引子
关于美联储降息和美股的(de)关系(xi)，有一(yi)个烂大街的(de)理解，那就是：美联储降息有利于美股。需要注意(yi)的(de)是，这不是一(yi)个理论，它只是一(yi)个经验规律的(de)总结(jie)。
近期，市场的(de)走势对这个经验主义规律提出了挑(tiao)战。
7月11日，美国公布(bu)了6月的(de)cpi数据：
美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前(qian)值升3.3%。6月季调后(hou)CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前(qian)值持(chi)平。6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前(qian)值升3.4%。6月季调后(hou)核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前(qian)值升0.2%。
两年美债利率所隐含的(de)降息预期大幅提升，市场认为，9月议息会议美联储会降息。
吊诡的(de)是，当晚纳斯达克指(zhi)数，大幅下挫了1.95%。
这个现象对经验规律提出了挑(tiao)战：我们又拿到(dao)了一(yi)个样本(ben)——“降息预期提升，美股下跌”。
那么，我们该如(ru)何化解这个矛盾呢？我们该如(ru)何理解美联储降息和美股之间的(de)关系(xi)呢？？
在(zai)这篇(pian)文(wen)章中，我们将把这个经验规律转化成(cheng)一(yi)个理论：
如(ru)果美联储是上位者，那么，美联储降息会导致(zhi)美股上涨；如(ru)果美联储是下位者，那么，美联储降息会暗示美股下跌。
作为下位者的(de)美联储
首先，我们做一(yi)个模型，在(zai)这个模型中，美联储是下位者。
如(ru)上图所示，美国的(de)跨国公司分为两大部分，一(yi)、国内平台；二、海外产业链。这些大的(de)跨国公司会在(zai)本(ben)土和海外之间分配(pei)自身的(de)利润。于是，我们会看到(dao)两个不同的(de)方向：
1、海外产业链补贴国内平台的(de)方向；
2、国内平台补贴海外产业链的(de)方向；
当跨国公司们协同运动时(shi)，我们会观察到(dao)美元的(de)周(zhou)期性规律：
1、利润回流国内平台，美联储需要被动地加息，以遏制通胀；
2、利润出海补贴产业链，美联储需要被动地降息，以对冲经济(ji)下行；
近期，我们看到(dao)的(de)是“协同回流”，于是，我们看到(dao)了“七仙女(nu)现象”：
在(zai)这个框架下，跨国公司的(de)集体运动是上位者，美联储是下位者，被动地对冲跨国公司的(de)集体运动。
因此，美联储降息和美股之间不再具备因果关系(xi)。相反，美联储降息成(cheng)为了一(yi)个信号，暗示跨国公司的(de)集体运动从回流转向出海。
最终，美联储降息和美股下跌之间的(de)矛盾也(ye)消失了，二者均在(zai)反馈跨国公司的(de)集体行动。
美元指(zhi)数和美股
如(ru)果跨国公司的(de)战略重(zhong)心重(zhong)新转向海外，那么，我们既会观察到(dao)美元走弱，也(ye)会观察到(dao)美股下跌。
7月17日，美元指(zhi)数大幅下挫，与此同时(shi)，纳斯达克指(zhi)数大幅下挫2.77%。
目前(qian)，市场似乎进入了一(yi)种捕风捉影的(de)状态，想尽一(yi)些办法去观察“跨国公司有没有开始往海外倾斜”，稍有风吹草动，美股市场就是大量的(de)抛售。简便的(de)观察方法有两个：
1、直接观察，如(ru)果美元继续走弱，那将是一(yi)个很直接的(de)糟糕信号；
2、间接观察，观察下位者，如(ru)果资本(ben)的(de)代理人——美联储——开始变鸽，那意(yi)味着(zhe)上位者开始转向； 所以，我们还是要保持(chi)灵活性，不要上来就把美联储当成(cheng)美国的(de)主人，如(ru)果财团足够强势，显而(er)易见，美联储只是一(yi)个擦屁股的(de)。如(ru)果美联储只是擦屁股的(de)，那么，降息就是一(yi)个糟糕的(de)信号。
来自美国楼市的(de)压力(li)
