月薪能有两万，却只敢在商场“逛逛不买”，这或许是年轻人(ren)消费的真实写照。近日，“两万月薪、年轻人(ren)不敢商场买衣服(fu)”的话题登榜社交媒体的热搜(sou)，也引起广(guang)泛热议。有不少网友表示，商场的衣服(fu)越(yue)卖越(yue)贵，随意(yi)踏入商场的任意(yi)一家店铺，看似普通的衬衣动辄上千，令人(ren)望而却步。
一边是年轻人(ren)不敢买，一边则是走中高端消费路线(xian)的轻奢品牌们接连创收。当中，不少品牌更是迎来(lai)营收、净利润的增长。动辄收入数十亿量级的服(fu)装品牌，真的卖得动、卖得好(hao)吗？高营收下，销售(shou)费用激增、库存和应收账高企，也是业绩增长背(bei)后的“隐忧(you)”。
南都·湾财社盘点赢家时尚（03709）、歌力思(603808.SH)、江(jiang)南布衣(03306.HK)、地素时尚（603587）等4大时尚品牌，从财报(bao)指标与消费者口碑(bei)上，看本(ben)土轻奢服(fu)装集团们的“可持续发展”。
业绩复苏
中高端时装创收数十亿
中高端服(fu)装，越(yue)贵越(yue)好(hao)卖？从业绩上看或许还真是。
近期，赢家时尚、歌力思、江(jiang)南布衣、地素时尚分别发布了2023年年度报(bao)告及2024年一季度财报(bao)。值得注意(yi)的是，四家时尚企业2023年都取得了营收、净利润双增长的成绩单。
其中，歌力思去年收入增长21.73%至(zhi)29.15亿元，归母净利润增长417%至(zhi)1.06亿元，扣非净利润增长1515%至(zhi)8031万元。地素时尚去年则创收26.5亿元，较(jiao)上年同期增长10.35%，归属(shu)于上市公司股东的净利润49,363.24万元，较(jiao)上年同期增长28.31%。
而登陆香港(gang)资本(ben)市场的江(jiang)南布衣和赢家时尚，前者是在2023年财年（截至(zhi)2023年6月30日）轻松突破40亿元营收的大关(guan)，赢家时尚则在去年创收逼近70亿元。2024上半财年（截至(zhi)2023年12月31日），江(jiang)南布衣收入同比上升26.1%至(zhi)29.76亿元，净利润达5.74亿元，同比大涨54.5%，毛利率同比增加0.8个百分点至(zhi)65.5%。而赢家时尚，2023年营收同比增加22.05%至(zhi)69.12亿元;净利润同比增长122%至(zhi)8.33亿元，净利润率12.05%。
高增长能持续吗？
歌力思一件衣服(fu)卖11个月
品牌们库存与应收账分分钟破10亿
但这样(yang)的营收、净利润双向高增长，能否持续？
以歌力思为例，歌力思2024年一季度报(bao)告的业绩有明显下滑。尽管报(bao)告期内(nei)实现营业收入7.49亿元，同比增长12.47%。但归属(shu)于上市公司股东的净利润2919.5万元，同比下降38.25%。归属(shu)于上市公司股东的扣除非经常(chang)性损益的净利润2964.22万元，同比下降26.38%。
而地素时尚在2024年第(di)一季度，公司实现营业总收入5.37亿元，同比下降11.98%；归母净利润1.10亿元，同比下降33.03%；扣非净利润7384.62万元，同比下降32.33%；经营活动产生的现金流量净额为7048.31万元，同比下降52.69%。
盘点四家中高端服(fu)饰品牌的库存、应收账、库存周转率、毛利率及净利率、销售(shou)费用率等指标，或许能窥见一二。值得注意(yi)的是，存货和应收账款高企、库存周转延长成为中高端服(fu)装高增长下的“隐忧(you)”。
整(zheng)理自各家财报(bao) 南都·湾财社记(ji)者陈盈珊
2023年，歌力思29.15亿元的营收里，光是存货就占去了9.45亿、应收账有3.67亿（多为一年内(nei)短(duan)期账）。其中，存货绝大部分是在售(shou)商品。而库存周转上，处于四家服(fu)企的垫底位置。2023年半年报(bao)，歌力思的库存周转天数为299.85天，等到2024年一季度歌力思的库存周转天数为335.07天。虽然开年一季度一般为季节更替、库存流转速度减缓的重要节点，但从年中及年初(chu)多项数据(ju)来(lai)看，歌力思的库存周转率均在末位，而库存占比也是四家之(zhi)“最”。简单换算下，平均下来(lai)，歌力思这年头卖掉一件衣服(fu)得花10个多月。
