上月公布的同比超预期(qi)加快增长，环比连(lian)续五个月增速高(gao)于预期(qi)，核心CPI三个月增速高(gao)于预期(qi)，重创了市场的降息(xi)预期(qi)。上周会后美联(lian)储主(zhu)席鲍威(wei)尔否认下一步很可能(neng)加息(xi)，但传(chuan)递(di)的信号显示降息(xi)时(shi)间更不确定。有“新美联(lian)储通讯社”之称的记者(zhe)，市场认定美联(lian)储的倾向已经没有那么重要，更关键的是经济和通胀数(shu)据。
美联(lian)储会后，下周三将公布的4月CPI就是打头炮的重磅通胀数(shu)据。CPI会不会再次超预期(qi)增长，打击市场的降息(xi)信心？渣打银行(xing)的首席外汇策略师Steven Englander新近报告指出，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主(zhu)等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计(ji)，住房通胀可能(neng)很快下行(xing)，并且拉动核心通胀下行(xing)。
上周鲍威(wei)尔会后表现得对未来住房成本下降可能(neng)降低(di)核心通胀显得有信心。如下图所(suo)示，Englander 对实际(ji)和预测(ce)的 OER 进行(xing)了回归分析，发现“鲍威(wei)尔的乐观情绪可能(neng)是合理的”，因为分析显示，“基于近年(nian)来已证明稳定的回归，未来几个月 OER 急剧下降”。
Englander的分析基于美联(lian)储和美国工统计(ji)局（BLS）研究人(ren)员(yuan)构建(jian)的新租户租金和所(suo)有租户租金实验系列，即使在2012年(nian)到19年(nian)间估算，回归也能(neng)给出良好的OER样本外预测(ce)。从图表中可以看出，回归结果表明，今年(nian)第(di)一季度的OER上涨是一种异(yi)常现象，未来几个月将恢复下行(xing)压力，而且下行(xing)压力“可能(neng)急剧”。
Englander预测(ce)的第(di)二季度平均OER通胀仅环比增长0.29%，和2015年(nian)到2019年(nian)的普遍(bian)幅度相差不远，较今年(nian)一季度的OER环比增速0.48%放缓。这是很重要的变化，因为OER在核心CPI中的权重达到33%，所(suo)以OER这种预测(ce)幅度的增速放缓将会让(rang)核心CPI环比下降0.06个百(bai)分点，这意味着，如果有更多(duo)的CPI组成部分通胀降温，核心CPI增速将可能(neng)比预期(qi)水平0.3%低(di)，增速放缓至0.2%，甚至可能(neng)更低(di)。
Englander分析OER追踪的是之后的私人(ren)部门市场租金数(shu)据，该领域的数(shu)据最近已经下降。他认为，OER通胀未来几个几度将继续疲软。他的结论是，这种OER放缓的将激励人(ren)们预期(qi)通胀会重启下行(xing)，且降幅足以让(rang)美联(lian)储开始降息(xi)。
同时(shi)，Englander指出，他的结论有两大(da)失误的风险。一是BLS和美联(lian)储关于关于新租户和所(suo)有租户租金的实验数(shu)据是按季度发布的，因此，他对季度变化的判(pan)断可能(neng)是正(zheng)确的，但对月度变化的判(pan)断可能(neng)有误。去年(nian)BLS改动了测(ce)算方法，这意味着，OER目前依据单户出租房屋的小样板进行(xing)估算，这带来了OER数(shu)据随机波动的可能(neng)。二是，对单户住宅的大(da)量需求可能(neng)导致租金不成比例地上涨，并将持续这样上涨。不过，大(da)多(duo)数(shu)业主(zhu)会锁定较低(di)的抵押贷款利率，不会面(mian)临住房成本增加。
Englander提及，他注意到上周鲍威(wei)尔说了这样一句话：考虑到目前市场租金的情况，我(wo)仍然预计(ji)，这些(xie)租金将随着时(shi)间推移体现在可衡量的住房服务通胀中。Englander指出，鉴于一季度的OER通胀较高(gao)，鲍威(wei)尔这种对住房通胀的信心让(rang)他吃(chi)惊。而且，鲍威(wei)尔看来不再专注于所(suo)谓的超级核心通胀——剔除食品、能(neng)源和住房租金的服务，转而关注降低(di)的租金通胀作为降息(xi)的充分理由，这一点也让(rang)他吃(chi)惊。