7月17日周三，美联储发布(bu)了俗称(cheng)“褐皮书”、由12个地方联储编制的地区经济现状调查报告，对(dui)美国(guo)整体经济活动的描述保持在“轻微至小幅增长(chang)”（slight to modest pace）不变，但(dan)比5月份报告新增了三个地区称(cheng)“经济活动持平或(huo)下降(jiang)”，受访者预(yu)计未来半(ban)年的经济增速会放缓。
褐皮书在美联储FOMC政(zheng)策会议前两周发布(bu)。本次褐皮书由里士满(man)联储编制而成，汇总(zong)了截(jie)至7月8日及之前六周内收集的信息，包括(kuo)12个地区联储所在区商业状况的轶事和评论。
在“总(zong)体经济活动”层面(mian)，褐皮书称(cheng)，5月下旬和6月份美国(guo)大多(duo)数联储辖(xia)区（in a majority of Districts）的经济活动保持轻微至小幅增长(chang)，其中七(qi)个地区的经济活动有所增加，五个地区的经济活动持平或(huo)下降(jiang)，5月份上(shang)次报告中称(cheng)仅有两个地区的经济活动没有变化。
劳动力市场在5月和7月褐皮书中都保持“轻微增长(chang)”（at a slight pace）。大多(duo)数地区的就(jiu)业率(lu)持平或(huo)“略有上(shang)升”，更多(duo)地区提到了就(jiu)业率(lu)持平或(huo)下降(jiang)，仅少(shao)数地区的就(jiu)业“温和”增长(chang)。由于新订单放缓，几个地区（several）汇报了制造业的就(jiu)业人数减少(shao)。
熟(shu)练工(gong)人稀缺(que)仍是所有地区面(mian)临(lin)的挑战，特别是在建筑、维护、零售、医护和旅游行业，但(dan)也有几个地区的劳动力供(gong)应状况有所改善，劳动力流失率(lu)也在降(jiang)低(di)，减少(shao)了雇佣新工(gong)人的需求。几个地区预(yu)计招聘更谨(jin)慎，不会填补所有空缺(que)职位。企业继续转向自动化和外包，以节(jie)省资金和弥补实际或(huo)预(yu)期(qi)的劳动力短缺(que)。
因此，在薪资趋势(shi)方面(mian)，大多(duo)数（most）地区的工(gong)资以“温和到中等”速度(du)增长(chang)（modest to moderate pace），几个地区称(cheng)工(gong)人可得性增强和企业对(dui)劳动力的争夺(duo)减少(shao)，令工(gong)资增长(chang)放缓。上(shang)述描述比5月褐皮书降(jiang)温，当(dang)时工(gong)资增速被称(cheng)为“大部(bu)分(fen)维持中等增速，少(shao)数地区增长(chang)更温和”。
在物价层面(mian)，价格总(zong)体温和上(shang)涨（have risen modestly），部(bu)分(fen)地区报告价格仅轻微上(shang)涨，这些描述都与5月份报告相同。值得注意的是：
“尽管消费者支出普遍报告几乎没有变化，但(dan)几乎每个地区都提到零售商打折商品或(huo)对(dui)价格敏感的消费者只购买必需品、降(jiang)低(di)质量、购买更少(shao)商品或(huo)货比三家寻找最划算的交易。
大多(duo)数地区指出，投入成本开始稳(wen)定；然而，亚特兰大联储辖(xia)区特别指出，铜和电气用品等产品在此期(qi)间出现了显(xian)著增长(chang)。
随着需求减弱，企业在不推走客户的情况下提高价格能力减弱。虽然食品和大宗(zong)商品成本基本保持不变，但(dan)货运和一些建筑材料的价格上(shang)涨。”
“尽管消费者支出普遍报告几乎没有变化，但(dan)几乎每个地区都提到零售商打折商品或(huo)对(dui)价格敏感的消费者只购买必需品、降(jiang)低(di)质量、购买更少(shao)商品或(huo)货比三家寻找最划算的交易。
大多(duo)数地区指出，投入成本开始稳(wen)定；然而，亚特兰大联储辖(xia)区特别指出，铜和电气用品等产品在此期(qi)间出现了显(xian)著增长(chang)。
随着需求减弱，企业在不推走客户的情况下提高价格能力减弱。虽然食品和大宗(zong)商品成本基本保持不变，但(dan)货运和一些建筑材料的价格上(shang)涨。”
具体到消费支出，大多(duo)数地区联储的统计显(xian)示本季度(du)家庭支出变化不大，而各地区的汽车销量形势(shi)各不相同，部(bu)分(fen)地区指出，由于经销店遭受网络攻击和贷款利率(lu)居(ju)高不下，导致汽车销量下降(jiang)。旅行和旅游业稳(wen)步增长(chang)，与季节(jie)性预(yu)期(qi)一致。
在银行和金融领域，大多(duo)数（most）地区的消费和商业贷款需求疲(pi)软（soft demand），但(dan)贷款需求总(zong)体保持温和，特定贷款类型（如房(fang)屋(wu)净值贷款和二手车贷款）略有增加。存款继续小幅下降(jiang)。
