从年初的美国消费(fei)电子展（CES），到巴塞罗那举办的世界移动通信大会（MWC），再到微(wei)软推出的Windows 11 AI PC，AI PC作为AI行业的新趋(qu)势(shi)愈发受到关注。借助(zhu)AI PC的东风(feng)，PC老将(jiang)们也(ye)开始成(cheng)为华尔街聚焦的对象。
当地时间5月30日（周四）美股盘后，40岁的戴尔发布了截至2024年5月3日的2025财年第一季度财报。作为曾(ceng)经的“PC之王”，受益于AI优化服务(wu)器的强劲需求，戴尔实(shi)现了自2022年以来的首次营收同比增(zeng)长，超出市场预(yu)期。其中，服务(wu)器与网络营收同比增(zeng)长42%至55亿(yi)美元，创下历史新高。
然而，由于营收和运营利润等数据录得环(huan)比下跌，戴尔周五盘中一度下跌20%，创史上最大跌幅。但从今年以来的表现来看，受益于AI优化服务(wu)器的强劲需求，戴尔股价仍累涨超80%，远超同期标普500指数大盘11%的累计涨幅。
尽管二级市场没有“买账”，但华尔街依旧对戴尔的AI故(gu)事抱有很高的预(yu)期。美银分析师认为，AI产品(pin)组合的扩大、AI服务(wu)器的需求、IBM大型机更新推动的存储需求和个人电脑在AI助(zhu)力下的换机周期，都将(jiang)支持戴尔在2025年都实(shi)现增(zeng)长。
如今，AI已成(cheng)PC产业的必答题，无论是PC大厂微(wei)软、惠普和戴尔或是芯片厂商英伟达、英特尔和高通都在争相加码这(zhe)一市场。据摩根士丹利最新报告，到2028年，AI PC将(jiang)占据PC市场高达64%的份额。
乘着AI东风(feng)，40岁的戴尔翻红
5月30日美股盘后，戴尔发布了2025财年第一季度财报。很多95后或者00后可能不太了解这(zhe)个品(pin)牌，但对于绝大多数80后而言，戴尔是名副其实(shi)的“PC”之王。
戴尔由迈克尔·戴尔在1984年成(cheng)立，当时迈克尔年仅19岁。由于赶上PC大潮，同时公(gong)司又采用(yong)独特的直销模(mo)式，戴尔获得迅猛发展，两年后，年收入已达6000万美元，约四年后就在纳(na)斯达克公(gong)开上市，市场价值达到8500万美元，到2001年，戴尔成(cheng)为了全球PC市场占有率第一的厂商。然而，在智能手机、iPad等新兴设备的冲击之下，全球PC市场开始步入衰退，戴尔营收利润连续出现大幅下跌，财务(wu)状况每况愈下。
但凭借AI优化服务(wu)器的火爆，戴尔在2025财年第一季度的收入同比增(zeng)长6%至222亿(yi)美元，高于市场预(yu)期的216亿(yi)美元。这(zhe)也(ye)是戴尔自2022年以来的首次营收同比增(zeng)长。
图片来源：戴尔2025财年第一季度财报
据悉，戴尔业务(wu)主要由客户解决方(fang)案集团（CSG）和基础设施解决方(fang)案集团（ISG）两部分组成(cheng)。前者主体是个人电脑PC，细分为商业客户与消费(fei)者收入，后者分为服务(wu)器与网络，以及存储收入。
财报显示，ISG的营收同比增(zeng)长22%至92亿(yi)美元，高于市场预(yu)期的90.6亿(yi)美元。其中，服务(wu)器与网络营收同比增(zeng)长42%至55亿(yi)美元，创下历史新高。存储收入持平于38亿(yi)美元。
这(zhe)主要得益于AI优化服务(wu)器的强劲需求。该公(gong)司表示，AI优化服务(wu)器的出货量较上季度环(huan)比增(zeng)超100%至17亿(yi)美元，此类服务(wu)器的订单积(ji)压(ya)量环(huan)比跃升30%至38亿(yi)美元。
图片来源：戴尔2025财年第一季度财报
今年3月，戴尔在发布2024财年业绩(ji)报告时，该公(gong)司首席(xi)运营官(guan)Jeff Clarke曾(ceng)透露AI优化服务(wu)器订单的持续增(zeng)长。他当时说道：“AI优化服务(wu)器持续增(zeng)长，（2024财年第四季度的）订单数量几乎环(huan)比增(zeng)长了40%，积(ji)压(ya)订单几乎翻了一番，在（2024）财年结束时达到了29亿(yi)美元。”
财报后一度大跌20%？华尔街仍“买账”
尽管戴尔在2025财年第一季度的营收、EPS等业绩(ji)大超预(yu)期，且实(shi)现了同比增(zeng)长，但环(huan)比来看，除了服务(wu)器与网络营收实(shi)现增(zeng)长以外，运营利润和Non-GAAP摊薄(bao)后每股收益等数据录得环(huan)比下跌。其中，该公(gong)司在报告期内的运营利润环(huan)比下跌14%至9.2亿(yi)美元。
