近日(ri)，国内充电(dian)模块领军者通合(he)科技(ji)发布(bu)增速翻倍有余的亮(liang)眼业绩答卷。
2023年(nian)报数据(ju)显示，公(gong)司业务多点开花推动公(gong)司营(ying)收同比增长57.8%至10.09亿元，归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元，10.2%的净利率同比增长了3.3个百分(fen)点，扣非后归母净利润更是同比增长170.5%至0.84亿元。2024一季度虽因研发投(tou)入增加导致净利润暂时波动，但是营(ying)收规模依旧达到1.78亿元，同比大(da)幅增长50.2%。
展望未来，三(san)大(da)业务领域机遇齐(qi)聚，通合(he)科技(ji)高增长基石(shi)依旧稳(wen)固。
深挖护城河的国内充电(dian)模块领军者
通合(he)科技(ji)是高新技(ji)术企(qi)业，着(zhe)力电(dian)力电(dian)子技(ji)术研发已二十余年(nian)，多项专利技(ji)术领跑行业，获多项发明专利及质量认证，首创(chuang)“谐振电(dian)压控制型功率变(bian)换器”技(ji)术使谐振式开关电(dian)源的全程软开关技(ji)术进入了产业化阶段，引(yin)领了行业技(ji)术潮流。
公(gong)司在成立之初布(bu)局了电(dian)力操作电(dian)源业务，并逐步做到了行业领先。之后随着(zhe)新能源风起，公(gong)司发力充电(dian)及热管(guan)理电(dian)源业务，加上收购西安霍威电(dian)源100%股权(quan)，拓展军工领域业务，公(gong)司在新能源汽车、智能电(dian)网及航空航天三(san)大(da)领域业务布(bu)局已然成型，并且构筑起了强大(da)的竞争壁(bi)垒。
其中在新能源汽车领域，通合(he)科技(ji)核心产品是直流充电(dian)桩核心部件的充电(dian)模块，作为最早涉足国内充换电(dian)站充电(dian)电(dian)源领域的企(qi)业之一，通合(he)科技(ji)具备领先的技(ji)术优势和深厚的市场积累(lei)，公(gong)司现(xian)有产品以(yi)符合(he)国网“六统一”标准的20kW高电(dian)压宽恒功率模块和30kW、40kW高电(dian)压宽恒功率模块为主，最高可达1000V，可以(yi)满足800V电(dian)压平台的要求，在该(gai)行业处于领先地位，取得了较高的市场占有率。
部分(fen)主力产品 资料来源：公(gong)司公(gong)告
在智能电(dian)网领域，具备电(dian)力操作电(dian)源、配网自动化电(dian)源、电(dian)力用UPS/逆变(bian)电(dian)源、配套监(jian)控系统、直流电(dian)源系统和智能交(jiao)直流一体化电(dian)源系统等全系列产品的研发、生(sheng)产和营(ying)销能力。经过20多年(nian)的创(chuang)新与耕(geng)耘(yun)，依托公(gong)司核心专利技(ji)术所形成的产品优势以(yi)及良好的市场基础，公(gong)司在行业内始终保持领先的技(ji)术研发和营(ying)销水平，与同类(lei)企(qi)业相比具有明显的优势，处于行业领先地位。
在航空航天领域，通合(he)旗下子公(gong)司霍威电(dian)源专注于定制化航空航天特种电(dian)源方向(xiang)，依托低功率DC-DC电(dian)源模块、大(da)功率DC-DC电(dian)源模块、三(san)相功率因数校正模块以(yi)及多功能国产化特种电(dian)源的研制和产业化项目，是率先推出国产化系列产品的厂家之一，其航空航天特种电(dian)源产品在国产化方面处于行业领先水平。
