5月1日(ri)周三美(mei)股盘后，设计和制造(zao)与无线技术相关的半导体、服务(wu)和软(ruan)件(jian)，并(bing)在近期进军AI芯(xin)片的科技公司高通发布了2024财年第二财季业(ye)绩(ji)（即2024自然年一季度财报）。
高通第二财季的业(ye)绩(ji)全面好(hao)于预期，对下(xia)季度的指引也利好(hao)，受益于AI芯(xin)片在智能手(shou)机和PC电脑中(zhong)的需求浪潮，下(xia)季度的营收甚至将加速增长，推动盘后股价涨5%。
周三高通收跌(die)1%，从两周高位连续回落两日(ri)，今年以来累涨超13%，显著跑赢标普大盘的涨幅5%、纳指的涨幅4%，以及费城(cheng)半导体指数的累涨近8%，过去12个(ge)月高通累涨41%。
去年11月以来，高通股价呈稳定(ding)上升趋势，华尔街在财报前态度乐观，对其盈(ying)利能力的预期被上调次数最多。过去三个(ge)月，有15位分析师评级“买入”、10人评级“持有”、1人建议“卖出”，不过，平均(jun)目标价171.27美(mei)元代表“仅”有3%的涨幅空间。
高通第二财季营收同比(bi)增1%，EPS增13%并(bing)超指引上限，端(duan)侧AI令(ling)下(xia)季指引超预期
伴随全球智能手(shou)机市场适度复苏、5G加速采用、转向AI驱动需求的高通多元化收入战(zhan)略(lue)生效等多重(zhong)因素，市场预计这家美(mei)国芯(xin)片设计公司的营收将同比(bi)增长并(bing)小幅超出预期。
财报显示，高通第二财季（即今年一季度）营收同比(bi)增长1%至93.9亿美(mei)元，略(lue)高于市场预期的93.2亿美(mei)元，弱于去年四季度的营收同比(bi)增5%至99.4亿美(mei)元，去年一季度曾同比(bi)下(xia)滑近17%。
调整后EPS为每股收益2.44美(mei)元，高于市场预期的2.32美(mei)元，较上年同期的2.15美(mei)元增长了13.5%，同样弱于去年四季度的调整后EPS为每股2.75美(mei)元。
但这些都与公司提供的官方指引一致。高通曾预计第二财季的收入在89亿至97亿美(mei)元区间，调整后每股收益在2.20至2.40美(mei)元之间，等于实(shi)际季度EPS超过了官方指引的上限。
高通预计自然年二季度的销售额在88亿至96亿美(mei)元，区间中(zhong)点高于华尔街预期的90.8亿美(mei)元，或代表同比(bi)增长显著提速至近9%。公司预计下(xia)季的EPS为每股收益2.15至2.35美(mei)元，也高于市场预期的2.16美(mei)元，再结合好(hao)于预期的一季报，均(jun)有助于推动盘后股价上涨。
有分析称，下(xia)季度指引超预期，暗示今年全球智能手(shou)机市场的复苏势头(tou)良好(hao)，可能大部分贡献来自于高通正在大举(ju)押注的端(duan)侧AI领域。
公司总(zong)裁兼CEO安蒙（Cristiano Amon）表示，连续第三个(ge)季度实(shi)现了创新高的汽车芯(xin)片收入，还即将推出骁龙Snapdragon X 平台，并(bing)在多个(ge)产品类别(bie)中(zhong)实(shi)现领先的端(duan)侧人工智能功(gong)能。
高通还称，需要最先进芯(xin)片的“高端(duan)”或“人工智能驱动”的智能手(shou)机对其产品有着强(qiang)劲(jin)需求。一些领先OEM厂商推出了第一代搭载(zai)端(duan)侧AI功(gong)能的旗舰安卓智能手(shou)机，其中(zhong)不乏(fa)中(zhong)国厂商：
“我们受益于客户希望在他们的终端(duan)设备上启(qi)用人工智能。”
“我们受益于客户希望在他们的终端(duan)设备上启(qi)用人工智能。”
分业(ye)务(wu)来看，高通的主营业(ye)务(wu)分为以芯(xin)片产品为主的半导体业(ye)务(wu)（QCT），以及负责知(zhi)识产权授权的技术许可业(ye)务(wu)（QTL）两大板块。其中(zhong)，QCT部门是其主要营收来源，由三大板块组成，分别(bie)是占营收比(bi)重(zhong)最高的手(shou)机终端(duan)芯(xin)片、新兴且(qie)收入增长最快的汽车，以及物联(lian)网(IoT)。
自然年一季度，高通整体QCT芯(xin)片销售业(ye)务(wu)的营收同比(bi)增长1%至80.3亿美(mei)元，逊于去年四季度的收入同比(bi)增6.7%至84.2亿美(mei)元，但高于指引区间的中(zhong)点和市场预期的80亿美(mei)元，税前利润率增长2个(ge)百分点至29%。
其中(zhong)，来自手(shou)机芯(xin)片的营收同比(bi)增长1%至61.8亿美(mei)元，表明智能手(shou)机市场在经历两年下(xia)滑后正在重(zhong)新复苏，不过复苏速度可能不尽如人意。去年四季度该项收入同比(bi)激增16%至66.9亿美(mei)元。
向汽车制造(zao)商销售芯(xin)片的收入同比(bi)增长35%至6.03亿美(mei)元，连续三个(ge)季度创新高并(bing)突破6亿美(mei)元大关，还呈现加速增长态势，去年四季度曾高速增长31%至5.98亿美(mei)元。
