随(sui)着“新(xin)质(zhi)生产力(li)”理论的创造性提出，中(zhong)国在各大(da)细分行业的龙头企业纷纷加(jia)大(da)对未来创新(xin)和科技方向(xiang)的挖掘和投(tou)入，持续攻坚突破核心技术，深化(hua)推进自主可控、安全(quan)可靠的供应链韧性发展(zhan)之路。
比如，作为全(quan)球集装箱行业龙头及在多个产品(pin)领(ling)域取得了冠军位置的中(zhong)集集团，2023年实现研发投(tou)入约(yue)24.45亿元（人民币，单位下同），在营业收入中(zhong)占比进一步提高。
中(zhong)集集团正持续聚集能源装备(bei)、物流装备(bei)等多领(ling)域，公司在2023年“高端化(hua)、数(shu)智化(hua)、绿色化(hua)”等战略新(xin)兴应用(yong)产品(pin)显著增加(jia)，科技创新(xin)力(li)量涌现支持下，加(jia)速凝(ning)聚自身(shen)独特的新(xin)质(zhi)生产力(li)，累积长(chang)期发展(zhan)动能。
当(dang)前，公司所涉足的多个行业/领(ling)域的景气(qi)度逐步回升，在时代和产业，创新(xin)科技和成(cheng)长(chang)升级的驱动大(da)背景下，公司未来业绩有望回归增长(chang)，带(dai)动盈利能力(li)改善。
近日，公司已(yi)发布2024年第一季度业绩报告，显示(shi)出公司经营性利润的回升。一季度实现营业收入人民币324.43亿元（上年同期：人民币266.50亿元），同比上升21.74%；实现归属于母公司股东及其他(ta)权益持有者(zhe)净(jing)利润人民币0.84亿元（上年同期：人民币1.60亿元），同比下降47.79%，但扣非归母净(jing)利润达人民币2.5亿元（上年同期：人民币0.3亿元），同比增长(chang)656%。
一、2023营收稳守千亿规模，毛利率稳定性增强，抗风险能力(li)提升
据中(zhong)集集团2023年度报告，中(zhong)集集团实现营业收入人民币1,278.10亿元，稳守千亿营收规模，净(jing)利润则录(lu)得约(yue)人民币18.63亿元。
总结来看，在2023年，公司整体经营业绩受主营业务的周期波动影响，虽较2022年有所下降，但公司的抗风险能力(li)及经营的稳健性，基本面的健康程度，均在向(xiang)上发展(zhan)。
毛利率录(lu)得13.77%，对比近6年毛利率走势发现，2023年毛利率虽处于近6年的低位，处中(zhong)位数(shu)、平均数(shu)之下，但却距离多年均值(zhi)相差无几（维持在1个百分比之内），足以说明公司多项业务的长(chang)期竞争(zheng)力(li)并无因(yin)为产业周期波动而发生衰减。
毛利率的稳定性增强，或将(jiang)成(cheng)为判断(duan)公司业务和基本面健康的关键依据之一。
2023年，中(zhong)集集团在国外与国内收入，维持在各50%左右，亦(yi)呈现出较强的均衡性。
此外，2023年，中(zhong)集集团资产负债(zhai)率也稳定在60%，距中(zhong)位数(shu)与平均数(shu)的63%相差了3个百分点，从(cong)近6年的变化(hua)趋势来评判，中(zhong)集集团的资产负债(zhai)始终处于下降通道之中(zhong)，说明公司资产负债(zhai)表在持续改善和优化(hua)过(guo)程，总体上抗风险能力(li)是(shi)不断(duan)提升的。
最后，通过(guo)中(zhong)集集团在2023年报还可进一步发现，中(zhong)集集团旗下经营的多项业务的市场需求、行业景气(qi)度已(yi)呈现逐步回暖趋势，结构性改善情况料将(jiang)在新(xin)的一年内按季度逐步释放。
