国内第一家内资(zi)民营(ying)乘用车座椅上市公司天成自控(kong)(603085)凭借乘用车座椅业务(wu)及飞机座椅业务(wu)双向拉动，业绩强势回升。与此同时，公司飞机座椅业务(wu)增速超预期(qi)，有望凭借低空经济打开新(xin)赛道。
4月26日，天成自控(kong)(603085)发(fa)布2023年年报及2024年一季报。
年报显示(shi)，2023年，持续的技术和管理提升为(wei)公司带(dai)来了显著的业绩改善，全年实现营(ying)业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则(ze)由上一年的亏(kui)损2.73亿元转为(wei)盈利1417.15万元，实现了扭(niu)亏(kui)为(wei)盈，业绩回暖平(ping)滑上升。值得一提的是，通过(guo)技术创新(xin)，实现产品升级，高端(duan)产品占比增加(jia)，毛利率提升，公司总体的毛利率水平(ping)较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车座椅业务(wu)及飞机座椅业务(wu)量利双增，带(dai)动盈利能力强势提升。报告(gao)期(qi)内，公司实现营(ying)业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净(jing)利润1037万元，同比爆增459.53%。其中(zhong)，公司国内乘用车座椅业务(wu)销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务(wu)销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控(kong)股份有限公司始创于1984年，公司由工程机械、商用车座椅起家，2015年在上交所上市，2016年进(jin)入乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进(jin)入航(hang)空座椅领域。公司于2021、2022分别完成了汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续创新(xin)研发(fa)，在智能化、轻量化、平(ping)台化座椅设计方面(mian)一直(zhi)处于行业前(qian)列(lie)。
2023年，公司乘用车、工程机械、商用车、航(hang)空座椅营(ying)收占比分别为(wei)34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳健
跟随工程机械行业周期(qi)持续上行
作为(wei)公司业务(wu)基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行业取得较高份额，产品已配套于卡特(te)彼勒、三一重工、徐工等工程机械企业以(yi)及东风、中(zhong)国重汽、一汽等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域通过(guo)优质的产品和高质量的服(fu)务(wu)，尤其是对中(zhong)国重汽、北汽福(fu)田、福(fu)田戴姆勒等重点大客户(hu)、大项目的业务(wu)增长，使商用车座椅业务(wu)实现了51.71%的收入增长，也实现了公司工程商用车板块销售收入的逆势增长。
根据公司年报数据，公司商用车座椅单(dan)价从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产品价值量有上升趋(qu)势。浙商证券分析认(ren)为(wei)，公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，未来有望跟随工程机械行业周期(qi)上行。
乘用车进(jin)入快速增长周期(qi)
在手订单(dan)确(que)定，预计业绩迎来拐点
作为(wei)第一大核心(xin)营(ying)收来源(yuan)，得益于供应(ying)链纵(zong)向一体化以(yi)及优秀的集成能力与成本控(kong)制能力，公司乘用车业务(wu)营(ying)收从2017年的2.44亿元增长到(dao)2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车业务(wu)与头部新(xin)能源(yuan)汽车企业的新(xin)增项目顺利定点，为(wei)公司乘用车业务(wu)后续的持续快速增长提供了充(chong)足的项目与订单(dan)支持。
市场开拓方面(mian)，公司致力于不断优化客户(hu)结构。近期(qi)，该公司在市场开拓方面(mian)取得了显著成果，其乘用车客户(hu)已从原先(xian)单(dan)一的依赖上汽集团，转变(bian)为(wei)涵盖(gai)北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客户(hu)数量还(hai)在不断地丰富中(zhong)，充(chong)分展示(shi)了公司在市场竞争(zheng)中(zhong)的灵活性、适应(ying)力和竞争(zheng)力。
从公司的发(fa)展趋(qu)势可以(yi)看出公司正在不断加(jia)速国产替代的步伐，随着项目量产，市占率的提升，公司有望跻身乘用车座椅的头部企业。
东吴证券最新(xin)研报表示(shi)，乘用车座椅单(dan)车价值量高，对应(ying)市场空间大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成熟，且(qie)在成本控(kong)制和服(fu)务(wu)响应(ying)上相比外资(zi)有较大的优势，乘用车座椅行业有望加(jia)速国产替代。
