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见闻君注：
周(zhou)三(san)隔夜(ye)，英伟达(da)股价刷(shua)新历史新高，一度(du)飙升超5%，带动市值首次突破3万亿美元大关，成为继苹果和微(wei)软之后第(di)三(san)家市值破3万亿的公司。且(qie)英伟达(da)市值超越苹果，成为仅次于微(wei)软的美股第(di)二大上市公司。
从当初200万美元的融资，到如今“地球上最重要(yao)的股票”、“AI总龙(long)头”英伟达(da)帝国，又是怎样的一个故事？
我们(men)来回顾(gu)一下(xia)这笔史上最牛的天使投资。
见闻君注：
周(zhou)三(san)隔夜(ye)，英伟达(da)股价刷(shua)新历史新高，一度(du)飙升超5%，带动市值首次突破3万亿美元大关，成为继苹果和微(wei)软之后第(di)三(san)家市值破3万亿的公司。且(qie)英伟达(da)市值超越苹果，成为仅次于微(wei)软的美股第(di)二大上市公司。
从当初200万美元的融资，到如今“地球上最重要(yao)的股票”、“AI总龙(long)头”英伟达(da)帝国，又是怎样的一个故事？
我们(men)来回顾(gu)一下(xia)这笔史上最牛的天使投资。
这是全球风投史上浓墨重彩的一笔。
前不久，黄仁勋在母校斯坦福大学的演讲中，提到了(le)人生中的第(di)一笔融资——1993年，两位天使投资人联合出手了(le)200万美元，估值600万美元。正是这笔投资，让刚成立就面(mian)临倒闭风险的英伟达(da)由危(wei)转(zhuan)安。
自此，才有了(le)日后叱咤(zha)风云的英伟达(da)帝国。
算(suan)下(xia)来，当年的一笔天使轮，至今缔造出3万亿美元市值的神话(hua)，无疑是风投助力(li)科技巨头崛起(qi)最好的诠释。历史经验表明(ming)，风投活跃与否，直接影响到科技创新企业的繁荣程(cheng)度(du)，眼下(xia)这一点更(geng)值得我们(men)深思。
没有商业计划书天使轮融了(le)200万美元
这笔投资还要(yao)从1993年说起(qi)。
彼时，黄仁勋正在一家芯片公司担任工(gong)程(cheng)师，两位好友Chris 和 Curtis找到他，表示想离职创业，希望黄仁勋能加入(ru)他们(men)。当时正处于PC革命爆发之前，Windows 95 还没上市，奔腾处理器也还没发布，显而易见微(wei)处理器会非常重要(yao)，英伟达(da)由此应运而生。
这当中还有一个有趣(qu)的小插曲——当黄仁勋告(gao)诉他的母亲自己(ji)创业后，准备做3D图像芯片公司，消费者可以(yi)用来打游戏，他母亲直接反问(wen)道：“你为什么(me)不找个电子厂上班呢？”
总之，黄仁勋的创业开端极其曲折(she)，他当时甚至还不懂如何去写商业计划书。为此，他到书店找到一本名为《如何写商业计划书》的书，一共有450页之多，而他只(zhi)翻了(le)几页后就放弃了(le)，“等我读完它的时候，公司估计都倒闭了(le)，钱也花光了(le)。”
当时英伟达(da)要(yao)融资有多难？
负责英伟达(da)风险投资部门(men)的 Sid Siddeek，至今仍记忆(yi)犹新：带着演讲材料，马不停蹄地奔赴多场投资者会议，帮助英伟达(da)CEO和管理团队宣传他们(men)的故事。而他的办公室，仅是一辆小到不能再小的活动房间(jian)。
黄仁勋在演讲中回忆(yi)，当时他银行(xing)里只(zhi)有六个月左右的生活费，一家人都只(zhi)能靠手头这点存款生活。于是，他干脆没写商业计划书，而是直接去找了(le)前东家CEO Wilfred Corrigan。
当Wilfred Corrigan听完黄仁勋的介绍(shao)后，直言完全不明(ming)白他在说什么(me)，“这是我听过最烂的创业推销之一。”即便如此，Wilfred Corrigan还是拿起(qi)电话(hua)，打给(gei)了(le)Sequoia（红杉资本）创始人唐·瓦伦丁，“我要(yao)给(gei)您送个小伙子过去，希望您能给(gei)他投资，他曾是我们(men)最棒的员工(gong)之一。”