住宅和商业房(fang)地产市场在最近几周仅有轻微的变化。住宅房(fang)地产市场表现出典型的季节(jie)性放缓，库存逐渐增加。商业房(fang)地产活动各不相同，零售租(zu)赁回(hui)暖(nuan)，但(dan)办公室(shi)租(zu)赁仍然疲(pi)软：
“由于房(fang)价接近峰值水平且利率(lu)仍然居(ju)高不下，大多(duo)数市场的居(ju)民住宅销售量与去年同期(qi)相比持平或(huo)略有下降(jiang)。以低(di)于初始要价的价格售出的房(fang)屋(wu)比例更高，这表明(ming)市场正在向买家转变。
商业房(fang)地产活动喜忧参半(ban)。写字楼(lou)和公寓市场活动放缓，导致空置率(lu)上(shang)升、租(zu)金增长(chang)持平或(huo)下降(jiang)，以及这些领域的止赎率(lu)增加。”
“由于房(fang)价接近峰值水平且利率(lu)仍然居(ju)高不下，大多(duo)数市场的居(ju)民住宅销售量与去年同期(qi)相比持平或(huo)略有下降(jiang)。以低(di)于初始要价的价格售出的房(fang)屋(wu)比例更高，这表明(ming)市场正在向买家转变。
商业房(fang)地产活动喜忧参半(ban)。写字楼(lou)和公寓市场活动放缓，导致空置率(lu)上(shang)升、租(zu)金增长(chang)持平或(huo)下降(jiang)，以及这些领域的止赎率(lu)增加。”
各地区制造业活动好坏参半(ban)，描述大相径庭，从“急剧下降(jiang)”到“温和增长(chang)”不等（from brisk downturn to moderate growth）。一些地区指出，制造业产品需求疲(pi)软。整体来说，制造业活动自5月褐皮书以来略有下降(jiang)，一些地区的新重型设(she)备订单放缓，与建房(fang)相关(guan)的木(mu)材产品需求走弱。
农业状况略有改善（improved slightly），养牛农民报告销售强劲，牛肉价格走高也令家禽养殖户持乐观态度(du)。而棉花等一些行种植作物的需求持续疲(pi)软，农业也受到全美偶发的干旱(han)影响。
此外，零售业补库存刺激了运输(shu)活动的轻微增长(chang)，海运运力紧张导致现货运费飙升。不过，卡车运输(shu)联系人继续报告季节(jie)性需求低(di)于正常水平，一些物流公司称(cheng)，批发、零售和家电等大件物品的直面(mian)消费者（DTC）交付量下降(jiang)。仓储联系人称(cheng)，配送和仓储空间需求放缓。
值得注意的是，褐皮书还谈到AI技术投资扩张：
“公用事业联系人报告称(cheng)，商业和工(gong)业领域的电力需求不断增加，这主要归因于新建和扩建的数据中心(xin)项目，这些项目侧重于越来越多(duo)地使用人工(gong)智能技术。
而可再生能源领域的联系人表示，美国(guo)总(zong)统大选的不确(que)定性已经减缓了资本投资活动。”
“公用事业联系人报告称(cheng)，商业和工(gong)业领域的电力需求不断增加，这主要归因于新建和扩建的数据中心(xin)项目，这些项目侧重于越来越多(duo)地使用人工(gong)智能技术。
而可再生能源领域的联系人表示，美国(guo)总(zong)统大选的不确(que)定性已经减缓了资本投资活动。”
总(zong)体而言，受访者的短期(qi)展望不够乐观：
“由于即将到来的美国(guo)总(zong)统大选、国(guo)内政(zheng)策、地缘(yuan)政(zheng)治冲突和通货膨胀的不确(que)定性，人们对(dui)未来六个月经济的预(yu)期(qi)是增长(chang)放缓（for slower growth over the next six months）。”
“由于即将到来的美国(guo)总(zong)统大选、国(guo)内政(zheng)策、地缘(yuan)政(zheng)治冲突和通货膨胀的不确(que)定性，人们对(dui)未来六个月经济的预(yu)期(qi)是增长(chang)放缓（for slower growth over the next six months）。”
有分(fen)析称(cheng)，最新褐皮书显(xian)示，美国(guo)总(zong)体经济活动仍保持积极(ji)态势(shi)，但(dan)显(xian)示出放缓迹象。消费支出稳(wen)定但(dan)没有增长(chang)，消费者对(dui)价格更加敏感。经济仍在增长(chang)，但(dan)速度(du)缓慢，而且有越来越多(duo)的迹象表明(ming)增长(chang)停滞或(huo)下降(jiang)：
“这可能预(yu)示着软着陆，但(dan)请记住，每一次硬着陆都是从软着陆开始的。”
“这可能预(yu)示着软着陆，但(dan)请记住，每一次硬着陆都是从软着陆开始的。”
褐皮书发布(bu)后，美元指数DXY日内继续走低(di)，站稳(wen)3月下旬以来的近四个月低(di)谷。美股(gu)主要指数也维持早前走势(shi)，仅蓝筹股(gu)汇聚的道指走高，纳指和标普科技板块(kuai)势(shi)将创2022年以来最差表现。两年期(qi)美债收益率(lu)也短线走低(di)，交投五个月低(di)点，10年期(qi)基债收益率(lu)徘徊(huai)四个月最低(di)。