7月17日周三，美联储发布了俗称“褐皮书”、由12个地方联储编制的地区经济(ji)现状调(diao)查报告，对美国(guo)整体(ti)经济(ji)活动的描述保持在“轻微至小幅增(zeng)长”（slight to modest pace）不变(bian)，但比5月份报告新增(zeng)了三个地区称“经济(ji)活动持平或下降”，受访者预计未来半年的经济(ji)增(zeng)速会放缓。
褐皮书在美联储FOMC政(zheng)策(ce)会议前两周发布。本次(ci)褐皮书由里士满(man)联储编制而成(cheng)，汇总了截至7月8日及之前六周内收集的信息，包括12个地区联储所在区商业状况的轶事和评论。
在“总体(ti)经济(ji)活动”层面，褐皮书称，5月下旬和6月份美国(guo)大(da)多数(shu)联储辖区（in a majority of Districts）的经济(ji)活动保持轻微至小幅增(zeng)长，其中七个地区的经济(ji)活动有所增(zeng)加(jia)，五(wu)个地区的经济(ji)活动持平或下降，5月份上次(ci)报告中称仅有两个地区的经济(ji)活动没有变(bian)化(hua)。
劳动力市场在5月和7月褐皮书中都保持“轻微增(zeng)长”（at a slight pace）。大(da)多数(shu)地区的就(jiu)业率(lu)持平或“略有上升”，更多地区提(ti)到(dao)了就(jiu)业率(lu)持平或下降，仅少数(shu)地区的就(jiu)业“温和”增(zeng)长。由于新订单放缓，几个地区（several）汇报了制造业的就(jiu)业人数(shu)减少。
熟练工人稀缺仍是所有地区面临的挑(tiao)战，特(te)别是在建筑、维护、零售、医护和旅游行业，但也有几个地区的劳动力供应状况有所改善，劳动力流失率(lu)也在降低，减少了雇佣(yong)新工人的需(xu)求。几个地区预计招聘更谨慎(shen)，不会填补所有空缺职(zhi)位。企业继续转向自动化(hua)和外包，以节省资金和弥(mi)补实(shi)际或预期的劳动力短缺。
因此(ci)，在薪资趋势方面，大(da)多数(shu)（most）地区的工资以“温和到(dao)中等(deng)”速度增(zeng)长（modest to moderate pace），几个地区称工人可得性增(zeng)强和企业对劳动力的争夺减少，令工资增(zeng)长放缓。上述描述比5月褐皮书降温，当时工资增(zeng)速被称为(wei)“大(da)部(bu)分维持中等(deng)增(zeng)速，少数(shu)地区增(zeng)长更温和”。
在物价层面，价格总体(ti)温和上涨（have risen modestly），部(bu)分地区报告价格仅轻微上涨，这些描述都与5月份报告相同。值得注意的是：
“尽管消费者支出普遍报告几乎没有变(bian)化(hua)，但几乎每个地区都提(ti)到(dao)零售商打(da)折商品或对价格敏感(gan)的消费者只购买必需(xu)品、降低质(zhi)量、购买更少商品或货比三家寻找最(zui)划算的交易。
大(da)多数(shu)地区指出，投入成(cheng)本开始稳定；然而，亚特(te)兰大(da)联储辖区特(te)别指出，铜和电气用品等(deng)产品在此(ci)期间出现了显著增(zeng)长。
随着需(xu)求减弱，企业在不推走客(ke)户的情况下提(ti)高(gao)价格能力减弱。虽然食(shi)品和大(da)宗商品成(cheng)本基本保持不变(bian)，但货运(yun)和一些建筑材料的价格上涨。”
“尽管消费者支出普遍报告几乎没有变(bian)化(hua)，但几乎每个地区都提(ti)到(dao)零售商打(da)折商品或对价格敏感(gan)的消费者只购买必需(xu)品、降低质(zhi)量、购买更少商品或货比三家寻找最(zui)划算的交易。
大(da)多数(shu)地区指出，投入成(cheng)本开始稳定；然而，亚特(te)兰大(da)联储辖区特(te)别指出，铜和电气用品等(deng)产品在此(ci)期间出现了显著增(zeng)长。
随着需(xu)求减弱，企业在不推走客(ke)户的情况下提(ti)高(gao)价格能力减弱。虽然食(shi)品和大(da)宗商品成(cheng)本基本保持不变(bian)，但货运(yun)和一些建筑材料的价格上涨。”
具体(ti)到(dao)消费支出，大(da)多数(shu)地区联储的统计显示本季度家庭支出变(bian)化(hua)不大(da)，而各地区的汽车销量形势各不相同，部(bu)分地区指出，由于经销店遭受网(wang)络攻击和贷款利率(lu)居高(gao)不下，导致汽车销量下降。旅行和旅游业稳步增(zeng)长，与季节性预期一致。
在银(yin)行和金融领域，大(da)多数(shu)（most）地区的消费和商业贷款需(xu)求疲软（soft demand），但贷款需(xu)求总体(ti)保持温和，特(te)定贷款类型(xing)（如房屋净值贷款和二(er)手车贷款）略有增(zeng)加(jia)。存款继续小幅下降。
