《金证研》南方资本中心-财报解读(du) 泊楠/作者 南枝/风控
2024年4月12日，国务院印发了《关(guan)于加强(qiang)监管防范风险推动资本市场高质量(liang)发展的若干意见(jian)》（以下简称“国九条(tiao)”），该意见(jian)指出，未来5年，基本形成资本市场高质量(liang)发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善(shan)。上市公司质量(liang)和结构明显优化，期货机构实力和服务能力持续(xu)增强(qiang)。在公募基金方面，国九条(tiao)指出，要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。
2024年4月30日，平安基金管理有限公司（以下简称“平安基金”）发布招募相(xiang)关(guan)文件，其旗下平安医药精选股票型证券投资基金（以下简称“平安医药精选股票A”）将于2024年5月27日起开(kai)始接受认购。需(xu)要指出的是，平安医药精选股票A的基金经理周思聪，其名下共有2只产品，均“接管”自同一基金经理。而业绩方面，截(jie)止至(zhi)2024年5月23日，周思聪在管的两(liang)只基金在其任(ren)期内收(shou)益率告(gao)负，且近六(liu)个(ge)月跑输沪深(shen)300。此外(wai)，其中一只混基“重仓”行业，但周思聪任(ren)职以来两(liang)行业指数下挫超10%。而周思聪名下两(liang)只混基的前十大中，其中8只重仓股重叠，且其中一只基金多个(ge)季度资产净值不足5,000万元(yuan)。
一、周思聪在管两(liang)混基均“接管”自同一基金经理，任(ren)职回报率告(gao)负年内收(shou)益率跑输沪深(shen)300
2023年5月，周思聪加入(ru)平安基金后，从另一名基金经理丁琳(lin)处“接管”了两(liang)只混合(he)型基金，其中一只为医疗(liao)健康主题混基。2024年4月30日，平安基金新基金的发售公告(gao)显示，平安基金将为周思聪发售1只医药主题新股基。
1.1 周思聪任(ren)职一只医疗(liao)健康主题混基不足1年，新任(ren)医药主题股票型产品的基金经理
据2024年4月30日平安基金发布的《平安医药精选股票型证券投资基金基金份(fen)额发售公告(gao)》，平安基金将于2024年5月27日至(zhi)2024年6月14日公开(kai)发售平安医药精选股票A，该基金为契约型开(kai)放式、股票型基金。
《平安医药精选股票型证券投资基金招募说明书》显示，平安医药精选股票A的拟任(ren)基金经理为周思聪，其业绩比较基准为“中证指数收(shou)益率×85%+中债综合(he)指数收(shou)益率×10%+中证通医药卫(wei)生(sheng)综合(he)指数收(shou)益率×5%”。
另外(wai)，平安医药精选股票A的资产配置为“股票资产（含存托凭证）占基金资产的比例不低于80%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产（含存托凭证）的50%；投资于医药主题相(xiang)关(guan)股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%”。
需(xu)要指出的是，拟任(ren)平安医药精选股票A基金经理的周思聪，其名下已有一只医疗(liao)健康主题的混合(he)型基金。
东方财富Choice数据显示，截(jie)至(zhi)2024年5月23日，周思聪正在管理的已成立基金共有两(liang)只，分别为平安医疗(liao)健康灵(ling)活配置混合(he)型证券投资基金（以下简称“平安医疗(liao)健康混合(he)A”）、平安核心优势(shi)混合(he)型证券投资基金（以下简称“平安核心优势(shi)混合(he)A”），任(ren)职时(shi)间分别为2023年11月7日及(ji)2023年11月15日。
其中，平安医疗(liao)健康混合(he)A的投资目标为“采用自下而上的投资方法(fa)，以基本面分析为立足点，精选医疗(liao)健康相(xiang)关(guan)产业证券，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值”。
换言之，周思聪任(ren)职1只医疗(liao)健康主题混合(he)基金不足1年后，拟出任(ren)1只医药主题股票型新发基金的基金经理。
1.2 周思聪执(zhi)掌2只混合(he)型基金，均系“接管”自同一名基金经理