另一边，有着(zhe)69亿年营收的赢家时尚在库存方面，金额也同样(yang)惊人(ren)。2023年，赢家时尚有11.52亿元的存货，7.9亿应收账，年存货周转率在1.57次。打(da)个比方，这一件衣服(fu)也要差不多7个半月卖出。江(jiang)南布衣去年的库存则在7.9亿，占总营收也有18%。
越(yue)卖越(yue)贵？
本(ben)土集团大力收购洋品牌
赢家时尚过(guo)半营收“砸”专柜(gui)和代言人(ren)
“也不明白，为什么现在的品牌衣服(fu)越(yue)来(lai)越(yue)贵了，商场里很多打(da)着(zhe)英文名的洋品牌，一件衣服(fu)的价格都能赶上奢侈品了。”有网友在社交平台(tai)吐槽，还有消费者则评(ping)论一些陌生品牌名称很少见却贴出了高昂的价格、令人(ren)费解。
实际上，消费者对于“衣服(fu)越(yue)卖越(yue)贵”的感知或许并(bing)不主观，而是客观存在的现象(xiang)。下至(zhi)森马，上至(zhi)珂莱蒂尔、歌力思等，动辄千元甚(shen)至(zhi)过(guo)万的衣服(fu)，不在少数。而打(da)着(zhe)洋品牌旗号的本(ben)土时尚，也是事实。
对于发力中高端市场的本(ben)土时尚集团们，维持高级感、高溢价的品牌形象(xiang)，离(li)不开海(hai)外买买买，更离(li)不开运(yun)营线(xian)下专柜(gui)、砸重金聘请代言人(ren)做推广(guang)营销。
比如歌力思就在财报(bao)中特别强调了“国(guo)际化(hua)多品牌战略的成功开展”。除了自主品牌歌力思ELLASSAY，剩下的德国(guo)LAUREL 品牌、英国(guo)self-portrait、法国(guo)IRO 品牌、美国(guo)Ed Hardy 品牌，都是歌力思收购版图的重要成员。而2023年，歌力思麾(hui)下再增一名大将(jiang)——加拿大的高端功能性羽(yu)绒品牌nobis。而明星童瑶则是歌力思集团的官宣品牌代言人(ren)。
自2020年下半年以来(lai)，赢家时尚的品牌组合已(yi)经稳定，包括四个自有品牌——Koradior（珂莱蒂尔）、La Koradior（拉(la)珂蒂）、ELSEWHERE（珂思）、FUUNNY FEELLN（仿佛），和四个收购品牌——CADIDL（卡迪黛尔）、NAERSI（娜尔思）、NAERSILING（恩灵）、NEXY.CO（奈蔻）。
各家销售(shou)费用率 整(zheng)理/南都·湾财社记(ji)者陈盈珊
作为“机场广(guang)告王”，赢家时尚同样(yang)愿意(yi)在聘请代言人(ren)、渠道营销推广(guang)上花重金。在机场这种高净值人(ren)群密集的地方开店、打(da)广(guang)告，赢家时尚长期承包了深(shen)圳、上海(hai)和西安机场的广(guang)告牌，也在传统(tong)的时尚杂志上投放广(guang)告，请来(lai)如莉莉·柯林斯这样(yang)的国(guo)际明星出任代言人(ren)。
这反映在财报(bao)上，就是销售(shou)费用率的高企。歌力思、赢家时尚、地素时尚、江(jiang)南布衣，四家销售(shou)费用率都突破4成，其中高者如赢家时尚其销售(shou)费用率高达54%。2023年，赢家时尚花了约37.8亿在销售(shou)费用上。算下来(lai)，过(guo)半的营收都花在了销售(shou)渠道运(yun)营及推广(guang)上，比如维持专柜(gui)和请代言人(ren)。
此外，歌力思2023年销售(shou)费用率在46%，地素时尚2023年销售(shou)费用率在40%，江(jiang)南布衣2023财年（截至(zhi)2023年6月30日）销售(shou)费用率为38%。
对于增长的销售(shou)及分销开支，在财报(bao)中赢家时尚如是解释：“截至(zhi)2023年12月31日，年度的销售(shou)及分销开支为3778.11百万元，较(jiao)去年同期3235.18百万元增加16.78%。这主要由于销售(shou)增加、令店铺专柜(gui)费用增加，销售(shou)及营销人(ren)员薪金和雇员福利增加。”
实际上，本(ben)土高端时装的创收多来(lai)自于线(xian)下，比如赢家时尚2023年就有86%的营收来(lai)自门店专柜(gui)，而一、二线(xian)市场直营渠道为则是创收主力。
线(xian)下的重资产投入，虽然当下仍能维持不错的增长和营收收益，但未来(lai)能否吸引住潜在的年轻消费群体，光靠收购、砸广(guang)告、卖高价，或许还得思索(suo)新路径。
采写/分析：南都·湾财社记(ji)者陈盈珊