（文/夏峰琳 编辑/徐喆）随着光伏主产业链竞争加剧，行业或面临新的(de)一(yi)轮洗(xi)牌，行业龙头在投资扩产上(shang)也(ye)“谨慎”起来。日前(qian)，TCL中环（002129.SZ）宣布将可转债发行总额由不超过138亿(yi)元调整(zheng)至不超过49亿(yi)元。
观察者网注意到，TCL中环原计划发债募资建设25GW的(de)N型(xing)TOPCon高(gao)效太阳能电池工业4.0智(zhi)慧工厂项目产能规模。如今，随着发行总额大幅(fu)下调，上(shang)述募投项目产能直接砍半(ban)至12.5GW，且拟投入募集(ji)资金调整(zheng)为19亿(yi)元，总投资额46.24亿(yi)元；同时年产35GW高(gao)纯(chun)太阳能超薄单晶硅片智(zhi)慧工厂项目”拟投入募集(ji)资金金额改为30亿(yi)元，投资总额36.5亿(yi)元。
不过，在募资扩产的(de)同时，TCL中环还利用闲置资金理财(cai)。今年5月，公(gong)司宣告利用最高(gao)不超过100亿(yi)元自有资金，购(gou)买安全(quan)性高(gao)、流动性好、风险可控的(de)理财(cai)产品。一(yi)边融资向市场要(yao)钱一(yi)边理财(cai)，引发了投资者争议。
值得深(shen)究的(de)是(shi)，一(yi)直以来，卷自己卷同行的(de)光伏行业龙头始终冲在扩产大军的(de)最前(qian)面。为何TCL中环选择下调募资额，缩小产能建设规模？业内人士(shi)告诉观察者网，公(gong)司此番放缓扩张脚步的(de)决定，一(yi)方面跟当前(qian)的(de)产业环境和行业周期变动有关，另一(yi)方面受到盈利能力下降的(de)影响。
观察者网注意到，光伏行业正经历周期性调整(zheng)，价(jia)格在产能过剩、技术迭代、竞争加剧的(de)情况下持续下行，作为硅片四巨头之一(yi)的(de)TCL中环，去年四季度业绩亏损连累当年归属净利润“腰斩”，今年一(yi)季度再度陷入亏损。
138亿(yi)元“砍”至49亿(yi)元
TCL中环日前(qian)公(gong)告称，公(gong)司决定对向不特定对象发行可转换(huan)公(gong)司债券的(de)方案进行调整(zheng)，将本次可转债发行总额由不超过138亿(yi)元调至不超过49亿(yi)元。对于时隔一(yi)年，如此大规模调整(zheng)可转债总额的(de)原因，观察者网致电TCL中环，电话未有人接听。
据了解，TCL中环本次可转债方案最早官宣于2023年4月。彼时，公(gong)司计划通过发行可转债，拟募集(ji)资金不超过138亿(yi)元，并全(quan)部用于建设年产35GW高(gao)纯(chun)太阳能超薄单晶硅片智(zhi)慧工厂项目、25GWN型(xing)TOPCon高(gao)效太阳能电池工业4.0智(zhi)慧工厂项目。
其(qi)中，年产35GW高(gao)纯(chun)太阳能超薄单晶硅片智(zhi)慧工厂项目投资总额约为36.5亿(yi)元，拟投入募集(ji)资金35亿(yi)元；25GWN型(xing)TOPCon高(gao)效太阳能电池工业4.0智(zhi)慧工厂项目则是(shi)“重头戏(xi)”，投资总额约为106.65亿(yi)元，拟投入募集(ji)资金103亿(yi)元。TCL中环表示，募投项目的(de)建设有利于公(gong)司在光伏产业链实现纵深(shen)化发展，充分(fen)发挥G12战略产品的(de)规模优(you)势、成(cheng)本优(you)势及市场优(you)势。
值得一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，对于138亿(yi)元可转债的(de)发行，深(shen)交所(suo)曾多次向TCL中环下发问询函，要(yao)求其(qi)结合公(gong)司营运资金需求、货(huo)币资金、交易性金融资产等，说明(ming)本次发行并进行大额融资的(de)必要(yao)性等。
尽(jin)管TCL中环依次回复问询，但自2023年10月后，该(gai)公(gong)司一(yi)直没有披露这(zhe)一(yi)融资计划的(de)进展。直到今年5月8日，TCL中环才公(gong)告称，将延长发行可转债股东大会决议有效期、相关授权有效期等。
