年初以来，沪(hu)深300ETF成为规模增(zeng)加最大的ETF产品(pin)，正(zheng)受到中央汇金这样的机构大幅(fu)加仓。历史数据显示，在(zai)“国家(jia)队”出手及资金持续流入沪(hu)深300ETF的背(bei)景(jing)下，市场给予正(zheng)反馈所需要(yao)的时间(jian)并无定数，且常有反复。
东方(fang)财富Choice数据显示，截至6月底，上证(zheng)指数、深证(zheng)成指及沪(hu)深300指数年内涨幅(fu)分别(bie)为-0.25%、-7.10%和0.89%。该3只指数二季度涨幅(fu)分别(bie)为-2.43%、-5.87%和-2.14%，最大回撤幅(fu)度分别(bie)为-7.10%、-9.60%和-6.42%。
事实上，从股票ETF份额规模变动数据上看(kan)，上半年资金流入A股的力度并不小。
截至6月底，股票ETF份额规模较年初增(zeng)加907亿份，增(zeng)幅(fu)6.11%。其中甚至可能有一部分来自跨境ETF的流出资金，后者同期份额规模减少了108亿份。
在(zai)股票ETF中，沪(hu)深300ETF份额规模更是由(you)年初的1087亿份增(zeng)至2236亿份，增(zeng)加1149亿份，增(zeng)长(chang)1.06倍。即便是在(zai)市场遭遇回撤的二季度，其份额规模仍增(zeng)加了116亿份。“国家(jia)队”被(bei)认(ren)为是资金流入的主力之一。
不过，相较于沪(hu)深300指数的体量，沪(hu)深300ETF资产规模尚(shang)小，截至6月底，仅能占到该指数流通市值的1.56%，故撬动效应有限。而且，这种撬动效应还因市场预期不一致而被(bei)弱化。
股票ETF流入，跨境ETF流出
根据东方(fang)财富(300059)Choice数据，截至上半年末，股票ETF份额规模为1.57万亿份，较一季末增(zeng)长(chang)907亿份，增(zeng)幅(fu)6.11%。不过，因为A股表(biao)现不佳，其净值规模增(zeng)幅(fu)（由(you)1.79万亿元增(zeng)至1.80万亿元）只有0.74%，落后份额规模增(zeng)幅(fu)5.37个(ge)百分点。
同期跨境ETF份额规模由(you)4435亿份降(jiang)至4328亿份，减少108亿份，降(jiang)幅(fu)2.43%，但因为跨境ETF收益不俗，其净值规模由(you)2922亿元增(zeng)至3081亿元，增(zeng)长(chang)5.46%。
换句话说，尽管股票ETF二季度回报率不及跨境ETF，但因估值水平存(cun)在(zai)一定优势，从而获得更多资金流入。截至6月底，上证(zheng)指数及沪(hu)深300指数PE（TTM）分别(bie)为13.22倍和11.86倍，道琼斯、纳斯达克及标普500指数分别(bie)为26.91倍、41.60倍和26.06倍。
具体来说，二季度股票ETF份额增(zeng)量中，有487亿份来自规模指数ETF，占比53.69%。其次是行业指数ETF、主题指数ETF、策略指数ETF及风格指数ETF，二季度增(zeng)量分别(bie)为171亿份、137亿份、39亿份和21亿份。
其中，二季度贡献的增(zeng)量排(pai)在(zai)前(qian)三的依次是中证(zheng)A50ETF、沪(hu)深300ETF及科创(chuang)50ETF，分别(bie)为163亿份、116亿份及113亿份。减量排(pai)在(zai)前(qian)三的依次是国证(zheng)2000ETF、中证(zheng)800ETF及中证(zheng)2000ETF，分别(bie)为6.81亿份、1.87亿份和1.80亿份。
沪(hu)深300ETF方(fang)面，截至6月底，已经(jing)成立的产品(pin)有23只，分别(bie)来自易方(fang)达、华泰柏瑞、嘉(jia)实、华夏等22家(jia)基金公司，其中，除华安基金旗(qi)下有2只产品(pin)（其中一只为增(zeng)强(qiang)ETF）外，其余21家(jia)公司皆仅有1只产品(pin)。
从成立时间(jian)上看(kan)，有5只成立于2012年至2013年，3只成立于2015年至2018年之间(jian)，2019年则(ze)成立了9只，2020年及2021年分别(bie)成立了2只，2022年及2023年各成立1只，2024年以来（截至上半年末）成立了1只。
根据证(zheng)监会官网的信息，招商基金在(zai)6月25日申报了一只沪(hu)深300ETF。如果这只ETF获批且成功发行，招商基金旗(qi)下沪(hu)深300ETF也将有2只。
加仓动向
值得一提的是，2019年成立的9只产品(pin)可能主要(yao)并非出于救市目的，而是基于市场考量，因为它(ta)们全部成立于5月（含）之后，其中5只成立于12月，而在(zai)当年一季度，A股已从2018年的深度调整（上证(zheng)指数及沪(hu)深300指数年度跌幅(fu)分别(bie)为24.59%及25.31%）中走出，沪(hu)深300指数当季涨幅(fu)为28.62%。
正(zheng)因为如此，当A股自2023年二季度以来再次陷入调整，沪(hu)深300ETF作为“国家(jia)队”救市工具的属性一再凸显时，市场再次认(ren)识到它(ta)的不同。
根据东方(fang)财富Choice数据，目前(qian)规模最大的4只沪(hu)深300ETF，其第一大持有人(ren)都是中央汇金投资公司（简(jian)称“中央汇金”）。这4只ETF中，有3只成立于2012年，1只成立于2013年，分别(bie)来自华泰柏瑞、嘉(jia)实、华夏及易方(fang)达，截至6月底，资产净值分别(bie)为2118亿元、1033亿元、992亿元及1392亿元。