先来看(kan)看(kan)拟任(ren)平安医药精选股票A的基金经理周思聪的履历(li)。
东方财富Choice数据显示，周思聪，硕士，曾任(ren)银华基金管理有限公司的研究员、研究部总监助理、基金经理助理、基金经理、长盛基金管理有限公司（以下简称“长盛基金”）的基金经理。2023年5月，周思聪加入(ru)平安基金，现任(ren)平安医疗(liao)健康混合(he)A及(ji)平安核心优势(shi)混合(he)A的基金经理。
东方财富Choice数据显示，周思聪曾于2014年1月13日起任(ren)银华消(xiao)费主题混合(he)型证券投资基金（以下简称“银华消(xiao)费主题混合(he)A”）的基金经理；于2016年11月17日起任(ren)灵(ling)活配置混合(he)型证券投资基金（以下简称“银华体育文化灵(ling)活配置混合(he)A”）的基金经理；于2017年9月28日起任(ren)价(jia)值灵(ling)活配置混合(he)型发起式证券投资基金（以下简称“银华智荟内在价(jia)值灵(ling)活配置混合(he)发起式A”）的基金经理。
2018年10月23日，周思聪共离(li)任(ren)银华消(xiao)费主题混合(he)A、银华体育文化灵(ling)活配置混合(he)A、 银华智荟内在价(jia)值灵(ling)活配置混合(he)发起式A这3只基金的基金经理。
此外(wai)，周思聪于2019年3月22日起任(ren)灵(ling)活配置混合(he)型证券投资基金（以下简称“混合(he)”）的基金经理；于2019年5月22日起任(ren)配置股票型证券投资基金（以下简称“长盛医疗(liao)量(liang)化股票A”）的基金经理；于2020年7月23日起任(ren)长盛股票型证券投资基金（以下简称“长盛竞争优势(shi)A”）的基金经理。
2023年4月13日，周思聪共离(li)任(ren)长盛养老健康混合(he)、长盛医疗(liao)量(liang)化股票A、长盛竞争优势(shi)A这3只基金的基金经理。
目前已经加入(ru)平安基金的周思聪，截(jie)止至(zhi)2024年5月23日名下共有2只已成立基金，均为混合(he)型产品。
数据显示，周思聪正在管理的平安医疗(liao)健康混合(he)A，自2017年11月24日成立以来至(zhi)2022年6月22日，曾由乔海英、神爱(ai)前分别单独或(huo)合(he)作管理。2022年6月23日，原由神爱(ai)前独自管理的平安医疗(liao)健康混合(he)A，开(kai)始由丁琳(lin)单独管理。2023年11月7日至(zhi)2023年11月16日，平安医疗(liao)健康混合(he)A，由丁琳(lin)及(ji)周思聪共同执(zhi)掌。2023年11月17日起，平安医疗(liao)健康混合(he)A由周思聪单独管理，丁琳(lin)不再担任(ren)该基金的基金经理。
此外(wai)，周思聪正在管理的另一只基金平安核心优势(shi)混合(he)A，成立于2019年1月29日。2019年1月29日至(zhi)2020年8月30日，平安核心优势(shi)混合(he)A由李化松担任(ren)基金经理；2020年8月31日至(zhi)2020年9月22日，平安核心优势(shi)混合(he)A由李化松、丁琳(lin)合(he)作管理；2020年9月23日，李化松不再担任(ren)平安核心优势(shi)混合(he)A的基金经理，该基金开(kai)始由丁琳(lin)单独管理。2023年11月15日-16日，丁琳(lin)与周思聪合(he)作管理平安核心优势(shi)混合(he)A。2023年11月17日，丁琳(lin)不再担任(ren)平安核心优势(shi)混合(he)A的基金经理，该基金开(kai)始由周思聪单独管理。
换言之，离(li)开(kai)长盛基金加入(ru)平安基金后，截(jie)至(zhi)2024年5月23日，周思聪管理的两(liang)只已成立基金平安医疗(liao)健康混合(he)A及(ji)平安核心优势(shi)混合(he)A，均“接管”自同一位基金经理丁琳(lin)。
1.3 执(zhi)掌2只混基以来任(ren)职回报率告(gao)负，该两(liang)只基金近6个(ge)月及(ji)年内收(shou)益率跑输沪深(shen)300
业绩方面，截(jie)至(zhi)2024年5月23日，平安医疗(liao)健康混合(he)A及(ji)平安核心优势(shi)混合(he)A在自周思聪任(ren)基金经理以来的收(shou)益率均告(gao)负。