同时，管理层预(yu)测(ce)其AI服务(wu)器业务(wu)的高成(cheng)本投入将(jiang)拖累全年毛利率，届时利润将(jiang)会承(cheng)担一定压(ya)力，无法满足外界的高预(yu)期。戴尔预(yu)计2025财年调(diao)整后毛利率将(jiang)下滑(hua)近(jin)150个基点，调(diao)整后EPS为1.55~1.75美元，远低于LSEG调(diao)查分析师预(yu)期的1.84美元。
受此影响(xiang)，戴尔周五盘中一度下跌20%，创史上最大跌幅，收盘跌幅为17.87%，本周累跌10.55%。但从今年以来的表现来看，受益于AI优化服务(wu)器的强劲需求，戴尔股价仍累涨超80%，远超同期标普500指数大盘11%的累计涨幅，市值为991.5亿(yi)美元。
图片来源：雅虎财经
尽管投资者抛(pao)售，但华尔街对戴尔仍抱有很高的预(yu)期。资管机构Deepwater Asset Management将(jiang)戴尔定义为“既(ji)是增(zeng)长股，也(ye)是价值股”，相对于其他AI公(gong)司而言市盈率仍非常(chang)低，其个人电脑和服务(wu)器业务(wu)的增(zeng)长潜(qian)力均被低估。
美银分析师Wamsi Mohan认为，AI产品(pin)组合的扩大，以及AI服务(wu)器的需求、IBM大型机更新推动的存储需求和个人电脑在AI助(zhu)力下的换机周期，都将(jiang)支持戴尔在2025年都实(shi)现增(zeng)长。
摩根士丹利分析师Erik Woodring在财报发布后给(gei)予了戴尔“增(zeng)持”评级，并将(jiang)目标股价从152美元上调(diao)至155美元。他在一份报告中写(xie)道：“我(wo)们选择在低点买入，因为AI生态系统的发展势(shi)头足以抵消近(jin)期（基础设施解决方(fang)案业务(wu)）令人失望的盈利能力的影响(xiang)。”该分析师称(cheng)，他们依然认为戴尔仍将(jiang)是AI基础设施的受益者。
未来3~4年，AI PC将(jiang)占PC行业超六成(cheng)市场份额
如今，AI已成(cheng)PC产业的必答题，科技巨头们也(ye)都想(xiang)领先对手发布新品(pin)。根据IDC的定义，AI PC是具有特定系统级芯片功能的PC，能够(gou)在本地运行生成(cheng)式AI任(ren)务(wu)。
在今年5月举行的微(wei)软Build大会上，微(wei)软推出Windows 11 AI PC，其内置的AI助(zhu)手Copilot使用(yong)了OpenAI最新发布的GPT-4o模(mo)型，或将(jiang)成(cheng)为该领域首个现象级产品(pin)。戴尔就是该产品(pin)的代工(gong)合作伙伴之一。
同月，戴尔也(ye)推出了五款全新增(zeng)强型AI PC。戴尔首席(xi)执(zhi)行官(guan)Michael Dell在接受采访时表示：“尽管AI优化的电脑起初会作为更高端的产品(pin)出现，但它(ta)们将(jiang)迅速占领主流市场。今年我(wo)们将(jiang)大批量交付新款电脑，并预(yu)计到明年，这(zhe)些(xie)AI PC将(jiang)成(cheng)为标准(zhun)配置。”英伟达CEO黄仁勋也(ye)盛赞(zan)戴尔，称(cheng)其是英伟达推广AI基础设施的关键伙伴。
此外，同是PC老将(jiang)的惠普亦对AI PC寄予厚望。该公(gong)司CEO Enrique Lores预(yu)计，在2024财年下半年，惠普约10%的PC销量将(jiang)来自AI PC。“我(wo)们的2024财年截止(zhi)于2024年10月底，我(wo)们目前仍处于AI PC的起步阶段。”
而更早之前，英伟达、高通、英特尔等芯片厂商也(ye)已经加码AI PC相关处理器产品(pin)。例(li)如，英伟达今年2月就为专业人士推出了两款入门级笔记本GPU。
不仅各大PC企业和芯片巨头对AI PC极为看好(hao)，华尔街投行和机构们在近(jin)期也(ye)接连发表对于AI PC前景的乐(le)观预(yu)期。
研究机构Canalys最新预(yu)计，2024年将(jiang)是AI PC放量的初期，2025年成(cheng)为市场主流产品(pin)，2026年占整体PC销售的一半以上，2027年出货量占比升至60%。
摩根士丹利最新发布的《AI PC将(jiang)引领PC市场的下一阶段增(zeng)长》报告则显示，到2024年，AI PC将(jiang)占PC市场总量的2%，之后几年还将(jiang)继续攀升，预(yu)计2025年将(jiang)达到16%，2026年将(jiang)达到28%，2027年将(jiang)达到48%，2028年则将(jiang)占据64%的市场份额。
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每日经济新闻