刚发布2024年第一季度业绩报告，显示(shi)出公司经营性利润的回升，便是(shi)再次反映出中(zhong)集集团业绩持续改善的趋势变化(hua)。
二、盈利见底回升进行时：集装箱及海工行业景气(qi)度回升，清洁能源领(ling)域的增长(chang)贡献显著
回顾(gu)2023年，中(zhong)集集团的净(jing)利润下滑幅度较大(da)，主要受到(dao)国际贸(mao)易环(huan)境波动、原材料价格波动等多重因(yin)素影响。不过(guo)，考虑到(dao)这些因(yin)素多为短期或周期性影响，中(zhong)集集团的基本面依然稳健。
回溯过(guo)去6年的历史表现，公司在2018年以后的营收规模，要比以往(wang)的发展(zhan)阶段(duan)，整体上上了一大(da)台阶，2018年的时候公司营收已(yi)非常(chang)接近千亿门槛了，得益于公司多元化(hua)、国际化(hua)的业务组合及持续进行的业务培养和业务创新(xin)，跨越(yue)千亿门槛后，无轮经历怎(zen)样的周期，至今一直保持在其之上。
所以，笔者(zhe)认为研究和观察(cha)2018年至今的利润波动周期，再结合公司主要业务板块所在行业周期和发展(zhan)情况，或可准确的寻找到(dao)公司盈利（特别是(shi)利润）的拐点位置。
从(cong)绝对值(zhi)来看，中(zhong)集集团在2023年的净(jing)利润来到(dao)了近6年的低位，甚至低于2018年之后遇见的首个集装箱行业低潮（出现在2019年），产业低潮同时带(dai)来了利润的谷底。
而新(xin)的周期，往(wang)往(wang)是(shi)从(cong)最低谷的年份开启的，所以集装箱的上一轮周期，启动于2019 年并于2021年到(dao)达巅(dian)峰，背后的核心驱动因(yin)素在于全(quan)球疫情发生期间(jian)各地区(qu)经济复苏不平衡，港口拥堵或关闭造成(cheng)船期延(yan)误，叠加(jia)航运公司削(xue)减主要航线的运力(li)，海运价格大(da)幅上升，整体也造成(cheng)集装箱运力(li)较为紧张，从(cong)而推高了集装箱运价及需求量。
而判断(duan)集装箱产业是(shi)否完成(cheng)谷底反转，开启新(xin)周期，通常(chang)要经过(guo)两道关卡。
第一是(shi)最差的时刻是(shi)否已(yi)经出现？2023年上半年全(quan)球集装箱产量仅为85万TEU，触及近10年低点。后续也没(mei)有比此更差的情况出现，可以判定“至暗时刻”已(yi)过(guo)了。
第二则是(shi)初步的反转信号是(shi)否出现？
根据弘景智库统计数(shu)据，2024年1月，弘景·集装箱供应链景气(qi)指数(shu)为149.73，较2023年12月上升38.3点，景气(qi)值(zhi)从(cong)过(guo)渡区(qu)间(jian)跃升至景气(qi)区(qu)间(jian)，这背后是(shi)集装箱紧供需格局的映射。
（弘景·集装箱供应链景气(qi)指数(shu)走势；来源：弘景智库）
全(quan)球贸(mao)易和制造业的逐步复苏，无疑为集装箱上行周期的打开提供坚实的支撑。
美国制造业1月PMI为49.1，相较于上月上涨2个点，达到(dao)自2022年11月以来的最高值(zhi)；欧(ou)洲主要经济体制造业PMI出现明显回升，德国、法国、意大(da)利制造业PMI分别为45.5、43.1、48.5，较上月分别上涨2.2、1.0、3.2个点。
此外，随(sui)着未来两年集运船交付高峰以及旧箱换新(xin)周期共振，叠加(jia)红(hong)海紧张局势降低了船舶周转效率，进一步推动集装箱需求增长(chang)。
克(ke)拉克(ke)森的本月预测2024年全(quan)球集装箱贸(mao)易里程增速为8.3%，相较于上月预测值(zhi)5.5%，有了1.8个百分点的显著提升。
中(zhong)集集团第一季度集装箱销量数(shu)据印证了集装箱制造周期的复苏。