东方财富Choice数据显示，截(jie)至(zhi)2024年5月23日，平安医疗(liao)健康混合(he)A、平安核心优势(shi)混合(he)A在思聪任(ren)基金经理以来的收(shou)益率分别为-2.07%、-4.25%。
从阶段涨幅来看(kan)，数据显示，截(jie)至(zhi)2024年5月23日，近6个(ge)月以来、2024年初以来以及(ji)近1周以来，平安医疗(liao)健康混合(he)A的收(shou)益率均告(gao)负，分别为-0.69%、-2.21%、-2.18%，跑输沪深(shen)300指数在上述各期间内分别为2.25%、6.14%、0.04%的涨幅。
另外(wai)，同样截(jie)至(zhi)2024年5月23日，近6个(ge)月以来、2024年初以来以及(ji)近1周以来，平安核心优势(shi)混合(he)A的收(shou)益率分别为-4.66%、-3.76%、-2.63%；平安核心优势(shi)混合(he)A同类基金的平均收(shou)益率分别为-4.28%、-0.88%、-0.95%；沪深(shen)300指数的涨幅分别为2.55%、6.14%、0.04%。
简言之，在近6个(ge)月以来、2024年初以来以及(ji)近1周以来，由周思聪管理的平安医疗(liao)健康混合(he)A，其收(shou)益率均告(gao)负；而周思聪管理的另一只基金，平安核心优势(shi)混合(he)A，其近6个(ge)月以来、2024年初以来以及(ji)近1周以来的收(shou)益率不仅跑输了同类基金收(shou)益率的平均值，还跑输了沪深(shen)300指数的涨幅。
二、出任(ren)基金经理后平安核心优势(shi)混合(he)A“重仓”医药生(sheng)物行业，两(liang)行业指数跌幅超10%
在周思聪于2023年11月17日担任(ren)基金经理后，平安核心优势(shi)混合(he)A的行业配置显著偏向了医药生(sheng)物行业。值得(de)注意的是，在2023年11月17日以来，截(jie)至(zhi)2024年2月5日，两(liang)个(ge)行业指数均下跌超过20%，而截(jie)至(zhi)查询(xun)日2024年5月23日，该两(liang)个(ge)生(sheng)物指数仍(reng)未回升至(zhi)与2023年11月17日相(xiang)当的水平。
2.1 平安核心优势(shi)混合(he)A持有医药生(sheng)物股净值占比呈上涨趋势(shi)，截(jie)至(zhi)2024年一季度末超70%
值得(de)注意的是，在周思聪担任(ren)基金经理后，平安核心优势(shi)混合(he)A的行业配置发生(sheng)了变化。
东方财富Choice数据显示，按申万一级(ji)行业分类标准统计（下同），截(jie)至(zhi)2023年6月30日，平安核心优势(shi)混合(he)A持有传媒、汽车、通信、电力设(she)备、食品饮料、、医药生(sheng)物行业的股票，平安核心优势(shi)混合(he)A所持上述行业股票的市值，占该的比例分别为11.03%、8.53%、6.96%、4.4%、3.84%、3.82%、3.32%，合(he)计为41.9%；截(jie)至(zhi)2023年9月30日，平安核心优势(shi)混合(he)A持有汽车、食品饮料、传媒、机械设(she)备、通信、电子、电子设(she)备、计算机行业股票，平安核心优势(shi)混合(he)A持有上述行业股票的市值，占该基金净值的比例分别为15.37%、5.97%、5.87%、5.02%、4.27%、4.23%、4.21%、4.19%，合(he)计为49.13%。
截(jie)至(zhi)2023年12月31日及(ji)2024年3月31日，平安核心优势(shi)混合(he)A持有医药生(sheng)物行业股票的市值占基金净值的比例分别为56.82%、74.65%。
不难看(kan)出，在周思聪担任(ren)基金经理前，平安核心优势(shi)混合(he)A的持股或(huo)分散，涵盖多个(ge)行业，而其担任(ren)基金经理后，已连续(xu)2个(ge)季度重仓医药生(sheng)物行业。
据2023年11月《平安核心优势(shi)混合(he)型证券投资基金招募说明书（更新）》，平安核心优势(shi)混合(he)A行业配置策(ce)略为“将在符合(he)经济发展规律的、有政策(ce)驱动的、符合(he)经济结构转(zhuan)型趋势(shi)及(ji)背(bei)景的行业中，从大行业板块发展生(sheng)命周期、行业景气度、行业竞争格局、行业发展空间、技术发展前景及(ji)其发展趋势(shi)等多角度，前瞻性判断(duan)有投资价(jia)值的产业板块，从中挑选出具有高成长性的行业，对行业配置不断(duan)进行调整和优化”。
