五一假期才第二天，港股的(de)首个交易日表现就十分惊艳！
昨夜美联储维持基准利率不变，海外市(shi)场表现震荡。早盘微微低开后港股迅速拉升，恒生指数终于突破年线，站上18000点。
截至收盘，恒指涨超2.5%；科技板块维持近期强势表现，恒生科技指数猛(meng)拉4.45%。
虽然(ran)降息态度依(yi)旧(jiu)没有变化，但美联储居然(ran)给了“意外之喜”，加上节前国内政治局会议(yi)整(zheng)体定调积(ji)极，A50和中概股表现强势，乐观的(de)市(shi)场情绪再度于港股集中爆(bao)发！
近两周(zhou)恒指从低点反弹幅度超过10%，外资的(de)持续流入(ru)印证了由日股向港股切(qie)换的(de)资金(jin)动向，过去两年回调幅度较(jiao)大的(de)地产、互联网、汽车(che)板块进行着一轮估值修复。
新一波技术性牛市(shi)，还能走多久？
01
近期资金(jin)的(de)持续涌入(ru)，加上外资投行持续配合唱多，把恒指买成了4月(yue)表现最好的(de)全球主要股指，涨幅超过7%。
涨幅力度回顾近两年港股走势，真的(de)罕见！
早在3月(yue)份，摩根士丹利就发布报(bao)告(gao)称(cheng)，全球资金(jin)正在重(zhong)返(fan)中国股市(shi)。随着看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市(shi)场（A股和港股）的(de)行动已经按下暂停键。
数据显示，截至上周(zhou)三，EPFR海外主动型资金(jin)流出港股市(shi)场3.1亿美元，较(jiao)此前一周(zhou)流出4.2亿美元规模收窄，但已连续第43周(zhou)流出。
按下暂停键可能是一个早期迹象，除了交易型资金(jin)的(de)回归，配置(zhi)型或许也在重(zhong)新考虑(lu)其在整(zheng)个亚洲地区的(de)资产配置(zhi)。
主要考虑(lu)因素有两个，一个是国内基本面的(de)改善，另一个是外部环境的(de)压(ya)力，例如，日本央行加息，美国科技股的(de)估值波动。
国内方面，上月(yue)瑞银集团(tuan)将中国大陆和香(xiang)港股市(shi)上调至增持，理(li)由是尽管中国房地产和宏观形势令人担忧(you)，但对企业的(de)盈利表现依(yi)然(ran)乐观。
同时，政策(ce)预期的(de)升温提供一定催化。
4月(yue)19日证监会发布《5项资本市(shi)场对港合作措(cuo)施》；财政部提出支持央行逐步增加国债买卖利好流动性等(deng)，包括一线城市(shi)地产政策(ce)的(de)松绑，均使投资者对之后其他关键措(cuo)施的(de)推进产生积(ji)极预期。
同时，节前政治局会议(yi)定调颇积(ji)极。首先对一季度经济表现总体肯定，“呈现增长较(jiao)快、结构优化、质效向好的(de)特(te)征，经济实现良(liang)好开局”。其次，政策(ce)指出“乘势而上，避免(mian)前紧后松”，这是一个重(zhong)要的(de)定调，积(ji)极的(de)宏观政策(ce)后续仍将延续。
此外，本次会议(yi)聚焦地产政策(ce)和财政发债备受关注。会议(yi)首次提出 “统筹研究消化存(cun)量房产和优化增量住房的(de)政策(ce)措(cuo)施”，相比两会时“加大保障性住房建设和供给、完善商(shang)品房相关基础性制度”框架性的(de)表述也更加具(ju)体。
国外方面，最近日元加速贬值的(de)趋势削弱了海外资金(jin)投资日股的(de)回报(bao)，可能导致(zhi)外资考虑(lu)将配置(zhi)重(zhong)心从日本转向香(xiang)港。
日股在一季度领涨全球后，近几周(zhou)有所回落，在日股进行回调的(de)同时，恒生指数却成为了4月(yue)表现最好的(de)指数。
目前，香(xiang)港股票整(zheng)体比日本便宜得多。恒生指数的(de)预期市(shi)盈率为8.5倍，而日经225指数的(de)预期市(shi)盈率则超过21倍。
昨夜的(de)“意外之喜”，来自(zi)美联储超预期的(de)QT刹车(che)。
尽管美联储重(zhong)申继续保持高利率，通胀下降缺乏进一步进展，降息需(xu)要更多信心，加快结束缩表的(de)目的(de)，是为了防止市(shi)场流动性陷入(ru)再次枯竭的(de)局面。
