(zong)和内幕交易(yi)等不当行为，增强市场透明(ming)度，保护中小投资者。从长(chang)期来看，有助于形成稳定(ding)的市场环境，提振市场信心，鼓励长(chang)期投资行为。
“我(wo)们认为不断完善的减持制度有助于形成较为成熟、相对稳定(ding)的制度架构，在维护市场稳定(ding)、保护中小投资者权益等方面发挥(hui)积极作用，后(hou)续制度规范持续建设的过程中，投资端改革政策的出台有望改善市场预期，提振投资者信心，是资本市场长(chang)期健(jian)康发展的催化剂。”东海证券分析师陶圣(sheng)禹(yu)称。
对减持进(jin)行全面规范
本次新规从多个方面对大股东的减持行为进(jin)行了规范：一是严格规范大股东减持；二是有效防范绕道减持；三是细化违规责任条款。此外，还强化了上市公司(si)及董事会秘书的义务。
刘(liu)丽表示，本次修改主要(yao)针对目前存在的“绕道减持”“协议转让”“离婚减持”等问题，做(zuo)了重点完善。针对转融通式减持，将各(ge)类账户持有的股份合(he)并判断；针对协议转让，明(ming)确协议受让方锁定(ding)六个月，股东如通过协议转让后(hou)丧失大股东身份还应当在六个月内继续遵守限制。针对离婚减持，要(yao)求离婚分割后(hou)各(ge)方持续共同遵守原有的减持限制；同时，对转融通出借、融券卖出、开展衍生品交易(yi)等新型手段(duan)全面予以(yi)规范，从股东身份、交易(yi)方式、各(ge)类工(gong)具等角度对可能(neng)存在的“绕道”做(zuo)了系统梳理，并进(jin)行了全面规范。
华泰证券分析师沈娟认为，新规针对转融通出借、融券卖出、开展衍生品交易(yi)等新型手段(duan)，全面予以(yi)规范。明(ming)确大股东不得融券卖出本公司(si)股份，保障中小投资者交易(yi)公平性；明(ming)确不得开展以(yi)本公司(si)股票为合(he)约(yue)标的物的衍生品交易(yi)，防范借用衍生品变相实(shi)现减持；明(ming)确股份在限制转让期限内或者存在不得减持情形的，股东不得进(jin)行转融通出借、融券卖出，防止规避持有期限限制；要(yao)求股东获得有限制转让期限的股份前，需先行了结(jie)已(yi)有融券合(he)约(yue)，避免通过提前布局绕开限制。相关规则(ze)有助于强化市场公平，推(tui)动资本市场的投资功能(neng)进(jin)一步发挥(hui)，有助于对耐心资本和长(chang)期资本的培育与发展。
罗惠洲则(ze)表示，减持新规的发布体现了对大股东和关键(jian)人员股份减持的监管在升级。在具体规则(ze)中，限制了特定(ding)的减持行为，同时强化披露要(yao)求，明(ming)确具体的处罚(fa)措施和情形，提高了规则(ze)的可执行性，有助于震慑潜在的违规行为。
新规法(fa)律位阶显著提升
刘(liu)丽称，《减持管理办法(fa)》的文(wen)件规格上升为规章，文(wen)件规格的上升将更好地保障执法(fa)效果，权威性约(yue)束性增强，进(jin)一步加强对股东减持行为的规范，维护市场交易(yi)秩序。
沈娟也表示，本次减持制度落地是对新“国(guo)九条”相关要(yao)求的进(jin)一步落实(shi)，整体看有两大特点。首先，《减持管理办法(fa)》总体保持《上市公司(si)股东、董监高减持股份的若干(gan)规定(ding)》的基本框架和核心内容，在此基础上将原有的规范性文(wen)件上升为规章，法(fa)律位阶显著提升，权威性、约(yue)束力均有所增强。其次，减持规则(ze)体系进(jin)一步完善、清晰、有层次，交易(yi)所减持指引和询价转让指引同步修改，共同构成完整的减持制度架构。内容上，规则(ze)凸显维护公平、从严规范的理念，有助于稳定(ding)市场各(ge)方交易(yi)预期。
责编：王璐璐
校对：赵燕