在周思聪管理下，2023年四(si)季度及(ji)2024年一季度，平安核心优势(shi)混合(he)A大比例持有生(sheng)物医药行业股票的情形，这是否与该基金的行业配置策(ce)略存在偏差？
2.2 平安核心优势(shi)混合(he)A或(huo)“押注”医药生(sheng)物赛道(dao)，周思聪任(ren)职以来两(liang)行业指数下挫超10%
需(xu)要指出的是，周思聪为平安核心优势(shi)混合(he)A选择的医药生(sheng)物赛道(dao)，或(huo)并不“平坦”。
东方财富Choice数据显示，2023年11月17日起，周思聪担任(ren)平安核心优势(shi)混合(he)A的基金经理，当日，医药生(sheng)物（申万）指数（801150.SWI）收(shou)8,660.38点，2023年12月1日，医药生(sheng)物（申万）指数最高上探至(zhi)8,867.97点，此后，医药生(sheng)物（申万）指数进入(ru)了一轮震荡下跌行情。2024年2月5日，医药生(sheng)物（申万）指数最低下挫至(zhi)6,245.52点，收(shou)6,500.61点。
截(jie)至(zhi)2024年2月5日收(shou)盘，医药生(sheng)物（申万）指数已较2023年11月17日收(shou)盘跌24.94%。
2024年2月以来，医药生(sheng)物行业行情回暖，但医药生(sheng)物（申万）指数仍(reng)未回升至(zhi)与2023年11月17日相(xiang)当的水平。
截(jie)至(zhi)查询(xun)日2024年5月23日收(shou)盘，医药生(sheng)物（申万）指数收(shou)7,421.55点，但仍(reng)较周思聪担任(ren)平安核心优势(shi)混合(he)A时(shi)2023年11月17日收(shou)盘的8,660.38点下跌14.3%。
另外(wai)一个(ge)能反映医药生(sheng)物行业行情的指数医药生(sheng)物指数（000809.SH）也存在类似(si)的走势(shi)。
东方财富Choice数据显示，医药生(sheng)物指数于2023年11月17日收(shou)9,520.2点，于2024年2月5日收(shou)7,507.78点，此期间内医药生(sheng)物指数下跌了21.14%。截(jie)至(zhi)查询(xun)日2024年5月23日收(shou)盘，医药生(sheng)物指数收(shou)8,226.98点，较周思聪担任(ren)平安核心优势(shi)混合(he)A时(shi)的2023年11月17日当日收(shou)盘时(shi)下跌13.58%%。
另外(wai)，据Choice数据，按收(shou)盘价(jia)计，2024年初以来，截(jie)至(zhi)5月23日，医药生(sheng)物（申万）指数及(ji)医药生(sheng)物指数的跌幅均超过10%，分别为11.53%、10.12%。
三、接管两(liang)只混基后8只重仓股重叠，名下其中一只基金多个(ge)季度资产净值不足5,000万元(yuan)仍(reng)为“迷(mi)你基”
在周思聪的管理下，平安核心优势(shi)混合(he)A除了在行业配置上重仓了医药生(sheng)物行业，其重仓股还与周思聪名下的另一只基金平安医疗(liao)健康混合(he)A高度重合(he)。另外(wai)，在周思聪任(ren)职基金经理后，平安核心优势(shi)混合(he)A或(huo)是一只“迷(mi)你基”。
3.1 周思聪未接管前两(liang)只混基前十大重仓股未发生(sheng)重叠，接管后该2只基金前6大重仓股相(xiang)同
先来看(kan)看(kan)平安核心优势(shi)混合(he)A的重仓股持股情况。
东方财富Choice数据显示，截(jie)至(zhi)2023年第(di)三季度末，彼(bi)时(shi)平安核心优势(shi)混合(he)A还未由周思聪管理，该基金前10大重仓股分别为、、、、、优利德、、、、，与彼(bi)时(shi)平安医疗(liao)健康混合(he)A的前10大重仓股没有重复(fu)。
在周思聪任(ren)职平安核心优势(shi)混合(he)A的基金经理后，截(jie)至(zhi)2023年末，平安核心优势(shi)混合(he)A的前10大重仓股分别为信达生(sheng)物、迪哲医药、迈(mai)威(wei)生(sheng)物、康方生(sheng)物、三生(sheng)国健、智翔金泰、和黄医药、百利天恒、康诺亚-B、百济神州；平安医疗(liao)健康混合(he)A的前10大重仓股分别为迈(mai)威(wei)生(sheng)物、迪哲医药、三生(sheng)国健、智翔金泰、百济神州、百利天恒、、泽?Z制药、艾(ai)力斯、首药控股。
