研究表明，2023年(nian)成为了(le)历史(shi)上极端天气事件最为频发的年(nian)份，世界各地普遍遭受着由气候变化引发的各种挑战。不仅如此，战争、贫困、饥饿以及不平等等严(yan)峻问题依(yi)旧困扰(rao)着人类社会。从全球角度来看，ESG 作为涵盖环境、社会和企(qi)业(ye)治理的理念，已(yi)成为各国推动可持续发展社会的重要途径和抓手，在全球范围的影响力持续扩大。
在此背景下，ESG作为增(zeng)强企(qi)业(ye)同各个利(li)益相关方有(you)效沟通(tong)的桥梁，正在成为当今衡量(liang)企(qi)业(ye)价值的新型工具。具体来看，ESG不仅能够(gou)丰富企(qi)业(ye)风险管理的内涵，提升(sheng)其社会责任影响力，还能满(man)足合规监管要求，吸引责任投资者，提高企(qi)业(ye)在资本市(shi)场的认知度。此外，ESG推动企(qi)业(ye)进行绿色低碳转型，明确发展方向(xiang)和创新领域，有(you)利(li)于(yu)构建可持续发展生态(tai)，帮助公(gong)司实现长(chang)期可持续发展。
聚焦到国内，5月23日，《2024-2025年(nian)节能降碳行动方案》发布，进一步明确“十四五”节能降碳约束性指标，方案中对非化石能源消费占比、重点领域和行业(ye)节能降碳改造目标等指标进行了(le)较强约束，体现对“双(shuang)碳承(cheng)诺”的大国担当。
由此看来，“节能降碳”行动与(yu)ESG信息披露(lu)体系(xi)建设相辅相成，均是经济从高增(zeng)速向(xiang)高质量(liang)发展的重要体现，而在产业(ye)链地位和ESG社会责任方面具有(you)“更高质量(liang)”的各行业(ye)龙头有(you)望获得估值中枢(shu)的整体提升(sheng)。
2024年(nian)6月27日-29日，由格隆汇(hui)主办的“格隆汇(hui)·中期策(ce)略峰会·2024”在广东深圳顺利(li)进行。活动次日，2024格隆汇(hui)金格奖——ESG企(qi)业(ye)及机构榜单正式揭晓(xiao)，晋(jin)景新能(01783.HK)作为深耕动力电池全产业(ye)链的循(xun)环利(li)用解(jie)决方案提供商，在坚持高质量(liang)可持续发展上做出卓越(yue)贡献，由此脱颖而出，荣获“可持续发展卓越(yue)企(qi)业(ye)”奖项。
6月28日，晋(jin)景新能的投资总监陈贺亦先生参与(yu)了(le)路演环节，与(yu)投资者进行了(le)零(ling)距离线下沟通(tong)。不妨(fang)结合本次路演的内容，进一步分析(xi)晋(jin)景新能究竟有(you)怎样的价值？
回收电池成为行业(ye)必选项，晋(jin)景新能先锋力量(liang)凸显
ESG理念作为一个舶来品，其丰富内涵可以引申出无(wu)数细(xi)分概(gai)念，不同概(gai)念在东西方背景下有(you)着形态(tai)各异的解(jie)读，但各方对于(yu)环境维(wei)度无(wu)疑可以达(da)成最大程度共识，即绿色、环保、减碳。这也是新能源汽车近年(nian)来在全球范围内得到快速增(zeng)长(chang)的重要原因。
动力电池作为新能源汽车的“心脏(zang)”，是整个新能源汽车制造链条价值量(liang)最高的环节，自然伴(ban)随着新能源汽车产业(ye)东风得到了(le)迅速发展。
然而，“祸兮福所倚，福兮祸所伏”，随着动力电池数量(liang)越(yue)发庞大，过去5到8年(nian)时间激增(zeng)的汽车动力电池都将面临着退役，由此带来的严(yan)重环境污染(ran)、资源浪费问题也与(yu)日俱增(zeng)，动力电池回收产业(ye)随即应运而生。
回收动力电池，可以减少电池整个碳足迹中对于(yu)钴、镍、锰(meng)、锂等不可再生原矿资源的开采需求与(yu)能耗(hao)，进而降低达(da)50%的材料(liao)生产能源需求，同时减低二次环境污染(ran)。一个千亿级的蓝海市(shi)场也随之产生，德(de)勤咨(zi)询预计2030年(nian)全球动力电池回收的市(shi)场规模将达(da)近3000亿人民币。
