近日，机(ji)构投资者在一级市场对超长期特别国(guo)债的踊跃认购，以及机(ji)构投资者和个人投资者在二级市场的“火爆”投资和交易，引发(fa)金融市场的广泛(fan)关注。
在一级市场，从招标结(jie)果(guo)看，2024年第(di)一期超长期特别国(guo)债的全场认购倍数高达(da)3.9，边际倍数达(da)到382.6。在二级市场，上市首日，在上交所交易的“24特国(guo)01”和深交所交易的“特国(guo)2401”均两度触发(fa)临时停牌，期间最大涨幅分别达(da)25%、23%；在上市第(di)二个交易日（5月23日），两个券种价格虽有回调(diao)，但交投依(yi)然较(jiao)为活跃。
在笔者看来，从供需视角看，2024年第(di)一期400亿元的超长期特别国(guo)债受到市场“热捧(peng)”，反(fan)映出目前市场缺乏收益(yi)相对较(jiao)高的无(wu)风险资产。事实上，中国(guo)人民(min)银行(xing)在《2024年第(di)一季度中国(guo)货币政策执行(xing)报告》专栏中解释(shi)长期国(guo)债收益(yi)率下行(xing)时，也提到一季度“安全资产缺乏”。但从另一个视角来看，今年我国(guo)将发(fa)行(xing)1万亿元的超长期特别国(guo)债，随着后续9600亿元额(e)度的发(fa)行(xing)，将对金融市场不同主体(ti)（债券市场、金融机(ji)构、个人投资者）产生诸多积极影响。
从债券市场看，近年来，随着投资者风险偏(pian)好的变化，以及固收类理财（银行(xing)理财、公募(mu)基金等）资金规模的壮大，理财市场与债券市场经常会出现共振，引发(fa)债市出现较(jiao)大波动，既给投资机(ji)构带来压力，也给部分个人投资者带来损失。而债市大幅波动，与优质资产相对匮乏，投资机(ji)构扎堆抢购某一类债券资产有关。因此，超长期特别国(guo)债剩余额(e)度陆续发(fa)行(xing)后，将提升优质资产供给，对平抑债市波动有积极效果(guo)。
从金融机(ji)构看，超长期特别国(guo)债的陆续发(fa)行(xing)将进一步缓释(shi)投资压力。对银行(xing)机(ji)构而言，配置超长期特别国(guo)债，既不占用风险资本，也不占用信贷额(e)度，还能提升资产端的流动性，且在利率下行(xing)环境下能锁定资产端的收益(yi)率。对保险机(ji)构而言，超长期特别国(guo)债的期限(xian)很长，可以有效化解保险机(ji)构资产负债久期错(cuo)配风险以及巨量到期资产的再(zai)投资风险，起到稳定资产端的效果(guo)。
从个人投资者看，在存款利率下行(xing)背景下，无(wu)论是直(zhi)接购买超长期特别国(guo)债，还是通过债券类基金、银行(xing)理财等方式购买，都能有效满足其对固收类理财的需求(qiu)。
不过，就2024年第(di)一期超长期特别国(guo)债上市首日出现大幅波动的现象，仍需提醒投资者，对该(gai)类债券二级市场的投资要保持理性，减少非理性地“炒新”，呵护相关产品和债券市场安全健(jian)康平稳发(fa)展。实际上，上海交易所和深圳交易所均在上述两只券种的临时停牌公告中提醒投资者“理性投资”。
总之(zhi)，从宏观视角看，超长期特别国(guo)债的发(fa)行(xing)，有助于(yu)拉动我国(guo)投资、扩大消(xiao)费，助力构建现代化产业体(ti)系，促(cu)进宏观经济加快回升；从微观层面看，有利于(yu)债券市场稳健(jian)运(yun)行(xing)，缓释(shi)金融机(ji)构资产配置压力，提升投资者获得感(gan)。