不难看(kan)出，截(jie)至(zhi)2023年末，平安核心优势(shi)混合(he)A的前10大重仓股中，有6只与平安医疗(liao)健康混合(he)A的前10大重仓股重复(fu)，分别为迪哲医药、迈(mai)威(wei)生(sheng)物、三生(sheng)国健、智翔金泰、百利天恒、百济神州。
而东方财富Choice数据显示，截(jie)至(zhi)2024年第(di)一季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A的前10大重仓股中，已经有8只与平安医疗(liao)健康混合(he)A的前10大重仓股重复(fu)，分别为迪哲医药、迈(mai)威(wei)生(sheng)物、百利天恒、三生(sheng)国健、智翔金泰、福(fu)瑞股份(fen)、首药控股、泽?Z制药。其中，迪哲医药、迈(mai)威(wei)生(sheng)物、百利天恒、三生(sheng)国健、智翔金泰、福(fu)瑞股份(fen)均是平安核心优势(shi)混合(he)A、平安医疗(liao)健康混合(he)A两(liang)只基金的前6大重仓股。
3.2 任(ren)职基金经理后名下一只混基的净资产先降后升，多个(ge)季度合(he)并规模不足5,000万元(yuan)
问(wen)题并未结束。从规模或(huo)基金净资产的角度看(kan)，转(zhuan)由周思聪管理的平安核心优势(shi)混合(he)A/C，或(huo)系一只“迷(mi)你基”。
据东方财富Choice数据，按季度统计，经测算，在由周思聪担任(ren)基金经理前，2021年第(di)一季度末至(zhi)2023年第(di)三季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C合(he)并的资产净值分别为4,941.9万元(yuan)、7,618.84万元(yuan)、4,170.46万元(yuan)、3,801.93万元(yuan)、2,720.45万元(yuan)、2,820.06万元(yuan)、2,514.16万元(yuan)、2,320.54万元(yuan)、2,339.59万元(yuan)、2,238.51万元(yuan)、2,709.64万元(yuan)。
不难看(kan)出，自2021年第(di)三季度末开(kai)始至(zhi)2023年第(di)三季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C合(he)并的资产净值均低于5,000万元(yuan)，而自2022年第(di)一季度末起截(jie)至(zhi)2023年第(di)三季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C合(he)并的资产净值均低于3,000万元(yuan)。
值得(de)注意的是，截(jie)至(zhi)由周思聪担任(ren)基金经理后的首个(ge)季度末，即2023年第(di)四(si)季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C合(he)并的资产净值跌破2,000万元(yuan)，为1,813.12万元(yuan)，环比下降33.09%。
截(jie)至(zhi)2024年第(di)一季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C合(he)并的资产净值增加至(zhi)3,544.04万元(yuan)，但仍(reng)不足5,000万元(yuan)。
简言之，截(jie)至(zhi)2024年第(di)一季度末，平安核心优势(shi)混合(he)A/C的资产净值不足5,000万元(yuan)。
总而言之，在加入(ru)平安基金后，周思聪从另一名基金经理处接管了2只混合(he)型基金，并单独管理该两(liang)只基金。截(jie)至(zhi)2024年第(di)一季度末，这两(liang)只基金的10只重仓股中有8只重叠，且其中一只仍(reng)为基金净值不足5,000万元(yuan)的“迷(mi)你基”。而在今年以来，两(liang)只生(sheng)物医药指数的跌幅均超过8%，即将由周思聪出任(ren)基金经理的新基金平安医药精选股票A，其表现或(huo)值得(de)关(guan)注。
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