报告期内，中(zhong)集集团集装箱制造业务产销量同比出现明显回升。其中(zhong)标准干货集装箱累计销量49.44万TEU（上年同期：8.25万TEU），同比上涨约(yue)499.27%；冷藏箱累计销量0.93万TEU（上年同期：1.21万TEU），同比下降约(yue)23.14%，主要因(yin)为全(quan)球冷货消费需求受海外高通胀、经济增长(chang)动能不足等因(yin)素压制；特种干货集装箱累计销量3.50万台（上年同期：6.61万台），同比下降47.05%,主要受特种铁路箱需求减弱影响。
过(guo)去一则重磅(pang)新(xin)闻持续影响着市场对于后续集装箱需求的预期。
2月23日，中(zhong)央财经委员会举行第四次会议，研究大(da)规模设备(bei)更新(xin)和消费品(pin)以旧换新(xin)问题，研究有效降低全(quan)社会物流成(cheng)本问题。会议明确强调(diao)，降低全(quan)社会物流成(cheng)本是(shi)提高经济运行效率的重要举措。
其实，早在2023年年底的中(zhong)央经济工作会议已(yi)经明确提及了要“有效降低全(quan)社会物流成(cheng)本”。其实，降物流成(cheng)本并非是(shi)什么新(xin)提法，自2012年以来自上而下的各级部门均有类似说法提出。
物流业一端连着生产，另一端连着消费，是(shi)保障宏观经济运行畅(chang)通的重要环(huan)节。尽管经过(guo)多年深耕(geng)，我国物流网络也实现了飞(fei)跃式发展(zhan)，社会物流成(cheng)本占GDP比重从(cong)2020年的19.2%下降到(dao)2022 年的14.7%，但宏观经济内部结构仍然存在着巨(ju)大(da)优化(hua)空间(jian)。
这是(shi)现代物流提质(zhi)降本增效的必(bi)然选择，对相关产业也会产生深远影响，比如集装箱行业，其作为当(dang)代运输的枢纽，理应在物流成(cheng)本降低的大(da)趋势中(zhong)承担更多责任。
此次会议强调(diao)降低成(cheng)本前提是(shi)保持制造业稳定，主要通过(guo)调(diao)结构和促改革实现，重点是(shi)提升效率，如运用(yong)多式联运。未来物流以多种运输方式结合减少货时和损耗为核心。多式联运比重每增1%，可节约(yue)成(cheng)本1000亿。但我国多式联运仅占6.4%，远低于发达国家(jia)。关键在于标准化(hua)运输单元，将(jiang)提升集装箱需求。
我国内贸(mao)集装箱化(hua)率本就长(chang)期不足，在“散(san)改集”的大(da)趋势下本就有持续提升的基础(chu)。据《中(zhong)国集装箱行业与多式联运发展(zhan)报告（2022年度）》，国内市场集装箱化(hua)水平仅10%左右，远低于发达国家(jia)水平，长(chang)期有提升空间(jian)，叠加(jia)内循环(huan)政(zheng)策长(chang)期实施，将(jiang)推动内贸(mao)增长(chang)进而提升集装箱需求。
此外，在外贸(mao)方面，降低物流成(cheng)本对提升出口竞争(zheng)力(li)至关重要，有利于开拓新(xin)市场和扩大(da)集装箱运输需求。
总的来说，随(sui)着全(quan)球经济渐渐走出阴霾(li)，以及国内政(zheng)策对物流成(cheng)本的精准施策，集装箱行业迈入新(xin)一轮的景气(qi)周期机(ji)会已(yi)越(yue)来越(yue)大(da)。
对于类似中(zhong)集集团这样占据市场份额超(chao)4成(cheng)的全(quan)球集装箱龙头而言(yan)，集装箱业务修复的确定性也会随(sui)之提高。
