现在的A股，小(xiao)作(zuo)文已经进化到，不再需要逻辑，而是说几点涨停就涨停。
5月20日，南京化纤的股价(jia)在30秒内从涨停板(ban)跌(die)至跌(die)停板(ban)，而网络上有(you)人提(ti)前40多分钟预言了这(zhe)一波动“南京化纤，下(xia)午2:34给你们来(lai)个惊喜(xi)哦”。
5月21日，市场“神(shen)预言”再现 ，“中通(tong)客车，我(wo)是庄1:20拉涨停”、“今(jin)天下(xia)午2点34，南京化纤直线封板(ban)，明天继续开一字”。
于是中通(tong)客车午后突然(ran)拉升，13:20卡点涨停，南京化纤尾盘上演“地(di)天板(ban)”。
更有(you)甚(shen)者(zhe)，直接喊话股民加(jia)满南京化纤，只能加(jia)仓、不能减(jian)仓、后面空间更大，非常完美。
如今(jin)的A股的小(xiao)作(zuo)文已经进化到如此魔幻的地(di)步了吗？
南京化纤为什么被选中呢？到底有(you)没有(you)投资价(jia)值呢？还是纯资金炒作(zuo)呢？笔者(zhe)就来(lai)分析一二。
01欲借天丝再造辉煌(huang)， 却(que)只留下(xia)延期工程5.37亿
从公司基本信息来(lai)看，公司是一家资本市场老牌股，1996年就已经上市，公司实控人还是南京国资委，南京新工投资集团持股公司35.41%的股份。
公司原有(you)主营业务(wu)是粘(zhan)胶纤维(wei)，是一种化工材料，在粘(zhan)胶纤维(wei)生产领域，公司已经有(you)近60年的从业经验，但因为供给侧改革、环(huan)保(bao)趋严，而且公司产业结构单一，2017年，公司粘(zhan)胶纤维(wei)业务(wu)开始出现经营困难，当年出现上市以来(lai)的首次亏损3.03亿。
而且最近三年，连连亏损，而且毛利率已经为负。这(zhe)也意味着公司在亏钱卖，只要卖的多，就亏的多。
在此背景下(xia)，公司开始计(ji)划拓展第二主业，通(tong)过定(ding)增拓展除(chu)粘(zhan)胶纤维(wei)主业以外的业务(wu)，同时积极探索并购，以实现“双(shuang)轮驱动”发展。
2018年4月，公司就向市场抛出了一项3.77亿的定(ding)增募资计(ji)划，以6.36元的发行价(jia)募集3.7亿资金，分别用于年产16万吨差(cha)别化粘(zhan)胶短纤维(wei)项目和年产40000吨Lyocell短纤维(wei)项目。
前者(zhe)虽然(ran)计(ji)划投资金额更大，但实际情况是，粘(zhan)胶短纤业务(wu)毛利亏损，也许是考虑到越做越亏，公司把募集资金主要投向了年产40000吨Lyocell短纤维(wei)项目。
据2019年年报，这(zhe)个Lyocell短纤维(wei)项目是公司重点工程，是主业转型(xing)升级发展的重点项目。总投资 8.7 亿元，建设地(di)点在法伯(bo)耳公司厂区(qu)内，该项目自 2018 年已经开始启动，2019年12月正式开工建设，周期1年，预计(ji)2020年底就能投入试运行。
这(zhe)个Lyocell短纤维(wei)项目到底是个啥呢？
根(gen)据当时的可(ke)行性研究报告，Lyocell 纤维(wei)（莱赛尔纤维(wei)）又叫(jiao)天丝，被作(zuo)为是继棉、毛、丝、麻四大天然(ran)纤维(wei)之后的第五大纤维(wei)，因为来(lai)源及制造天然(ran)、绿色环(huan)保(bao)可(ke)溶解，被称为“21世纪的纤维(wei)之梦”。
根(gen)据公司当时援引的相关数(shu)据，彼时的Lyocell纤维(wei)行业正处于高速成长期，行业发展空间较大，行业利润增长率较高。
在市场需求旺盛的背景下(xia)，各企业也在积极推进Lyocell 研发与扩产，公司也规划了4万吨产能。
根(gen)据当时可(ke)行性研究报告的测算，这(zhe)个项目含(han)2年建设期在内，7.07年就能实现投资回收，项目投产后第一年能给公司带来(lai)6亿收入，第2年及以后的10个计(ji)算期能实现年均(jun)7.58亿的营收，整个项目测算期10年时间里，共计(ji)能给公司带来(lai)74亿的收入、9.86亿的净利润回报。
这(zhe)基本上是可(ke)以再造当年的辉煌(huang)，而且的确(que)比公司现有(you)的粘(zhan)胶纤维(wei)产品更赚钱。