图(tu)片来源：公(gong)司推介材料(liao)
目前原材料(liao)、电芯、电池组再到整车的产能地理分布很不平衡，举例来说锂(84%来自澳(ao)大利(li)亚和智利(li))，镍(72%来自印尼、菲律宾和俄罗斯)，钴(71%来自刚果民主)。所以本质上来讲，电池回收是更高效得重置上游供应链，上游资源勘(kan)探和运输过程中的污染(ran)和碳排放。另(ling)外回收也会对价格起到平滑的作用，事实上我们在过去几(ji)年(nian)中真真实实得感受到了(le)能输金属得价格波动，而回收供给量(liang)到达(da)足够(gou)比例时可以平缓价格波动率。
目前，晋(jin)景新能通(tong)过多种方式打造全球动力电池回收循(xun)环产业(ye)链闭环。首先，依(yi)靠其在回收技术上的领先地位，实现了(le)高效的电池回收和材料(liao)再利(li)用。此外，晋(jin)景新能还开发了(le)多种先进的梯次利(li)用技术，将退役电池重新利(li)用于(yu)储能设备中，实现资源的最大化利(li)用。
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同时，晋(jin)景新能以整车厂和电芯厂做为业(ye)务扩张的两大抓手，与(yu)多家国际(ji)知名企(qi)业(ye)合作，例如与(yu)特(te)斯拉在香港市(shi)场进行深度合作，共同推进动力电池回收项目；将与(yu)国轩高科共同建立在海外地区(qu)的回收循(xun)环网(wang)络。借(jie)助自身技术优势以及合作伙伴(ban)的技术储备，晋(jin)景新能正在加(jia)速扩张商业(ye)布局。
比如其在香港打造的动力电池循(xun)环项目，既响应了(le)香港特(te)别行政区(qu)政府绿色转型政策(ce)，又为自身拓宽(kuan)国际(ji)市(shi)场打下了(le)基(ji)础。该项目一旦建成，仅初期年(nian)处理量(liang)就能达(da)到10000吨，将成为香港及大湾区(qu)动力电池回收行业(ye)的标杆。未来，随着技术的不断创新和市(shi)场的进一步发展，晋(jin)景新能有(you)望在全球动力电池回收市(shi)场中占据更重要的地位，推动绿色经济的发展和环境的可持续保护(hu)。
可以看到，在当前其他企(qi)业(ye)还在加(jia)强环境治理的背景下，晋(jin)景新能已(yi)经通(tong)过更可持续、负责任的商业(ye)行为，为环境和社会贡献力量(liang)。
总的来说，晋(jin)景新能的业(ye)务本质围绕着消除污染(ran)和资源循(xun)环利(li)用等多个方面，晋(jin)景新能成长(chang)性不断兑(dui)现的同时，也因此在ESG领域能够(gou)不断斩获佳绩。从长(chang)远来看，基(ji)于(yu)目前行业(ye)的领先地位，晋(jin)景新能极有(you)可能在ESG可持续发展领域为行业(ye)率先树立起价值标准。
ESG与(yu)业(ye)务发展共振，或能构建全新增(zeng)长(chang)极
展望未来，晋(jin)景新能正迎来成长(chang)提速。
首先是政策(ce)面上，香港政府计划在未来15-20年(nian)内投入约2400亿港币用于(yu)绿色转型，并推出100亿元的新型工业(ye)加(jia)速计划，这为新能源科技企(qi)业(ye)提供了(le)资金支持和政策(ce)倾斜(xie)。晋(jin)景新能作为专(zhuan)注于(yu)动力电池循(xun)环利(li)用的企(qi)业(ye)，恰恰属于(yu)该类企(qi)业(ye)范畴之内，将受益于(yu)香港对绿色低碳科技企(qi)业(ye)的扶持。
