心态崩了(le)。
昨天，市场真实地体验了(le)什么叫”黑色(se)星期五”。
白天先是日(ri)经225 暴跌 5.8%，创下 2016 年以来最大跌幅，亚太股市扛不住日(ri)元加息重压。
晚上更是坐上了(le)一(yi)回(hui)“过山车”，美股盘中全线下挫，半导体和科技股成为(wei)重灾区，遭到恐慌抛(pao)售；财报暴雷后的英特尔更是狂泻26%。
不得不说，因为(wei)估值有些虚高的美股市场早已风声鹤唳，衰退交易的趋势随着经济数(shu)据的公布(bu)后市场的表现，变得越来越可信。
在9 月份降(jiang)息几乎板上钉钉的情(qing)况(kuang)下，美联储(chu)是否会增加降(jiang)息次数(shu)，又该采取什么策(ce)略应对？降(jiang)息落地究竟会如何影响全球股市？
01
狼来了(le)
8 月，美股连续第二天大幅回(hui)调。衰退警报引发市场恐慌跑盘，美股大幅低开，盘中迅速下挫。标普 500 收跌1.84%，道指跌 1.51%，纳指跌 2.43%，小盘股跌 3.52%，恐慌指数(shu)VIX大涨 26.04%，正(zheng)反映了(le)昨晚的大幅波动(dong)。
其他外围资产也没(mei)能幸免于难，经济数(shu)据疲软，英国央行降(jiang)息，加上地缘政治冲突令投资者避险情(qing)绪飙升，欧洲股市集(ji)体收跌，美元指数(shu)跌1.06%，金价盘中走高曾(ceng)涨近1.3%，离岸人(ren)民币(bi)盘中涨近1000点(dian)，创1月份以来新高。
近期财报季(ji)叠加货币(bi)政策(ce)的不确定性，使得美股一(yi)直风声鹤唳，影响最大的，便(bian)是非农数(shu)据带来的巨震。
美国7月非农就业(ye)人(ren)口增长11.4万人(ren)，为(wei)2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人(ren)，较前值20.6万人(ren)（下修至17.9万）大幅下降(jiang)；并且失业(ye)率升至 4.3%，触发了(le)准确率高达 100% 的衰退指标。
非农数(shu)据公布(bu)后，交易员押注(zhu)美联储(chu)将(jiang)在九月份将(jiang)利率下调50个基点(dian)的概率高达90%，提(ti)高对2024年的降(jiang)息押注(zhu)，今年总的降(jiang)息幅度可能会超过1个百分(fen)点(dian)。
再加上本周四美国公布(bu)的制造业(ye)数(shu)据同样逊于预期，市场现在认(ren)为(wei)，美联储(chu)降(jiang)息行动(dong)太迟了(le)。
目前预计，美联储(chu)将(jiang)在年内剩余的三次会议上会有相当于4次、每次25个基点(dian)的降(jiang)息行动(dong)，并暗示预计其中一(yi)次将(jiang)是50个基点(dian)。
在本周二听证会上，鲍威(wei)尔本人(ren)已经表示，劳动(dong)力市场出现降(jiang)温，目前不再是通(tong)胀压力来源，而此前一(yi)直将(jiang)劳动(dong)力市场过热视为(wei)遏制通(tong)胀的风险之一(yi)。
美国国债表现也释放了(le)非常鸽派的交易预期。本周美债收益率全线下跌，10 年期美债自2月份以来首(shou)次破4%，目前报 3.79%，对货币(bi)政策(ce)更加敏感的两年期美债在周五当天就下跌近30个基点(dian)，本周大幅下跌50个基点(dian)，这是从去年3月份SVB暴雷以来的最大跌幅。
板块盘面上，标普500的11板块里，除了(le)地产/消(xiao)费/公用事业(ye)，其他均不同程(cheng)度受创，估值本就有点(dian)浮囊的科技股成了(le)重灾区。
大型(xing)科技股里，除了(le)苹果(guo)（0.69%）外几乎全线下跌，苹果(guo)在前一(yi)天公布(bu)的业(ye)绩高于市场预期，而像谷歌、亚马逊、微软等压住 AI 的云计算厂商则没(mei)能给予市场惊喜，英伟达盘中一(yi)度跌超 7%。
芯片和 AI 股更是哀鸿遍野，费城半导体指数(shu)跌 5.18%，台(tai)积(ji)电(dian)跌 5.26%，ARM 跌 6.63%，高通(tong)跌 2.86%，博通(tong)跌 2.18%，AMD 跌 0.03%。