众所周(zhou)知，今(jin)年美国国债的(de)到期规模多达8.9万亿美元之巨史无前例，而且大部分都(dou)还是1年内的(de)短债。随着美联储缩表，美股上涨，用于再融资的(de)短债越来越少，流动性一枯竭，到时所有资产都(dou)得跌。
两周(zhou)以前纽约(yue)联储预计，可能在明年年初或者年中结束缩表，当时美联储的(de)缩表速度差不多是950亿美元/月(yue)，时间刚好对得上。
为了不让流动性危机重(zhong)演(yan)，美联储计划6月(yue)起，月(yue)度缩表上限从600亿美元降至250亿，远超市(shi)场预期的(de)降速实际相当于给市(shi)场每年增加1.2万亿美元的(de)流动性，给美债发行强行续命。
消息一公布，市(shi)场对流动性紧张的(de)焦虑(lu)得到大幅缓解，美债价格上涨，股指也出现波动。
但是控制放(fang)水(shui)的(de)阀门(men)一旦松开，降低通胀的(de)难度也会增加，降息节奏可能也要受影(ying)响了。
02
板块方面，零售业、汽车(che)、软件、制药、房地产等(deng)涨幅领先，能源、电信、公用事业表现疲软。大盘权重(zhong)股表现强势，腾讯(xun)涨3.8%，美团(tuan)涨8.77%，比亚迪涨4.36%，京东涨4.88%。
受政策(ce)预期和4月(yue)销量提振，今(jin)天汽车(che)股全线爆(bao)发，截至收盘，新势力蔚来涨20.7%；零跑汽车(che)涨15.10%；小鹏汽车(che)涨8.24%；理(li)想汽车(che)涨3.46%。
消息面上，4月(yue)蔚来共交付1.56万辆，同比大增134.6%，新势力中交付量仅次于理(li)想汽车(che)，后者在Mega营销不利后扛住逆风，采取降价策(ce)略，重(zhong)新反超问界拿下新势力品牌销冠。
而势头一直勇猛(meng)的(de)问界AITO交付量意外环比下滑，4月(yue)交付25086辆，环比下滑20.93%。其他车(che)企，零跑汽车(che)4月(yue)交付1.5万辆，同比实现近72%的(de)增幅；小鹏汽车(che)4月(yue)交付近9400辆，同比增长近33%。
风头正劲的(de)小米(mi)汽车(che)持续爆(bao)单，自(zi)4月(yue)3日开启正式交付以来，小米(mi)汽车(che)在28天时间里完成交付7058辆，截至4月(yue)30日，小米(mi)首款车(che)型SU7锁单量88063辆。但是产能爬(pa)坡还需(xu)一段时间，近期交付量预计不会太高。
此外，近日汽车(che)以旧(jiu)换新细则出台，二季度有望密集释放(fang)需(xu)求。机构表示，3月(yue)初提出“以旧(jiu)换新”以来，终端(duan)观望订单明显积(ji)累，预计本轮补贴有望拉动258万辆增量，支撑全年内需(xu)向上，叠加出口持续景气，行业增速有望提升到双位数。
港股内房股近期利好频频。
最近成都(dou)、南京、北京等(deng)各地楼市(shi)优化政策(ce)不断推出，同时，政治局会议(yi)关于地产政策(ce)的(de)表态加强对存(cun)量住房措(cuo)施的(de)针对性。
今(jin)天碧桂园服务、万科企业涨幅超10%，越秀地产涨9.57%，龙(long)湖(hu)集团(tuan)涨超8%。
科技股方面，自(zi)4月(yue)23日商(shang)汤科技发布“日日新SenseNova5.0”大模型，性能全面对标(biao)GPT-4 Turbo后，其股价连续两周(zhou)上涨超160%。
近期商(shang)汤在生成式AI领域存(cun)在感强烈。在2024北京车(che)展上，商(shang)汤首次展示了面向量产的(de)端(duan)到端(duan)自(zi)动驾(jia)驶解决方案UniAD的(de)道路测试表现，同时还带来了以多模态场景大脑为核心的(de)AI大模型座舱产品矩阵以及全新座舱3D交互演(yan)示。
据商(shang)汤科技联合创始人王晓刚透露(lu)，面向量产的(de)真·端(duan)到端(duan)自(zi)动驾(jia)驶解决方案UniAD目标(biao)是到明年有量产落地。
03
港股作为一个特(te)殊的(de)存(cun)在，基本面看国内，流动性看国外，在过去几年因为种种原因，遭受较(jiao)为严(yan)重(zhong)的(de)下挫。但此次在没有南下资金(jin)的(de)情况下大涨，显示出外面资金(jin)对于港股的(de)看法正在偏向正面。