当下，美国的(de)按揭贷款(kuan)利率处于高(gao)位，但是，大家对于这个利率有一(yi)个想当然的(de)理解：高(gao)按揭贷款(kuan)利率只给美国楼市制造了下跌的(de)压力(li)。
这个理解是不完整的(de)，我们还应该加上后(hou)半(ban)段，高(gao)按揭贷款(kuan)利率也(ye)托底了美国楼市。
这个后(hou)半(ban)段，又是一(yi)个反直觉的(de)结(jie)论。那么，为什么能得出这样的(de)结(jie)论呢？？
在(zai)当下的(de)美国楼市，有这样一(yi)帮人，他们曾经以3%+的(de)利率贷款(kuan)买房，现在(zai)贷款(kuan)利率在(zai)6%+，换房意(yi)味着(zhe)，借100w每(mei)年要掏3w的(de)成(cheng)本(ben)，拉(la)长30年看要多掏90w。 因此，高(gao)利率限制了大家换房。
也(ye)就是说(shuo)，高(gao)利率让一(yi)些房子变成(cheng)了【限制卖出的(de)房子】，这对房价是有积极作用(yong)的(de)。
如(ru)上图所示，较高(gao)的(de)按揭贷款(kuan)利率会带来两个效应，
一(yi)、压制买盘，导致(zhi)场内资金(jin)的(de)供给曲线收缩，从S1收缩到(dao)S2；
二、压制卖盘，导致(zhi)大家不愿意(yi)换房，使得场内资金(jin)的(de)需求曲线收缩，从D1缩减到(dao)D2。
只要后(hou)者的(de)力(li)量够大，那么，加息会导致(zhi)一(yi)个匪夷所思的(de)后(hou)果，那就是，美国楼市缩量上涨。
这时(shi)候，如(ru)果美联储降息了，那么，我们就要反过来担心美国楼市加速下跌了， 这是因为很多潜在(zai)的(de)卖盘被释放出来了。
这就好比一(yi)大批(pi)股票(piao)因为某个因素解禁(jin)了。
这就好比一(yi)大批(pi)股票(piao)因为某个因素解禁(jin)了。
综上所述，我们就构建了一(yi)条“降息利空美股”的(de)直接因果关系(xi)，降息会导致(zhi)美国楼市“拆盲(mang)盒”，我们不清楚当下的(de)美国楼市是否接得住“这波潜在(zai)卖盘”，美股也(ye)会担心“拆盲(mang)盒拆出炸(zha)弹”，所以，美股担心降息，尤其是快(kuai)速降息。
结(jie)束语(yu)
总的(de)来说(shuo)，美联储降息和美股没什么必然联系(xi)，那种统计(ji)了若干年的(de)总结(jie)“意(yi)义不大”，我们需要具体问题(ti)具体分析。
有些时(shi)候美联储降息有利于美股，有些时(shi)候美联储降息则是大利空。
有些时(shi)候美联储降息有利于美股，有些时(shi)候美联储降息则是大利空。
经验主义的(de)好处是显而(er)易见的(de)：容易上手，容易说(shuo)服自己，形成(cheng)一(yi)些烂大街的(de)所谓的(de)“常识”。
但是，它的(de)坏(huai)处也(ye)很大，只要发生一(yi)次关键假设的(de)变化，你所笃信的(de)那些规律会让你之前(qian)挣的(de)所有钱一(yi)笔勾销。
投资者喜欢(huan)听成(cheng)功(gong)故事，但是，他们最需要警惕的(de)恰恰是经验主义。
投资者喜欢(huan)听成(cheng)功(gong)故事，但是，他们最需要警惕的(de)恰恰是经验主义。
当然，这两个理论也(ye)未必是 主要矛盾，他们的(de)作用(yong)在(zai)于提醒大家，不要忘(wang)记另外的(de)可能性：
1、跨国公司集体出海，会同时(shi)导致(zhi)美联储降息，美元走弱，美股下跌；
2、如(ru)果你不喜欢(huan)跨国公司这个故事，可以把它替换成(cheng)共因X；
3、如(ru)果被息差锁(suo)定的(de)卖盘足够多，那么，降息会导致(zhi)美国楼市下跌，从而(er)导致(zhi)美股下跌；
4、经验主义害死人，尤其是一(yi)知半(ban)解的(de)经验主义；
ps：数据来自wind，图片来自网络
本(ben)文(wen)来源：沧海一(yi)土狗，原文(wen)标题(ti)：《关于美联储降息对美股的(de)“反直觉”影响(xiang)》
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