浙商证券预计国内乘用车座椅市场规(gui)模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。基于天成自控(kong)供应(ying)链纵(zong)向整合助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手订单(dan)确(que)定，预计业绩迎来拐点。
航(hang)空业务(wu)客户(hu)持续拓展
低空经济打开业绩增长巨(ju)大空间
根据空客发(fa)布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航(hang)市场有望从2022年的950亿美元增长到(dao)2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航(hang)空主机厂在手订单(dan)充(chong)裕，随着产业链的进(jin)一步修复，航(hang)空座椅需求有望同步上行。
天成自控(kong)的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前(qian)全球知名的航(hang)空座椅供应(ying)商之(zhi)一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格(ge)供应(ying)商。公司产品已经获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美国航(hang)空管理局（FAA）的适航(hang)证。公司结合英国研发(fa)、资(zi)质优势及中(zhong)国制造优势，完成航(hang)空座椅碳纤维、铝合金等核心(xin)部件国产化，在座椅轻量化和舒适性方面(mian)具备了国际领先(xian)的竞争(zheng)优势。
数据显示(shi)，2023年，公司航(hang)空座椅业务(wu)实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务(wu)方面(mian)，公司也获得了德意志航(hang)空D328eco飞机供应(ying)商资(zi)格(ge)。
市场认(ren)为(wei)，公司推进(jin)航(hang)空座椅产业链国产化，目前(qian)碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进(jin)，航(hang)空座椅业务(wu)盈利水平(ping)有望增长。
低空经济打开万亿新(xin)赛道
轻量化产品适占得eVTOL先(xian)机
2024年的春天，低空经济成为(wei)资(zi)本圈首(shou)选(xuan)热(re)门词。
低空经济具有辐射面(mian)广、产业链条长、成长性和带(dai)动性强等特(te)点，下游场景包含无人(ren)机巡(xun)检/物(wu)流/农业、eVTOL载人(ren)。
中(zhong)信建(jian)投研报指出，随着政(zheng)策端(duan)利好不断。目前(qian)，国内正有序推进(jin)低空经济产业建(jian)设，预计2035年中(zhong)国低空经济市场规(gui)模将超过(guo)6万亿元。其产业链上相关公司也将迎来新(xin)机遇。
作为(wei)世(shi)界(jie)一流的座椅专业供应(ying)商，目前(qian)，天成自控(kong)在飞行汽车上已有技术积累，早在2023年11月，公司在其研讨会展示(shi)了飞行汽车座椅的技术和方案，包括座椅的技术特(te)点、轻量化设计和舒适性方案在飞行汽车中(zhong)的应(ying)用。
浙商证券分析指出，天成自控(kong)通过(guo)收购英国Acro获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美国航(hang)空管理局（FAA）的产品适航(hang)证，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司结合英国研发(fa)、资(zi)质优势及中(zhong)国制造优势，完成航(hang)空座椅碳纤维、铝合金等核心(xin)部件国产化，轻量化产品适配对重量敏感的eVTOL行业。
目前(qian)，随着全球首(shou)张无人(ren)驾驶(shi)载人(ren)航(hang)空器系统型号合格(ge)证获批、全球首(shou)条eVTOL跨城跨湾航(hang)线开通等，国内推进(jin)加(jia)速，华西(xi)军工认(ren)为(wei)2024年有望成为(wei)eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析认(ren)为(wei)，eVTOL载人(ren)相比载货对安全要(yao)求更(geng)为(wei)苛刻，适航(hang)认(ren)证更(geng)靠近民航(hang)体系。公司拥有国内航(hang)空座椅资(zi)质稀缺(que)性、以(yi)及乘用车座椅业务(wu)带(dai)来的成本控(kong)制优势，目前(qian)，公司航(hang)空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽车座椅业务(wu)带(dai)来优秀的成本控(kong)制能力，公司公告(gao)2022年已完成对小鹏汇天的座椅新(xin)项目报价，因此判断资(zi)质+成本双壁(bi)垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前(qian)占先(xian)机，在万亿新(xin)市场将带(dai)动公司业务(wu)增长。