同时，公(gong)司首创(chuang)的“谐振电(dian)压控制型功率变(bian)换器”技(ji)术，还能打造成本优势。该(gai)技(ji)术提(ti)供了一种以(yi)输出电(dian)压为外环，以(yi)谐振电(dian)压为内环的双环控制模式，实现(xian)了谐振式功率变(bian)换主拓扑的全程软开关，使公(gong)司产品功率密度更高、体积小、重量更轻，有效提(ti)升了器件的利用率，大(da)幅降低了原材料的耗用量。公(gong)司的充电(dian)模块均运用公(gong)司首创(chuang)的“谐振电(dian)压控制型功率变(bian)换器”技(ji)术，具有输出效率高的优势，峰(feng)值输出效率高于97％，处于行业领先水平。
并且，公(gong)司技(ji)术中心被国家发改委、科技(ji)部、财政部、海关总署、税务总局联合(he)认定为国家企(qi)业技(ji)术中心，标志着(zhe)公(gong)司研发平台的综合(he)技(ji)术创(chuang)新实力提(ti)升至一个新台阶。截至目前，公(gong)司累(lei)计获得专利224项、软件著作权(quan)67项。
之后公(gong)司还建立了西安标准化研发中心，形成国内先进的电(dian)力电(dian)子研发创(chuang)新平台，同时吸引(yin)高端技(ji)术人才，紧密跟踪前沿技(ji)术。“西安研发中心建设项目”的建立将(jiang)进一步增强公(gong)司技(ji)术优势和研发效率，提(ti)升综合(he)实力，构建企(qi)业中长期核心技(ji)术护城河。
此外，公(gong)司设有标准的全自动SMT流水线、散热片自动组装(zhuang)柔性线、插件波峰(feng)焊接流水线、全自动点胶灌胶线体、自动三(san)防喷涂线、半自动倍速链总装(zhuang)线、自动总装(zhuang)线、老化室、自动检验设备。整套生(sheng)产流程工艺较为先进、配套齐(qi)全，有效保证了产品的质量与可靠性。检测中心也获得中国合(he)格评定国家认可委员会（CNAS）认可证书，通过了国防科技(ji)工业实验室认可委员会（DILAC）的实验室评审，竞争优势全方位构筑成功。
营(ying)收规模、盈(ying)利质量全面提(ti)升 2023归母净利同增1.3倍
下游(you)应用行业多点开花，通合(he)科技(ji)2023年(nian)营(ying)收规模迎(ying)来大(da)幅增长。
年(nian)报资料显示，公(gong)司2023年(nian)除航空航天等行业产品销量同比持平之外，新能源汽车行业、电(dian)力行业、其他电(dian)源行业销售量分(fen)别同比大(da)幅增长81.98%、47.44%、30.32%至29.19万台、13.52万台、1.2万台。对应到收入端，公(gong)司新能源汽车行业、电(dian)力行业、其他电(dian)源行业营(ying)收分(fen)别同比增长96.33%、36.93%、71.05%至6.86亿元、1.77亿元、1,279.85万元。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
分(fen)产品看的话，得益于行业需求放量，且公(gong)司持续投(tou)入研发资源，进行产品迭(die)代(dai)，在产品功率密度、效率、防护性、稳(wen)定性、噪音等方面持续提(ti)高产品竞争力，公(gong)司营(ying)收体量最大(da)的核心产品充换电(dian)站充电(dian)电(dian)源，其营(ying)收同比大(da)幅增长109.6%至6.51亿元，电(dian)力操作电(dian)源同比增长36.93%至1.77亿元，成为公(gong)司第二大(da)营(ying)收产品品类(lei)。此背景(jing)下，公(gong)司营(ying)收总规模达到10.09亿元，同比大(da)幅增长57.8%。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
传导至利润端，毛利率双位数增长叠加费用率优化，净利润实现(xian)翻倍有余。
年(nian)报数据(ju)显示，得益于充电(dian)模块等业务快速起量带来的规模效应以(yi)及提(ti)效降本，公(gong)司充换电(dian)站充电(dian)电(dian)源业务毛利率同比大(da)幅提(ti)升12.06个百分(fen)点至27.73%，电(dian)力操作电(dian)源产品毛利率同比提(ti)升0.3个百分(fen)点至38.69%，推动整体毛利率同比提(ti)升2.3个百分(fen)点至33.2%。