5月23日晚间，TCL中环宣布下修可转债规模，将不超过138亿(yi)元的(de)可转债发行总额调整(zheng)至不超过49亿(yi)元，募投项目同步“缩水(shui)”。
其(qi)中，N型(xing)TOPCon高(gao)效太阳能电池工业4.0智(zhi)慧工厂项目产能规模砍半(ban)，由25GW减少为12.5GW，拟投入募集(ji)资金由103亿(yi)元降至19亿(yi)元，总投资额46.24亿(yi)元；年产35GW高(gao)纯(chun)太阳能超薄单晶硅片智(zhi)慧工厂项目方面，拟投入募集(ji)资金金额降至30亿(yi)元，投资总额36.5亿(yi)元。截至目前(qian)，TCL中环方面并未解释(shi)调整(zheng)原因。
事实上(shang)，在下调募投规模之后，TCL中环不靠融资也(ye)能完成(cheng)这(zhe)一(yi)投资项目。
截至今年一(yi)季度末，TCL中环的(de)货(huo)币资金为78.55亿(yi)元，同期短期借款仅2.5亿(yi)元，一(yi)年内到期的(de)非流动负(fu)债35.78亿(yi)元，据此计算(suan)，公(gong)司还有40.27亿(yi)元的(de)资金可以调动。此外，公(gong)司可交易金融资产高(gao)达31.80亿(yi)。
值得一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，TCL中环在5月7日晚间，还发布公(gong)告表示，将使用最高(gao)额度不超过100亿(yi)元自有资金，购(gou)买安全(quan)性高(gao)、流动性好、风险可控的(de)理财(cai)产品。
行业周期下行，业绩承压
此次TCL中环下调募资金额，被市场认为是(shi)行业周期下行背景(jing)下，行业巨头主动放缓投产脚步的(de)信号。
业内人士(shi)认为，在当前(qian)光伏行业技术迭代的(de)背景(jing)下，TCL中环选择放缓扩产脚步，主要(yao)是(shi)受到市场周期和自身(shen)业绩的(de)双重影响。
作为N型(xing)时代最主流的(de)光伏电池技术路线，TOPCon电池市场爆发增长。根据机构预计，2023年P型(xing)与N型(xing)的(de)市占率分(fen)别为70%和27%；但2024年，N型(xing)技术市占率将达到79%，P型(xing)市占率将断崖下跌至20%。而光伏企业去年业绩承压，大多是(shi)受到对P型(xing)产能计提(ti)减值的(de)影响。
与此同时，TOPCon技术先发红利也(ye)有减弱的(de)趋势，产业链价(jia)格全(quan)线下跌。受此影响，相关企扩产计划也(ye)会相应(ying)调整(zheng)。InfoLink数据显示，截至2023年12月末，仅N型(xing)TOPCon电池扩产暂缓项目规模累计达到120GW。
然(ran)而，产能建设暂缓，并未阻止光伏全(quan)产业链价(jia)格下跌。Infolink上(shang)周更(geng)新数据，P型(xing)182电池片均价(jia)0.32元/W，一(yi)周跌幅(fu)3%；N型(xing)182电池片均价(jia)0.34元/W，一(yi)周跌幅(fu)10.5%，且存在持续下跌可能。
价(jia)格下跌，光伏企业的(de)盈利能力普遍遭遇重创(chuang)。从TCL中环业绩情况来看，公(gong)司已(yi)连续两个季度出现亏损。财(cai)务数据显示，去年第四季度，公(gong)司实现营收104.9亿(yi)元，同比下降38.87%，归属净利润亏损高(gao)达27.72亿(yi)元，同比下降252.48%。这(zhe)导致了2023年，公(gong)司业绩大幅(fu)下滑。
进入2024年，TCL中环依旧未摆脱亏损困境。一(yi)季报显示，该(gai)公(gong)司实现营业收入99.33亿(yi)元，比上(shang)年同期减少43.62%；归母净利润亏损8.8亿(yi)元，比上(shang)年同期减少139.05%。光伏产品价(jia)格同比下降，是(shi)其(qi)业绩下滑的(de)主要(yao)原因。