行情变化太快，跑赢指数(shu)都(dou)很难？近(jin)两年，由于大部分主动权益基金表现一般，甚至被部分宽基指数(shu)超越，以跑赢指数(shu)为目标的指数(shu)增强基金受到(dao)越来越多关注。
Wind数(shu)据显示，指数(shu)增强基金在今年普遍收获了不错的超额收益。截(jie)至5月28日，创金合信北证50成分指数(shu)增强A、易方达沪深300精选增强A等多只基金均获得了超10个百分点的超额收益。此外，在中证1000、中证500等宽基指数(shu)下跌的情况(kuang)下，跟踪这些指数(shu)的指增基金却(que)逆市上涨，年内(nei)收益为正，超额收益显著(zhu)。
在业(ye)绩的带(dai)动下，指数(shu)增强基金的投资价值正越来越被资金认同。有业(ye)内(nei)人士透露(lu)，今年以来，许多基金投顾将指数(shu)增强基金纳入组合，许多机构投资者也将指数(shu)增强基金作为长期资产配(pei)置的重要工具。
指数(shu)下跌，指增基金逆市上涨
指数(shu)增强基金，是在被动跟踪指数(shu)表现的基础上采用主动选股、量化模型等多种方式(shi)调整(zheng)投资组合，以追求超越标的指数(shu)的业(ye)绩表现。
据Wind数(shu)据统计，截(jie)至5月28日，全(quan)市场有276只指数(shu)增强基金，其中201只均在今年跑赢业(ye)绩比较基准，也就是说有超七成的指数(shu)增强基金都(dou)收获了超额收益。
其中，有4只指增基金的超额收益超过(guo)了10个百分点，包括(kuo)创金合信北证50成分指数(shu)增强A、中银中证1000指数(shu)增强A、易方达沪深300精选增强A、招商中证2000指数(shu)增强A，创金合信北证50成分指数(shu)增强A以13.84%的超额收益暂时居首。
由于超额收益显著(zhu)，指数(shu)增强基金中还出现了对标指数(shu)下跌，但基金收益却(que)为正的现象，增强效果(guo)十分明(ming)显。
比如，截(jie)至5月28日，中证1000指数(shu)年内(nei)下跌9.16%，但中银中证1000指数(shu)增强基金的年内(nei)收益率却(que)为正，今年以来上涨了4.89%，超越业(ye)绩比较基准（中证1000指数(shu)收益率*95%+银行活期存(cun)款利率(税后)*5%）约14个百分点。
再比如，中证500指数(shu)年内(nei)下跌了2.08%，但中邮中证500指数(shu)增强、中银中证500指数(shu)增强、博时中证500指?增强策略ETF、招商中证500增强策略ETF等多只跟踪中证500的指增基金均在今年取(qu)得正收益，其中的中邮中证500指数(shu)增强年内(nei)涨幅为6.53%，超越业(ye)绩比较基准（中证500指数(shu)收益率*95%+银行活期存(cun)款利率(税后)*5%）8个百分点。
对于为何今年指数(shu)增强基金超额收益突出，中信保诚基金量化基金经理王颖表示，一方面，指增类型的产品在合同层面会对产品的风险偏(pian)离度做一定的约束，要求投资于标的指数(shu)成份股及其备选成份股的比例(li)不低于基金非现金资产的80%。因此在下跌时，相对指数(shu)的跌幅更小，而量化策略又往往在市场反(fan)弹时有超越基准的表现。
基金公司开启布局热潮
由于业(ye)绩优异、资金关注度提(ti)升，指数(shu)增强基金迎来发行热潮，特别是多家基金公司开始新加入指增基金的布局阵营，打造新锐指数(shu)基金公司定位，大力发展(zhan)指增基金，仅5月以来便有5只指增基金陆续开启发行，无论是环比还是同比均有明(ming)显增加。
5月29日，中信保诚中证500指数(shu)增强基金开启发行，继去年底(di)发行沪深300指增后落(luo)下第(di)二子。对于为何在当下布局中证500指增产品，拟任基金经理王颖表示，过(guo)去几年中证500指数(shu)发生(sheng)了很多变化，值得投资者重新关注、重新认识(shi)这个指数(shu)。