同时，公(gong)司销售费用率和管(guan)理费用率同比下降1.95、1.41个百分(fen)点，使得2023全年(nian)期间(jian)费用率同比下降3.59个百分(fen)点至21.5%，最终推动公(gong)司归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元，10.2%的净利率较去年(nian)同期的7%有显著提(ti)升，扣非后归母净利润更是同比增长170.5%至0.84亿元。
资料来源：公(gong)司公(gong)告
多领域需求同步发力 通合(he)高增长态势延续
首先对于新能源汽车业务领域而言，随着(zhe)行业快速发展，新能源汽车保有量增长显著，充电(dian)基础设施潜力巨大(da)。
据(ju)公(gong)安部统计，截至2023年(nian)底，全国新能源汽车保有量达2,041万辆，占汽车总量的6.07%。作为新能源汽车的配套，充电(dian)基础设施也随之快速增长，2023年(nian)1-12月(yue)，充电(dian)基础设施增量为338.6万台，其中公(gong)共(gong)充电(dian)桩增量为92.9万台，随车配建私人充电(dian)桩增量为245.8万台。截至2023年(nian)12月(yue)，全国充电(dian)基础设施累(lei)计数量为859.6万台，同比增加65%。2023年(nian)，新能源汽车销量949.5万辆，桩车增量比为1:2.8。
中国科学院院士、中国电(dian)动汽车百人会副理事长欧(ou)阳明高预测，2026年(nian)前预计新能源汽车市占率会快速上升，2024年(nian)接近40%，2025年(nian)接近50%，2026年(nian)超过50%。未来新能源汽车将(jiang)继续保持快速增长，面对未来空间(jian)巨大(da)的新能源汽车行业，充电(dian)基础设施仍然存在较大(da)缺口，市场前景(jing)广阔。
同时，充电(dian)模块作为直流充电(dian)桩的核心，还会伴随快充趋势高速增长。
充电(dian)模块是新能源汽车直流充电(dian)桩的“心脏”，直流快充桩中充电(dian)模块的价值量占比达到50%。在高压快充趋势的推动下，充电(dian)模块向(xiang)高功率密度发展。随着(zhe)电(dian)动汽车对续航里程、快速补(bu)能的要求提(ti)高，近年(nian)来全球主流车企(qi)相继推出800V超级快充架构。大(da)规模高压快充和宽电(dian)压范围(wei)充电(dian)需求推动充电(dian)模块逐渐(jian)向(xiang)高压化、高功率密度方向(xiang)发展。
随着(zhe)直流快充桩渗透率提(ti)升，直流充电(dian)模块市场需求有望爆发。2023年(nian)国内新增公(gong)共(gong)桩中直流桩渗透率为48%，专业机构预计2025年(nian)直流桩占比将(jiang)达到60%，2022-2025三(san)年(nian)直流桩增量CAGR约44.5%。
考虑单桩功率逐年(nian)增高，2025年(nian)直流桩平均功率可达167kW，按照(zhao)充电(dian)模块约2500元/台，平均功率为27.5kW，单瓦价格约0.1元估算，预计2024年(nian)/2025年(nian)充电(dian)模块年(nian)市场空间(jian)可达94亿元/134亿元，充电(dian)模块市场增量空间(jian)巨大(da)。
再加上海外业务即将(jiang)放量，通合(he)增长动力进一步上行。