然而当黄仁勋完成展示后，唐·瓦伦丁说了(le)句话(hua)，“创业公司不该(gai)投资初创公司或者跟初创公司合作”。他的观点是，为了(le)让英伟达(da)成功(gong)，需要(yao)另一家初创公司也取得成功(gong)，就是 Electronic Arts，一家电子游戏开发公司。那家公司的 CTO当时只(zhi)有 14 岁，得由妈妈开车送他上班。
就这样，唐·瓦伦丁与萨特·希尔资本各(ge)投了(le)100万美元，让英伟达(da)拿到了(le)200万美元的天使轮融资，投后估值600万美元。要(yao)知道在此前，早年唐·瓦伦丁投资苹果公司也才出了(le)几十万美元。
这笔投资至今难以(yi)磨灭，黄仁勋仍记得唐·瓦伦丁在会议上所说的：“你要(yao)是赔了(le)我的钱，我杀了(le)你。”好在，黄仁勋与英伟达(da)没有辜负他的期望。
一面(mian)镜子那些敢于冒(mao)险的资本
时至今日，这笔天使投资被载(zai)入(ru)史册。
1999年，英伟达(da)在纳斯达(da)克上市，发行(xing)市值2.3亿美元。以(yi)此计算(suan)，较英伟达(da)天使轮估值已有38倍(bei)之高，即便在上市之后就部分退(tui)出，也是一个不错的选择。但相信以(yi)唐·瓦伦丁的投资理念(nian)，势必会坚持下(xia)去获得更(geng)高的回报。
后面(mian)的故事则无需赘述，英伟达(da)一路崛起(qi)为一家芯片巨头，并随着OpenAI的横空出世，成为AI芯片当之无愧的统治者。与之相伴的，还有英伟达(da)火箭(jian)般蹿升的股价——过去五年中，英伟达(da)股价增长了(le)28倍(bei)，最新市值已达(da)到惊人的2.8万亿美元。
或许只(zhi)有经历过，才能感同身受。黄仁勋此前也不止一次强调过融资的重要(yao)性，在他看来初创公司就是快要(yao)倒闭的公司。“我创立英伟达(da)的时候，每融资一轮之后就立刻开始融资下(xia)一轮，然后融资第(di)三(san)轮，生存非常重要(yao),现金为王。作为CEO,要(yao)么(me)赚钱，要(yao)么(me)省钱,要(yao)么(me)筹钱。”
与此同时，英伟达(da)悄(qiao)然间(jian)已构筑出一幅庞(pang)大的投资版图。S&P Global数据显示，英伟达(da)在2023年已成为仅次于微(wei)软、软银和谷歌的第(di)四大风险投资企业，其投资领域涵盖医疗保健与生物(wu)技术、AI基础架构、生成式AI与RPA技术、自动驾驶、机器人、3D打印等领域。
正如黄仁勋在很多场合强调那般，科技行(xing)业发展迅速，尽早对遥远的未来进(jin)行(xing)投资是英伟达(da)的必走之路。
在中科创星创始合伙人米磊(lei)看来，英伟达(da)的成功(gong)再次强调了(le)“硬科技”的长周(zhou)期属性，以(yi)及“知识(shi)价值”的重要(yao)性，要(yao)持续占据领先地位就需要(yao)长期专注于技术创新，需要(yao)源(yuan)源(yuan)不断的研发投入(ru)。
作为投资人，米磊(lei)感触颇(po)深。他认(ren)为对于风险投资机构而言，过于追求短期财务回报，就没有办法(fa)投出伟大的企业。“风险投资的本质就是通过支持颠覆式创新技术，创造出更(geng)大的价值来推动科技进(jin)步和行(xing)业变革，最终收获‘知识(shi)价值’、‘社会价值’和‘经济价值’。”
某种程(cheng)度(du)上，这也是国内风投一面(mian)最好的镜子。
上世纪90年代，风险投资在中国开始萌芽，行(xing)至今日已有三(san)十年之久。然而在当下(xia)，风险投资这个舶(bo)来品，正变得前所未有的本土化(hua)。一些VC不再有风险捕捉的意味，变成了(le)刚性兑付(fu)的收益保障，既要(yao)周(zhou)期短，又要(yao)无风险，还要(yao)有保障。