一是市值结构逐渐成长，以往的中证500常被贴上“中小市值”的标签，但随着A股扩容和结构改(gai)变，其成分股已(yi)经逐渐向(xiang)中大市值集中，截(jie)至2023年底(di)，中证500成分股的平均市值达到(dao)239亿，A股市场只有不到(dao)12%的上市公司市值超过(guo)其平均市值。二是行业(ye)结构悄然转型，过(guo)去十年中，中证500指数(shu)的前(qian)五大权重行业(ye)，已(yi)经从“医药(yao)、地产、化工、电子、机械”，转变为“医药(yao)、电子、化工、非银行金融和有色金属”等9个行业(ye)，越来越符合新质生(sheng)产力的发展(zhan)方向(xiang)。
“随着成分股市值和结构的变化，中证500已(yi)经不再是一个只有量化圈才关注的基准指数(shu)。在过(guo)去十年间，中证500成分股的机构持仓(cang)占比稳步提(ti)升，新‘国九条’强调提(ti)升上市公司质量，也会引导资金回流中大盘，对中证500指数(shu)形成利好。”王颖表示。
在指增基金布局方面，中信保诚基金还于近(jin)期获批(pi)业(ye)内(nei)首批(pi)场外科创100指增基金。同样在今年大力布局指增基金的还有浦银安盛基金，浦银安盛中证A50指数(shu)增强基金自5月9日开启发行，该公司同样获批(pi)科创100指数(shu)增强基金。
浦银安盛基金指数(shu)与量化投资部总监孙晨进表示，“作为指基新锐基金公司，我(wo)们更倾向(xiang)于布局宽基指增、策略型、细(xi)分行业(ye)或者海外产品，主要是出于市场需求、产品创新、风险管理和公司战略等多方面的考虑。当前(qian)市场宽基产品竞争较为激烈，头(tou)部基金公司宽基产品规(gui)模和流动性突出，占据了大部分的市场份额。而布局创新产品可以帮助新锐基金公司实现产品差(cha)异化，满足特定投资者的需求，从而提(ti)升市场竞争力。”
量化策略不断升级优化
近(jin)两年来，市场环境复杂多变，也无形中提(ti)高了指数(shu)增强基金的管理难度。多位基金经理在采访中表示，他们已(yi)经或正在对指数(shu)增强基金的量化策略进行升级优化。
比如，今年年初市场大幅下跌，许多指数(shu)增强基金相比指数(shu)发生(sheng)了更大幅度的回调。王颖认为，这主要是因为量价策略的收益来源更多来源于短期股价的非有效性，因此会相对倾向(xiang)于落(luo)在一些流动性较差(cha)的个股，也相对更容易受到(dao)冲击。
因此，在新产品的投资上，王颖表示自己会对风险暴露(lu)做严格的约束，其中，主模型是以基本面为核(he)心的多因子模型，相对中证500指数(shu)做行业(ye)中性约束；而子模型则综合了量价策略、事件(jian)驱动、负面策略等多个策略，控制量价策略的权重，严控风险敞口。
对于指增策略，她设置了三层风控措(cuo)施以追求超额收益回撤的最小化，分别为因子层面、子策略层面和产品层面。在因子层面，她会对单大类因子的权重以及单风险因子的暴露(lu)进行控制。比如，当某个因子的收益波(bo)动率过(guo)大，超出预(yu)期范围(wei)的时候，她会收敛起这个因子的敞口，对其做中性化处理，以控制单因子造成的回撤。在子策略层面与产品层面，她同样会控制单一子策略的权重、成分股的比例(li)以及单行业(ye)的偏(pian)离度等。
也有量化基金经理表示，相比以往更注重自下而上选股，升级后的策略会通过(guo)自上而下和自下而上两套选股逻辑形成攻守均衡(heng)、策略互补的指数(shu)增强策略。他表示，在当前(qian)市场环境下，宏观研究对于不同因子的赋权很重要，会直接影响个股的打分情况(kuang)。
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