近年(nian)来欧(ou)美(mei)国家加大(da)力度投(tou)资新能源汽车产业，加快推出充电(dian)桩支持政策以(yi)弥补(bu)基础设施短缺。海外客户价格敏感性低，充电(dian)模块价格更高利润空间(jian)更大(da)，销售毛利率较高。不过各(ge)国对充电(dian)桩的技(ji)术性能、安全性、通信协议以(yi)及兼容性等方面的要求有不同标准。例(li)如，欧(ou)洲采用了CE认证标准，强调了充电(dian)桩的电(dian)气(qi)安全性和符合(he)性。而美(mei)国则侧重于确保不同制造商的充电(dian)桩可以(yi)与不同型号的电(dian)动车兼容。
公(gong)司正持续开拓海外市场，加大(da)对欧(ou)洲、美(mei)洲、东南亚等地区的营(ying)销投(tou)入和客户的开拓力度，2023年(nian)公(gong)司实现(xian)境外营(ying)收0.54亿元，同比增长122.92%。在产品认证方面，公(gong)司产品已取得CE认证、UL认证，多款产品进入欧(ou)洲、北美(mei)市场，机构预测公(gong)司充电(dian)模块的海外业务在24-25年(nian)放量。
其次在智能电(dian)网业务领域，政策扶持电(dian)网基建，国内电(dian)力投(tou)资处于长期景(jing)气(qi)周期。
近年(nian)来，我国电(dian)力投(tou)资持续保持稳(wen)定增长态势，电(dian)网基础设施建设领域，特别是特高压线路方面的投(tou)资持续加强。2009-2020年(nian)，国家电(dian)网智能化投(tou)资共(gong)3,841亿元，占电(dian)网总投(tou)资的11.1%。在“双碳”目标下，预计未来将(jiang)迎(ying)来新能源发电(dian)对传统化石(shi)能源发电(dian)的持续替代(dai)，对直流电(dian)源系统和智能交(jiao)直流一体化电(dian)源系统的需求明显增加。
近些年(nian)，电(dian)网基础建设特别是特高压线路建设投(tou)资还在加强。南网“十四五”期间(jian)规划投(tou)资规模达到6,700亿元，相比“十三(san)五”期间(jian)提(ti)升近20%，其中配电(dian)网规划建设达到3200亿元；“十四五”期间(jian)国家电(dian)网规划建设特高压工程“24交(jiao)14直”，涉及线路3万余公(gong)里，总投(tou)资近3,800亿元；2022年(nian)，国家电(dian)网开工“10交(jiao)3直”，并强调加大(da)“三(san)交(jiao)九直”特高压等工作力度。2024年(nian)1月(yue)12日(ri)，国家电(dian)网召开2024年(nian)工作会议，指出2024年(nian)电(dian)网投(tou)资有望继续提(ti)升。
而在航空航天业务领域，国产替代(dai)正在打开增长空间(jian)。
由于航空航天领域对于电(dian)源产品的性能及可靠性要求更高，以(yi)往市场主要被国际品牌（包括(kuo)美(mei)国VICOR、Interpoint等）主导。近年(nian)来，国内航空航天特种电(dian)源市场对于本土电(dian)源厂商的采购份额逐年(nian)加大(da)，逐步减(jian)弱对于国外厂商的依赖，为国产化军工电(dian)源产品形成潜在替代(dai)空间(jian)，有望推动国产化军工电(dian)源的快速增长。
此背景(jing)下，通合(he)科技(ji)依旧在持续进行产能增长、技(ji)术加速迭(die)代(dai)，不断扩大(da)自身竞争优势。公(gong)司于2023年(nian)12月(yue)15日(ri)召开董事会，审议通过向(xiang)特定对象发行股票预案等议案，拟(ni)向(xiang)特定对象发行股票募集资金总额不超过7.5亿元，扣除发行费用后拟(ni)将(jiang)全部用于高功率充电(dian)模块产业化建设项目及补(bu)充流动资金。公(gong)司已于2023年(nian)10月(yue)取得项目所涉土地的不动产权(quan)证书，目前处于规划建设阶段。
由此看来，三(san)大(da)业务领域构筑起稳(wen)固竞争壁(bi)垒的通合(he)科技(ji)，经历2023年(nian)净利翻倍增长之后，随着(zhe)下游(you)多个行业持续增长，有望维持强劲的增长态势。