即使在2022年，集装箱行业处于下降周期过(guo)程中(zhong)，中(zhong)集集团的集装箱业务板块依然能够为公司利润总额贡献约(yue)76%比例，即使在最低迷(mi)的2023年，这一数(shu)据仍高达约(yue)63%比例。说明了，只要集装箱行业见底反转，那么中(zhong)集集团的集装箱业务就会跟随(sui)反转，进而最终拉动中(zhong)集集团的净(jing)利润见底，这个基本的逻(luo)辑框架，正逐步得到(dao)市场的认可。
自去年四季度开始，公司股价的上升趋势逐渐得到(dao)加(jia)强，踏入2024年后更突破了2023年的股价低迷(mi)盘整区(qu)间(jian)，开始修复2022年的公司股价所在位置。
（图片来源：富途牛牛）
除了集装箱板块，未来还有两块业务预期能够为中(zhong)集集团盈利见底回升增添一把火。
第一个是(shi)中(zhong)集的海洋工程业务，该(gai)业务随(sui)着海工行业景气(qi)度回升而获得机(ji)会。
公司海洋工程业务，主要经由(you)烟台中(zhong)集来福士海洋科技集团有限公司（简称“海洋科技集团”）负责运营，其专注于高端海洋工程装备(bei)及其它特殊船舶的总包建造，是(shi)国内海工行业领(ling)军者(zhe)之一。主要业务范围包括FPSO等油气(qi)装备(bei)制造，海上风电装备(bei)如安装船、升压站的建造与风场运维，以及特种船舶的制造。
据2023年度业绩报告，海洋工程业务实现了显著的业绩增长(chang)。具体来说，营业收入达到(dao)了人民币104.52亿元，相较去年同期的57.71亿元大(da)幅增长(chang)了81.12%。值(zhi)得一提的是(shi)，作为海洋工程业务主体的海洋科技集团在2023年成(cheng)功实现了盈利。
此外，全(quan)球船舶和海工市场环(huan)境持续向(xiang)好，国际海洋油气(qi)咨询机(ji)构一致看好海洋石油的投(tou)资回暖，尤其是(shi)2023年上半年海上油气(qi)市场的强劲表现，海上油气(qi)项目(mu)资本支出同比增长(chang)接近60%。业内预计深水钻井平台、FPSO等行业将(jiang)进入新(xin)的繁荣周期。
在此趋势背景下，公司海洋工程业务的三大(da)主营业务线均保持持续上扬增长(chang)态(tai)势。从(cong)新(xin)接订单情况来看，海工业务的前期战略转型已(yi)见成(cheng)效，业务正逐步从(cong)传统油气(qi)向(xiang)新(xin)能源领(ling)域拓展(zhan)，订单质(zhi)量也有显著提升。
据公告资料，2024年第一季度，中(zhong)集集团海洋工程业务新(xin)增生效订单1.5亿美元，对比去年同期10.84亿美元有所下降，主要是(shi)储备(bei)新(xin)订单生效时间(jian)较晚所致；累计持有在手订单价值(zhi)47亿美元（其中(zhong)已(yi)确认收入14亿美元），其中(zhong)非油气(qi)业务占比65%。
项目(mu)建造及交付方面，2024年1月承建的P82 FPSO E-House 模块举行合拢仪式；2月改装建造的30万吨级海上浮式生产储油船（FPSO Mero 3项目(mu)）从(cong)烟台出发前往(wang)巴(ba)西；3月1500吨自航自升式风电安装平台“华夏鸿鹄(gu)01”在海阳(yang)基地举行下水仪式。
2024年一季度，中(zhong)集集团1座自升式钻井平台Caspian Driller获得客户3+2年续约(yue)合同；1座中(zhong)深水半潜式钻井平台Deepsea Yantai获得客户续约(yue)合同，新(xin)租约(yue)较当(dang)前合同日费提升明显，剩余资产正结合具体市场机(ji)会，积极参与市场投(tou)标和客户谈判。
另外一个则是(shi)受益于集团在清洁能源领(ling)域的长(chang)期战略布局和竞争(zheng)优势累积，中(zhong)集集团在该(gai)领(ling)域正迎(ying)来丰(feng)收的“果实期”，且主线分明、多点开花的业务发展(zhan)特征明显，未来清洁能源领(ling)域对公司利润增长(chang)的贡献料将(jiang)越(yue)来越(yue)显著。
