近日，达丰设备公(gong)布(bu)了最新财年报告。
2024财年，公(gong)司实现(xian)营(ying)收6.8亿元（单位：人民币(bi)，下同），净亏损9560万港元，仅从传统财务数据视角来看，公(gong)司过去一年业务经(jing)营(ying)承(cheng)压，这与近几年的宏观经(jing)济(ji)“弱现(xian)实”密切相关(guan)，但站在当前(qian)时点，以更长期维度来看，公(gong)司未来价值中(zhong)枢上移的概率正变(bian)得(de)越来越高。
一、境(jing)内外业务共振，业绩修复确定性提升
作为国内塔式起重机服务供应商，达丰设备的核心(xin)产(chan)品销售(shou)情况直接受到下游(you)的地产(chan)、基建景气度影响。
但自2020年以来，内需不振叠加复杂的地缘政治环境(jing)影响了宏观复苏进程，更重要的是(shi)，过去几年的地产(chan)严监管政策，以及基建项目落地缓慢的现(xian)实情况，导致上游(you)设备短期供过于求(qiu)，进而使(shi)得(de)设备价格下滑、使(shi)用率难以提升。
但在如今一系列经(jing)济(ji)复苏的政策利好刺激下，达丰设备将会受益于产(chan)业边际改善带来的驱动力。
比如地产(chan)方面各地限购取消(xiao)、首付比例下调、贷款利率下调、政府(fu)直接收购存量房作为保障房等一系列宽松政策出台，有利于楼市需求(qiu)端的修复。同时，自2023年下半(ban)年以来，政策自上而下强调要推进“三大工程”建设——保障性住房、城中(zhong)村改造和(he)“平(ping)急两用”公(gong)共基础设施建设，相关(guan)资金总(zong)规模将至少达1万亿元人民币(bi)，这有利于改善地产(chan)供给，进而直接带动塔式起重机等上游(you)设备供应商的业绩。
再(zai)来看基建方面。基建的逆周期属性，使(shi)其成为刺激宏观经(jing)济(ji)复苏的重要抓手，过去两年基建投资数额持续拉升的趋势来看，也再(zai)次验证了基建板块的稳增长效用。
从政策端来看，今年开始(shi)会连续发行超长期特别国债，今年会先发行1万亿元，不纳(na)入公(gong)共预算，不计入赤字率，充分保障地方政府(fu)的合理支出水(shui)平(ping)，帮助解决全社会投资回暖。2024年1-5月全国固定资产(chan)投资增速(su)4.0%，广(guang)义基建投资增速(su)达到6.68%。
总(zong)的来看，地产(chan)和(he)基建的利好政策持续出台为塔机等上游(you)设备服务商提供了边际好转的经(jing)营(ying)环境(jing)，尽(jin)管复苏节奏仍然(ran)不明确，但向上修复的方向具有确定性。截至2024年3月31日，达丰设备有259个在建项目，未完(wan)成合同总(zong)价值约为4.18亿元，手头项目共有168个，预计合同总(zong)价值约为6.9亿元。
聚(ju)焦于公(gong)司本身，达丰设备并没有局限于内地市场，而是(shi)不断向外扩张寻求(qiu)更多新的市场机会，既能(neng)更平(ping)稳度过这段周期底部，也为自身长期发展谋求(qiu)多元化驱动力。
比如大湾区正是(shi)达丰设备未来的重要看点之一。
作为我(wo)国经(jing)济(ji)经(jing)济(ji)活力最强的地区之一，粤港澳大湾区拥(yong)有着极高的战略地位，相关(guan)基建、建筑项目投资是(shi)相关(guan)产(chan)业链龙头不可错过的增长机会。
香港方面，北部都会区将在未来十年兴建约33万个公(gong)屋(wu)，并在未来5年建设3万个“简约公(gong)屋(wu)”。澳门方面，澳门国际机场扩建正在进行中(zhong)，预计总(zong)填(tian)海面积超过129公(gong)顷，工程完(wan)工后，年客运(yun)承(cheng)载能(neng)力将达1500万名(ming)乘客。