其次，从当前的香港电动车主要品牌市(shi)场份额来看，以特(te)斯拉、宝马为主的车企(qi)占据了(le)主要的市(shi)场份额，在当前市(shi)场份额排名前十的车企(qi)中，晋(jin)景新能的合作企(qi)业(ye)已(yi)经达(da)到了(le)5家。从汽车数量(liang)来看，这五家的汽车数量(liang)约占整个香港电动汽车数量(liang)的86%。
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这也就意味着，晋(jin)景新能已(yi)经锁定了(le)香港电动车市(shi)场中绝大多数电动车的退役电池供应，伴(ban)随着后续公(gong)司积极与(yu)更多家新能源车企(qi)开展相关的合作业(ye)务，这能够(gou)帮助晋(jin)景新能，形成了(le)多元化的竞争优势，更好(hao)地抢占香港市(shi)场。
更长(chang)期来看，当前香港电动私家车数量(liang)的增(zeng)长(chang)速度从2019年(nian)的6%飙升(sheng)至2023年(nian)的超50%，保持高速增(zeng)长(chang)的势头。考虑到产业(ye)链的传导(dao)具有(you)一定的滞后性，可以预见的是，后续动力电池回收循(xun)环的需求也会获得持续的增(zeng)长(chang)，更大的市(shi)场空间叠加(jia)更多的合作车企(qi)数量(liang)，将为晋(jin)景新能带来巨大的发展机遇。
再者，公(gong)司作为香港首间获环保署发出电动车电池处置牌照的公(gong)司，同时是在电动车电池处置领域牌照最齐全的公(gong)司，其持有(you)合资格牌照可提供电动车退役电池(化学废(fei)物)的收集、运输、处置、处置、拆解(jie)以及出口(kou)服务。作为行业(ye)中稀缺(que)的具备专(zhuan)业(ye)的牌照和认证的公(gong)司，晋(jin)景新能更容易获得市(shi)场的信任票。
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更深层次来看，晋(jin)景新能在再生资源行业(ye)积累了(le)深厚经验(yan)。未来，晋(jin)景新能有(you)能力去加(jia)速推广现有(you)技术和服务，并以强大的创新能力去开辟新的业(ye)务领域，从而构建起新增(zeng)长(chang)极。例如公(gong)司在路演上提及的电池第三方检(jian)测、电池部分再造利(li)用等业(ye)务。
而以上这些，正是得益于(yu)自身具备ESG理念，并与(yu)企(qi)业(ye)发展共振，晋(jin)景新能得以在技术、业(ye)务上不断创新，从而迈向(xiang)高质量(liang)的可持续发展，展现出更广阔的想象空间。
从资本市(shi)场的表现看，自今年(nian)以来，晋(jin)景新能利(li)好(hao)不断，股价经过多轮的、长(chang)时期的上涨，屡屡创下新高，今年(nian)涨幅(fu)超过130%，某种程度上，这也印证了(le)笔者对其未来成长(chang)性的判断。
截止6月28日收盘，晋(jin)景新能市(shi)值仅为59.36亿港元。尽管晋(jin)景新能是兼具确定性与(yu)成长(chang)性的稀缺(que)标的，但当前公(gong)司估值远远低于(yu)发展模式类似的海外同行，例如Redwood Materials(在经过D轮融资后，其估值已(yi)经超过了(le)50亿美元)，仍具备较大的向(xiang)上空间。
Q&A环节
Q1：公(gong)司刚才提到其要向(xiang)东南亚国家扩张的发展战略，那(na)么对于(yu)晋(jin)景新能来说，如何看待不同地区(qu)的政策(ce)环境对电池回收行业(ye)的影响？如何在不同的政策(ce)下进行业(ye)务的拓展？