带着2020年就能投产试运行的期望，在2020年财报中，却(que)发现这(zhe)个Lyocell项目不仅投资额变了，而且项目建设地(di)点也发生了变更，项目因为新冠疫(yi)情影响以及长时间梅雨汛情，不得不延期到2021年中期开始联动试车。
2021年，从公司披(pi)露的信息来(lai)看，这(zhe)个Lyocell项目仍然(ran)在进行中，因为公司与这(zhe)个项目的总承包方北(bei)京三联虹普签订了4.68亿的承包合同。
2022年，公司基于Lyocell项目，与多家银行签订了银团贷款合同，申(shen)请了不超过4.4亿的贷款额度，而且已经贷了1.55亿。
但到了2023年，Lyocell项目已无更多信息。
只剩下(xia)账(zhang)上已经躺(tang)了三年的、价(jia)值5.37亿，资产占比35%的在建工程。从公司的资产负债(zhai)表来(lai)看，公司目前最核(he)心的资产就是固(gu)定(ding)资产和在建工程，二者(zhe)合计(ji)占公司总资产比例近75.8%。
从2021年起，公司的在建工程大幅增加(jia)，从4200万增加(jia)到4.04亿，其主要原因就是Lyocell项目，2018年通(tong)过定(ding)增方式募资3.7亿，2021年才大量投入在建，到了2023年，这(zhe)个工程依然(ran)还处于未完工状态，具体进度比例都没有(you)。
02并购欲雪中送炭、 却(que)雪上加(jia)霜
当然(ran)，公司并没有(you)只做一手准备(bei)，在公司主业不行，Lyocell项目解不了近渴(ke)时，就提(ti)出积极探索并购，以实现“双(shuang)轮驱动”发展。
只不过，公司对外并购不仅没有(you)雪中送炭，改变公司经营亏损的现状，反而雪上加(jia)霜、加(jia)重了亏损。
2020年，公司以3.89亿元收购了上海越科51.91%的股权，上海越科主要从事芯材产品、模具产品等新材料的研产销业务(wu)，核(he)心产品是芯材，主要为 PET 结构泡沫夹芯材料，可(ke)以应用于能源环(huan)保(bao)（风电叶片）、建筑工程、交通(tong)运输、航(hang)空航(hang)天、体育休闲等领域。
公司当年将上海越科纳入囊(nang)中之后，就计(ji)划扩大PET产品产能。因为这(zhe)笔是溢价(jia)收购，公司当年资产负债(zhai)表产生了2.488亿的商誉。
同时，这(zhe)笔收购还附有(you)业绩对赌，对方股东承诺2020 年-2022年，各期分别要实现净利润6000万、7000万、8000万，累计(ji)实现21000万元的净利润。如果(guo)完不成，5位对方股东就得对南京化纤进行业绩补偿。
并购当年，上海越科盈利5879万，踩线完成了业绩承诺。
但转眼到了2021年，上海越科就出现了经营亏损，导致公司当年计(ji)提(ti)商誉减(jian)值2.488亿。
而理由是，因为上海越科未及时进行海上风电认证，只踩上了海上风电抢装潮的尾巴(ba)，就遇到了风电整机价(jia)格下(xia)降，导致上海越科PET泡沫夹心材料售价(jia)下(xia)跌(die)，产生经营亏损。
除(chu)了带来(lai)2.488亿的商誉减(jian)值影响，该项业务(wu)给公司也造成了其他资产减(jian)值损失，2021年合计(ji)给南京化纤带来(lai)了3.19亿的净亏损，而公司当年所获得的业绩补偿仅有(you)1亿。
2022年，公司却(que)到了要通(tong)过诉讼方式追回业绩补偿款的地(di)步，而且当年仅确(que)认了业绩补偿款766.81万元。
截至2023年，公司采取法律手段才收回上海越科全部业绩对赌补偿。
总结起来(lai)就是，公司以3.89亿的对价(jia)收购了上海越科51.91%的股权，带来(lai)了2.488亿的商誉，除(chu)了2020年踩线完成了业绩承诺，2021年-2023年均(jun)经营亏损，累计(ji)实现亏损-5855万，不仅没救火公司业绩，还在2021年带来(lai)3.19亿的净亏损，而业绩补偿却(que)花(hua)了3年，用法律手段才收回。
03 结语
公司目前已经连续三年亏损，目前在建工程Lyocell项目能不能顺利转固(gu)，转固(gu)之后能不能如公司可(ke)行性研究报告披(pi)露的那样(yang)给公司带来(lai)可(ke)观的收入及利润也尚不可(ke)知(zhi)，在没有(you)新的主业救火的情况下(xia)，公司要靠什么救火呢？（全文完）