最惨的莫过于英特尔，盘中跌近 30%，英特尔最新披露的财报遭遇一(yi)系列(lie)利空：二季(ji)度业(ye)绩和三季(ji)度指引均远逊于预期、大裁员、暂停派发股息，最终(zhong)收跌 26%。
对科技股影响非常大的，莫过于英伟达开始传出好几则利空消(xiao)息，一(yi)个是英伟达芯片因为(wei)设计缺陷推迟发布(bu)，可能会推迟三个月以上，将(jiang)会影响英伟达客(ke)户(hu)的使用。根据微软内部员工透露，英伟达本周已通(tong)知微软，其最先进的Blackwell系列(lie)AI芯片型(xing)号将(jiang)会推迟发货。
其次是美国司法部正(zheng)在审查英伟达对初创公司 Run:ai 的收购是否存在不当行为(wei)。另外，还有小作文在传B100 量产将(jiang)推迟到明年一(yi)季(ji)度甚至取消(xiao)，据说要给GB200和Hopper系列(lie)芯片生(sheng)产让路。
可以看出，现在的环境，一(yi)点(dian)风吹草(cao)动(dong)皆能引起轩(xuan)然(ran)大波，躲得过也要忍住。
02
要跌到何时？
在上周末的文章中，我们对这周的财报有可能引发的行情(qing)波动(dong)，已经做了(le)风险提(ti)示。
这周财报的结(jie)果(guo)，好坏参(can)半。
微软、亚马逊、英特尔都不好，Meta、苹果(guo)也只能算勉强合格，但(dan)仍然(ran)无(wu)法抵消(xiao)市场的忧(you)虑。加上周五的非农数(shu)据太差，市场迅速转向(xiang)交易经济衰退，股指、美债收益率、VIX、原油等价格指标也随之大幅波动(dong)。
（富途牛(niu)牛(niu)）
实际上，经济衰退的交易并非新鲜事，担忧(you)一(yi)直都在，要点(dian)在于拜(bai)登(deng)政府的财政刺激计划(hua)能否持(chi)续，属于美股市场上的黑犀牛(niu)。但(dan)是，因为(wei)AI发展(zhan)带来的乐观情(qing)绪，使得资金选择暂时忽视经济衰退风险，转而去交易这场史无(wu)前例(li)的人(ren)工智能技术革命，半年时间内，就将(jiang)各项市场指数(shu)推向(xiang)高位。
当市场突然(ran)转向(xiang)交易衰退时，很多人(ren)都未必做好准备，所以才容易手足无(wu)措(cuo)。
这次市场的大幅下跌，虽然(ran)有各种原因，说法也很多，但(dan)归(gui)根结(jie)底，最重要的一(yi)点(dian)，就是炒得太高。以至于一(yi)旦(dan)有一(yi)点(dian)风吹草(cao)动(dong)，就会触发回(hui)调。
高估值，足以解释99%的下跌。
去年也是这个时候，美股指数(shu)在创出年内新高后，转向(xiang)调整，上上落落，颇为(wei)波折，直到10月底，在美联储(chu)转鸽之后，才重新开启上涨。
算下来，那(na)次调整时间满(man)满(man)3个月，标普回(hui)调10%，纳斯达克(ke)回(hui)调13%。如果(guo)允许刻舟求剑(jian)，那(na)么这次的回(hui)调，不管是时间和幅度，都未到上一(yi)次的水平。
所以，从稳健的角度出发，倾向(xiang)于会有一(yi)次持(chi)续时间比较长的调整。
毕竟，上半年如此大的涨幅，需要一(yi)个相对长的时间去消(xiao)化(hua)，也很合理。如果(guo)最后不用这么长的时间，就像4月份那(na)一(yi)次调整一(yi)样，只花了(le)一(yi)个月就转向(xiang)，那(na)当然(ran)更好。但(dan)既(ji)然(ran)是稳健角度，投资者应该做最坏的打算，就如买(mai)保险，永远去覆盖那(na)个最大的风险敞口。
其实，调整是好事，这也是美股能够(gou)长牛(niu)百年的重要原因。因为(wei)及时将(jiang)过高的泡沫清除掉，然(ran)后再重新转向(xiang)上涨，市场运转起来也会更健康，更顺畅，投资者也能够(gou)真正(zheng)赚到钱。
如果(guo)一(yi)直上涨，到了(le)无(wu)法正(zheng)常消(xiao)化(hua)的地步，那(na)就只能让绝大多数(shu)人(ren)倾家荡产作为(wei)代价，这不是一(yi)个正(zheng)常市场应该有的状态。