当(dang)中(zhong)，中(zhong)集集团控股子公司中(zhong)集安瑞科，是(shi)其在清洁能源领(ling)域的“主力(li)军”。据悉，中(zhong)集安瑞科是(shi)中(zhong)国唯一一家(jia)围绕天然气(qi)、氢能实现全(quan)产业链布局的关键装备(bei)制造商和工程服务商，并可提供一站式系统解(jie)决方案，中(zhong)集安瑞科在各细分领(ling)域的市场份额名列前茅，广受客户认可。
随(sui)着国内经济逐渐复苏，天然气(qi)消费也逐步回暖，LNG价格逐渐从(cong)高位回落(luo)至正常(chang)水平，全(quan)产业链设备(bei)需求也呈现出复苏趋势。中(zhong)集安瑞科作为行业领(ling)军企业，其储气(qi)调(diao)峰项目(mu)、LNG储罐、CNG运输车以及LNG车载(zai)瓶均实现了显著增长(chang)。
此外，由(you)于航运换船周期的推动以及环(huan)保减排要求的日益严格，2023年液化(hua)气(qi)船市场热度持续升温，新(xin)船价格也随(sui)之稳步攀升。伴随(sui)全(quan)球绿色航运发展(zhan)持续驱动行业高景气(qi)增长(chang)，中(zhong)集安瑞科在清洁动力(li)船舶、LNG 船用(yong)燃料罐、液货舱实现营收及订单的大(da)幅增长(chang)，全(quan)年斩获了近 20条液化(hua)气(qi)船及清洁能源双燃料动力(li)船的新(xin)造与备(bei)选船订单，在手订单金额人民币95.6亿元。
而在氢能的历史性机(ji)遇下，中(zhong)集安瑞科凭借其在“制储运加(jia)用(yong)”全(quan)产业链的深入布局和卓越(yue)的一体化(hua)服务能力(li)，成(cheng)功斩获多个优质(zhi)订单，进一步巩(gong)固了其在国内氢能领(ling)域的领(ling)先地位。
总体来看，中(zhong)集安瑞科在2023年营收和订单均实现了较快增长(chang)。未来，随(sui)着全(quan)球清洁能源市场的快速发展(zhan)和国家(jia)在氢能领(ling)域公布多个重磅(pang)支持政(zheng)策的推动，中(zhong)集安瑞科有望继续保持强劲增长(chang)势头。
除了中(zhong)集安瑞科在天然气(qi)、氢能清洁能源细分赛道发挥“压舱石”作用(yong)之外，中(zhong)集集团在其他(ta)清洁能源领(ling)域，比如在储能、海上风电、海上光伏、甲醇、液氨等细分赛道的持续充分布局，亦(yi)不断(duan)取得了突破，引人注目(mu)。
在海上风电与海上光伏领(ling)域，中(zhong)集集团已(yi)初露锋(feng)芒。中(zhong)集来福士成(cheng)功研发并交付了我国最新(xin)一代的海上风电安装船“博强3060”，这一成(cheng)果荣膺2023年度山(shan)东省十大(da)科技创新(xin)成(cheng)果之一，不仅为能源结构的转型注入了强大(da)的创新(xin)动力(li)，也为海洋经济建设贡献了重要力(li)量。
在绿色甲醇及液氨方面，中(zhong)集集团旗下的中(zhong)集蓝(lan)水研发的甲醇燃料供给系统，作为绿色甲醇船舶动力(li)的核心关键装备(bei)，荣获了挪威船级社DNV颁发的甲醇燃料供给系统原则性认可（AIP）证书，为船舶动力(li)的绿色低碳(tan)转型提供了坚实保障。
此外，中(zhong)集安瑞科旗下中(zhong)集太平洋海工顺利交付了5500方液氨运输船罐（T135），这标志着中(zhong)集在新(xin)材料与新(xin)工艺领(ling)域又迈出了重要一步，实现了新(xin)的突破。