包括在Meta虚拟现实(shi)头(tou)显中(zhong)使用芯(xin)片的物联(lian)网收入同比(bi)下(xia)滑11%至12.4亿美(mei)元，收入降幅显著小于去年四季度的同比(bi)收缩32%至11.38亿美(mei)元，这部分业(ye)务(wu)通常由低成本芯(xin)片组成。
此外，利润颇丰的许可业(ye)务(wu)QTL营收同比(bi)增长2%至13.2亿美(mei)元，高于预期的13.1亿美(mei)元，扭转了去年四季度同比(bi)下(xia)滑4%至14.60亿美(mei)元的颓势。这部分业(ye)务(wu)的税前利润率高达71%，主要是向希望将高通的5G或蜂窝技术集成到其产品中(zhong)的公司收取费用。
高通在自然年一季度支付了8.95亿美(mei)元的股息(xi)分红，并(bing)回购了7.31亿美(mei)元的股票(piao)，还将普通股的年化股息(xi)支付上调至每股3.40美(mei)元。有分析称，高通已经连续二十一年提高股息(xi)，证明其财务(wu)可靠性和对股东回报的承诺。
最关注什么？
除(chu)了智能手(shou)机市场复苏之外，华尔街还高度关注生成式AI给高通带来的业(ye)务(wu)增长潜力，以及在中(zhong)国面临的一些运营挑(tiao)战(zhan)，特别(bie)是高通大客户苹果在中(zhong)国市场丢失份额或产生明显影响。
一方面，智能手(shou)机市场复苏得可能比(bi)较慢。高通年初预计2024年全球手(shou)机行业(ye)将持平于2023年或略(lue)微(wei)增长，并(bing)警(jing)告称，尽管整个(ge)智能手(shou)机行业(ye)开始迈入复苏周期，一些客户仍在消化芯(xin)片库存(cun)过剩。IDC的数据显示，智能手(shou)机出货量去年或下(xia)降3.2%，2022年降幅更大为11.3%，2024年可能转而增长2.8%至智能手(shou)机销量12亿部。
摩根大通便据此将高通置于“负面催化剂观察名单”之中(zhong)，并(bing)称“我们尚未看到智能手(shou)机市场的基本面发生任何重(zhong)大变化，预计2024年的复苏将不温不火”。
同时，AI芯(xin)片正成为高通的主攻方向之一。去年四季报显示，生成式人工智能已经贯穿了高通手(shou)机、汽车、PC等几乎所有芯(xin)片业(ye)务(wu)线。公司CEO安蒙（Cristiano Amon）曾称，2024年将成为全球AI智能手(shou)机的关键元年，生成式AI正在非常快地进入手(shou)机。
去年四季度，高通推出了首个(ge)专门为生成式AI打造(zao)的移动平台——第三代骁龙8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理(li)大语言模型的计算需求，主打移动技术中(zhong)的端(duan)侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯(xin)片平台能在2024财年为安卓旗舰手(shou)机的人工智能体验提供动能。
市场研究公司Counterpoint Research预计，高通将在未来几年占据生成式 AI 智能手(shou)机市场超过80%的份额，“高端(duan)市场将驱动高通的收入增长，同时混合转向中(zhong)低端(duan)5G市场将进一步促进增长”。
去年10月高通还推出了面向Windows系统笔记本电脑的骁龙X Elite处理(li)器系列，上周推出基于ARM架构用于人工智能个(ge)人电脑（AI PC）的骁龙X Plus芯(xin)片，预计2024年中(zhong)旬上市。高通希望改善(shan)下(xia)一代Windows PC的性能和电池续航，并(bing)为PC端(duan)的生成式AI体验树立新的行业(ye)标杆。
在芯(xin)片供应和专利授权方面，高通分别(bie)延长了与三星和苹果未来数年的协议，排除(chu)了全球前两大智能手(shou)机制造(zao)商放(fang)弃高通而使用个(ge)别(bie)领域自研芯(xin)片的风险，并(bing)将深度参与到三星把生成式AI作为长期产品策(ce)略(lue)之中(zhong)。截至去年底，高通与两家重(zhong)要的中(zhong)国智能手(shou)机OEM也续签了长期协议。
华尔街怎(zen)么看？
看涨观点认为人工智能在边缘部署方面具(ju)有巨大潜力，预计高通将占据边缘部署（edge deployment）的“中(zhong)心舞台”，推动未来几个(ge)财年的收入进一步增长。Bernstein据此将其目标价从170美(mei)元上调至200美(mei)元暗示还有18%的涨幅空间。
看好(hao)高通向人工智能转型的Susquehanna高级芯(xin)片股分析师Christopher Rolland也将目标价上调至205美(mei)元，称“高通在今年推出的具(ju)有5G功(gong)能手(shou)机份额更高”令(ling)人鼓舞。Cantor Fitzgerald上调目标价的理(li)由是高通芯(xin)片在华为和小米手(shou)机中(zhong)的应用增加，以及其他垂直(zhi)行业(ye)的周期性复苏。
美(mei)股研投网站The Motley Fool指出，支持人工智能的智能手(shou)机和个(ge)人电脑增长将在高通复苏中(zhong)发挥关键作用：
“市场研究公司IDC预测，今年AI智能手(shou)机的出货量将达到1.7亿部，是去年5100万部的三倍多。更重(zhong)要的是，今年AI智能手(shou)机将占整体智能手(shou)机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空间。