如果(guo)一(yi)定要做出预判，就只能依靠数(shu)据变化(hua)，主(zhu)要是三类，最宏观的，是经济数(shu)据，如GDP、CPI、就业(ye)数(shu)据、消(xiao)费数(shu)据等等；其次是货币(bi)政策(ce)，这个相信已经是明牌，美联储(chu)明示过，市场也在押注(zhu)9月份降(jiang)息，这个预期目前看越来越趋向(xiang)一(yi)致(zhi)，应该不会有太大问题；还有的就是企业(ye)的经营情(qing)况(kuang)，如业(ye)绩，鉴于6月份上涨太多，已经提(ti)前透支，所以财报miss，甚至暴雷的事情(qing)，估计后面还会有。
不过，因为(wei)mag 7中有6个已经公布(bu)财报，市场也跌了(le)不少，一(yi)定程(cheng)度上消(xiao)化(hua)了(le)高估值。就剩下英伟达了(le)，当然(ran)这也是最重要的一(yi)个，不管关乎英伟达自身，还关乎整个AI产业(ye)链。如果(guo)英伟达月底的财报miss，那(na)纳斯达克(ke)依然(ran)会大跌。
当然(ran)还有诸如地缘问题，现在情(qing)况(kuang)也不乐观，甚至可以说是混(hun)乱。不过，好处在于，除非地缘问题能够(gou)引发国际油价、黄金价格剧烈(lie)波动(dong)，否则美股也只是意思一(yi)下，毕竟最根本的影响因素，还是人(ren)家的经济基本面。
需要提(ti)及的一(yi)点(dian)，是周五传出的英伟达Blackwell芯片存在设计问题，虽然(ran)还无(wu)法有官方的解释，但(dan)依然(ran)是一(yi)个不小的风险。现在各路媒(mei)体人(ren)也在大肆渲染利空，但(dan)英伟达的AI芯片地位仍然(ran)没(mei)有公司可以挑战(zhan)，只不过因为(wei)股价处在高位，任何利空消(xiao)息都会造成压力。
所以，控制好仓位还是很重要的，如果(guo)不是短炒高手，就不要简单看到下跌就加仓。特别是当你无(wu)法判断(duan)，天上掉下来的，究竟是馅饼，还是飞刀的时候。
03
何时抄(chao)底？
尽管市场波动(dong)加剧，跌到什么程(cheng)度也无(wu)法预计。
但(dan)对于美股，长线看多的思维并没(mei)有错。因为(wei)经济基本面并没(mei)有改(gai)变，AI的大方向(xiang)也没(mei)有改(gai)变。即使经济真的出现衰退，股市会提(ti)前下跌，然(ran)后美联储(chu)大放水救(jiu)市，剧情(qing)和以前并不二致(zhi)。
另外，做生(sheng)意比较厉害的特朗普大概率会入驻白宫，市场也认(ren)为(wei)，他的政策(ce)倾向(xiang)于利好美国经济。因此，经济的问题长远看，不用太担心。
目前看，下跌得多是因为(wei)前期涨得太高，以至于出现一(yi)定的估值泡沫，需要及时消(xiao)化(hua)而已。
抄(chao)底的想(xiang)法也没(mei)有错，关键(jian)在于节奏。
投资美股，特别是在市场大幅回(hui)调之时，最关键(jian)的一(yi)点(dian)，就是始终(zhong)聚焦(jiao)于好公司。
这也是巴菲(fei)特投资美股最重要的一(yi)点(dian)，除了(le)好公司，还需要有一(yi)个好价格。
套用他的话，只要是好生(sheng)意，好公司，市场下跌时应该觉得高兴，因为(wei)这意味着你的买(mai)入价格变低，未来的潜在收益变高。
这是一(yi)个非常简单的道理，读懂之后，你会发现投资股票赚钱，并不难。只要你在适当时候，懂得抽(chou)身就行。
每一(yi)次股市的剧烈(lie)波动(dong)，媒(mei)体也好，评论人(ren)士(shi)也好，七嘴八舌，但(dan)绝大部分(fen)的论调，只是简单的描述(shu)，然(ran)后给你供应无(wu)限的情(qing)绪价值，但(dan)说到投资价值，很少。回(hui)到市场中，你又会发现股指下跌，恐慌指数(shu)上升，各类数(shu)据又确实让你充满(man)悲观。
实际上，这些只不过是噪音，只要始终(zhong)坚持(chi)买(mai)好公司，并在合理的价格买(mai)，时间会馈赠你。如果(guo)遇到大跌的时候买(mai)，那(na)就更好了(le)。
至于，何时抄(chao)底？
答案就在乎你的资金成本和投资风格，如果(guo)是长线，也无(wu)需担心资金成本，每一(yi)次大跌，都是抄(chao)底机会，只不过注(zhu)意不要一(yi)次把资金全加完，分(fen)批加，慢慢加。
那(na)边(bian)的市场，很适合长线，也很适合价值投资。（全文完）