一时间(jian)，回购(gou)、对赌、分红在国内一级市场不绝于耳。比如创始人与投资机构之间(jian)的回购(gou)协议，实际(ji)已经见怪不怪，但自去年以(yi)来，情(qing)况起(qi)了(le)变化(hua)——回购(gou)甚至被列为上投决会的硬性条件，如果实控人不愿意签回购(gou)，那就不投了(le)。
“风险投资的魅力(li)就在于寻找那些不确定性却可能极具颠覆性的创新。”一位不愿具名的创投合伙人感叹，需要(yao)警(jing)惕眼下(xia)一些做法(fa)——可能让我们(men)丧失发现其他伟大创新的机会。
耐心资本中国科技崛起(qi)之路
风险投资应该(gai)在科技崛起(qi)中扮演什么(me)样的角色？这无疑值得每一位创投人深思。
众所周(zhou)知，科技创新非一日之功(gong)，要(yao)取得原(yuan)创性、颠覆性成果，往往要(yao)经历坎坷的技术奠基及突破过程(cheng)、成果市场化(hua)应用过程(cheng)，回报周(zhou)期漫长且(qie)面(mian)临诸多不确定性。市场大潮中，很多科技初创企业由于前期资金投入(ru)大、成果转(zhuan)化(hua)面(mian)临梗阻等原(yuan)因，很长时间(jian)内难有良(liang)好财务表现，甚至可能“倒在黎明(ming)之前”。越是如此，就越需要(yao)壮(zhuang)大耐心资本。
何为耐心资本？顾(gu)名思义，就是引导资本做“时间(jian)的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。但面(mian)对眼下(xia)的现实情(qing)况，一些投资机构似(si)乎(hu)不再那么(me)重视想象力(li)和长期主义。
深圳一位本土创投大佬直言，国内创业投资基金一般基金存续期为3+2年，最长为7年。而一般企业从成立到符合上市要(yao)求需要(yao)6—10 年的时间(jian)，这使得部分人民(min)币基金无法(fa)长期持有优秀企业。
“部分投资人习惯于赚快钱，适应了(le)短平(ping)快的投资节奏，要(yao)说服他们(men)进(jin)行(xing)十年以(yi)上的投资，确实难度(du)不小；而且(qie)，中国的投资者也不是很喜欢将资金委(wei)托给(gei)专业的机构来管，往往都是自己(ji)下(xia)场干投资。”上海(hai)科创基金总裁杨斌曾对此感慨道。
金石投资执行(xing)董事、投委(wei)会主任、总经理常军胜指(zhi)出了(le)背后分歧(qi)所在——境外主要(yao)出资人追求的是长期的资产配置，甚至希望把投资期拉长。“但国内现在不管是个人还是机构，考核周(zhou)期都比较短，在我这个任期内不能退(tui)出，那这个项目肯定就不做了(le)。所以(yi)从根本上解决这个问(wen)题(ti)，只(zhi)能寄希望于更(geng)多的长期资金进(jin)入(ru)股权投资市场。”
同时，他也强调要(yao)给(gei)LP合理的预期引导。“从中国整个经济发展的进(jin)度(du)来看，我们(men)的资金回报，包括我们(men)LP的预期收益适当有下(xia)移，或者期限(xian)适当拉长，大家秉持着长期投资的理念(nian)，跟时间(jian)共同成长。”
对此，米磊(lei)给(gei)出了(le)几点建议，他认(ren)为壮(zhuang)大耐心资本首先要(yao)解放思想，更(geng)新观念(nian)，认(ren)识(shi)到只(zhi)有长周(zhou)期才能够获得更(geng)高的回报。从政府到企业到所有的LP，都应该(gai)认(ren)识(shi)到耐心资本的长期的价值，和它产生巨大的未来的收益，去支持 VC/PE去做更(geng)长周(zhou)期的投资，然后就能够有10年以(yi)上的周(zhou)期的基金出现。在政策上也应该(gai)给(gei)予(yu)耐心资本一定的优惠。比如，对于真(zhen)正的耐心资本，支持科技创新的耐心资本，给(gei)予(yu)这种税收的优惠。
创业维艰，“从0到1”的创新最为激动人心，但在这一刻到来之前，往往要(yao)走过艰苦、寂寞的漫漫长路，更(geng)需要(yao)风险投资一路相伴。正如唐·瓦伦丁在《风险投资史》中所言：
“风险投资不是上帝视角看世界，也是创业，是和创业者一起(qi)创业。”