截至一季度末，中央汇金分别(bie)持有上述4只沪(hu)深300ETF份额规模的58.93%、63.68%、53.62%及65.74%，分别(bie)较年初提高42.55个(ge)、40.55个(ge)、25.69个(ge)及44.07个(ge)百分点。整体而言，截至一季末，中央汇金所持份额规模合(he)计1170.41亿份，占到该4只沪(hu)深300ETF份额总(zong)规模的61.57%，较年初多出990.73亿份，增(zeng)长(chang)了5.51倍。
2024年2月6日，中央汇金通(603577)过官网发声：“中央汇金公司充分认(ren)可当前(qian)A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式(shi)指数基金（ETF）增(zeng)持范围(wei)，并将持续加大增(zeng)持力度、扩大增(zeng)持规模，坚(jian)决维护资本市场平稳运行。”
从中央汇金官网发布(bu)的历史信息来看(kan)，这是其第五次公开表(biao)态将通过持续买入ETF的方(fang)式(shi)来配置A股资产。上一次是2023年10月，再往前(qian)则(ze)是2015年5月和7月，以及2013年6月。其中，除2015年5月那次之外，其余几次都是市场陷入调整之时。
进入二季度后，A股再次步入调整节奏，上证(zheng)指数及沪(hu)深300指数当季跌幅(fu)分别(bie)为-2.43%和-2.14%，最大回撤幅(fu)度分别(bie)为-7.10%和-6.42%。上述4只沪(hu)深300ETF截至二季末的份额规模却环(huan)比增(zeng)加87.22亿份，增(zeng)幅(fu)4.59%。
尤其当沪(hu)深300指数明显下行，由(you)5月20日的收盘点位(wei)3690.96点降(jiang)至6月底的3461.66点（期间(jian)跌幅(fu)6.21%）时，上述4只沪(hu)深300ETF份额规模增(zeng)长(chang)了114.93亿份。因此，尽管中央汇金官网并无相关表(biao)态，市场舆论仍然认(ren)为这是“国家(jia)队”出手的结果。
事实上，同期份额规模有所增(zeng)长(chang)的沪(hu)深300ETF并不只是上述4只，而是23只同类产品(pin)中的13只，其余10只中，有3只份额规模不变，7只有所减少。
总(zong)的来说，沪(hu)深300ETF总(zong)体份额规模由(you)5月20日的2100亿份增(zeng)至6月底的2237亿份，增(zeng)加了137亿份。
份额规模有所增(zeng)长(chang)的也不止是沪(hu)深300ETF。同期（5月20日至6月底）整个(ge)股票ETF的份额规模由(you)15018亿份增(zeng)至15751亿份，增(zeng)加了733亿份。在(zai)跟踪312种指数的ETF中，同期份额规模下降(jiang)的有143种，不变的有22种，增(zeng)长(chang)的有147种。其中，中证(zheng)A50ETF及科创(chuang)50ETF分别(bie)增(zeng)长(chang)101亿份和79亿份，分列第二及第三位(wei)，仅次于沪(hu)深300ETF。
正(zheng)反馈待时日
尽管有“国家(jia)队”出手，沪(hu)深300ETF整体上也持续有资金流入，指数的市场表(biao)现却不尽人(ren)意。
根据东方(fang)财富Choice数据，自2023年10月23日中央汇金表(biao)态买入ETF，至2024年6月底，前(qian)述华泰柏瑞、嘉(jia)实、华夏及易方(fang)达旗(qi)下4只沪(hu)深300ETF份额规模合(he)计增(zeng)加了1331亿份，市场上全部23只沪(hu)深300ETF份额规模合(he)计增(zeng)加了1410亿份，同期沪(hu)深300指数却下跌了1.39%。
历史数据则(ze)显示，在(zai)“国家(jia)队”出手及资金持续流入沪(hu)深300ETF的背(bei)景(jing)下，市场给予正(zheng)反馈所需要(yao)的时间(jian)并无定数，且常有反复。比如，2013年6月，“国家(jia)队”出手之后，沪(hu)深300指数自7月起连续反弹至同年11月，然后又调整至2014年6月，然后迎来一轮大牛行情。2015年7月“国家(jia)队”出手后，市场过了两年时间(jian)才(cai)走出调整。
资金流入甚至并不必然引发ETF基金经(jing)理的交易热情。数据显示，2022年底，沪(hu)深300ETF份额总(zong)规模为559亿份，同比增(zeng)长(chang)138亿份，增(zeng)幅(fu)32.78%，然而，2022年沪(hu)深ETF买卖股票总(zong)金额（1645亿元）却比2021年减少602亿元，降(jiang)幅(fu)26.79%。2023年底，沪(hu)深300ETF份额总(zong)规模同比增(zeng)长(chang)94.45%，2023年沪(hu)深300ETF买卖股票总(zong)金额仅同比增(zeng)长(chang)25.10%。
资金持续流入沪(hu)深3000ETF也并不必然带来沪(hu)深300指数成交量的提高。比如，2021年至2023年，期末沪(hu)深300ETF份额规模由(you)421亿份增(zeng)至1087亿份，同期沪(hu)深300指数日均(jun)成交额却由(you)2869亿元降(jiang)至2178亿元。
其中原因之一在(zai)于，沪(hu)深300ETF规模仍然较小，故而很难(nan)迅速(su)撬动庞大体量的沪(hu)深300指数。截至6月底，沪(hu)深300指数流通市值为37.89万亿元，沪(hu)深300ETF净值规模为5907亿元，占比仅1.56%。
市场预期是否一致则(ze)是另一个(ge)因素。