事件：央行公告称，为优化公开市场操作(zuo)机制，从即日起，公开市场7天期(qi)逆回购操作(zuo)调整为固定利率、数量(liang)招标。同时，为进(jin)一步加强逆周期(qi)调节，加大金融支持(chi)实体(ti)经济力度，即日起，公开市场7天期(qi)逆回购操作(zuo)利率由此前的1.80%调整为1.70%。
央行发布公告称，为增(zeng)加可交易债券规模，缓(huan)解(jie)债市供求压力，自(zi)本月起，有出售中长期(qi)债券需求的中期(qi)借贷(dai)便利（MLF）参与机构(gou)，可申请阶(jie)段性减免(mian)MLF质押品。
7月LPR报价出炉，一年期(qi)、5年期(qi)以上品种均下(xia)调10bp。具体(ti)来看，1年期(qi)LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期(qi)以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，为加强预期(qi)管理，促(cu)进(jin)LPR发布时间(jian)与金融市场运行时间(jian)更好衔(xian)接，自(zi)7月22日起，将LPR发布时间(jian)由每(mei)月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9时。
点评：
央行多目标下(xia)各类目标的优先顺序可能根据(ju)情况阶(jie)段性地调整，上半年受到美国通胀反弹的影响，央行的优先顺序总体(ti)上可能是汇率稳定，债市稳定以及经济增(zeng)长，形成(cheng)的结果是短端跟汇率的走势较为接近，而长端受央行喊话和重要(yao)会议预期(qi)影响较大。
当前汇率的压力减轻(qing)，国内完成(cheng)经济目标的压力相对增(zeng)大，央行对于(yu)宽货(huo)币稳增(zeng)长的诉求也相应提高，因而进(jin)行了本次降息(xi)，金融时报的发文也佐证了央行短期(qi)降息(xi)是为了稳增(zeng)长，央行降息(xi)的幅度也比较克制，为以后留下(xia)空间(jian)。此外，特朗普如果上台，推行减税、加关税、发债等刺激政策，美国通胀能否顺利降温(wen)也存疑，如果后续美国通胀反弹或国内利率下(xia)行过快，央行的态度可能又会偏向收(shou)紧(jin)。
新的框(kuang)架中，央行希望(wang)通过政策利率OMO引导资金价格(ge)，进(jin)而传导到债券和信贷(dai)市场，影响国债利率和LPR报价；同时为了调节流动(dong)性、加强对资金价格(ge)及长端利率的管控，又通过OMO上50BP和下(xia)20BP限制资金价格(ge)的波动(dong)范围，并通过国债买卖(mai)操作(zuo)加强对于(yu)收(shou)益率曲线形态的影响。本次逆回购操作(zuo)公告，提到了“固定利率、数量(liang)招标”，进(jin)一步确定了OMO的政策利率地位，结合(he)之前的临时正逆回购操作(zuo)公告，当前的政策利率中枢是1.7%，上下(xia)限分(fen)别是1.5%和2.2%。
“自(zi)本月起，有出售中长期(qi)债券需求的中期(qi)借贷(dai)便利（MLF）参与机构(gou)，可申请阶(jie)段性减免(mian)MLF质押品”，这部分(fen)机构(gou)主要(yao)是有卖(mai)出意愿的机构(gou)，或许(xu)也跟央行计划借入债券的机构(gou)有一定重合(he)，抵押品减免(mian)后，有助于(yu)这部分(fen)机构(gou)实现自(zi)身卖(mai)券的需求或配合(he)央行借入债券的需求；整体(ti)上以后MLF操作(zuo)部分(fen)机构(gou)可以不用抵押仍能得到央行的资金，这样可以增(zeng)加市场上可交易的债券，缓(huan)解(jie)债券市场的供求矛盾，也隐含着央行不希望(wang)利率因为供求失衡下(xia)行过快、削弱MLF政策利率地位之意。
LPR的调降则是新的框(kuang)架下(xia)OMO调降的结果，因为新增(zeng)房贷(dai)利率取决于(yu)加点，LPR调降主要(yao)作(zuo)用可能是降低存量(liang)房贷(dai)利率，效(xiao)果真(zhen)正实现还是需要(yao)等到第二年，但是有一定的稳增(zeng)长信号(hao)意义，有助于(yu)提振市场预期(qi)。
债市策略上，由于(yu)实质利空难以出现，利率的调整风险较低，长端逢调买入总体(ti)可行，在10年接近2.2%、30年接近2.4%等重要(yao)点位之时建议相对谨慎一些；节奏上，结合(he)美元指数、国内经济数据(ju)和利率下(xia)行节奏把握波段机会。