从2024年到2027年，AI智能手(shou)机市场的年增长率预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因为它为苹果和三星等顶级智能手(shou)机OEM（原始设备制造(zao)商）提供芯(xin)片处理(li)器。
高通的骁龙处理(li)器为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手(shou)机的人工智能功(gong)能提供支持，并(bing)有望通过一款针对中(zhong)端(duan)智能手(shou)机的新芯(xin)片进一步突破极(ji)限。
更重(zhong)要的是，高通也将目光投向了AI PC市场，可能为公司未来的业(ye)务(wu)增长带来新机遇(yu)，这证明高通可以充分利用几个(ge)快速增长的人工智能相关机会，它的市盈(ying)率估(gu)值(zhi)还比(bi)英伟达便宜得多，是人工智能投资更好(hao)的入门砖(zhuan)。”
“市场研究公司IDC预测，今年AI智能手(shou)机的出货量将达到1.7亿部，是去年5100万部的三倍多。更重(zhong)要的是，今年AI智能手(shou)机将占整体智能手(shou)机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空间。
从2024年到2027年，AI智能手(shou)机市场的年增长率预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因为它为苹果和三星等顶级智能手(shou)机OEM（原始设备制造(zao)商）提供芯(xin)片处理(li)器。
高通的骁龙处理(li)器为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手(shou)机的人工智能功(gong)能提供支持，并(bing)有望通过一款针对中(zhong)端(duan)智能手(shou)机的新芯(xin)片进一步突破极(ji)限。
更重(zhong)要的是，高通也将目光投向了AI PC市场，可能为公司未来的业(ye)务(wu)增长带来新机遇(yu)，这证明高通可以充分利用几个(ge)快速增长的人工智能相关机会，它的市盈(ying)率估(gu)值(zhi)还比(bi)英伟达便宜得多，是人工智能投资更好(hao)的入门砖(zhuan)。”
汇丰银行本周就利润率改善(shan)前景上调目标价至190美(mei)元，对2024和2025财年的每股收益格外乐观，主要是由于高通产品组合中(zhong)高端(duan)智能手(shou)机片上系统（SoC）比(bi)例的提高所推动。与竞争(zheng)对手(shou)相比(bi)，高通的长期增长潜力来源于其收入多元化战(zhan)略(lue)和向非智能手(shou)机领域的扩张。
不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算转变的关键阶段，将有利于对其技术的需求。华尔街普遍对高通在5G和射频（RF）市场份额的加速采用，以及在汽车和物联(lian)网领域的长期应用持乐观态度。
在CEO安蒙的领导下(xia)，高通一直(zhi)致力于将其芯(xin)片技术应用到智能手(shou)机以外的市场，包括个(ge)人电脑、汽车、物联(lian)网和虚拟现实(shi)头(tou)显设备等。开拓收入多元化，不仅有助于提高营收潜力，也能令(ling)高通从PC和智能手(shou)机的边缘人工智能中(zhong)受益，生成式AI预计将推动PC和手(shou)机的重(zhong)大变革：
“高通越来越注重(zhong)从移动行业(ye)的无线通信公司，无缝转型成为具(ju)有多元化收入来源的智能边缘互联(lian)处理(li)器公司。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业(ye)企业(ye)、家庭、智能工厂、下(xia)一代个(ge)人电脑、可穿戴设备和平板电脑的连接(jie)性。
汽车远程信息(xi)处理(li)和连接(jie)平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业(ye)的新兴趋势，例如联(lian)网车辆的增长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相信，在不久的将来，按收入计算，它有望成为最大的智能手(shou)机射频前端(duan)供应商。”
“高通越来越注重(zhong)从移动行业(ye)的无线通信公司，无缝转型成为具(ju)有多元化收入来源的智能边缘互联(lian)处理(li)器公司。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业(ye)企业(ye)、家庭、智能工厂、下(xia)一代个(ge)人电脑、可穿戴设备和平板电脑的连接(jie)性。
汽车远程信息(xi)处理(li)和连接(jie)平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业(ye)的新兴趋势，例如联(lian)网车辆的增长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相信，在不久的将来，按收入计算，它有望成为最大的智能手(shou)机射频前端(duan)供应商。”