我们跟踪到的(de)调研纪(ji)要显示，目前确实有外资的(de)长线投资（long-only）机构在增配中国股市(shi)，港股是主要的(de)，其次是A股。
不过，从交易风格上看，此次回流总体偏“交易型”，主要是调仓需(xu)要。因为过去3年，全球资金(jin)在持续增配美股和日股，已经显著超配，而对中国则是显著低配。
但到了今(jin)年3月(yue)，美国通胀数据很强劲，美联储年内的(de)降息预期一再推后，亚太区的(de)货币显著贬值，特(te)别是日元，因为长线的(de)配置(zhi)资金(jin)，一般不会刻意对冲汇率，虽然(ran)在日股上赚了钱，但又在汇率上亏了回去，而最近日股下跌，日元爆(bao)跌，加速了海外资金(jin)配置(zhi)中国区股市(shi)的(de)节奏。
另外，港股以港元计价，港元又是联系汇率制，绑定美元，所以美元资金(jin)无需(xu)考虑(lu)汇率问题。而且之前港股跌幅太大，性价比很高，所以港股大涨也就不足为奇。
至于今(jin)天的(de)大涨，则多了一个可能，是外资趁美联储放(fang)鸽、美股反弹，而且没有南下资金(jin)参与，所以先抢(qiang)跑，也不排除收假回来之后等(deng)南下资金(jin)接盘。
所以，如果外围(wei)继续造好，本周(zhou)港股继续上涨的(de)概率还是很高的(de)，有仓位的(de)投资者可以继续持有，一边享受休假，一边继续赚钱。
然(ran)而，需(xu)要提醒(xing)大家的(de)，正如前面所说，目前还只是交易型资金(jin)的(de)调仓，这种调仓暂时看，并非完全相信中国经济基本面反转，虽然(ran)刚结束的(de)政治局会议(yi)，罕见地提出要处理(li)国内的(de)房地产库(ku)存(cun)问题，这在很大程度上改变了资本市(shi)场对于中国经济基本面的(de)看法。
但要资本市(shi)场完全翻多，还需(xu)要更多的(de)数据验证。外资此时增配港股，很大程度只是觉(jue)得现在的(de)估值便宜，同时汇率稳定性也有，具(ju)备相对选择的(de)优势。
而交易型资金(jin)存(cun)在的(de)一个重(zhong)要风险，就是相对短线，一旦美股、日股等(deng)外围(wei)资本市(shi)场完成调整(zheng)，重(zhong)回上涨，那资金(jin)有可能从港股抽走，重(zhong)新拥抱外围(wei)资本市(shi)场。
所以，从稳健的(de)角度上看，如果盈利不错(cuo)的(de)情况下，投资者也可以逐步减(jian)仓，锁定利润。但如果是坚定相信经济基本面已经反转，并且配合海外流动性放(fang)鸽的(de)情况下，继续持仓甚至做(zuo)多，也是不错(cuo)的(de)策(ce)略，只要做(zuo)好风险管控，以及做(zuo)足必要的(de)风险对冲就行。
04
因为假期错(cuo)开的(de)缘故，每逢五一、十一这种大假期，外围(wei)市(shi)场都(dou)存(cun)在不同程度的(de)抢(qiang)跑，或大涨或大跌。所以，留意此时的(de)外围(wei)市(shi)场，对于节后的(de)操作很重(zhong)要。
从这两天的(de)外围(wei)市(shi)场看，港股走得较(jiao)好，利好因素也比较(jiao)多，而美股因为要博弈议(yi)息会议(yi)，波动性大了一些。不过在昨晚鲍威尔放(fang)鸽之后，加上美股在前段时间已经经历(li)了一波抛售潮，未(wei)来应该会逐渐进入(ru)新的(de)买入(ru)阶段。
虽然(ran)全球经济总体上依(yi)然(ran)疲软，但股市(shi)的(de)气氛并没有很差，实属难得。因为，我们依(yi)然(ran)维持谨慎看多的(de)总体看法，不管是美股、日股还是港股。
至于A股，也已经迈过3100点的(de)门(men)槛，和外围(wei)股市(shi)一样，气氛同样不错(cuo)。而这几天外围(wei)股市(shi)上涨的(de)板块，节后很可能会延续到A股。
不过，也会出现一些变化，例如前段时间，主要是内资在玩，聚焦在高股息、AI等(deng)主题。但如果外资的(de)增量继续流入(ru)，可能会短暂打破这一均衡市(shi)场，因为外资非常喜欢(huan)的(de)白马股，大多仍然(ran)处在相对低位，有可能迎来一波新行情。