比如，达丰设备很早就(jiu)觉察到大湾区存在的发展机会，通过子(zi)公(gong)司将塔机业务拓展到了香港、澳门地区。截至2024年3月，公(gong)司在香港和(he)澳门分别部署了10台及19台塔机。
不仅如此，达丰设备也在积极挖掘(jue)其他亚洲市场机遇，比如其早在2018年已(yi)着手开发印度尼西(xi)亚市场，据悉(xi)，达丰设备于6月成功与印度尼西(xi)亚的合作伙伴成立联营(ying)公(gong)司（JV），可为集(ji)团打开印度尼西(xi)亚市场的新通道。
内外部市场机会的共振，共同巩固了达丰设备的基本盘。
二(er)、挖掘(jue)能(neng)源产(chan)业机遇，打造多元化增长动能(neng)
从过往业务结(jie)构来看，传统的地产(chan)、基建确实为达丰设备的增长打造了牢(lao)固基本盘。同时，为了更好应对下游(you)需求(qiu)冲击，达丰设备还在能(neng)源领域开拓了新增长极，并于2023年成立了“清洁能(neng)源事业部”，专门处理能(neng)源相关(guan)业务。
首先是(shi)火电(dian)。作为目前(qian)我(wo)国能(neng)源的主要发电(dian)方式，火电(dian)的战略地位仍不可动摇，2023年我(wo)国火电(dian)发电(dian)量占全社会发电(dian)量的70%，《2024年能(neng)源工作指导意见》明确指出作为 “压舱石”的火电(dian)仍是(shi)最重要的主力电(dian)源。
与此同时，火电(dian)的碳排放是(shi)我(wo)国碳排放的最大单一来源，是(shi)风光等清洁能(neng)源的单位碳排放量的数十倍(bei)。因此，要想(xiang)实现(xian)兼(jian)顾能(neng)源保障和(he)双碳目标，必然(ran)要对传统火电(dian)项目进行升级改造、提质增效，对于达丰设备而言正是(shi)拓宽市场的机会，且由于这类项目与地产(chan)的弱相关(guan)性，在更长的周期维度下也可以降低企(qi)业自身业绩波动。
另外，核电(dian)也是(shi)达丰设备目前(qian)正在积极布(bu)局的领域。
作为一种(zhong)稳定、高效、低碳的能(neng)源形式，核电(dian)是(shi)在保障能(neng)源充足供应的基础上，推进碳中(zhong)和(he)目标实现(xian)的重要抓手，目前(qian)在全球主要国家得(de)到了广(guang)泛应用。据国际原子(zi)能(neng)机构动力堆信息系统数据，截至2024年1月，全球核电(dian)占全球总(zong)发电(dian)量的比重约为10%。
2023年，中(zhong)国的核电(dian)机组发电(dian)量为4334亿千瓦时，占全国发电(dian)量的4.86%。中(zhong)国核能(neng)行业协(xie)会副理事长兼(jian)秘书长张廷克表示，预计到2035年，核能(neng)发电(dian)量在中(zhong)国电(dian)力结(jie)构中(zhong)的占比将达到10%左右。
这意味着未来十年内，随着大量核电(dian)项目的启(qi)动，达丰设备等上游(you)供应商将迎(ying)来显(xian)著的增量机遇。而且，鉴于核电(dian)项目安全性、特殊性，达丰设备这样(yang)的优质供应商更有可能(neng)获得(de)机会。
三、结(jie)语
把握周期的力量，洞察企(qi)业的长期价值增长逻辑，是(shi)成熟投资者的共识，关(guan)注企(qi)业的内在质量和(he)外部环境(jing)的变(bian)化，才能(neng)更好处理短期波动和(he)长期价值之间的平(ping)衡关(guan)系。
总(zong)的来看，达丰设备正处在一个关(guan)键(jian)节点，既有地产(chan)、基建政策利好带来的传统基本盘修复，又有能(neng)源项目打开成长天花(hua)板，新旧动能(neng)的合力之下，达丰设备的确定性变(bian)得(de)越来越高。