住宅和商业房地产市场在最(zui)近几周仅有轻微的变(bian)化(hua)。住宅房地产市场表现出典型(xing)的季节性放缓，库存逐渐增(zeng)加(jia)。商业房地产活动各不相同，零售租赁回暖，但办公室租赁仍然疲软：
“由于房价接近峰(feng)值水平且利率(lu)仍然居高(gao)不下，大(da)多数(shu)市场的居民住宅销售量与去年同期相比持平或略有下降。以低于初(chu)始要价的价格售出的房屋比例更高(gao)，这表明市场正在向买家转变(bian)。
商业房地产活动喜忧参半。写字楼和公寓市场活动放缓，导致空置率(lu)上升、租金增(zeng)长持平或下降，以及这些领域的止赎率(lu)增(zeng)加(jia)。”
“由于房价接近峰(feng)值水平且利率(lu)仍然居高(gao)不下，大(da)多数(shu)市场的居民住宅销售量与去年同期相比持平或略有下降。以低于初(chu)始要价的价格售出的房屋比例更高(gao)，这表明市场正在向买家转变(bian)。
商业房地产活动喜忧参半。写字楼和公寓市场活动放缓，导致空置率(lu)上升、租金增(zeng)长持平或下降，以及这些领域的止赎率(lu)增(zeng)加(jia)。”
各地区制造业活动好坏参半，描述大(da)相径庭，从“急(ji)剧(ju)下降”到(dao)“温和增(zeng)长”不等(deng)（from brisk downturn to moderate growth）。一些地区指出，制造业产品需(xu)求疲软。整体(ti)来说，制造业活动自5月褐皮书以来略有下降，一些地区的新重型(xing)设备订单放缓，与建房相关的木材产品需(xu)求走弱。
农业状况略有改善（improved slightly），养牛农民报告销售强劲，牛肉价格走高(gao)也令家禽养殖户持乐(le)观态度。而棉花等(deng)一些行种植作物的需(xu)求持续疲软，农业也受到(dao)全美偶发的干旱影响。
此(ci)外，零售业补库存刺激了运(yun)输活动的轻微增(zeng)长，海运(yun)运(yun)力紧张导致现货运(yun)费飙(biao)升。不过，卡车运(yun)输联系(xi)人继续报告季节性需(xu)求低于正常水平，一些物流公司称，批发、零售和家电等(deng)大(da)件物品的直面消费者（DTC）交付量下降。仓储联系(xi)人称，配送和仓储空间需(xu)求放缓。
值得注意的是，褐皮书还谈到(dao)AI技术投资扩张：
“公用事业联系(xi)人报告称，商业和工业领域的电力需(xu)求不断增(zeng)加(jia)，这主要归因于新建和扩建的数(shu)据中心项目，这些项目侧重于越来越多地使用人工智能技术。
而可再生能源领域的联系(xi)人表示，美国(guo)总统大(da)选的不确定性已(yi)经减缓了资本投资活动。”
“公用事业联系(xi)人报告称，商业和工业领域的电力需(xu)求不断增(zeng)加(jia)，这主要归因于新建和扩建的数(shu)据中心项目，这些项目侧重于越来越多地使用人工智能技术。
而可再生能源领域的联系(xi)人表示，美国(guo)总统大(da)选的不确定性已(yi)经减缓了资本投资活动。”
总体(ti)而言，受访者的短期展望(wang)不够乐(le)观：
“由于即将到(dao)来的美国(guo)总统大(da)选、国(guo)内政(zheng)策(ce)、地缘政(zheng)治冲突和通货膨胀的不确定性，人们对未来六个月经济(ji)的预期是增(zeng)长放缓（for slower growth over the next six months）。”
“由于即将到(dao)来的美国(guo)总统大(da)选、国(guo)内政(zheng)策(ce)、地缘政(zheng)治冲突和通货膨胀的不确定性，人们对未来六个月经济(ji)的预期是增(zeng)长放缓（for slower growth over the next six months）。”
有分析称，最(zui)新褐皮书显示，美国(guo)总体(ti)经济(ji)活动仍保持积极态势，但显示出放缓迹象。消费支出稳定但没有增(zeng)长，消费者对价格更加(jia)敏感(gan)。经济(ji)仍在增(zeng)长，但速度缓慢，而且有越来越多的迹象表明增(zeng)长停滞(zhi)或下降：
“这可能预示着软着陆，但请记住，每一次(ci)硬着陆都是从软着陆开始的。”
“这可能预示着软着陆，但请记住，每一次(ci)硬着陆都是从软着陆开始的。”
褐皮书发布后，美元指数(shu)DXY日内继续走低，站稳3月下旬以来的近四个月低谷。美股主要指数(shu)也维持早前走势，仅蓝筹股汇聚的道指走高(gao)，纳指和标普科技板块势将创2022年以来最(zui)差表现。两年期美债收益(yi)率(lu)也短线走低，交投五(wu)个月低点，10年期基债收益(yi)率(lu)徘徊四个月最(zui)低。