A1：公(gong)司在进入一个新的市(shi)场之前，会从政府的角度出发，首先要了(le)解(jie)到这个国家进行电池回收的主要负责机构有(you)哪些，以及回收费用由哪一方进行承(cheng)担等问题。其实就目前来看，政府一般会偏向(xiang)于(yu)整车厂、车芯厂等公(gong)司去落实动力电池的回收相关项目。所以进入一个新市(shi)场的初期，公(gong)司通(tong)常会抓住(zhu)整车厂以及车芯厂，与(yu)其进行合作，从初期开始(shi)保证一定量(liang)的产能利(li)用率及回报率。后续再根据合作情况和自身发展情况，来选择更合适的业(ye)务拓展方式。
Q2：前面的材料(liao)也讲到，整个动力电池回收市(shi)场2030年(nian)的市(shi)场规模将会达(da)到3000亿人民币，晋(jin)景新能又怎样的战略规划或策(ce)略，来提高公(gong)司在整个行业(ye)的渗透率？
A2：公(gong)司认为，在动力电池回收行业(ye)3000亿的市(shi)场规模中，中国大陆的市(shi)场规模占据了(le)其中很大的比例。但是未来国外的市(shi)场规模也会增(zeng)长(chang)的很快。对于(yu)公(gong)司来说，公(gong)司目前有(you)三大抓手、三大市(shi)场以及三大步骤，能够(gou)帮助提高公(gong)司的市(shi)占率。具体来看，三大抓手指的是公(gong)司几(ji)十年(nian)来积累的回收渠道、整车厂以及电芯厂；三大市(shi)场指的是公(gong)司瞄(miao)准欧洲、美洲以及其他高速发展地区(qu)；三大步骤第一步指的是公(gong)司已(yi)经拥有(you)多项专(zhuan)业(ye)的牌照及资质，接(jie)下来，公(gong)司锁定货源，最后分地区(qu)进行建设及运营。在针(zhen)对每个项目进行投资之前，公(gong)司也会有(you)内部指标去衡量(liang)项目的可投资性。一般来说，在公(gong)司的测算之下，项目的无(wu)杠杆ROE能够(gou)达(da)到15%以上，公(gong)司才会考虑去投资。
Q3：我们看到目前欧盟以及美国等国家和地区(qu)已(yi)经对中国的电动汽车增(zeng)加(jia)关税了(le)，路演中也提到，公(gong)司的发展重点就是在欧洲和美洲，想问一下目前的地缘(yuan)政策(ce)会不会对公(gong)司及公(gong)司所在的行业(ye)产生一定的影响？公(gong)司又有(you)那(na)些应对策(ce)略？
A3：公(gong)司方面对地缘(yuan)政策(ce)的问题并不担心，因为香港的电动车税率也相对较高，但是包括(kuo)比亚迪、上汽在内的MPV车型的销售情况依(yi)然很好(hao)。这背后也表明了(le)消费者在进行消费的时候，并不仅仅针(zhen)对价格来选择产品，也会从性价比、科技含量(liang)等多方位进行比较。所以即使价格因为税率的问题进行了(le)上调，相信消费者还是有(you)自己的选择标准。
此外，就刚才提问中所提到的行业(ye)变化，在这里(li)可以补充一点。公(gong)司观察到目前动力电池的质量(liang)越(yue)来越(yue)好(hao)，寿(shou)命也变得越(yue)来越(yue)长(chang)。从公(gong)司最早预期的5-8年(nian)，到现在动力电池的寿(shou)命可能已(yi)经高于(yu)这个数字，公(gong)司相信未来动力电池的寿(shou)命延长(chang)至10-20年(nian)也不是没有(you)可能。在这个漫长(chang)的周期内，依(yi)然能够(gou)诞生出许多机会，比如二手车的机会。现在的电动车可以说几(ji)乎没有(you)二手交易价值，但在未来，如果电池质量(liang)能够(gou)保持比较好(hao)的状态(tai)，电动车二手车市(shi)场肯定也会顺势起飞。在此背景下，也能酝酿出许多不同的商机，比如常规化电池检(jian)测等。
公(gong)司之前提到再生、再造利(li)用，现在电池除了(le)梯次利(li)用，可能还可以对整个电池的一小(xiao)部分进行再造利(li)用，其实也就是可以把(ba)电池的这个健康程度提升(sheng)，延伸到整个产业(ye)链，公(gong)司对此会紧密得观察市(shi)场并做出相应的商业(ye)模式拓展准备。